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投資要點(diǎn): 電氣設(shè)備和新能源板塊2015年前三季度整體業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們?cè)陔娏υO(shè)備和新能源板塊共選取了219家上市公司(剔除。ST公司),不包括新能源汽車板塊,全行業(yè)2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3825.5億元,同比增長(zhǎng)6.91%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)223.9億元,同比增長(zhǎng)4.74%。全行業(yè)前三季度毛利率21.94%,同比增長(zhǎng)0.34%;凈利率6.59%,同比下降0.12%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入22.48億,同比去年凈流出105億大幅好轉(zhuǎn)。全行業(yè)第三季度收入1373.3億,同比增長(zhǎng)6.77%;凈利潤(rùn)85.9億,同比增長(zhǎng)12.66%;第三季度毛利率22.62%,同比增長(zhǎng)1.05%;凈利率7.11%,同比增長(zhǎng)0.44%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入59.52億,同比去年凈流入47.49億有所好轉(zhuǎn)。新能源汽車前三季度收入2063.4億,同比增長(zhǎng)17.98%;凈利潤(rùn)100.8億,同比增長(zhǎng)68.15%。 一次設(shè)備板塊收入和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),受益于特高壓建設(shè)和大宗商品價(jià)格下跌。前三季度一次設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入1417.8億元,同比增長(zhǎng)5.42%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)87.4億元,同比增長(zhǎng)7.34%。第三季度實(shí)現(xiàn)收入500.9元,同比增長(zhǎng)2.58%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)30.6億元,同比提高2.35%,增速有所放緩。前三季度板塊的毛利率為21.35%,同比提升0.93%,前三季度凈利潤(rùn)率為6.37%,增長(zhǎng)0.04%,基本持平。一次設(shè)備板塊前三季度凈現(xiàn)金流出12.41億,同比去年凈流出72.71億大幅好轉(zhuǎn)。 二次設(shè)備板塊三季度業(yè)績(jī)有所改善,預(yù)計(jì)四季度將持續(xù)好轉(zhuǎn)。前三季度二次設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入226.9億元,同比增長(zhǎng)0.99%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)17.4億元,同比下滑18.30%。第三季度實(shí)現(xiàn)收入87.6億元,同比增加10.38%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.3億元,同比增長(zhǎng)27.33%。前三季度,板塊毛利率為32.79%,同比下降0.49%,凈利率為8.26%,同比下降2.39%。三季度毛利率為35.26%,同比上升1.64%,第三季度凈利率為11.33%,同比上升0.8%。二次設(shè)備受電網(wǎng)投資放緩影響收入出現(xiàn)一定程度下降,盡管毛利率下降不多,但由于費(fèi)用的剛性,凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度下降,三季度有所增長(zhǎng),但是全年下降難免。二次設(shè)備前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出10.19億,較去年凈流出16.57億略有好轉(zhuǎn)。 特高壓板塊三季度有所下降,中壓和低壓板塊受經(jīng)濟(jì)影響業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度的下滑。2015年前三季度特高壓板塊實(shí)現(xiàn)收入650.9億元,同比增長(zhǎng)3.60%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)43.9億元,同比增長(zhǎng)6.45%;三季度實(shí)現(xiàn)收入218.3億元,同比減少2.99%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)13.8億,同比減少9.94%,三季度業(yè)績(jī)有所下降。中壓電氣前三季度實(shí)現(xiàn)收入71.3億,同比增長(zhǎng)4.52%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)5.5億,同比下降7.80%;三季度中壓電氣有所好轉(zhuǎn),板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入25.3億,同比增長(zhǎng)8.99%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2.3億,同比增長(zhǎng)15.08%。低壓電氣板塊業(yè)績(jī)相比2014年有所下降,2015年前三季度銷售收入155.4億,同比下降4.68%,凈利潤(rùn)15.8億,同比下降2.59%。