1929年,黑色星期四,華爾街。 約翰·肯尼斯·加爾布雷思|文 根據(jù)當時對時局的普遍看法,1929年秋天,美國經(jīng)濟徹底陷人了蕭條。6月,工業(yè)與工廠生產(chǎn)指數(shù)雙雙達到最高點,然后開始一路下滑。10月,聯(lián)邦儲備工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由4個月前的126點下降到了117點。鋼鐵產(chǎn)量從6月份開始一路下滑;10月,鐵路運輸量減少;住宅建設這個易變的產(chǎn)業(yè)幾年來持續(xù)低迷,而1929年仍繼續(xù)下滑。最后,股市終于下跌。對這一時期經(jīng)濟狀酉改頃有研究的一名學者指出,股市下跌“大體上反映了已經(jīng)很明顯的工業(yè)形勢變化”,因此,按照這種觀點,股票市場僅僅是一面鏡子,也許在1929年這種情形下,略微滯后地反映了更重要或基本的經(jīng)濟形勢。經(jīng)濟形勢是因,而股市表現(xiàn)是果,但絕非相反。1929年,美國經(jīng)濟出問題在先;最終其經(jīng)濟問題在華爾街得到了強烈的反映。 在1929年,這種觀點是有其充分道理或者說至少有重要原因的,而且很容易理解這種觀點為什么成為了一種重要的學說。1929年,華爾街與其他地方一樣,幾乎沒有人料到會發(fā)生一次嚴重的蕭條。華爾街和別處一樣,深信“咒語”的威力。在股市下跌的時候,華爾街的許多“公民”立刻意識到了收人和就業(yè)—經(jīng)濟繁榮的標志—受到不利影響的真正危險,對這種危險必須加以防范.防范這個“咒語”要求盡可能多的重要人物盡可能堅定地反復重申這種危險不可能出現(xiàn)。他們確實是這樣做了。他們解釋了股票市場為什么只是一種表征,而經(jīng)濟生活的真正實質(zhì)全在于生產(chǎn)、就業(yè)和支出,所有這些因素還沒有受到影響。當時,沒有人真正懂得這個道理。“咒語”就像經(jīng)濟政策工具一樣,容不得半點懷疑和猶豫。 重要的是,在蕭條發(fā)生后的幾年里,繼續(xù)有人在強調(diào)股票市場的次要性。蕭條是一種非常令人不快的經(jīng)歷。在美國人的生活中,華爾街并不總是一種討人喜歡的象征。在美國某些篤信宗教的地區(qū),那些從事股票投機的人甚至被人們輕蔑地稱為“賭徒”,他們并沒有被視為我們社會最偉大的道德象征。因此,必須非常認真地對待任何把蕭條歸咎于股市崩潰的解釋,因為它們對于華爾街意味著嚴重的麻煩。華爾街已經(jīng)遭受了太多的傷害,但它肯定還要生存下去。我們應該清楚,沒有人有意密謀去縮小華爾街對經(jīng)濟造成的影響。相反,每一個具有保守的生存本能的人都希望華爾街最好能夠躲過這一劫,畢竟它已經(jīng)經(jīng)受不起這樣的折騰了。 事實上,對1929年秋天及以后發(fā)生的事情的任何解釋都必然會提到投機造成股市暴漲和隨后又導致崩盤的顯著作用。1929年9月-10月,經(jīng)濟衰退還不十分嚴重。正如我在后面指出的那樣,直到股市出現(xiàn)暴跌行情的時候,人們還可以毫不過分地認為,股市很快就會反彈,就像1927年曾經(jīng)出現(xiàn)的或1949年后來出現(xiàn)的走勢那樣,絕對沒人會料到災難隨即就會發(fā)生。沒有人會想到生產(chǎn)、價格、收人和其他經(jīng)濟指標會持續(xù)萎縮漫長而又可怕的3年。只是在股市崩盤以后,才有可靠的依據(jù)推測形勢將嚴重惡化,而且會持續(xù)相當長的時間。 因此,從前面的闡述可見,股市不會發(fā)生崩盤,就如某些人所預言的那樣,因為市場已經(jīng)意識到一場嚴重的蕭條馬上就要降臨。在股市大跌之前,蕭條無論是否嚴重,都是無法預測的。不過,仍然有可能出現(xiàn)這樣的情況:投機者因各項經(jīng)濟指標下跌而感到恐慌,于是大量拋售手中的股票,結(jié)果捅破了總有一天會破滅的泡沫。發(fā)生這種情況的可能性比較大。某些關注經(jīng)濟指標變化的人也許會被明智的拋盤決策所折服,而另一些人則會受慫恿而跟進.這種情況不是很嚴重,因為投機造成的火暴行情總是如此,一有風吹草動就會下跌。對信心的任何嚴重打擊都有可能導致那些始終希望能在最終崩盤前獲利,然后清倉出局的投機者大肆拋盤。投機者們的悲觀情緒會影響那些曾經(jīng)認為股市只漲不跌、頭腦比較簡單的人?,F(xiàn)在,他們也改變了主意,開始出貨。很快,證券交易所就會要求增加保證金,而另一些投資者又會被迫拋盤。這樣,泡沫就會破滅。
