騰訊“證券研究院”特約 Alex Pape 注冊金融分析師、I外投首席投資官

現(xiàn)在我們正目睹中國出現(xiàn)大規(guī)模的“安全投資轉移”的投資現(xiàn)象。

自今年年初以來，中國投資者先后歷經(jīng)了牛市的輝煌和股市大跌的重創(chuàng)。現(xiàn)在他們正在為他們的投資資金尋找出路。在尋找的過程中，他們會優(yōu)先考慮“投資質(zhì)量”，這對他們意味著是安全、穩(wěn)定、波動性小的資產(chǎn)。

掂量投資質(zhì)量對中國投資者而言是很有益處的。長久以來，中國投資者是基于近期上漲的股票，或更糟糕的是基于謠言和所謂的小道消息進行投資。

對大部分中國投資者而言，從A股中抽離部分資金也許是個選擇。盡管中國股市近期調(diào)整，但其中許多最熱門股票（尤其是深市的熱門股），依然有些偏貴。

為了給資產(chǎn)尋找優(yōu)質(zhì)的落腳處，中國投資者正朝著一些相當奇怪的領域進軍。在今秋季，資金已紛紛涌入債券、保險產(chǎn)品、一線城市的房地產(chǎn)業(yè)及高端藝術品行業(yè)。

中國投資正朝著怪異的方向邁進

債券行業(yè)吸納了大量從股市抽離的資金。中國投資者在9月份買入的固定收益產(chǎn)品量較上一月增長了50%。在同一時期，投向股市的資金量卻減少了50%。

絕大部分債券的波動性均小于股票，但這并不意味著它們的風險很低。從1997年以來的可靠數(shù)據(jù)可知，如今中國利率正處于最低水平。目前中國1年期的利率為4.6%，同時中國央行愿意降息以促進經(jīng)濟增長，屆時利率將會被降得更低。在短期內(nèi)，這對持券人有利，但從長期來看，且隨著利率及通脹的壓力再度上升，他們也會面臨債券收益率小的局面及資產(chǎn)貶值的風險。

在保險產(chǎn)品的范疇里，種類繁多的年金已得到大量的投資。年金的投資選擇多種多樣，通常年金投資也與保證可取得最低收益的股票投資結合起來?？偟膩碚f，大多數(shù)投資者從年金投資這種交易取得的收益并不佳。通常保險公司保留了年金投資的大部分上升空間，同時如果投資者想改變或出售他們的投資，他們會因此而受到費用沖擊。

投資者對一線城市房地產(chǎn)業(yè)的投資興趣重燃尤其令人困惑。不久之前，投資者已在該投資領域被虐得遍體鱗傷。似乎是近期在股市遭受的痛苦令他們忘記了近來房地產(chǎn)投資的苦楚。

重點關注一線城市的房地產(chǎn)投資也很奇怪。中國房地產(chǎn)投資從二、三線城市轉向一線城市已有一段時間了。高端及低端房地產(chǎn)的房價差距在一直擴大。這可能表明更佳的投資機會存在于更低端而不是高端的房地產(chǎn)業(yè)。雖然投資位于上海市中心的辦公樓或香港的豪華公寓看似是安全的，但很難想象這樣的房產(chǎn)也會被空置。但為一套全租出去的房產(chǎn)付出更高的投資代價比以更低成本投資一套空置的房產(chǎn)的風險更大。

今年高端藝術品的價格飆升了。我不是藝術專家，但我對這一市場的細分很好奇。在香港年度秋季藝術品拍賣會上，投資者在古玩及出自名家的藝術作品的成交價格比市場預想中的高，但中檔或新興藝術品的成交價格卻比專家預想中的低，或者它們壓根就沒被拍賣出去。

你的資金該何去何從？

正如他們尋找高質(zhì)量的投資般，中國投資者對中國國內(nèi)的股票市場持謹慎態(tài)度是情理之中的事。但似乎大多數(shù)人將“有質(zhì)量的”資產(chǎn)定義為那些波動性比股票低的資產(chǎn)（如債券和年金），或者是那些他們對品牌信譽感到放心的投資（如備受關注的房地產(chǎn)投資和精美藝術品）。

但在這些投資種類中，很多有著如股票投資般高的風險，且它們不具備相應的潛在高收益。

由于目前的中國股票并沒有吸引力，最合邏輯的是中國投資者應轉向其它股市。隨著美國、歐洲投資者投資中國股票的機會增多，中國投資者應轉向投資其它主要股票市場。

就目前來看，美國股市的吸引力最大。美國股市包含百花齊放百家爭鳴的行業(yè)、不同規(guī)模、不同經(jīng)營風格的企業(yè)，因此它存在幾乎適合所有類型投資者的投資選擇。而且，美國經(jīng)濟是全球發(fā)展最良性的，美國企業(yè)的利潤率正接近刷新紀錄的水平，美股估值也不算太高。

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