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在大多數(shù)人眼中，價(jià)值投資=選低PE和PB，成長投資=看同比增速，趨勢(shì)投資=看圖博弈短線。而我在雪球把這三派人都給得罪了，之前被趨勢(shì)和成長派噴過，最近又被價(jià)值派輪著噴。被輪著噴完后，我突然有一些感慨： 我一直認(rèn)為一個(gè)合格的（還不是優(yōu)秀的）價(jià)值投資者一定不能唯低市盈率取，如果只看PE和PB高低，那投資就成了只要一個(gè)選股器，外加簡單的篩選了。或許有人會(huì)反駁，低市盈率長期相對(duì)回報(bào)很高，我承認(rèn)確實(shí)，但那只是整體的相對(duì)其他高估值而言，作為一個(gè)資產(chǎn)管理人如果只買低估值組合然后等待牛市來了賺錢，那大家為什么不去買上證50etf而要把錢交給你呢？連祖師爺巴菲特都知道來中國買比亞迪不是嗎？ 當(dāng)然在藍(lán)籌股極其低估的時(shí)候也是值得配置的，只是撿煙蒂式的低PE低PB投資思路只能是在市場(chǎng)極度低迷或市場(chǎng)極度偏見的時(shí)候（比如在A股13-14年小盤股被追捧，藍(lán)籌股被拋棄時(shí)我也持有大量藍(lán)籌，甚至現(xiàn)在我也沒完全離開A股的藍(lán)籌）。這其實(shí)考驗(yàn)的不是選股能力，而是對(duì)市場(chǎng)和人性的把握能力，巴菲特是這方面的大師。 大部分時(shí)間里抱著只買低市盈率，等數(shù)年后牛市賺一票的想法是很危險(xiǎn)的，首先你在不正確的時(shí)間過早的買入了低估值資產(chǎn)，苦哈哈的熬了5年熊市，就算不虧錢讓你等到牛市，資產(chǎn)翻了一倆倍，你的平均回報(bào)也是非常低的，其次低市盈率很可能只是假象，特別是在牛市里買。之前我也說過一句話：成長損一時(shí)，藍(lán)籌毀一生，看似玩笑，但似有理。 唯低PE、PB，但不聞不問市場(chǎng)情緒的價(jià)值投資一定是偽·價(jià)值投資，即便你對(duì)藍(lán)籌股的基本面非常熟悉。價(jià)值投資=有價(jià)值的投資，而不等于低估值的投資。 就我個(gè)人而言，我一直把重心放在尋找優(yōu)秀的成長小公司上，所以我才會(huì)瘋狂的分析每一個(gè)新股。當(dāng)然因?yàn)锳股特殊的市場(chǎng)偏好，市場(chǎng)對(duì)成長股長時(shí)間都未冷卻過，而我又是嚴(yán)格的按照全世界股市的常識(shí)去判斷買入的標(biāo)準(zhǔn)，自然會(huì)在大部分時(shí)間都認(rèn)為A股的小盤股是高估的（也無奈的只能配置藍(lán)籌股）。個(gè)人也曾多次調(diào)侃小盤股泡沫，從60倍到80倍，再到100倍，雖然一直在被打臉，但我仍堅(jiān)持自己的投資原則。在大部分時(shí)候，我是無法忍受高估值的成長公司的（不是每個(gè)公司都會(huì)成為超級(jí)偉大的公司，別老拿騰訊、亞馬遜的高估值做例子），比如我看上的公司我心里的買入價(jià)位基本就是30-50倍左右的PE，而往往他們都是數(shù)倍于此的估值。當(dāng)然我可以接受高PE甚至虧損（在A股我也投資過這類公司），但一定要建立在公司的拐點(diǎn)或未來成長高度確定性的基礎(chǔ)上，A股大部分時(shí)候是給那些未來發(fā)展不確定的公司極高的估值，這和世界主流邏輯相悖。 當(dāng)然更多的偽成長投資者只看報(bào)表的業(yè)績?cè)鏊伲蚴袌?chǎng)情緒，而根本不會(huì)去深入研究這個(gè)公司憑什么長成參天大樹，買對(duì)基本靠蒙，持有基本靠夢(mèng)。 再說趨勢(shì)投機(jī)派，你們的祖師爺利弗莫爾、索羅斯告訴你們趨勢(shì)投機(jī)是看K線圖、看技術(shù)指標(biāo)、玩短線題材嗎？是玩人性啊，少年們！當(dāng)然玩投機(jī)一定要知道自己是在玩投機(jī)，就怕明明是玩投機(jī)，還要扯點(diǎn)不靠譜的基本面分析（題材+故事）做遮羞布，該止損不止損，還在做夢(mèng)，那就真傻了。 最后我想說，No pains No gains，我欣賞每一個(gè)認(rèn)真努力活著的人，不論你是什么派別的投資者，有付出就有回報(bào)。 |
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