市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率，即股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤(rùn)之比。公式為：市盈率=（當(dāng)前每股市場(chǎng)價(jià)格）/（每股稅后利潤(rùn)）。以建設(shè)銀行為例，2011年建設(shè)銀行每股稅后利潤(rùn)約為0.68元，目前股價(jià)為3.88元，對(duì)應(yīng)的市盈率為3.88/0.68=5.7倍。市盈率的倒數(shù)即為凈利潤(rùn)率，這意味著建設(shè)銀行2011年的凈利潤(rùn)率為17.5%。所以說(shuō)市盈率也是評(píng)估一家公司業(yè)績(jī)的手段，可以根據(jù)市盈率高低，來(lái)判斷一家公司股價(jià)的估值是否合理。如果一家公司擁有極高的市盈率，如果沒(méi)有充分的理由支持該公司未來(lái)會(huì)有極高的增長(zhǎng)率，則說(shuō)明該股完全被高估，應(yīng)該賣出；反之如果某公司擁有極低的市盈率，卻沒(méi)有明顯的證據(jù)證明該公司未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)大幅下降，則說(shuō)明該股被低估，值得買入。其實(shí)市盈率代表著一家公司當(dāng)前的分紅潛力——市盈率越低，分紅的潛力則越高，所以市盈率是能體現(xiàn)分紅的一個(gè)指標(biāo)。

但是市盈率也有其明顯缺陷。第一，市盈率只是一個(gè)靜態(tài)的指數(shù)，它參考的收益是上一年度的收益，而無(wú)法體現(xiàn)公司現(xiàn)階段和未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的變化。假設(shè)某個(gè)公司去年獲得了很高的收益，每股稅后利潤(rùn)5元，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)的股價(jià)為50元，市盈率是10倍，較為合理。但是由于今年市場(chǎng)的大幅萎縮，股價(jià)只跌到了10元，那么按照市盈率的計(jì)算方法，可以得出市盈率為2倍，進(jìn)入了極度低估的范圍，但并不能根據(jù)這個(gè)市盈率判斷該股就具有買入價(jià)值，因?yàn)樗臉I(yè)績(jī)可能在本年度甚至接下來(lái)的多個(gè)年度大幅下滑，甚至虧損，比如今年的稅后利潤(rùn)可能只有0.5元，那么對(duì)應(yīng)今年的市盈率為20倍，就有一定程度的高估。當(dāng)然市場(chǎng)提供了一個(gè)動(dòng)態(tài)市盈率的指標(biāo)，即根據(jù)未來(lái)的預(yù)期業(yè)績(jī)來(lái)計(jì)算市盈率。但是對(duì)于這種機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，我們?cè)缫巡幌嘈乓膊辉撓嘈胚@種評(píng)論。因?yàn)檫@給予了他們“制造”市盈率的能力，而且很多機(jī)構(gòu)都有意無(wú)意的把評(píng)價(jià)報(bào)告寫得更樂(lè)觀，能順利把他們的股票推銷給我們，比如說(shuō)某些創(chuàng)業(yè)板公司靜態(tài)市盈率高達(dá)50倍，但是如果預(yù)期該公司能維持50%的增長(zhǎng)率達(dá)3-5年，動(dòng)態(tài)市盈率馬上降為6-15倍左右，則看似非常有投資價(jià)值。但是這種高成長(zhǎng)的幻想，在三年后的今天，被徹底擊碎，這也是導(dǎo)致了廣大股民不相信市盈率的原因。

第二，上市公司可以通過(guò)靈活應(yīng)用會(huì)計(jì)制度，改變短期利潤(rùn)從而改變短期市盈率。比如某公司本年度股價(jià)20元，但是預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)每股只有1元，對(duì)應(yīng)市盈率為20倍，高于行業(yè)水平。公司為了減少市場(chǎng)壓力，需要讓市盈率指標(biāo)好看一些，他就可以選擇賣掉公司部分資產(chǎn)，或者把庫(kù)存全部壓給經(jīng)銷商等方式增加本年度利潤(rùn)。如果利潤(rùn)短時(shí)間變成了2元，市盈率就變成了10倍，解決了市場(chǎng)對(duì)他們的質(zhì)疑，從而減少管理層的經(jīng)營(yíng)壓力，還可能有利于公司進(jìn)行后續(xù)的融資等行為。