除了經(jīng)濟指標下降以外,華爾街還把泡沫破滅歸因于另外兩個事件。1929年9月20日,英格蘭的克拉倫斯·哈特立(Clarence Hatry)公司突然倒閉。哈特立是一個不像英格蘭人的有趣人物。對于他這樣的人,英格蘭人經(jīng)常自嘆弗如,盡管他早些年在金融業(yè)的經(jīng)歷倒也令人放心。哈特立在20世紀20年代構筑了一個其規(guī)模確實令人印象深刻的工業(yè)與金融帝國。這個帝國最引人注目的核心業(yè)務就是制造和銷售投幣自動照相機。后來,哈特立放棄了這些不起眼的企業(yè),改行從事投資信托和大宗融資業(yè)務。他的發(fā)跡在很大程度上多虧了未經(jīng)許可的股票發(fā)行業(yè)務,并且靠違規(guī)發(fā)行股票和其他同樣不正規(guī)的融資業(yè)務積累了資產(chǎn)。根據(jù)1929年的傳說,哈特立的真相在倫敦的曝光被認為嚴重影響了紐約的信心。 與哈特立事件同時流傳的另一事件,就是10月11日馬薩諸塞州公用事業(yè)局不允許波士頓·愛迪生公司(Boston Edison)把自己的股份每股拆分成4股。如同該公司所指出的那樣,拆股在當時是非常流行的。對波士頓·愛迪生公司來說,不求進取就有可能倒退到公司的煤氣燈時代。不準拆股,這也是沒有先例的。馬薩諸塞州公用事業(yè)局立即還以顏色,宣布對該公司的信用等級展開調(diào)查,并且指出該公司股票的現(xiàn)值“是因投機而實現(xiàn)的”,現(xiàn)在已經(jīng)到了“據(jù)我們判斷,沒有一個人會根據(jù)它的收益覺得買這只股票仍有利可圖”的地步。 這是一些不負責任的話??梢韵胂?,這些話可能產(chǎn)生類似克拉倫斯·哈特立真相曝光那樣嚴重的后果。不過,本來就不穩(wěn)定的平衡同樣有可能僅僅因自發(fā)的出局離市決定而被打破。9月22日,紐約各家報紙的金融版都以引人注目的黑體大字刊登了一則投資服務廣告:“請別停留過久,牛市良機不會再現(xiàn)”。這條廣告可以被理解為:“大多數(shù)投資者在牛市賺了錢,最終必然會被接下來的股市調(diào)整抹去全部的利潤,有的甚至還要蒙受凈虧損”。聯(lián)邦儲備工業(yè)指數(shù)下降、哈特立真相曝光或馬薩諸塞州公用事業(yè)局不正常的刁難,都不可能激起先是數(shù)十人,然后是數(shù)百人,最后是成千上萬的人產(chǎn)生牛市行將結(jié)束的思想顧慮。我們不知道是什么原因首先引發(fā)了投資者們的顧慮。不過,我們明白,什么原因引起投資者的顧慮這一點并不重要。 信心并不是一下子消失的。如前所述,從9月到10月,盡管市場總的來說呈下跌趨勢,但其間也出現(xiàn)過上漲的行情,成交量也不小。紐約證券交易所的日成交量始終保持在400萬股以上,而且時常超過500萬股。9月,新股發(fā)行量甚至超過了8月,而且通??傆懈哂诎l(fā)行價的溢價出現(xiàn)。9月20日,《紐約時報》載文指出,最近上市的萊曼公司(Lehman Corporation)股票,其發(fā)行價是104美元,前日股價已經(jīng)漲到了136美元。(對于這種管理良好的投資信托公司,公眾的熱情完全不會被誤導。)整個9月,經(jīng)紀人貸款增長了將近6.7億美元,絕對是有史以來最大的月增幅。這說明投資熱情沒有減弱。 其他跡象表明,新時期受人尊敬的諸神仍被供奉在他們的神殿里。10月12日這一期的《星期六晚報》在其顯著位置刊登了艾薩克·F.馬克森(Issac F. Marcosson)采訪伊瓦爾·克獸伊格(Ivar Kreuger)的訪談錄。這可是獨家新聞,因為克魯伊格公司從不接受記者采訪。馬克森指出:“克魯伊格就像胡佛一樣,是一名工程師。他一貫以工程師的精確來營造其分布廣泛的產(chǎn)業(yè)帝國?!