低壓電器三季度收入56.1億,同比下降7.91%,凈利潤(rùn)5.9億,同比下降4.74%。 n智能電表板塊因招標(biāo)周期和轉(zhuǎn)型影響增長(zhǎng)較好,電線電纜板塊三季度凈利潤(rùn)大幅上漲。2015年前三季度,智能電表板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入56.8億,同比增長(zhǎng)31.71%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)9.2億,同比增長(zhǎng)27.57%。2015年三季度,智能電表板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入20.8億,同比增長(zhǎng)14.31%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)3.7億,同比增長(zhǎng)22.11%。大幅增長(zhǎng)一方面跟去年智能電表招標(biāo)量同比增長(zhǎng)50%有關(guān),更多的則是板塊內(nèi)許多公司在積極轉(zhuǎn)型且已有成效,比如林洋電子前三季度收入同比增長(zhǎng)27.17%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.30%。電線電纜板塊2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入483.4億元,同比增長(zhǎng)9.33%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)13.0億,同比增長(zhǎng)20.49%。2015年三季度,實(shí)現(xiàn)收入180.3億元,同比增長(zhǎng)12.11%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)5.0億,同比增長(zhǎng)45.66%。 電力電子上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊仝吘?但受益于公司積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域三季度增長(zhǎng)有所提速。2015年前三季度,電力電子板塊實(shí)現(xiàn)收入188.1億元,同比增長(zhǎng)20.05%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)25.0億元,同比增長(zhǎng)23.53%。2015年三季度,電力電子板塊實(shí)現(xiàn)收入69.3億元,同比增長(zhǎng)23.12%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)10.8億元,同比增加54.51%。電力電子板塊業(yè)績(jī)受下游固定資產(chǎn)投資影響較大,在經(jīng)濟(jì)增速下降態(tài)勢(shì)下板塊公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊仝吘?三季度有所好轉(zhuǎn)。2015年前三季度,板塊毛利率36.02%,同比下降1.47%;2015年三季度,板塊毛利率為36.86%,同比下降0.69%。前三季度,板塊凈利率14.31%,同比增長(zhǎng)0.35%,三季度板塊凈利率16.36%,同比上升2.58%。電力電子板塊前三季度現(xiàn)金凈流入4.45億元,較去年凈流出0.96億大幅好轉(zhuǎn)。 光伏板塊15年前三季度收入穩(wěn)中有升,凈利率三季度有所提升,板塊內(nèi)公司出現(xiàn)明顯分化。2015年前三季度,光伏板塊收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入399.1億元,同比增長(zhǎng)18.73%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)29.1億元,同比增長(zhǎng)11.93%。光伏板塊2015年三季度實(shí)現(xiàn)收入152.2億元,同比增長(zhǎng)27.67%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)12.2億元,同比增長(zhǎng)61%。板塊前三季度毛利率21.31%,同比增長(zhǎng)0.05%,第三季度毛利率21.66%,同比增長(zhǎng)0.24%。前三季度光伏板塊凈利率5.78%,同比下降0.60%,第三季度凈利率6.57%,同比增長(zhǎng)2.10%。前三季度光伏板塊現(xiàn)金流為凈流出8.84億元,去年同期現(xiàn)金流為凈流出27.02億元,現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。光伏板塊出現(xiàn)了較明顯的分化情況,一線企業(yè)陽光電源、曠達(dá)科技前三季度凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)110.56%、58.52%,而中利科技、向日葵、航天機(jī)電等業(yè)績(jī)下降比較明顯。 風(fēng)電板塊前三季度及三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較好,主要是金風(fēng)科技業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),板塊內(nèi)分化也日益顯著。2015年前三季度,風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)收入287.2億元,同比增長(zhǎng)24.15%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)18.9億元,同比增長(zhǎng)49.32%。