所以，市盈率低的公司不代表就有投資價(jià)值，而市盈率高的公司也不代表就沒(méi)有投資價(jià)值。以谷歌公司為例，谷歌公司2004年上市時(shí)，市盈率高達(dá)218倍，即使如此，也改變不了其是一家極具投資價(jià)值的優(yōu)秀公司，因?yàn)樗蟹浅４_定的預(yù)期高成長(zhǎng)。由于部分新興行業(yè)，擁有高速發(fā)展的潛力，雖然公司起步階段利潤(rùn)率不高，但是預(yù)計(jì)未來(lái)能創(chuàng)造大量的盈利。假設(shè)一家高科技公司上市價(jià)格為40元，其上一年度稅后利潤(rùn)每股1元，則市盈率為40倍，理論上已經(jīng)極度高估，應(yīng)該賣出。但是該公司的業(yè)績(jī)能以100%的速度增長(zhǎng)，即第二年稅后利潤(rùn)達(dá)2元，第三年稅后利潤(rùn)達(dá)4元。那么，在股價(jià)不變的情況下，第二年的市盈率降為20倍，第三年市盈率降為10倍——其持續(xù)的高增長(zhǎng)使其具有投資價(jià)值，因?yàn)槠涓叱砷L(zhǎng)的特征就是支持其高市盈率的充足理由。但是預(yù)計(jì)未來(lái)高成長(zhǎng)具有非常大的風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)泡沫就是由于過(guò)高的估計(jì)了網(wǎng)絡(luò)股的成長(zhǎng)性而導(dǎo)致大量的泡沫存在，讓高市盈率的網(wǎng)絡(luò)股神話破滅。

這就造成了市盈率的迷惑性，再加上我們股市上存在大量公司，股價(jià)表現(xiàn)跟市盈率的指示有明顯的矛盾，導(dǎo)致我們股民看不懂市盈率的意義。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市上很多股票的市盈率高達(dá)50倍甚至60倍，然而其股票價(jià)格仍然上漲迅猛，而且各大媒體機(jī)構(gòu)都競(jìng)相推薦，但是卻怎么都找不到支持如此高市盈率的理由。即使等到這些公司財(cái)報(bào)的發(fā)布，他們的業(yè)績(jī)并沒(méi)有想象中那么好，股價(jià)深跌50%以上，市盈率卻還能處于30倍以上；同時(shí)股市又有很多股票只有4-6倍的市盈率，但是股價(jià)卻一低再低，而且市場(chǎng)上也充斥著各種風(fēng)險(xiǎn)提示，很多機(jī)構(gòu)給出的評(píng)價(jià)是謹(jǐn)慎推薦、中性，這在股市大量“強(qiáng)烈推薦”和“買入”的股票中，顯得特別的刺眼。比如銀行股，特別是國(guó)有5大銀行，分紅持續(xù)性好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、股價(jià)又低、市盈率也低，但是市場(chǎng)對(duì)于它們的質(zhì)疑從來(lái)沒(méi)有中斷，也沒(méi)有人推薦買入銀行股。如果誰(shuí)站出來(lái)推薦銀行股，他一定會(huì)遭到整個(gè)市場(chǎng)的指責(zé)。正是股市中市盈率的這種霧里看花的朦朧，讓廣大股民如云里霧里，完全不明白怎么看待市盈率，所以只能放棄這個(gè)本來(lái)極具有存在價(jià)值的指標(biāo)。