倍遥@并不是他倆惟一的相似之處。作者補充說道:“與胡佛一樣,克魯伊格也純粹憑借理智來進行管理。” 在采訪過程中,克魯伊格有一點表現(xiàn)得十分坦率。他告訴馬克森:“凡是我所取得的成就都可以歸功于三個因素:首先是保持沉默;其次是繼續(xù)保持沉默;最后是仍然保持沉默。”事實也是如此。兩年半以后,克魯伊格在他巴黎的一套公寓里自殺身亡。此后不久,人們發(fā)現(xiàn),他討厭走漏消息,尤其是準確無誤的消息,因此就連最熟悉他的知心朋友也不知道這起有史以來最大的欺詐案。他的美國包銷商、非常值得尊敬的波士頓李—希金森公司(Lee, Higginson and Company of Boston)沒有聽到一點風聲,該公司的一名成員唐納德·杜蘭特(Donald Durant)是克魯伊格企業(yè)公司董事會的成員,但他從來沒有參加過董事會會議。可以肯定的是,即使出席會議,他也不會因此而變得消息靈通。 在10月的最后一個星期里,當時剛創(chuàng)刊不久、還不是非常著名的《時代》雜志刊登了克魯伊格的特寫照片—“塞希爾·約翰·羅茲(Cecil John Rhodes, 1853-1902年,英國資本家和殖民者?!g者注)的偉大崇拜者”。接著,一星期以后,仿佛是要強調(diào)自己對新時期的信心,《時代》雜志封面又刊登了薩繆爾·英薩爾(Samuel Insull,1859-1938年,美國公用事業(yè)巨頭,1892年成為芝加哥愛迪生公司總經(jīng)理,他在美國中西部的龐大控股公司在20世紀30年代大蕭條時期解體?!g者注)的照片。(兩個星期以后,《時代》雜志青春期的幻想徹底破滅,這本新聞周刊把具有歷史性榮譽的位置獻給了紐約州新新監(jiān)獄的勞斯監(jiān)獄長。)在這些深秋的日子里,《華爾街日報》注意到了關于安德魯·梅?。ˋndrew Mellon)至少留任到1933年的官方公告(當時有傳聞說他要辭職),并且載文指出:“樂觀論者再次占據(jù)上風……公告……并不比其他任何東西更能夠恢復信心。”查爾斯·E.米切爾在德國宣布“美國工業(yè)絕對是健康的”,經(jīng)紀人貸款受到了過分的關注,“任何因素都阻止不了上漲趨勢”。10月15日,他在啟程回國時詳細談論了這樣一個問題:“總的來說,市場處于一種健康狀態(tài)……股價具有基于我國經(jīng)濟普遍繁榮的合理基礎?!蓖惶焱砩希瑲W文·費雪教授發(fā)表了具有歷史意義的股價長期居于高位的宏論,并且補充說:“我希望看到股市未來幾個月的交易量超過目前的交易量?!痹?0月的這些日子里,惟一令人不安的因素其實就是股價一路下滑。 10月19日,星期六,據(jù)發(fā)自華盛頓的新聞報道,商務部長拉蒙特(Lament)難以拿出10萬美元的公共資金用以支付J. P.摩根剛送給政府的“海盜”號快艇的維修費用。(摩根的損失還沒到盡頭:一艘價值300萬美元的嶄新“海盜”已經(jīng)??吭诰捯蛑莅退几邸#┢渌右俗⒛康嫩E象反映了一種非同尋常的銀根收縮政策。各家報紙紛紛報道了前一交易日股市十分疲軟—成交量嚴重萎縮,而且《紐約時報》工業(yè)股平均指數(shù)大約下跌了7點。鋼鐵股下挫7點;通用電氣、威斯汀豪斯和蒙哥馬利·沃德的股票都下跌了6點。而這一天,股市表現(xiàn)非常糟糕,是歷史上成交量第二大的星期六。有3 488 100股股票被換手。收市時,《紐約時報》工業(yè)股平均指數(shù)下挫12點。各藍籌股也大幅下跌,連受投機者青睞的股票也急劇下跌。例如,J. I.凱斯公司的股票下跌了整整40點。 星期天,股市成了各家報紙的頭版新聞—《紐約時報》的大字標題新聞是“股價趨跌,拋售浪潮席卷股市”,而金融版編輯在星期一大概是第十次刊登牛市終結(jié)的報道。(不過,他已經(jīng)學會了遷回報道的手法,如“至少眼下,華爾街似乎看不到事實真相”。)沒有人立即站出來解釋股市逆轉(zhuǎn)的原因。聯(lián)邦儲備當局已經(jīng)沉默多時;巴布森也沒有發(fā)表新的宏論。還差一個星期,哈特立和馬薩諸塞州公用事業(yè)局的事就要過去一個月了,并且只是后來才被解釋為導致股市逆轉(zhuǎn)的原因。 