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投資要點(diǎn) 運(yùn)營(yíng)商流量經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)巨大，3 年后將是一個(gè)超200 億的市場(chǎng)，長(zhǎng)期看將成為萬(wàn)億移動(dòng)市場(chǎng)的重要組成部分。電信運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)語(yǔ)音進(jìn)入加速衰退期，單純流量替換語(yǔ)音和數(shù)據(jù)無(wú)法使得運(yùn)營(yíng)商擺脫純管道角色，定向流量和智能管道是改變商業(yè)模式的唯一機(jī)會(huì)，流量經(jīng)營(yíng)迎來(lái)爆發(fā)期。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為消費(fèi)者日常不可或缺的日常需求。我們預(yù)計(jì)，到2017 年，面向最終用戶的前向付費(fèi)流量包市場(chǎng)將會(huì)達(dá)到150 億規(guī)模，面向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的后向流量企業(yè)統(tǒng)一付費(fèi)市場(chǎng)將會(huì)達(dá)到60 億規(guī)模，未來(lái)仍有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。 借助現(xiàn)有的CDN 平臺(tái)、技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)客戶和內(nèi)容資源，公司在定向流向經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的地位不可替代。公司幫助運(yùn)營(yíng)商解決了其難以完成的三個(gè)任務(wù)：一是提升運(yùn)營(yíng)商定向流量包配置效率10 倍以上，二是幫助互聯(lián)網(wǎng)公司解決跨省跨運(yùn)營(yíng)商的流量穿越和計(jì)費(fèi)問(wèn)題；三是解決客戶需求最大的跨APP 流量、內(nèi)容打包問(wèn)題。公司在CDN 市場(chǎng)已經(jīng)確立了不可動(dòng)搖的規(guī)模、技術(shù)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，并且已經(jīng)在主要運(yùn)營(yíng)商部分省快速展開(kāi)，打通雙方業(yè)務(wù)和計(jì)費(fèi)平臺(tái)，樹(shù)立了明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。 流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)將在短期內(nèi)再造一個(gè)網(wǎng)宿科技，預(yù)測(cè)2017 年將會(huì)在運(yùn)營(yíng)商流量經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)獲得超過(guò)現(xiàn)有CDN 的業(yè)務(wù)收入，并且能持續(xù)高速增長(zhǎng)。CDN 云分發(fā)平臺(tái)和流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)使得網(wǎng)宿成為互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)流量調(diào)度中心，最保守估計(jì)公司將會(huì)在與運(yùn)營(yíng)商合作中前向付費(fèi)流量包市場(chǎng)中最終占據(jù)30%以上的市場(chǎng)份額，在后向企業(yè)流量付費(fèi)市場(chǎng)最終占據(jù)20%以上的市場(chǎng)份額。網(wǎng)宿科技的流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)有望借4G 爆發(fā)之東風(fēng)，在2017 年達(dá)到約8000 用戶、20 億元收入規(guī)模，不低于現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利水平，實(shí)現(xiàn)再造一個(gè)網(wǎng)宿的戰(zhàn)略目的。公司積累的龐大數(shù)據(jù)量和用戶信息將成為其持續(xù)開(kāi)發(fā)的金礦。 外延內(nèi)生協(xié)同增長(zhǎng)戰(zhàn)略確立，網(wǎng)宿海外拓展與云計(jì)算業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。隨著網(wǎng)宿國(guó)內(nèi)CDN 業(yè)務(wù)的快速持續(xù)發(fā)展，與國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走出去的趨勢(shì)，公司海外業(yè)務(wù)快速拓張，公司海外CDN 業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。同時(shí)，公司已經(jīng)明確了將會(huì)從網(wǎng)絡(luò)傳輸業(yè)務(wù)逐步延伸到存儲(chǔ)、計(jì)算、安全和數(shù)據(jù)領(lǐng)域中，公司借助目前優(yōu)勢(shì)的CDN 業(yè)務(wù)將會(huì)向云計(jì)算、信息安全等領(lǐng)域逐步穩(wěn)步延伸。 短期催化劑：公司流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，協(xié)助更多省運(yùn)營(yíng)商開(kāi)展流量經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；公司新產(chǎn)品發(fā)布，外延增長(zhǎng)落地。 風(fēng)險(xiǎn)因素：流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，低于預(yù)期。海外拓展與云計(jì)算業(yè)務(wù)進(jìn)度緩慢。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展整體受益第一標(biāo)的，長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)公司CDN 業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)海外標(biāo)桿價(jià)值500 億市值以上，流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)疊加公司長(zhǎng)期價(jià)值在1000 億元以上。預(yù)期從2016 年開(kāi)始，流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)將對(duì)公司的收入和利潤(rùn)都產(chǎn)生明顯的支撐。CDN 業(yè)務(wù)和流量經(jīng)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)成為公司發(fā)展的雙引擎，推動(dòng)公司的收入和利潤(rùn)加速增長(zhǎng)。此外，公司2015 年展開(kāi)外延式發(fā)展落地概率極大，新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)仍在快速布局。 上調(diào)公司2015-17 年EPS 預(yù)測(cè)至2.41/3.95/6.52 元（原為2.38/3.53/4.95 元），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至150 元，對(duì)應(yīng)2015/2016/2017 年P(guān)E 倍數(shù)為62x/38x/23x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 研報(bào)原文件請(qǐng)看：http://www./repurl_1546724.html |
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