其中金風(fēng)科技前三季度實(shí)現(xiàn)收入185.4億,增長(zhǎng)75%,凈利潤(rùn)21.1億,增長(zhǎng)76%,對(duì)板塊業(yè)績(jī)帶動(dòng)明顯。板塊內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)狀況也出現(xiàn)較大分化,未來將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)。三季度,風(fēng)電板塊實(shí)現(xiàn)收入201.2億元,同比增長(zhǎng)35.74%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)16.9億元,同比增長(zhǎng)29.77%。板塊前三季度24.55%,同比增長(zhǎng)0.47%,三季度毛利率24.87%,同比增長(zhǎng)0.762.08%。前三季度板塊凈利率8.66%,同比增長(zhǎng)1.24%,第三季度凈利率8.67%,同比減少0.23%。在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)下,板塊前三季度現(xiàn)金凈流入46.20億,較去年同期凈流入20.36億有所增長(zhǎng)。 核電板塊收入微跌,主要是新電站審批及開工速度較慢影響,其他電力設(shè)備公司三季度業(yè)績(jī)有所下降。2015年前三季度,核電板塊實(shí)現(xiàn)收入829.6億元,同比下降4.56%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)20.5億元,同比下降35.55%。2015年三季度,核電板塊實(shí)現(xiàn)收入265.4億元,同比下降9.47%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.6億元,同比下降36.17%。2015年三季度,核電設(shè)備板塊毛利率18.18%,同比上升0.82個(gè)百分點(diǎn),凈利率5.23%,同比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)。核電板塊前三季度現(xiàn)金流凈流出10.77億,較去年同期凈流出22.62億現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn),第三季度凈流入21.82億較去年凈流出1.2億有所好轉(zhuǎn)。核電板塊業(yè)績(jī)下降,一方面是新電站審批及開工速度較慢,板塊內(nèi)主要權(quán)重公司東方電氣和上海電氣增長(zhǎng)放緩也是主要原因。2015年前三季度,其他電力設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)收入265.7億元,同比下降1.19%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)11.2億元,同比增長(zhǎng)8.69%。2015年三季度,其他電力設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)收入90.6億,同比減少1.54%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.5億,同比減少2.23%。2015年三季度板塊毛利率為19.26%,同比增長(zhǎng)0.51%,凈利率為4.57%,同比增長(zhǎng)0.42%。2015年前三季度,其他電力設(shè)備板塊現(xiàn)金流凈流出2.98億元,較去年同期凈流出4.13億略有好轉(zhuǎn)。 新能源汽車行情火爆帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),三季度產(chǎn)銷兩旺,持續(xù)高增長(zhǎng)。新能源汽車板塊我們選取33家公司,涵蓋鋰電池企業(yè)18家,電機(jī)電控企業(yè)8家和整車企業(yè)7家。2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入2063.4億元,同比增長(zhǎng)17.98%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)100.8億元,同比增長(zhǎng)68.15%。2015年三季度實(shí)現(xiàn)收入738.4億元,同比增長(zhǎng)24%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)48.5億元,同比增長(zhǎng)166%。比亞迪前三季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)404%顯著提升板塊業(yè)績(jī),若不考慮比亞迪,板塊前三季度凈利潤(rùn)81.2億,同比增長(zhǎng)45%,第三季度凈利潤(rùn)33.6億,同比增長(zhǎng)87%。隨著新能源汽車迎來爆發(fā)式發(fā)展,其子行業(yè)業(yè)績(jī)都有顯著提升。板塊前三季度毛利率17.76%,同比增長(zhǎng)2.23%,第三季度毛利率達(dá)到17.91%,同比增長(zhǎng)3.21%。前三季度凈利率4.59%,同比增長(zhǎng)2.13%,第三季度凈利率6.03%,同比增加4.10%。板塊前三季度現(xiàn)金凈流入152.76億元,較去年同期凈流入2.50億元大幅增長(zhǎng)。 動(dòng)力鋰電池行業(yè)供不應(yīng)求業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),電機(jī)電控和整車增長(zhǎng)穩(wěn)定。