這個星期六,各家報紙報道了三種在以后幾天里經(jīng)常聽到的意見。值得注意的是,星期六的交易過后,證券經(jīng)紀公司只發(fā)出了相當少的保證金催繳單。這說明保證金交易者持有的股票價值已經(jīng)跌到了不足以作為貸款抵押物的地步。投機者被要求支付越來越多的現(xiàn)金。 另外兩條消息比較令人欣慰。各家報紙一致認為,而且這也是華爾街消息靈通人士的觀點:最艱難的時刻已經(jīng)過去。并且,有人預言,下一交易日,市場將開始受到有組織的支持。雖然市場已經(jīng)出現(xiàn)了疲軟,但絕不再會自行發(fā)展下去。 從來沒有哪個詞組像“有組織的支持”那樣具有魔力。幾乎隨即人人都在談論“有組織的支持”,而且有關市場的每一個新故事都離不開這個詞組?!坝薪M織的支持”意味著實力雄厚的人士將組織起來救市,把股價維持在一個合理的水平上。至于這次“有組織的支持”將由誰來出面牽頭,眾說紛紜,莫衷一是。有人心想應該是像卡藤、杜蘭特和拉斯克布這樣的大投機商;另一些人想到了銀行家們—查爾斯·米切爾以前曾經(jīng)采取過一次這樣的行動,如果事態(tài)繼續(xù)惡化的話,那么他肯定會再次采取行動;還有一些人則想到了投資信托公司。投資信托公司持有大量的普通股,顯然無力承受股價下跌的后果,何況它們手頭還持有現(xiàn)金。如果股價下跌,那么它們就能在市場上撿到便宜貨。這就意味著股價便宜的現(xiàn)象不會持續(xù)很久。有那么多的人看好股市不會進一步下挫,那么股市當然有可能避免進一步下挫。 在隨后的幾星期里,安息日(星期六及星期天)休市,顯然有種不安、疑惑和悲觀傾向在孕育之中,也有人盼望星期一會有新的政策出臺。10月20日這個星期天似乎肯定發(fā)生了這種情況。 10月21日這個星期一是一個非常不幸的日子,日成交量達到了609-187萬股,是歷史上第三大日成交量。全美數(shù)以萬計在觀望市場的投資者發(fā)現(xiàn)了一個令人頭痛的現(xiàn)象,但又說不清到底是發(fā)生了什么。以前,在行情火暴的日子里,自動報價機常常跟不上股價上漲的速度,因此人們往往要等到收市以后才發(fā)現(xiàn)自己又賺了一大筆。不過,熊市行情下跌的速度感覺上要慢得多??墒牵?月份以來,自動報價機倒也沒有嚴重滯后于股價下跌。許多人現(xiàn)在在第一時間里就知道自己可能要徹底并永遠地破產(chǎn)了。以前,他們甚至不知道什么叫破產(chǎn)。而現(xiàn)在,即使他們沒有破產(chǎn),也極有可能會想像自己就要破產(chǎn)了。從10月21日開市起,自動報價機又犯上了老毛病,到中午時分要滯后1小時。到收市1小時40分以后,報價機才顯示出最后一筆交易。精選股的價格每10分鐘在債券報價機上通報一次,但這些股票在債券報價機上顯示的價格與自動報價機紙帶上打出來的價格之間相差這么長的時間,這只會加劇投資者們的不安。結(jié)果,他們越來越相信最好的辦法也許是把手中的股票拋掉。 情況盡管很糟,但還沒有糟到毫無希望的地步。在星期一交易臨近結(jié)束的時候,多方又重整旗鼓,發(fā)起攻勢,結(jié)果收盤價還高于當天的最低價。股市凈跌幅大大小于星期六。星期二,股市震蕩,股價略有回升。就像以前經(jīng)常發(fā)生的那樣,市場似乎顯示出反彈的實力。而現(xiàn)在,投資者們寧愿把這看作是又一次下挫的前兆,因為此前已多次出現(xiàn)過這種情況。 投資者們之所以這樣做,是因為受到兩位當時被公認為華爾街官方發(fā)言人的幫助。星期一,費雪教授在紐約發(fā)表講話。他說,股市下跌只不過是反映了一種“擺脫極端瘋狂”的要求。他還解釋了為什么他覺得股價在行情火暴時期沒有反映其真實價值,以及理應漲得更高的原因。其中的一個原因就是市場還沒有反映禁酒的正面效應,因為禁酒“提高了美國工人的生產(chǎn)效率,并且使他們變得更值得信賴”。 星期二,查爾斯·E.米切爾回到紐約發(fā)表評論說,“股市跌得太深”。(時間以及國會和法院的各種會議紀要都證明,米切爾先生有很重要的個人原因才會產(chǎn)生這種感覺。)