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43天的歐洲之旅終于順利結束，這段時間可謂既躲過了國內(nèi)的高溫酷暑，也避開了股市的水深火熱。整個行程包括法國、瑞士和德國這3個國家（另含摩納哥和列士敦支登2個小國），基本上由我一手策劃和安排。試想一下，如果沒有窮游網(wǎng)和LP（《孤獨星球》），我絕對設計不出這么輕松合理的路線；如果沒有Google Maps，對于我這樣一個方向感極差的人而言，出行必然是個大麻煩；如果沒有智能手機和移動互聯(lián)，我的境外游也絕不會像國內(nèi)串門一般輕車熟路......由此可見，日新月異的科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)技術，讓我們的生活越來越便捷，這也進一步堅定了我投資新興產(chǎn)業(yè)的信心。當然，我也要感謝股市的饋贈，如果沒有股市的積累做后盾，我絕對沒有這樣的財力和精力去四處旅行，整個人生或許也會黯淡許多。 對于這一次股市的調(diào)整，很多人都遭遇了比較慘重的損失，包括我在內(nèi)。不過客觀地講，股市的運行真的是有其自身的一些規(guī)律，其中市場的整體估值就是一個很好的判斷指標（以前的周記曾反復談過這個觀點），所以對這次的大調(diào)整我一點都不意外。去年12月初去三亞度假時，我已明顯感覺市場泡沫太大，所以當時就從股市抽離了部分資金，并在微博上簡單發(fā)表了一下個人看法“08、11、15，連逮三頭大熊……”。相信不少長期關注我的人或許還會記得，也有人看了這段話后不加任何思考就立馬空倉，只是沒想到今年上半年股市成了一頭瘋牛，那些空倉了的人或許也曾對我心生怨恨。事實上，我當時也僅僅是針對中小市值個股而言（大盤股和指數(shù)我基本不關注），因為估值真的是太高了，而且從我歷年的收益情況來看，尚未出現(xiàn)連續(xù)4年都保持正收益的情況。所以在11月底時我就已做好了15年投資可能出現(xiàn)虧損的心理預期，不過由于12月中小市值個股出現(xiàn)了較大的回撤，于是在我去年的年度總結中，也就適當調(diào)高今年的目標，“過去三年我在中小市值個股上都持續(xù)取得高收益，而且小市值個股的估值體系也達到歷史高位，所以我將明年定義為我的調(diào)整年和學習年。上半年保持觀望狀態(tài)，以靜制動，下半年待小市值個股的整體PE降低至20-30倍后逐步考慮增加資金入場和調(diào)倉，為16年的大行情做好準備。由于12月小市值個股回撤幅度普遍較大，調(diào)整略微充分，因此我對2015年小市值的行情相對也就不如前期那么悲觀，預計整體走勢會先抑后揚，全年力爭實現(xiàn)15-20%的收益?！辈贿^上半年小市值個股的瘋狂也令我大跌眼鏡，盡管到目前我的市值整體也縮水不少，但跟我撤離的那部分資金比起來，收益還是要高出一些。從這個角度來看，我去年12月的那部分資金撤離明顯過早，但是考慮到留存在股市的資產(chǎn)已經(jīng)足夠，從風控和心態(tài)的角度來看，我認為這樣操作或許更為妥當。上面引用的這段話是在去年年度總結中寫的，由于上半年整個市場的走勢與我的預期存在較大偏差，所以這個觀點也相應地發(fā)生了一些變化，我個人感覺小市值個股的牛熊周期或許會順延。 股市連續(xù)多日的重挫，令我的市值也出現(xiàn)了較大的回撤。