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$上證指數(shù)(SH000001)$ 洗澡時突然想明白一件事情：為什么股指期貨和股票市場暴跌！ 本來說白天再寫，但按捺不住，還是先寫下來吧。以下內(nèi)容閱讀需要一定的金融知識。 （這部分是金融知識，知道的可以略過，包括：期貨合約，套期保值，套利交易） 先講下期貨合約。期貨合約上，每有一張空頭單，就必然對應(yīng)著一張多頭單。類似股票買賣，一手買單要成交，必須要有人在相應(yīng)的價位上掛一手賣單。但期貨合約和股票不同，股票的流通數(shù)量是固定的，期貨不是。我在K價位上申請買入一個多頭單，必須有人在K價位上申請買入一個空頭單，我的申請才能執(zhí)行，同時生成一份K價位的期貨合約。我持有K價位期貨合約的多頭部分，對手方持有K價位期貨合約的空頭部分。賣出時類似，只不過是減少一份期貨合約。也就是說，期貨合約的供給在理論上是無限的。 每一份期貨都有對應(yīng)的標的物。標的物可以是黃金、小麥、螺紋鋼等等，也可以是股票、國債之類。標的物的市場稱之為現(xiàn)貨市場。黃金期貨合約的現(xiàn)貨市場就是黃金市場，股指期貨的現(xiàn)貨市場就是股票。其中，IF對應(yīng)滬深300，IH對應(yīng)上證50，IC對應(yīng)中證500。 再講下套期保值。比如我手上有大量的螺紋鋼現(xiàn)貨，還沒有找到買家。然后我覺得現(xiàn)在螺紋鋼的價格很高，我擔心等我找到人買我的庫存時，螺紋鋼的價格下跌。于是我就去期貨市場上開螺紋鋼空頭合約。這樣萬一以后螺紋鋼價格下跌了，現(xiàn)貨市場的虧損能在期貨市場上賺回來；反過來，螺紋鋼價格價格上漲了，現(xiàn)貨市場的盈利會在期貨市場上虧回去。也就是說，此時我開的螺紋鋼期貨空頭合約，加上現(xiàn)貨市場的螺紋鋼，總價值是被鎖定的！之后螺紋鋼價格如何變動，對于我的總價值而言，是毫無影響的。這種期貨市場與現(xiàn)貨市場方向操作的行為，稱之為套期保值。 最后是套利交易。我們假定有一只股票，代碼S。這只股票同時在滬深兩市上市，且一股滬市S等同于一股深市S，人們可以在滬深兩市互換S的股票。再假設(shè)，目前S在滬市是8元，在深市是10元。會發(fā)生什么？你會從滬市買入S，再賣到深市。結(jié)果是什么？滬市的S價格上漲，深市的S價格下跌，最終兩市的價格保持一致。這種在滬深兩市買賣S的行為，稱之為套利交易。套利交易的基本假設(shè)是：價差會消失。 （金融知識講解完畢，進入正題） 想象下，你是一個基金經(jīng)理，手上有十幾個億的持股。突然，市場風險變了。你怎么做？散戶可以趕緊賣出。但你手上的股票有十幾個億，怎么賣？一賣就是跌停板的節(jié)奏，根本賣不出去。那怎么辦？這時候就要套期保值了。在股指期貨上開立等值的空頭單，用于對沖股票市場的下跌。 然后，我們知道，這輪暴跌中，股指期貨跌得特別厲害。為什么？顯然，暴跌前，很多機構(gòu)是沒有去套期保值的。現(xiàn)在暴跌了，賣股票肯定賣不出去，那趕緊去期貨市場上建空頭倉位。短時間內(nèi)這么多機構(gòu)要開期貨空頭單，那么根據(jù)供需關(guān)系來說，空頭單多于多頭單，期貨合約價格必然下跌。 重點來了！