今天在港交所（00388）上市的企業(yè)五花八門，代表不同行業(yè)，行業(yè)性盛衰已成為主流，早已取代整體經(jīng)濟(jì)盛衰周期?！赋垂刹怀词小?，個(gè)別發(fā)展才是主力，投資者不用太花心思在恒指的起跌上（在4000點(diǎn)內(nèi)上上落落）。

1994年之前，香港股市升降主要受經(jīng)濟(jì)盛衰周期交替所影響。經(jīng)濟(jì)繁榮期各行各業(yè)皆受惠，一旦出現(xiàn)衰退，各行各業(yè)無一幸免，因此牛市、熊市十分重要。

1994年起香港進(jìn)入Stock-picker's Market，揀股的重要性漸浮現(xiàn)，與經(jīng)濟(jì)起落周期并存。即個(gè)別股份除了受牛、熊市影響外，個(gè)別行業(yè)盛衰愈來愈重要（例如報(bào)業(yè)利潤率自1994年開始走下坡；1997年起不少紅籌股地位漸由國企股取代；2000年科網(wǎng)股熱潮又帶來了狂炒科網(wǎng)股黃金時(shí)期；2007年國企股高價(jià)至今不少再無法重見）。

經(jīng)過20年Stock-picker's Market與經(jīng)濟(jì)盛衰周期（俗稱牛、熊市）并存后，2010年10月起Stock-picker's Market甚至超越經(jīng)濟(jì)盛衰周期，影響力漸成為主流！以恒指為例，由2010年最高近25000點(diǎn)至今約26000點(diǎn)，上升約4%，但個(gè)別股份在過去5年表現(xiàn)其實(shí)榮辱互見，例如匯控（00005）由2010年最高93元回落，周五更跌穿70元，跌幅超過25%；反之電能實(shí)業(yè)（00006）由2010年43元曾升至83元， 上升超過93%；新鴻基地產(chǎn)（00016）期內(nèi)差不多原地踏步，由140元跌至130元，跑輸恒指；銀河娛樂（00027）由2元升至83元又回落到35元左右；騰訊（00700）由30元（拆細(xì)后）升至171元，上升近5倍。即2010年10月起，牛、熊市影響力漸降，個(gè)別股份表現(xiàn)才重要。

決定股價(jià)最重要因素是PEG（市盈率相對純利增長比率）；即一間企業(yè)每年純利升幅（G）若只有10%或以下，P?E只值12倍左右。如果純利升幅（G）上升到15%或以上，P?E可見18倍；純利升幅（G）達(dá)到25%或以上的話P?E可見25倍甚至更高。一旦純利不升（或回落），P?E可跌至8倍或以下。

上述因素形成高增長股（例如純利升幅達(dá)25%）股價(jià)可以愈升愈有，當(dāng)純利出現(xiàn)倒退，P?E由25倍以上跌至8倍以下，股價(jià)可回落70%至90%，跌幅相當(dāng)驚人，恍如撞到股災(zāi)；反之，一只股份擺脫虧損期回復(fù)獲利，股價(jià)又可上升幾倍（甚至10倍），好過碰到大牛市。

揀股威力超盛衰周期

研究顯示，美國70%散戶都選錯(cuò)投資對象，理由是缺乏數(shù)據(jù)及時(shí)間（相信香港情況亦接近）。本港股市散戶活動(dòng)自1997年第三季開始減少，因?yàn)檩敿叶啵?贏家少。

反之，內(nèi)陸散戶仍是股市資金主要來源，2015年6月，創(chuàng)業(yè)板平均P?E已高達(dá)145倍，這個(gè)P?E代表投資者期望上市公司純利每年上升50%或以上（連續(xù)保持5年），一旦上市公司純利升幅（G）未能達(dá)致上述要求，股價(jià)回落90%，屆時(shí)P?E依然高達(dá)14.5倍，仍沒有吸引力。因此小心A股的牛市隨時(shí)結(jié)束，例如開戶人數(shù)開始減少或成交量遲遲不肯創(chuàng)新高，都是牛市結(jié)束先兆。

記得1973年港股如均隆驅(qū)風(fēng)油，股價(jià)由6角炒上18元；新上市香港天線（當(dāng)年本人戲言為「香港癡線」）由上市價(jià)1元，甫上市便炒上22元。

1973年1月恒指1200點(diǎn)時(shí)，本人開始睇淡而將個(gè)人持股全部售出，結(jié)果在1973年3月9日，恒指再升50%見1774點(diǎn)，然后才下跌至1974年12月的150點(diǎn)。

“上帝要他滅亡，必先令他瘋狂，泡沫必須在爆破后，人們才會(huì)認(rèn)同，在股市泡沫翻滾時(shí)睇淡是死罪。不要相信什么大行報(bào)告，2007年10月至2008年底，請問哪一間大行能逃過一劫？”

貧富仍懸殊 怨氣難消

1974年7月，本人在恒指470點(diǎn)入市，到12月一樣損失慘重。從此以后，學(xué)曉「旺市莫估頂，淡市莫估底」，上帝要他滅亡，必先令他瘋狂，泡沫必須在爆破后，人們才會(huì)認(rèn)同，在股市泡沫翻滾時(shí)睇淡是死罪。不要相信什么大行報(bào)告，2007年10月至2008年底，請問哪一間大行能逃過一劫？

1994年開始，香港貧富差距逐漸拉闊，2015年， 1%超級(jí)富豪占去全港三分之一財(cái)富，另10%富有階級(jí)占去另外三分之一財(cái)富，60%中產(chǎn)階級(jí)再占三分之一，余下29%貧窮階級(jí)已接近一無所有！如你教育水平高，所選的職業(yè)又吃香，加上多年工作經(jīng)驗(yàn)、工作態(tài)度良好而成為公司「高層」，你仍有機(jī)會(huì)加入「中產(chǎn)」行列。只有透過投資成功或自己做生意才有機(jī)會(huì)晉身10%富有階級(jí)，至于成為1%超級(jí)富豪則或許只能透過繼承（你父親是誰？）。30%貧窮階級(jí)（冇樓、冇車、冇錢結(jié)婚生仔）則需依賴政府援助，例如申請公屋及居屋、降低交通費(fèi)、不要結(jié)婚、生孩子。

過去20年香港貧富差距拉闊的日子希望早日結(jié)束，不然無論香港實(shí)行任何政制，亦難消除社會(huì)怨氣，不成熟的民主政制，只會(huì)帶來社會(huì)不穩(wěn)定兼阻礙經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展。不信請看今日菲律賓、泰國、印度尼西亞甚至印度。（曹仁超）