在歐洲旅行期間，有人和我開玩笑，說你最近的市值又損失了多少多少，你居然還能玩的這么High。坦率地講，盡管股價出現(xiàn)暴跌，但我并不認為我有什么損失，畢竟我是做長線投資的，只要你沒賣出股票，所有的漲跌都堪稱虛無縹緲，正如前期的暴漲你沒拿到這么多利潤一樣，現(xiàn)在的暴跌損失也不一定全部屬于你。自08年割肉長圓之后，我至今沒有任何一筆虧損交易，雖然有時候也出現(xiàn)較大幅度的賬面虧損（比如11年省廣一度浮虧30%以上），但我始終堅持以時間換空間，而不會盲目割肉換股。一旦選擇割肉，就容易形成習慣，而且割肉換股后更是盼漲心切，希望新買的品種盡快能彌補前面的虧損，這樣就導致心態(tài)更加浮躁。當然，這里面也有個前提，就是選股和買入一定要謹慎，而且自己要非常熟悉。 面對股市的大跌，我尚能如此淡定，很多人都覺得與我的資產(chǎn)規(guī)模和風險控制有關，認為錢對我而言只是個數(shù)字，自然就無所謂了。我并不否認有這兩個因素，但我覺得起決定作用的還是人的修為和心態(tài)。在我轉型做價值投資的初期，也經(jīng)常面臨市值回撤的現(xiàn)象。比如06年5月16日航信股改復牌，股價從最高的38.8到收盤的28.8，當天的差價就超過30%。那時我整個股市資產(chǎn)不足50萬，航信占了我7成的倉位，如果當時開盤賣出，到收盤時資產(chǎn)差不多就要多出10萬，這對當時資產(chǎn)捉襟見肘又沒有其他收入的我而言，絕對不是個小數(shù)目。不過我相信財不入急門，該來的早晚會來，沒必要計較一時的得失，所以并沒有覺得有多么遺憾。當時的這種淡定和坦然跟現(xiàn)在比，顯得更為難能可貴，也令不少知情人士詫異和欽佩。經(jīng)過這么多年在股市的摸爬滾打，我越來越覺得股票投資就是一場馬拉松，到最后拼的不再是水平，而是毅力和心態(tài)。在每一個階段，我都能遇見不少比我水平高的投資人，但極少有能達到我這樣心態(tài)的，大多數(shù)人也都沒有出現(xiàn)持久的輝煌，有極少數(shù)甚至還退出了市場。所以說，心態(tài)相對于投資技巧，我覺得更為重要。不過要養(yǎng)成良好的投資心態(tài)，并不是一件容易的事情，人的性格、家庭環(huán)境、交際圈、生活習慣以及對知識面的選擇等都會影響到心態(tài)的培養(yǎng)。有些人把心態(tài)的調(diào)整看的過于簡單，以為去了趟西藏，心靈就得到了凈化，或者在大理住上一段時間，對任何事就會看得平淡，實則不然。心態(tài)這東西也需要長時間的沉淀和積累，如果自身修為不夠，無論去了哪里，還是會一如往昔般浮躁，倘若內(nèi)心真的清凈，即便身處鬧市足不出戶，也一樣心靜如水。 對于想長期在股市安穩(wěn)生存下去的投資者來說，除了掌握有效的投資方法外，在心態(tài)上應該把握好以下幾點： 1，控制住貪欲。這可能是很多人都難以克服的一個環(huán)節(jié)，可以說70%以上的投資者都是貪婪的。有的人買入股票，最初只是想賺點外快，賺點旅游經(jīng)費或者包包錢，投入的金額也不大。一旦嘗到甜頭，發(fā)現(xiàn)股票還真有致富的可能，于是又加大投入，期望能換個好車或者大點的房子。隨著市值逐漸攀升，眼看夢想即將成為現(xiàn)實，可是卻依舊不滿足，幻想能住進豪宅或者徹底實現(xiàn)財務自由。按理說賺到錢之后有必要適度套現(xiàn)來改善下生活，可是有些人覺得按他的賺錢速度，從股市取1塊錢來花相當于花掉了2、3塊錢，不但不舍得從股市套現(xiàn)，反倒是傾其全部資產(chǎn)甚至利用各種杠桿來加大賭注。