他又補充說,經(jīng)濟狀況“基本上是健康的”,巨額經(jīng)紀人貸款受到了過分的關注,并且下結(jié)論說,經(jīng)濟如果不受干預的話,其本身還是正常的??墒?,巴布森發(fā)表了另一種不和諧的觀點。他建議投資者拋售股票,買進黃金。 10月23日,星期三,不知為何費雪和米切爾的講話并沒有產(chǎn)生作用。股市非但沒有上攻,反而嚴重下挫。開盤時走勢相當平穩(wěn),但快到10點時,發(fā)動機零件股出現(xiàn)嚴重拋盤,市場成交量也開始放大。收盤前最后1小時,股市出現(xiàn)異?,F(xiàn)象—在價格迅速下跌時有260萬股股票換手。當天,《紐約時報》工業(yè)股平均指數(shù)由415點下降到了384點,把6月底以來的漲幅全部抹光。電話電報公司的股價下挫15點,通用電氣下跌20點,威斯汀豪斯下跌25點,而J. I.凱斯又大跌46點。股票行情自動報價機又一次遠遠落后于股價下跌的速度。中西部地區(qū)的一場冰雹更是雪上加霜,導致大范圍通訊中斷,從而加劇了不確定性。這天下午和傍晚,成千上萬的投機者由于預測失誤,在市場趨好的時候決定清倉離場。另有數(shù)千投機者被告知,除非增加抵押,否則就要被強行清倉。到這一天交易結(jié)束時,已經(jīng)發(fā)出了數(shù)量空前的保證金催繳單。就連費雪教授在華盛頓發(fā)表講話時的樂觀態(tài)度也大為遜色。他在一次銀行家聚會上說道:“在大多數(shù)情況下,證券價格并沒有被不適當?shù)靥Ц?。”不過,他仍沒有改變對未實現(xiàn)的禁酒效果的態(tài)度。 當天夜里,各家報社都懷著對一個即將離去的時代依依不舍的心情準備付印第二天的報紙。有一幅可怕的廣告宣布克魯伊格一托爾公司新股認購權售價23美元。就這還有那么一點安慰因素。有人預言,第二天,股市肯定將開始受到“有組織的支持”。
在談到這個問題時,10月24日星期四,史稱1929年大恐慌的第一天。以無序、驚恐和混亂的標準來看,這個星期四確實無一不及。那天換手的股票數(shù)達到12 894 650股,而且其中的許多股票售價之低,足以導致其持有人的希望和美夢破滅。在證券市場的全部秘密中,沒有哪個秘密像每個想要拋盤的賣家為什么一定要找到買家接盤這一秘密那樣令人捉摸不透。1929年10月24日的情況說明,神秘的事并不是不可避免的事。股市上常常找不到買家,只有在股價直線下跌之后,才會有人愿意接盤。 恐慌沒有持續(xù)一整天,而只在上午持續(xù)了幾個小時。股市開盤時并沒有出現(xiàn)什么值得注意的跡象,而且有一段時間股價還非常堅挺,不過交易量很大。突然,股價開始下跌。自動報價機又一次落后于行情的變化。股價下跌的速度越來越快,顯示牌滯后的時間越來越長。到了上午11點,股市陷入了瘋狂的競相拋盤。在全美人頭簇擁的各交易所交易大廳里,行情顯示牌上顯示的是可怕的股價暴跌。而行情顯示在債券顯示牌上的精選股現(xiàn)在已經(jīng)大大低于發(fā)明自動報價機時的價格,不確定性導致越來越多的投資者設法拋售手中的股票。另一些再也無力應付保證金催繳單的投資者也不得不被迫清倉出局。到了11:30,股市已經(jīng)完全聽憑盲目、無情的恐慌擺布。這就是名副其實的大恐慌。 位于布羅德大街的紐約證券交易所外傳來了一陣怪異的吼叫聲,人們圍攏到一起。格羅夫·惠倫警長馬上意識到發(fā)生了什么嚴重的事情,立即派一支特警隊前來華爾街維持治安。越來越多的人聚集過來,等候在這里,但又不知道是在等候什么。有一個工人出現(xiàn)在附近一棟大樓的頂上,準備對樓頂進行維修,而樓下圍觀的人群還以為他想跳樓自殺,都焦急地等待他縱身一跳。紐約城乃至全美各證券經(jīng)紀公司分公司的周圍都圍滿了人群。船上和車里的乘客看到這種情形都會問或者尋思發(fā)生了什么事。看到這種情景的人自然會想,人們的表情說明“沒有什么比這種可怕的疑惑更加折磨人的了”。華爾街和其他地方謠言不斷。股票現(xiàn)在以低到不能再低的價格出售。芝加哥和布法羅證券交易所已經(jīng)關閉。自殺風開始蔓延,而且已經(jīng)有11個知名的投機者自殺身亡。 12:30,紐約證券交易所的工作人員關閉了游客觀光廊。