不過(guò)，根據(jù)市盈率發(fā)出的信號(hào)，我還是堅(jiān)持給廣大股民推薦銀行股。的確銀行股目前面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，其未來(lái)業(yè)績(jī)很可能無(wú)法維持之前的高增長(zhǎng)。但是我們可以確定的是，銀行目前業(yè)績(jī)最多只是放緩增長(zhǎng)，增長(zhǎng)停滯甚至大幅虧損的可能性不大，優(yōu)秀業(yè)績(jī)有可持續(xù)性。還有就是國(guó)有5大銀行其市場(chǎng)規(guī)模太大，莊家無(wú)法炒作，幾乎沒(méi)有任何投機(jī)機(jī)會(huì)，故完全不受到投機(jī)資金的青睞，所以當(dāng)前股價(jià)是一個(gè)合適的價(jià)格，甚至有所低估。而且不排除某些大型利益集團(tuán)，為了維護(hù)自身利益，刻意打擊具有價(jià)值投資的股票，最大幅度的把價(jià)值投資者趕出價(jià)值投資陣營(yíng)，而加入投機(jī)行列。同時(shí)他們通過(guò)所謂的熱點(diǎn)輪回，拉高一些已經(jīng)價(jià)格極高的股票，吸引股民的進(jìn)入這些所謂的熱點(diǎn)股、題材股。綜合對(duì)比可知，銀行股在擁有確定的業(yè)績(jī)和穩(wěn)定的分紅收益率的情況下，的確具有了極高的投資價(jià)值。退一步說(shuō)，就算銀行股真的由于不良貸款造成了大幅虧損，那么在中國(guó)極度依賴5大銀行的金融體系下，還有什么行業(yè)能保持快速發(fā)展而值得投資？所以如果我們決心拋棄銀行股，那么我們唯一正確的選擇則是離開股市。

利益集團(tuán)能通過(guò)高超的手段讓廣大股民認(rèn)為他們制造出來(lái)的假象是事實(shí)，他們的障眼法讓我們迷失了方向。他們利用市盈率的缺陷，蠱惑我們放棄對(duì)市盈率的利用，從而達(dá)到他們的目的。而我們看到股價(jià)的變動(dòng)的確跟他們的說(shuō)法相似，自然也就信任他們了。所以我們需要看清客觀事實(shí)，不去相信那些假象，不去相信他人對(duì)我們的蠱惑，而堅(jiān)持自己的價(jià)值投資理念。就算市盈率不是絕對(duì)準(zhǔn)確的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但是我們卻不能因噎廢食，放棄利用它，任由自己在市場(chǎng)上隨波漂流，被他人牽著鼻子走。我們應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待市盈率的缺陷，規(guī)避它的不足所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，我們需要特別關(guān)注市盈率特別低（比如達(dá)到不可思議的2-3倍以內(nèi)）的公司，如果沒(méi)有足夠的分析能力，就必須堅(jiān)決遠(yuǎn)離。舉ST盛潤(rùn)股市為例，該股2011年的每股收益高達(dá)5.04元，而目前股價(jià)為7.89元，即其市盈率為1.57倍，為股市市盈率最低的股票。但是仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，該公司2011年加權(quán)每股收益（扣除后）為-0.02元。加權(quán)每股收益（扣除后）是指每股股票收益扣除非經(jīng)常性損益后的凈值。非經(jīng)常性損益通常指與企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的各項(xiàng)收支，比如出售資產(chǎn)，資本市場(chǎng)投資收益等。所以ST盛潤(rùn)A的低市盈率并不是其主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益，而是通過(guò)出售資產(chǎn)，把公司變成了一個(gè)空殼，該股實(shí)際是虧損的——該股目前的預(yù)期市盈率為-773倍，就說(shuō)明其危險(xiǎn)性。該股仍能處于5元的高價(jià)，很大因素是它重組的預(yù)期支撐的，跟業(yè)績(jī)沒(méi)有任何關(guān)系，完全不符合我們價(jià)值投資的理念。所以對(duì)于無(wú)法把每股收益轉(zhuǎn)變?yōu)榉旨t的低市盈率股，我們需要遠(yuǎn)離。