隨著欲望的逐步膨脹，當系統(tǒng)風險突然來臨時，所有的夢想轉瞬間都已化為泡影，甚至生活質量還不如從前，這時候后悔也已經(jīng)來不及了。小的時候大家都讀過普希金的童話《漁夫和金魚的故事》，有些投資者在心態(tài)上的變化，是不是和故事中的老太婆高度一致呢？ 對于股市賺錢這件事情，我覺得適可而止比較好，邊賺錢邊改善生活，而沒必要覺得從股市套現(xiàn)消費之后，滾雪球的本金就減少了，從而影響到你的財富值。最近比較流行”不忘初心，方得始終“這句話，放到股票投資上也一樣適用。大部分人買股票的目的本身就是為了改善生活，可是很多人為了追求更高更遠的夢想，即便賺了錢也不舍得消費，或者是像玩游戲一樣享受市值飆升的樂趣。有時候不妨想想，我們是不是真的需要賺那么多錢？或者說等真正擁有那么多財富后，我們還有沒有精力、有沒有福氣去享受人生中一些美好的東西？從最近屢屢爆發(fā)的一些天災人禍來看，我越來越深刻地感受到，只有把握今天、活在當下，才會讓自己的人生少些遺憾。 2，正確自我定位，不做能力范圍以外的事情。通常來講，能獨立操作股票的人，大都是比較自信的。但很多人的自信往往有些盲目，取得的成績明明是好的市場環(huán)境所致，或者只是偶然的運氣，卻將此歸功于自身的能力。而一次次的失誤，卻不從自身上找客觀原因，而是以種種理由來作為借口，并反復拿過去的輝煌來證明自己的能力。雖然我們一直在說人的內(nèi)心應該強大，但這種強大不應是盲目膨脹，而是要在自我合理定位的前提下“有所為而有所不為”。有的人雖然有著良好的市場感覺和投資能力，但卻把自己當成了神，以為整個市場的走勢皆在他的預測和掌控中，最終讓神話變成了笑話。有的人本身能力就相當一般，卻毫不客氣地擔當起精神領袖的角色，甚至在自身都還沒有成長起來的情況下，就去發(fā)私募搞理財，最終不僅自己損失慘重，也連累了其他人。還有更多的人，無論是從對股票的認知度，還是投資方法和投資心態(tài)來，都不適合進入股市，但由于他們覺得自己找到了股票賺錢的竅門，完全不去考慮市場風險，而是盲目胡亂操作。而且我發(fā)現(xiàn)越是這種懵懂無知的股民，膽量似乎也越大，可能也就是無知者無畏吧。經(jīng)常會聽到有人感慨，“我再也不想上這苦逼的班了，只希望能在股市里賺點錢，能夠養(yǎng)活自己和家人，過點自由的生活”。不知道這些人發(fā)感慨時有沒有想過，憑什么你就可以過自由的生活而別人卻要苦逼的上班？股市“七虧二平一盈”的定律，很多人心里也都明白，但他們更愿意相信自己有可能成為那個“一”，以為自己多看幾本書、多接觸幾個高手就能成功。別說股市這種高風險的市場，就是其他比較普通的一些領域，也不是光靠勤奮和努力就能做好的。其實每個人都有自己的優(yōu)勢和特長， 有的人明明可以在自己熟知和擅長的領域做的很好，可惜他們沒有找準方向，或者不愿意吃苦耐勞，而是把希望簡單地寄托于股市，這樣很容易毀掉原本可以很美好的人生。 人如果經(jīng)常做自己能力范圍之外的事，就無疑于打腫臉充胖子，即便你收獲到很多，也容易心力憔悴，實則得不償失。如果能找準自己的定位，有七分的能力而只做五、六分的事，活著相對就要輕松很多。也許有人會說，如果都這樣，個人的潛力就得不到有效發(fā)揮，也就產(chǎn)生不了類似馬云這樣的企業(yè)家。此話雖有道理，但是像馬云這樣的人物終究是少數(shù)，世間大都還是你我這樣的普通人。