有一位剛離開觀光廊的游客不久便顯示出其扭轉(zhuǎn)歷史的非凡能力。他就是英國前財政大臣溫斯頓·丘吉爾。1925年,就是這位財政大臣在英國恢復了金本位制,并且導致英鎊高估。因此,他極力主張派遣蒙塔古·諾曼(Montagu Norman)來紐約游說放松銀根的政策,并且就在這一關鍵時刻導致信貸泛濫,按照學術界的看法,從而引發(fā)了火暴的股市行情。現(xiàn)在,想必丘吉爾親眼看到了自己的敗筆造成的后果。 后世沒有任何指責丘吉爾的記載。“經(jīng)世濟國”從來就不是他的強項,因此他也絕不可能自責。 紐約的恐慌至少到中午才告結(jié)束。中午,股市出現(xiàn)了有組織的支持。 12點,記者們獲悉,位于華爾街23號的J. P.摩根公司總部正在召開一個會議。與會者的名單—國民城市銀行董事長查爾斯·米切爾、蔡斯國民銀行(Chase National Bank)董事長艾伯特·H.威金(Albert H. Wiggin)、擔保信托公司(Guaranty Trust Company)總裁威廉·C.波特(William C. Potter)、銀行家信托公司(Bankers Trust Company)董事長蘇厄德·普羅瑟(Seward Prosser)以及東道主摩根公司的資深合伙人托馬斯·W.拉蒙特(Thomas W. Lamont)—很快就傳開了。據(jù)傳,1907年大恐慌期間,老摩根說了一句“制止恐慌的時候到了”,便結(jié)束了是否要拯救美洲信托公司的討論。結(jié)果,恐慌便結(jié)束了?,F(xiàn)在,22年以后,這出戲又重新上演。老摩根已經(jīng)離開人世,而他的兒子遠在歐洲,不過由同樣有魄力的人取而代之。他們是美國最有實力的金融大亨。此時,他們還沒有遭到新政擁護者們的嘲諷和誹謗。他們準備采取行動的這一消息就把受恐怖擺布的人們從恐怖中解救了出來。 確實,他們很快就決定共同出資拯救股市。散會以后,托馬斯·拉蒙特接受了記者的采訪。據(jù)報道,他的態(tài)度嚴肅,但他的講話令人欣慰。在后來被弗雷德里克·劉易斯·艾倫稱為有史以來最引人注目的保守說法的講話中,E51拉蒙特告訴新聞記者說,“紐約股市有那么一點做空的緊張氣氛”。他又補充說,這是“因市場的技術條件所造成的,而不是因基本面的因素造成的”。他還告訴記者形勢會有所好轉(zhuǎn)。他讓記者們明白,銀行家們已經(jīng)決定扭轉(zhuǎn)目前的局勢?!?/p> 他的講話也傳到了銀行家們舉行會議的紐約證券交易所的交易大廳,而自動新聞收報機把這具有魔力的講話傳送到了更遠的地方。股價走勢一度變得平穩(wěn)起來,并且開始回升。1:30,理查德·惠特尼(Richard Whitney)出現(xiàn)在交易大廳,并走到鋼鐵股交易柜臺前?;萏啬嵋苍S是此時交易大廳里最顯赫的人物。他是具有良好背景和受過適當教育的群體成員之一,他被寄予厚望,能出面管理交易所的事務。當時,他是紐約證券交易所的副總裁。而在埃德華·H. H.西蒙斯(Edward H. H. Simmons)遠在夏威夷缺席期間,他作為代理總裁行使職權。不過,更重要的是,他當時以摩根公司場內(nèi)交易人的身份而出名,而他的兄長是摩根公司的合伙人。 惠特尼走在人群當中,顯得溫文爾雅,非常自信—后來有人說他躊躇滿志。(他自己的公司主要做債券生意,因此他不太可能過多地介人那天上午的混亂局面。)在鋼鐵股交易柜前,他出價205點買進10 000股。205點是最后一筆交易的成交價格,現(xiàn)在的報價比這要低好幾點。在這宗完全缺乏正常買賣氣氛的交易中,他買到了200股,然后就把剩下的訂單交給了專業(yè)經(jīng)紀人。他繼續(xù)在交易大廳里轉(zhuǎn)悠,并且以同樣的方式下單,購買15或20來只其他股票。 情況就是這樣,與會的銀行家們顯然已經(jīng)插手干預。真是立竿見影,人們的恐慌心理頓時煙消云散,轉(zhuǎn)而擔心錯過新的上漲行情。股價迅速反彈,節(jié)節(jié)攀高。 銀行家們真的完成了值得注意的護盤行動。這天上午,由于股價大跌,旨在止損拋盤的賣單(只要達到指定價格就賣出的委托)數(shù)量居高不下。