市盈率是否有助于我們分析股指的走勢，這在國內(nèi)一直有較大的分歧。否定觀點認為：A股是一個依賴于政策和資金的市場，加上近年來實行股權分置改革以及大擴容等原因，市場結構已經(jīng)發(fā)生變化，因此過去的市盈率已經(jīng)沒有參考意義。

    個人認為，這種觀點從理論上就較難站得住腳，市盈率可以通過股權價格定價公式推導，而從推導的過程和最后的結果來看，市盈率與市場的規(guī)模和市場變化無關，影響市盈率的重要因素是市場的成長性（或者說公司的成長性）。

    為了證明這個觀點，我們需要尋找海外的經(jīng)驗作為參考。為此我們查看了標普500指數(shù)在過去100多年來的市盈率（由于缺乏這么長時間的歷史數(shù)據(jù)，我們摘錄了海外研究機構的圖表）。

    結果發(fā)現(xiàn)，在過去的120年時間里，標普500指數(shù)的市盈率一直在10倍到20倍的核心區(qū)間里波動，只有處于超級大牛市和超級大熊市時才會偏離這一核心區(qū)間，包括1930年前的大牛市、1970年前的大牛市、2000年前的大牛市，以及1920年前的大熊市和1970年后的大熊市。