而且只要我們把前面的事情做扎實了，每上升一個臺階就進行自我修正和鞏固，人的潛力自然也會被無限打開，一些原來不敢奢望的想法也就自然會水到渠成。在我剛辭職全身心開始做股票時，由于自有資金太少，也希望日后能通過成立私募來提高財富的增值速度，但我當時認為自身的能力和條件尚不成熟，希望經(jīng)過2輪大熊市的檢驗后再做。而2輪熊市過去后，我發(fā)現(xiàn)自有資金的壯大已足夠實現(xiàn)我人生的所有理想，完全沒必要再借助外力來追求財富。事實上以我現(xiàn)在的口碑，募集一定程度的資金應該不難，而我沒這么做的原因，一是更享受目前這樣的狀態(tài)，二是覺得自己未必能有基金經(jīng)理那種抗壓能力。如果我在搞私募，前期股市大跌時又去國外玩這么久，相信早被基民的口水給罵死了，哪還能這般悠閑？正因為我不喜歡別人對我說三道四，所以無論是投資還是做公益，我都只利用自有資金，有多大的能力，就做多大的事情。當然，我并不是反對搞私募，對于真正有能力、有志向的人來說，成立私募自然是件好事，于己于人都會是個雙贏。 3，少貪便宜，不要怕吃虧。有些股民來到股市，總希望什么便宜都能賺到，既要賺股價長線翻倍的錢，又不想錯過每一個波段的機會。既想賺小市值個股的錢，又不肯錯過大藍籌的行情。在股市這樣一個高風險的市場，他們總是希望牛市或行情上漲時他們滿倉持股，而熊市或下跌時又能順利逃頂保住資金，只是天底下根本不可能有這樣的好事，我至今都還沒見過完全能準確預測市場漲跌的人。08年和11年的大跌，我都是滿倉和重倉，周圍有不少順利高位出逃的朋友，但最后算下來大部分人的盈利反倒還沒有我高。一個原因是他們抄底在半山腰，發(fā)現(xiàn)不對又止損出逃，反反復復最終損失了較多利潤；另一個原因就是當股價持續(xù)下跌時不敢買進，等到開始上漲后又猶猶豫豫，最后錯過很多的機會。既然我們做不了神人，就應該主動放棄一些不屬于自己的機會。善于做波段和差價的，就沒必要去羨慕那些長線持股賺了幾倍的人；而習慣長線持股的人，也沒必要去眼紅別人高拋低吸的利潤。只有吃小虧才能占大便宜，而習慣貪小便宜和什么好處都想占的人，往往容易吃大虧?，F(xiàn)實生活中，不乏一些看似十分精明的人，在任何事情上他們都不愿意吃虧，但這些人通常都過的很平庸。而有些死心眼看起來傻乎乎的人，只專注自己擅長的領域，而不愿意隨波逐流，錯過炒房炒股等千載難逢致富機會的人，反倒容易干出一番事業(yè)。 4，獨立投資，切忌互相攀比。股市賺錢的方式有多種，不同的投資者都應該有適合自己的投資體系，而不能完全效仿別人。有不少人的小算盤打的很好：我跟個投資高手操作不就得了嗎？姑且不論你是否有眼光和運氣跟到真正的高手，單就跟風而言，難度其實也是不小的。如果你跟的是短線高手，對方的盤感和敏捷你達不到的話，就很容易造成損失；如果你跟的是長線高手，但是你對企業(yè)沒有深入的了解，沒有很好的分析能力，沒有超強的持股心態(tài)，無論是股價上漲或是下跌甚至橫盤，你都不容易拿住股票。找到適合自己的投資套路后，就應該專注自己這一塊，不要總去和別人比收益，否則心態(tài)就會變得浮躁?？吹絼e人短線收益高就想嘗試短線，而過一陣看到別人長線持股賺的多，又想改長線；看到中小創(chuàng)個股持續(xù)暴漲，就放棄了多年的投資理念，改投小盤股，而小市值股票受打壓大藍籌受追捧時，又覺得還是大藍籌最靠譜......如此反反復復，最終可能什么都得不到。