許多客戶對保證金催繳單置之不理,證券經(jīng)紀人為了保護自己,已經(jīng)下了許多止損拋盤委托。每一份拋盤委托都會增加股市上的股票供給,從而導致股價進一步下跌。因此,每一筆“割肉”交易都會導致另一筆接踵而至。這是名副其實的連鎖反應。銀行家們要制止的就是這種連鎖反應,而且他們果斷地采取了行動。 在收盤前的一段時間里,賣盤委托繼續(xù)從全美各地匯集而來,使得市場再一次變得疲軟。就像拋售導致星期四變得不可思議地黑暗、恐怖一樣,黑色星期四自己也恢復得不可思議地快?!都~約時報》工業(yè)股平均指數(shù)指下跌了12點,或者說跌幅略大于上一交易日的1/3。鋼鐵股,惠特尼救市首選的股票,那天上午以205.5點開盤,比前市收盤價高出1-2點。當天,鋼鐵股最低跌到了193.5點,比開盤下跌了12點;[6]后又上攻到了收盤時的206點。當天,鋼鐵股出人意料地凈漲了2點。蒙哥馬利·沃德公司的股票以83點開盤,并一路下挫,探底于50點,最后收盤于74點。通用電氣一度跌到了比開盤價低32點的價位,而后又反彈了25點。在場外交易市場上,高盛貿(mào)易公司的股票以81點開盤,最低跌至65點,然后一路反彈,最后報收于80點。1. I.凱斯公司因為把許多風險資本投放到脫粒機生意上的離奇行為而出了名,那天股價凈漲了7點。許多股民有充分的理由應該感謝華爾街的金融大亨們。 當然,沒有一個人會表示感謝。全美各地,人們只是朦朧地覺得股市行情有所好轉(zhuǎn)。下午早些時候,當股市開始上攻的時候,自動報價機反應又滯后了幾個小時。盡管債券行情自動報價掃U奸反映的即時報價顯示,股市行情有所好轉(zhuǎn),但股票報價機仍繼續(xù)機械地傳遞著最令人失望的信息。而且股票報價機上反映的信息才真正具有價值。可是,對于許許多多觀看行情的股民來說,股票報價機上反映的信息就意味著他們必須割肉清倉,意味著發(fā)財?shù)膲粝?,事實上也是他們的現(xiàn)實,隨著房子、車子、珠寶和名譽一起逐漸地消失。在股市讓他們的夢想破滅了以后又出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機,這更使他們感到心寒。 那天晚上七點半、八點左右,股價收錄機還沒有記錄完當天的不幸。自上午開盤以來大肆拋盤的投機者們默默地坐在交易大廳里,雙眼緊盯著行情顯示牌。幾個月甚至幾年養(yǎng)成的習慣,盡管現(xiàn)在到頭來毫無結(jié)果,但一時半刻也不可能改變。因此,趁當天最后的交易還在記錄當中,他們有的愁眉苦臉,有的一臉嚴肅,夜晚出來聚集在一起。 華爾街上,各辦公大樓燈火通明,證券公司的職員們正忙著結(jié)算當天的交易。郵遞員和交易大廳的侍從,他們都沒有虧損的煩惱,興奮地在大街上玩笑取樂,直到警察前來制止。35家最大的電訊社的代表們在霍恩布羅爾一威克斯(Hornblower and Weeks)事務所開會。他們臨走時告訴媒體說“市場基本面是健康的”,“技術面也好于過去幾個月”。與會代表一致認為,最困難的時刻已經(jīng)過去。會議東道主發(fā)表了一份行情報告書聲稱,“從今天的交易開始,市場應該在為我們所認為的將標志著1930年特征的建設性進步奠定基礎?!辈闋査埂.米切爾發(fā)表講話聲稱,市場上出現(xiàn)的問題純粹是一些“技術面的問題”,而“基本面仍然沒有受到影響”。參議員卡特·格拉斯(Carter Glass, 1858-1946年,美國政治家,歷任美國弗吉尼亞州代表、財政大臣和參議員,在建立美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)方面起過一定的作用。—譯者注)發(fā)表講話說,市場之所以出現(xiàn)問題,很大程度上是因為查爾斯·E.米切爾。而印第安那州的參議員威爾遜則把股市崩潰的原因歸咎于民主黨反對提高關稅。 星期五和星期六,市場仍保持巨大的成交量:星期五的成交量略低于600萬股,星期六這個短市的交易量也超過了200萬股??傮w而言,股價走勢穩(wěn)定,星期五略有上漲,星期六呈現(xiàn)小幅下滑。有人認為,銀行可能處置了它們在星期四的救市行動中吃進的大部分股票。