問題是： 機構(gòu)要開股指期貨空頭單做套期保值，那么誰在開多頭單？！ 機構(gòu)要開股指期貨空頭單做套期保值，那么誰在開多頭單？！ 機構(gòu)要開股指期貨空頭單做套期保值，那么誰在開多頭單？！ 如果沒有人開多頭單，機構(gòu)是沒法拿到空頭單的。但事實是，期貨合約的交易量在暴增，合約數(shù)量在不停地增加。也就是說，機構(gòu)拿到了空頭單，也有人拿到了多頭單。 問題又來了： 暴跌行情中，在股指期貨上做多的人想干嘛？ 暴跌行情中，在股指期貨上做多的人想干嘛？ 暴跌行情中，在股指期貨上做多的人想干嘛？ 這兩個問題的答案的關(guān)鍵詞是：套利者！ 當A股暴跌，機構(gòu)沒法賣出股票時，只能去期貨市場開空頭單。大量的股指期貨空頭單需求，導(dǎo)致股指期貨價格迅速下跌至跌停。而A股市場上，相對應(yīng)的股票還沒有開始下跌。此時，套利者只要在股指期貨市場低位開一張多頭單（比如IF)，然后在A股高位賣出對應(yīng)的標的物（比如滬深300成分股），就能賺取價差！而這一行為，會導(dǎo)致A股市場跟隨期貨市場暴跌！從而形成股指期貨帶動A股下跌的景象。 簡單的邏輯如下： 只要機構(gòu)的套期保值沒有完成，機構(gòu)就不得不去開股指期貨空頭單。===》導(dǎo)致股指期貨上來就暴跌===》產(chǎn)生套利空間===》套利者低位開股指期貨多頭單，高位賣出對應(yīng)的標的物===》形成股指期貨帶動A股下跌。 再加上A股市場中的止損賣單，割肉賣單，恐慌賣單，融券賣單，基金贖回需要現(xiàn)金而產(chǎn)生的賣單，爆倉導(dǎo)致強制平倉的賣單……像螺旋一樣相互影響、強化，最終形成暴跌。 結(jié)論就是，只要機構(gòu)們還在繼續(xù)套期保值，下跌是不可能終止的。只有當機構(gòu)們完成了套期保值，這一重大下跌因素才會消失。那么，一個重要的觀測指標是股指期貨的合約數(shù)量增速下降。這表明機構(gòu)的套期保值基本完成了。股指期貨市場走穩(wěn)后，套利空間就小了，其他的諸如國家隊入場才有明顯作用。 最后，我們討論下各種政策的影響 一、提高股指期貨做空者保證金比例。沒用！機構(gòu)們沒完成套期保值之前，是不會停手的。哪怕提高到100%保證金，他們也會去找錢完成套期保值的工作 二、禁止開立新的股指期貨空頭單。沒用！期貨市場上不能套期保值了，那就只有在現(xiàn)貨市場上（即A股市場上）賣賣賣了。 三、國家隊入場。套期保值完成之前沒用！這是在給套利者送錢！ 四、暫停IPO。套期保值完成之前沒用！此外，資金不僅可以進入新股，還能離開股市。 五、禁止融券。有用！這能制止套利行為，有效減緩A股下跌速度。 其他的沒想到。 實際上還有一個辦法：進入牛市。機構(gòu)們套期保值是為了對沖下跌的虧損。只要進入牛市，機構(gòu)們自然就會減緩甚至停止套期保值…………不過這就變成先有雞還是先有蛋的問題了~ 最后的最后，想再感慨下。隨著金融市場的發(fā)展，莊家們以前的作法很多都失效了。辛辛苦苦做的K線形態(tài)被破壞，收集的大量廉價籌碼反而成為毒藥。套牢，爆倉的不在少數(shù)。這個市場，真是即迷人，又殘酷。 就這么多了，寫的時候思如泉涌，可能會有諸多語言上的問題?？吹枚托小? |
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