2015年前三季度,動(dòng)力鋰電池板塊實(shí)現(xiàn)收入288.1億元,同比增長(zhǎng)11.29%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)22.5億元,同比去年增長(zhǎng)75.51%。2015年三季度,動(dòng)力鋰電池板塊實(shí)現(xiàn)收入105.2億,同比增長(zhǎng)17%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.5億,同比增長(zhǎng)185億。2015年三季度,鋰電池毛利率達(dá)到19.17%,同比增長(zhǎng)5.65個(gè)百分點(diǎn)。凈利率達(dá)到5.62%,同比增長(zhǎng)6.27個(gè)百分點(diǎn)。板塊前三季度現(xiàn)金流凈流入58.96億,同比去年凈流出2.53億有所好轉(zhuǎn)。細(xì)分來看,動(dòng)力鋰電池、鋰電池設(shè)備、上游鋰礦前三季度利潤(rùn)增長(zhǎng)較好,而鋰電池材料除隔膜外壓力較大。2015年前三季度,電機(jī)電控板塊實(shí)現(xiàn)收入310.7億元,同比增長(zhǎng)29.50%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)20.2億元,同比增長(zhǎng)27.63%。三季度,板塊實(shí)現(xiàn)收入110.4億,同比增長(zhǎng)25.92%,凈利潤(rùn)7.6億,同比增長(zhǎng)30.68%。前三季度,電機(jī)電控板塊毛利率達(dá)到20.16%,同比下降0.03%。凈利率為7.09%,同比下降0.06%。2015年三季度,毛利率達(dá)到20.94%,同比增長(zhǎng)0.93%。凈利率達(dá)到7.39%,同比增長(zhǎng)0.25%。電機(jī)電控前三季度凈現(xiàn)金流19.46億,較去年凈流入15.8億增長(zhǎng)23%。2015年前三季度,新能源整車板塊實(shí)現(xiàn)收入1464.6億元,同比增長(zhǎng)15.20%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)58.1億元,同比增長(zhǎng)85.68%。2015年三季度,新能源整車板塊實(shí)現(xiàn)收入522.8億,同比增長(zhǎng)25.24%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)29.5億,同比增長(zhǎng)250.50%。 投資建議和策略:根據(jù)我們對(duì)行業(yè)整體及各個(gè)細(xì)分方向的三季報(bào)總結(jié)分析來看,以動(dòng)力電池為代表的電動(dòng)車板塊是數(shù)據(jù)最好的板塊,收入和利潤(rùn)增速均出現(xiàn)加速的態(tài)勢(shì),現(xiàn)金流和毛利率狀況亦處于上升通道,我們持續(xù)看好以比亞迪為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈,特別是動(dòng)力電池、電機(jī)電控和整車龍頭。電力設(shè)備而言,電力電子板塊三季度單季的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯加速,短期政策或?qū)⒂写呋瘎?行業(yè)空間較大且公司業(yè)務(wù)延展性較好,尤其值得重視;電網(wǎng)二次設(shè)備和中壓設(shè)備,由于電網(wǎng)投資下滑和宏觀經(jīng)濟(jì)影響,今年估計(jì)難免下滑,但是在電網(wǎng)加大配網(wǎng)投資背景下,預(yù)計(jì)明年將有較好的增長(zhǎng);電網(wǎng)一次設(shè)備,以特高壓為代表的,增速開始出現(xiàn)放緩,后續(xù)將有增長(zhǎng)的壓力;智能電表板塊因招標(biāo)周期和轉(zhuǎn)型影響增長(zhǎng)較好;電線電纜板塊收入穩(wěn)中有升,三季度凈利潤(rùn)大幅上漲,未來轉(zhuǎn)型效果值得期待。新能源來看,風(fēng)電由于搶裝前三季度業(yè)績(jī)非常之靚麗,但明年展望相對(duì)保守,龍頭標(biāo)的與運(yùn)營(yíng)彈性標(biāo)的依然看好;光伏板塊三季度單季業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高,制造龍頭、電站運(yùn)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的仍是重點(diǎn)投資方向;核電板塊整體下滑,考慮到核電已經(jīng)重啟,明年或?qū)⒂瓉砀纳啤?br> 投資組合:電動(dòng)車:比亞迪、匯川技術(shù)、正海磁材、國(guó)軒高科、信質(zhì)電機(jī)、長(zhǎng)園集團(tuán)、大洋電機(jī)、杉杉股份;工業(yè)4.0:匯川技術(shù)、長(zhǎng)園集團(tuán)、黃河旋風(fēng)、宏發(fā)股份、新時(shí)達(dá);電改&能源互聯(lián)網(wǎng):智光電氣、炬華科技、新聯(lián)電子、中恒電氣、北京科銳、四方股份;光伏&能源互聯(lián)網(wǎng):陽光電源、江蘇曠達(dá)、東方能源、林洋電子、特變電工;國(guó)企改革:東方能源、福能股份、國(guó)電南瑞、國(guó)電南自、華光股份;風(fēng)電:金風(fēng)科技、福能股份、天順風(fēng)能;配網(wǎng):北京科銳、合眾科技、國(guó)電南瑞、許繼電氣、置信電氣;儲(chǔ)能:陽光電源、比亞迪、圣陽股份、雄韜股份;特高壓:平高電氣、許繼電氣;核電:臺(tái)海核電。 風(fēng)險(xiǎn)提示:投資增速下滑,政策不達(dá)預(yù)期,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。 |
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