然后對(duì)于高市盈率的公司，我們更要給予高度關(guān)注。很少公司能做到長(zhǎng)期的高速成長(zhǎng)，所以市場(chǎng)不應(yīng)該存在長(zhǎng)期高市盈率的股票。我們?cè)僖怨雀铻槔?，雖然谷歌2007年上市時(shí)市盈率高達(dá)218倍，但是5年后，谷歌的市盈率已經(jīng)低至20.19倍。該股從上市的95.96美元，漲至目前的681.04美元，5年時(shí)間漲了7倍，而市盈率下降了90%，相當(dāng)于谷歌在5年時(shí)間的時(shí)間里，利潤(rùn)增長(zhǎng)了70倍。即使經(jīng)歷了如此長(zhǎng)時(shí)間的高增長(zhǎng)，終歸還是回歸正常增長(zhǎng)，所以市盈率回歸到了20倍左右的水平，而且可以推斷其市盈率還將繼續(xù)下降到正常估值水平。而且能做到短期高速增長(zhǎng)的公司也是鳳毛麟角，大量高市盈率股票的存在說(shuō)明市場(chǎng)的估值有問(wèn)題。當(dāng)前股市中有大量高市盈率的股票，特別是創(chuàng)業(yè)板，都是頂著高增長(zhǎng)的光環(huán)。但是三年過(guò)后，我們發(fā)現(xiàn)它們中的大部分高成長(zhǎng)都是偽高增長(zhǎng)，甚至很多公司在短短的時(shí)間內(nèi)就由高增長(zhǎng)變成虧損，而這些公司把虧損簡(jiǎn)單歸咎于宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、需求不振——即使真是如此，它們應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力太弱也能說(shuō)明他們并不配如此高的市盈率。有句話說(shuō)得好——只有退潮了，才知道誰(shuí)在裸泳，創(chuàng)業(yè)板大部分高市盈率股都是裸泳者。這些公司中，大量股東套現(xiàn)和高管離職，已經(jīng)把他們的目的一覽無(wú)遺，他們讓公司上市的目的完全是為的是資本市場(chǎng)的博弈，而不是造就世界級(jí)的公司。

除了創(chuàng)業(yè)板，很多大型國(guó)有公司同樣以超高的市盈率上市。我們以中國(guó)石油為例，按當(dāng)天開盤價(jià)格計(jì)算，中國(guó)石油的市盈率為56倍。如果中國(guó)石油要在5年時(shí)間把市盈率下降到20倍，如果股價(jià)不變的話，需要有2.8倍利潤(rùn)的增長(zhǎng)，年化增長(zhǎng)率約為23%。當(dāng)時(shí)中國(guó)石油的市值是全球最大的石油公司，而且其高度依賴的原有價(jià)格已經(jīng)從20美元/桶漲至80美元/桶，其高成長(zhǎng)空間早已變得極其有限，不可能持續(xù)如此高增長(zhǎng)，更不用說(shuō)需要持續(xù)5年以上的時(shí)間。所以其高市盈率回歸變成了靠股價(jià)下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以現(xiàn)在中國(guó)石油的價(jià)格跌至8.77元，市盈率為12.44倍。價(jià)值終究是回歸了，但是給了我們股民一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。

而上文提到的動(dòng)態(tài)市盈率，更具有迷惑性。動(dòng)態(tài)市盈率，其計(jì)算公式是以靜態(tài)市盈率為基數(shù)，乘以動(dòng)態(tài)系數(shù)，該系數(shù)為1/（1+i）n，i為企業(yè)每股收益的增長(zhǎng)性比率，n為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展的存續(xù)期。比如說(shuō)，上市公司目前股價(jià)為20元，每股收益為0．38元，去年同期每股收益為0.28元，成長(zhǎng)性為35%，即i=35%，該企業(yè)未來(lái)保持該增長(zhǎng)速度的時(shí)間可持續(xù)5年，即n=5，則動(dòng)態(tài)系數(shù)為1/（1+35%）5=22%。該股靜態(tài)市盈率高達(dá)52倍，可動(dòng)態(tài)市盈率為11.6倍。我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)上很多公司股票擁有高的靜態(tài)市盈率，卻擁有極低的動(dòng)態(tài)市盈率，這也成為迷惑廣大股民的一個(gè)手段——很多高市盈率的股票，通過(guò)種種包裝，能變成擁有極低的動(dòng)態(tài)市盈率。但是這個(gè)動(dòng)態(tài)低市盈率，極其需要我們特別注意，因?yàn)檫@個(gè)所謂的成長(zhǎng)性，只有對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，而未來(lái)的預(yù)測(cè)本來(lái)就極不可靠。再加上做出預(yù)測(cè)的機(jī)構(gòu)就是股票交易主體，很難保證他們會(huì)客觀的給市場(chǎng)出具合理的成長(zhǎng)性，往往通過(guò)極高的預(yù)期成長(zhǎng)來(lái)達(dá)成高溢價(jià)而獲利。這也是大量公司在業(yè)績(jī)極差，甚至大幅虧損的情況下，也能憑借重組預(yù)期而擁有極低動(dòng)態(tài)市盈率，從而維持它們的高股價(jià)。