不僅市場形勢有所好轉(zhuǎn),而且人人都知道是誰采取了救市行動。銀行家們同時顯示了他們的勇氣和實力,而公眾則表示了熱烈、慷慨的歡迎。擬紐約時報》報道,金融界現(xiàn)在“因獲悉美國最有實力的銀行有意聯(lián)袂采取措施預防(恐慌)卷土重來而感到放心”。結(jié)果,市場上出現(xiàn)的焦慮情緒“平息了下來”。 有那么多的人關心美國的經(jīng)濟前景,并且在經(jīng)歷了星期四災難后的兩天里能夠看好經(jīng)濟走勢,這可以說是空前絕后的事。樂觀中甚至包含著自鳴得意的成分。駐守在克利藍夫的艾爾斯(Ayres)上校堅信,沒有一個國家能夠如此成功地擺脫那么嚴重的股市崩盤。另有人指出,商業(yè)前景看好,股市崩盤絲毫不會影響商業(yè)走勢。沒人知道,而且也不會有人太經(jīng)常地強調(diào):有效的咒語既沒有必要也不可能知道。 伊利諾伊大陸銀行(Continental Illinois Bank)總裁尤金·M.史蒂文斯((Eugene M. Stevens)曾經(jīng)說過:“在商業(yè)中,任何因素都無法解釋神經(jīng)過敏的原因?!蔽譅柼亍さ俑駹枺╓alter Teagle)指出,石油業(yè)沒有發(fā)生能夠證明人們擔心的理由的“基本面變化”。查爾斯·M.施瓦布(Charles M. Schwab)認為,鋼鐵業(yè)出現(xiàn)了“基本好轉(zhuǎn)”,變得更加穩(wěn)定,并且補充說,這種“良好的基本面狀況”應該會對鋼鐵工業(yè)的繁榮產(chǎn)生積極的影響。鮑爾文機車工程公司(Baldwin Locomotive Works)董事長薩繆爾·沃克萊恩(Samuel Vaukelain)宣稱,“基本面良好”。胡佛總統(tǒng)發(fā)表講話說,“全國的基本商情,不論是商品生產(chǎn)還是銷售,都處于健康和繁榮的基礎上”。胡佛總統(tǒng)拒絕就股市(如當時股票便宜)發(fā)表更具體的看法。 其他很多人都紛紛發(fā)表了自己的觀點。煤氣與電力聯(lián)合公司(Asso-ciated Gas and Electric)總裁霍華德·C.霍普森(Howard C. Hopson)忽視了基本面的參考指標,并且認為“取締投機者的冒險行為無疑有利于全國工商業(yè)的利益”。(霍普森先生自己也是一個投機者,盡管他從事的是結(jié)果更有把握的投機生意,但同樣也應該予以取締。)一家波士頓投資信托公司在《華爾街日報》用很大的篇幅刊登了“S-T-E-A-D-Y Everybody?。ㄖT位,保持鎮(zhèn)靜?。├潇o地思考才是適當?shù)男袨?。請注意美國最大幾家銀行總裁的講話?!边@個不和諧的音符,雖然是一個重要的不祥征兆,但沒有引起重視。富蘭克林·D.羅斯福(Franklin D. Roosevelt, 1882一1945年,美國惟一一個連任三屆的總統(tǒng),1929---1932年任紐約州州長?!g者注)州長在波基普西(美國紐約州東南部城市?!g者注)發(fā)表講話時批評了“投機狂熱”。 星期天,有人發(fā)表長篇演講指出,美國受到了神圣的懲罰,并不是完全被冤枉的。美國人的腦子里只想著發(fā)財,忘記了精神的價值。現(xiàn)在,他們受到了懲罰。 幾乎人人都以為這次沉痛的教訓已經(jīng)過去,現(xiàn)在真的又能夠恢復投機活動了。對下個星期股市走勢的預測充斥各家報紙。 普遍的觀點是,股票價格將再一次變得偏低。因此,會有人迫不及待地大肆補倉。經(jīng)紀公司傳出了許多傳聞,其中的某些傳聞還頗有啟示意義:在股市開盤之前,已經(jīng)堆積了大量的買單。星期一,通過報紙發(fā)起的聯(lián)合廣告行動中,各證券公司表達了他們希望迅速恢復交易能力的強烈愿望。有一家證券公司說道:“我們相信,在這個時候,有鑒別地(這始終是謹慎投資的一個條件)買進證券的投資者滿可以極有信心地這么做。”星期一,災難真正開始了。 (節(jié)選自《1929年大崩盤》一書。圖片來自網(wǎng)絡。) |
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