古人說得好，“弱水三千，只取一瓢飲”，我們應該努力抓住適合自己的投資機會，而不要去眼饞別人，管他王的女人再怎樣暴漲，跟你自己都沒有半點關系。自我04年轉型價投以來，總體上都是堅持自己一貫的思路，在我的一畝三分地里默默耕耘。07年很多人玩權證，短期內(nèi)暴利驚人，但我始終都沒開戶；這兩年新三板火爆至極，盡管作為大客戶在定增等方面享有分配特權，但我絲毫沒有動心；今年上半年很多人利用融資等杠桿，快速地實現(xiàn)了幾倍甚至上十倍的收益，券商也一直在游說我開戶，但每次都遭我婉拒。在我看來，融資基本等同于借錢炒股，而借錢炒股對我而言則是投資大忌。我周圍很多朋友都能深刻地記住我的兩句話：投資一定要用閑錢；一定不要借錢炒股。 說了這么多有關理念和心態(tài)的東西，還是回歸一下現(xiàn)實，在目前這樣慘淡的世道下，我們該如何處理較為妥當呢？由于我沒有融資，沒有把所有資金投入到股市，沒持有大藍籌和強周期個股，所以我無法從這些人的角度去考慮問題，而只能根據(jù)自己的經(jīng)驗，站在中小市值個股參與者的立場來談下個人的淺見。客觀來講，小市值個股都有著較為明顯的牛熊周期，當市場極度瘋狂時，一定要提高警惕，在泡沫吹大的過程中有必要適當收縮和撤退。但是如果由于自己的盲目樂觀，沒有在系統(tǒng)性風險來臨時降低倉位，而現(xiàn)在賬面已經(jīng)出現(xiàn)較大的縮水，那么就沒必要再過度恐慌和悲觀了。我個人的經(jīng)驗是，要么你就早跑，要么你就臥倒，學會冷處理，等著下一次高潮。最忌諱反復折騰，來回操作，換來換去不僅市值加速縮水，心態(tài)也會搞得亂七八糟。從A股的歷史經(jīng)驗來看，小市值類個股不管在熊市中有多大的跌幅，從概率上講幾年后大部分都能起死回生甚至再創(chuàng)新高，所以真的處于這種尷尬境地時，只要你投入的是閑散資金，不影響到正常生活，也的確沒必要過多擔心。當股價跌破成本后，很多人往往會急不可待地補倉，以期望扭虧為盈。其實我覺得在下跌途中盲目補倉，這種方式未必可取。首先成本這個東西沒必要太在意，而是應該把注意力放在你整個市值的變化和你所買入股票的未來發(fā)展趨勢。有些人在成本上喜歡自欺欺人，比如20元買入，漲到25元賣出大部分，剩下的成本就變得很低，這樣看著就非常舒服。再比如某人10元買入股票甲，漲到30元拋出，然后同價位換入股票乙，結果系統(tǒng)風險來臨時，甲跌至15元，乙跌至20元，持有乙的覺得自己被套，心里自然不爽，但如果他沒有換股而是一直持有甲，看到賬戶上仍有50%的盈利，心情可能就會好很多，而實際上這個時候他的賬戶總值反倒不如換股后的多。其次我覺得無論是家庭還是個人，對股票的配置一定要控制好比例，而不是受市場情緒所左右。熊市的下跌途中，經(jīng)常聽到有人為攤低成本，把自己馬上要用的錢也拿去補倉，不管你是買在半山腰還是買在了底部，這樣都有著很大的風險，會讓自己越來越被動。 很多人都知道我在大華上操作的比較成功，其實如果以一個較長的時間周期來衡量，大部分小市值個股的漲幅其實差不多，只是很少有人能堅持住?，F(xiàn)在不妨把歷史退回到大華上市前，假如我沒有參與大華而持有原來的股票沒動，會是怎樣一種結局呢？ 以08年年初的前2名重倉股（航信66%、得潤15%）為例，航信07年年底收盤價為18.68元（軟件后復權，價格可能不精準，下同），如果一直拿到今年，最高價為103元，期間股價一度跌至9.26元。