但從中我們可以發(fā)現(xiàn)一絲選股的規(guī)律。如果我們沒(méi)有找到足夠的理由支持高市盈率的公司會(huì)有高成長(zhǎng)率，放棄它們；如果我們沒(méi)有找到低市盈率是其主業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的證明，放棄它們。所以我們必須盡量尋找低市盈率的公司，且是由其主業(yè)帶來(lái)的可持續(xù)的低市盈率。其實(shí)，歸根結(jié)底還是跟業(yè)績(jī)緊緊相關(guān)。如果某公司擁有可持續(xù)的低市盈率，且分紅比例較高，這些股票將是廣大中小股民價(jià)值投資的首選——銀行股恰好符合這些要求，這也是我推薦它們給廣大股民的原因。

其實(shí)我們可以改進(jìn)一下市盈率這個(gè)指標(biāo)，讓其能跟分紅能有直接關(guān)系，更易于判斷。首先，我們必須改變公式的分子，即每股稅后利潤(rùn)，我們可以把它變?yōu)槊抗墒找妫鄢螅?，那么我們就把非主營(yíng)業(yè)務(wù)的收支（特別是盈利需要排除，如果有大量的虧損，我們就得考慮，因?yàn)楹芏喙緯?huì)進(jìn)行資本投資，這容易帶來(lái)較大虧損），我們就能得到修正后的市盈率=當(dāng)前股價(jià)/每股收益（扣除后）。由于公司不是把所有的利潤(rùn)都進(jìn)行現(xiàn)金分紅，稅后收益不等于股民的收益，所以我們還要考慮分紅的比例。我們就可以形成一個(gè)新的指標(biāo)——修正收益指數(shù)=當(dāng)前股價(jià)/（每股收益（扣除后）*分紅比例）。如果該公司的每股收益（扣除后）跟每股收益沒(méi)有明顯區(qū)別的話，那么修正收益指數(shù)=當(dāng)前股價(jià)/（每股收益*分紅比例）。該指標(biāo)跟股息率本質(zhì)相同，但是股息率無(wú)法體現(xiàn)分紅比例，所以該指標(biāo)更全面的體現(xiàn)了分紅的真實(shí)情況。再加上判斷該指標(biāo)的可持續(xù)性，就能徹底掌握一家公司的投資價(jià)值了。我們只需要根據(jù)以往的分紅水平的變化，再對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)做簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)，就能實(shí)現(xiàn)基本掌握一家公司的價(jià)值了。

我們以中國(guó)石油為例，計(jì)算它當(dāng)前的修正收益指數(shù)。按照2011年的年報(bào)來(lái)計(jì)算，修正收益指數(shù)=股價(jià)（8.77元）/（每股收益（0.73元）*分紅比例（31.5%））=28.2倍。這個(gè)數(shù)值也可以這么理解，如果中國(guó)石油未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況、分紅情況都不變的話，經(jīng)過(guò)28.2年的時(shí)間，投資者通過(guò)分紅可以收回初始投資——我們有理由相信中國(guó)石油你能保持這種持續(xù)性。我們也可以計(jì)算建設(shè)銀行的修正收益指數(shù)為18倍，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出中國(guó)石油。當(dāng)然，我們也有理由相信建設(shè)銀行也能保持這個(gè)修正收益指數(shù)的持續(xù)性。

