時(shí)下，中國(guó)股市異?；鸨Ｒ环矫?，得益于高杠桿工具的全面激活；另一方面，則得益于市場(chǎng)投資信心的持續(xù)恢復(fù)，結(jié)合當(dāng)前相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境，促使各路資金紛紛進(jìn)軍股市，給股市帶來了源源不斷的新增流動(dòng)性支持。

不過，從市場(chǎng)自身的運(yùn)行狀況分析，本輪牛市亦與融資與融券的體量失衡發(fā)展有著一定的聯(lián)系性。于是，在市場(chǎng)長(zhǎng)期陷入融券艱難的背景下，實(shí)則加速了市場(chǎng)單邊融資的發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步鼓勵(lì)市場(chǎng)持續(xù)性的做多，給股市創(chuàng)造了更大的上漲動(dòng)力。

此時(shí)此刻，隨著中國(guó)股市的持續(xù)升溫，管理層也逐漸意識(shí)到股市高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。至此，逐漸降低市場(chǎng)的資金杠桿率，規(guī)范券商等機(jī)構(gòu)的操作行為，無疑成為近期管理層給股市降溫的系列舉措。

但是，不可否認(rèn)的是，決定股市的漲與跌，都離不開市場(chǎng)的資金。換言之，一旦市場(chǎng)無法獲得持續(xù)性的新增流動(dòng)性支持，或者因調(diào)整杠桿等操作而降低了資金的有效利用率，則會(huì)給股市帶來一定的降溫影響。

近期，一則重磅政策的落地，讓不少投資者感到了憂慮。那就是自今年6月2日起實(shí)行的《大額存單管理暫行辦法》。對(duì)此，有評(píng)論認(rèn)為，隨著大額存單的推行，將會(huì)給股市起到一定的資金分流影響，進(jìn)而加快給股市降溫。

事實(shí)上，無論是存款保險(xiǎn)制度，還是大額存單，都是利率市場(chǎng)化深入發(fā)展的產(chǎn)物。顯然，隨著存款保險(xiǎn)制度以及大額存單的先后落地，將會(huì)促使我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快推進(jìn)。

以大額存單為例，實(shí)則是由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)面向非金融機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的記賬式大額存款憑證。按照其初期規(guī)定，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)大額存單的起點(diǎn)金額不低于30萬元，而機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)大額存單的起點(diǎn)金額則不低于1000萬元。與此同時(shí)，大額存單還設(shè)置了9個(gè)品種以供投資者選擇。

不過，鑒于這種工具，雖然其準(zhǔn)入門檻較一般的銀行理財(cái)產(chǎn)品高出不少，但是它卻具備了可轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押的功能。與此同時(shí)，它的發(fā)行利率是以市場(chǎng)化的方式確定。其中，固定利率存單采用的是票面年化收益率的形式計(jì)息，而浮動(dòng)利率存單則是以上海銀行間同業(yè)拆借利率作為浮動(dòng)利率的基準(zhǔn)計(jì)息。

筆者認(rèn)為，結(jié)合今年5月1日起施行的存款保險(xiǎn)制度分析，大額存單的推出會(huì)給部分資金提供了更好的投資渠道。尤其是對(duì)一些中小企業(yè)的閑置資金而言，大額存單既能夠滿足其在投資收益率上的需求，而且還能夠給它們提供了一條相對(duì)穩(wěn)健的投資出路。

不過，筆者認(rèn)為，面對(duì)時(shí)下火爆的股市行情，大額存單的推出實(shí)則對(duì)股市的影響不會(huì)太大，更不會(huì)給股市起到太大的資金分流沖擊。究其原因，大致有這幾點(diǎn)。

其一、大額存單推出初期，因其準(zhǔn)入門檻相對(duì)較高，但與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，卻具備了相對(duì)較好的流動(dòng)性。因此，隨著大額存單的推出，會(huì)給這類穩(wěn)健型的資金提供了更好的出路。顯然，大額存單主要針對(duì)的不是股市這一類場(chǎng)所的資金，而是更偏向于銀行理財(cái)產(chǎn)品，甚至是國(guó)債等渠道的資金。

其二、大額存單推出初期，可預(yù)測(cè)的年利率大約為4.1%-4.2%。顯然，與時(shí)下較高的股市投資收益率相比，大額存單也不會(huì)輕易成為投資者首選的品種?；蛟S，當(dāng)股市持續(xù)降溫之際，大額存單對(duì)股市資金的分流影響才會(huì)逐步體現(xiàn)。

其三、大額存單推出是利率市場(chǎng)化深入發(fā)展的產(chǎn)物。隨著存款保險(xiǎn)制度以及大額存單的先后出臺(tái)，也將會(huì)給我國(guó)長(zhǎng)期高居不下的社會(huì)融資成本降溫，而這一系列舉措的落地更具備戰(zhàn)略性的意義。

顯然，在大額存單出臺(tái)之初，結(jié)合時(shí)下中國(guó)股市的全面激活，投資者確實(shí)無需過度恐慌其對(duì)當(dāng)前股市資金的分流影響。不過，一旦股市發(fā)生持續(xù)降溫的走勢(shì)，甚至重返熊市行情，此時(shí)大額存單對(duì)股市資金的分流影響才會(huì)逐步展現(xiàn)。