得潤07年底收盤價為5.43元，如果一直拿到今年，最高價為76.66元，期間股價一度跌至0.95元。大華是08年5月20日上市，我們以這天收盤價為基數(shù)，算下這3只股票到今年6月系統(tǒng)風險來臨前是個什么樣的情況。其中大華漲幅約20倍，航信漲幅約5.5倍，得潤漲幅約24倍，雖然個股的表現(xiàn)存在些差異，但以7年的時間來算，總體上長線收益率都還算不錯。這3只股票盡管只是個例，但也具備一定的代表性。從3只股票的表現(xiàn)可以看出，熊市中上市的小盤低PE高成長股，長線投資收益最為豐厚，走勢也相對獨立和穩(wěn)定，投資者只要能看準行業(yè)的發(fā)展前景，摸透企業(yè)的經(jīng)營狀況，基本上能賺到較高的利潤；績優(yōu)白馬股的抗系統(tǒng)性風險比較強，但由于業(yè)績過于明朗，漲跌幅相對都比較溫和；業(yè)績欠佳的小盤科技股，波動最大，彈性最強，盡管從最低點算起漲幅驚人，但由于基本面存在著較大的不確定性，長線投資者很難把握。 從過往經(jīng)驗來看，小市值個股的歸宿主要是以下3種：一是類似大華歌爾這樣走高增長高送轉路線的，這是小市值個股的主流，也是風險和收益配比最佳的獲利模式，但在成長末期要注意適當退出；二是原本業(yè)績平平，但通過資產(chǎn)整合等方式改善業(yè)績的，比如我以前參與過的恒順醋；三是資產(chǎn)重組甚至直接被借殼上市的，比如我以前參與過的欣網(wǎng)視訊和中創(chuàng)信測，這類股票其實有一定規(guī)律可循，但多數(shù)需要運氣。總體來講，就小市值個股的市場表現(xiàn)概率而言，業(yè)績高增長的公司優(yōu)于績差公司，民企優(yōu)于國企，新興行業(yè)優(yōu)于傳統(tǒng)行業(yè)，南方公司優(yōu)于北方公司。不過，以下幾類小市值個股我認為不太適合死扛：一是本輪牛市漲幅巨大的熱門品種；二是強周期類個股；三是經(jīng)營惡化存在退市風險的品種。 當然，這些小市值個股的經(jīng)驗畢竟也只是過去式，隨著注冊制的推出以及資本市場的變革，未來能否如港股中的仙股一般演繹，我也不得而知。不過從中國股市的特色和參與群體來看，我認為這種概率總體偏小。其實股市最大的魅力，就在于他的不確定性，后面的一切對我們而言都是未知數(shù)。如果你像玩游戲一般知道哪里有金子撿，哪里有陷阱需要躲避，估計玩幾個回合之后也就沒有太多樂趣了。也正是由于股市存在著諸多的不確定因素，所以我們要時刻做好風險防范。很多人都注意到我雖然是參與小市值個股，但基本上限于中小板，按理說創(chuàng)業(yè)板的公司更有活力和沖勁。之所以優(yōu)選中小板，主要還是考慮到創(chuàng)業(yè)板前期有個嚴格的退市機制，雖然至今尚未兌現(xiàn)，但防患于未然，我歷來都不敢大比例配置創(chuàng)業(yè)板的股票。即便是中小板的上市公司，我也盡量挑選一些財務指標穩(wěn)健、管理層比較務實靠譜的公司來長線投資，雖然企業(yè)的經(jīng)營前景不容易預測的那么精準，但管理團隊的做事風格和品德還是比較容易把握的，這樣就可以避免因財務陷阱或擔保黑洞等事項引發(fā)的退市風險。 截止8月23日收盤，十年基準示范賬戶年度收益率為56.3%，同期中小板指數(shù)漲幅為46.7%，領先指數(shù)9.6%。 |
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