當(dāng)然這個(gè)修正收益指數(shù)也是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，不能成為判斷的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，但是相比市盈率，參考價(jià)值有一定的提升。按照計(jì)算，當(dāng)前股市大量公司的修正收益指數(shù)極高，更不用說(shuō)那些長(zhǎng)年都不分紅的公司。這樣，我們也能得出股市持續(xù)下跌的過(guò)程，其實(shí)就是這是高估值股票價(jià)值回歸的過(guò)程，表現(xiàn)為修正收益指數(shù)從高下降的過(guò)程。

目前上證指數(shù)平均市盈率為12.47倍，滬深指數(shù)300市盈率為9.98倍，市場(chǎng)說(shuō)股市的市盈率創(chuàng)了新低，接近歷史最低水平，表明股市具有了投資價(jià)值。事實(shí)未必是如此，第一，上證指數(shù)的市盈率計(jì)算方法本身就有缺陷。綜合指數(shù)存在虧損股與微利股對(duì)市盈率的影響不連續(xù)的問(wèn)題。舉個(gè)例子，2001年12月31日上證A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54億元，而是0.01元，上證A股的市盈率將升為48.53倍。可是如果中石化虧損，它將在計(jì)算市盈率時(shí)被剔除出去，上證A股的市盈率反而降為43.31倍，造成 “越是虧損市盈率越低”的怪現(xiàn)象。而當(dāng)前A股市場(chǎng)的大量國(guó)有公司虧損嚴(yán)重，比如中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)鋁業(yè)等等巨虧公司，被剔除在市盈率計(jì)算范圍的話，低市盈率有其迷惑性。如果按照這些指標(biāo)股的總利潤(rùn)和總市值的比率最為當(dāng)前市場(chǎng)的市盈率，肯定會(huì)高出當(dāng)前的數(shù)值，只是我們無(wú)法得知會(huì)高出多少。第二，雖然市盈率低，但目前股市分紅明顯不足，不足以支持當(dāng)前股市具有投資價(jià)值的觀點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)股市10年累計(jì)分紅總額約為1.95萬(wàn)億，平均每年僅有1950億。按照股市市值這10年平均20萬(wàn)億計(jì)算（初略估計(jì)，沒(méi)有明確市值），修正收益指數(shù)為102倍，顯然無(wú)法說(shuō)明其具有價(jià)值投資的潛力。所以股市分紅機(jī)制的盡快貫徹執(zhí)行迫在眉睫，

我們可以對(duì)股市未來(lái)的走勢(shì)做一個(gè)簡(jiǎn)單的預(yù)測(cè)——股市短期內(nèi)將繼續(xù)下探，讓修正收益指數(shù)回歸合理。因?yàn)槿绻麖V大的投資者回歸到理性投資的話，股市可能會(huì)出現(xiàn)明顯的兩級(jí)分化。其中一極是那些業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較好，分紅穩(wěn)定，修正收益指數(shù)較低的公司將凸顯其投資價(jià)值，股價(jià)將上升，價(jià)值得以回歸；而另一極就是那些股價(jià)虛高，業(yè)績(jī)較差，分紅不穩(wěn)定，高成長(zhǎng)光環(huán)破滅，修正指數(shù)太高的公司繼續(xù)下跌來(lái)回歸其真實(shí)的價(jià)值。在當(dāng)前修正收益指數(shù)較低的公司較少，而存在大量修正收益指數(shù)較高的公司的情形下，整體市場(chǎng)價(jià)格必定進(jìn)一步下移，市場(chǎng)的整體市盈率還將進(jìn)一步下探，直到市場(chǎng)認(rèn)同其投資價(jià)值。而如果市場(chǎng)還未回歸理性，這就自然無(wú)法判斷了，很有可能存在某個(gè)契機(jī)，再次引爆股市，大量跟風(fēng)資金入市搶籌，投機(jī)行為會(huì)把股價(jià)再次推向一個(gè)新高。雖然這是廣大股民所期待的，但是我更希望市場(chǎng)按照第一個(gè)假設(shè)進(jìn)展，因?yàn)橹挥羞@樣，才是股市真正的發(fā)展方向，如果是后者，那么必定把之前所取得的改革成果全部摧毀。