===本文導(dǎo)讀===

　　滬鎳大跌3% 黑色系再度暴跌！

　　中國房地產(chǎn)降溫打擊鋼鐵需求 給銅市敲響警鐘

　　橡膠聯(lián)合挺價(jià)存隱憂

　　甲醇將轉(zhuǎn)入回調(diào)趨勢(shì)中

　　===全文閱讀===

　　滬鎳大跌3% 黑色系再度暴跌！

點(diǎn)擊查看大圖

　　周四(5月14日)早盤，期市商品多數(shù)飄綠。其中，鐵礦石跌3.67%，螺紋鋼跌1.76%，滬鎳跌3.07%，天膠跌3.37%，PTA跌2.55%；焦煤、焦炭、玻璃、甲醇、菜油、菜粕等跌幅超1%。漲幅方面，金銀延續(xù)隔夜外盤走勢(shì)，滬金漲1.32%，滬銀漲2.44%。

點(diǎn)擊查看大圖

　　5月以來，LME鎳價(jià)數(shù)次沖擊長期壓力線均無功而返，昨日滬鎳以超過1%的幅度領(lǐng)跌有色金屬。從產(chǎn)業(yè)鏈各方面的情況看，鎳價(jià)短期不可避免地面臨著大漲后的調(diào)整壓力，但長期上漲趨勢(shì)保持完好，后市仍會(huì)有不俗表現(xiàn)。

　　短期鎳價(jià)承壓明顯

　　國內(nèi)方面，供應(yīng)偏緊令金川鎳價(jià)格在本月上旬持續(xù)走高。從5月4日開始，金川公司多次上調(diào)鎳價(jià)，但值得注意的是，11日僅上調(diào)500元/噸，13日則下調(diào)了1000元/噸。同時(shí)，金川鎳在現(xiàn)貨市場上的數(shù)量逐步增加，對(duì)俄鎳的升水亦開始收窄，現(xiàn)貨采購商的觀望情緒開始加重。

　　4月，國內(nèi)主要鋼廠不銹鋼出廠價(jià)均呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。其中，300系不銹鋼價(jià)格下跌明顯，最高下調(diào)900/噸。5月300系不銹鋼報(bào)價(jià)反彈，市場看漲氛圍漸濃，但報(bào)價(jià)上調(diào)之后，需求改善緩慢，主流不銹鋼市場成交平淡，下游觀望情緒較重。毫無疑問，下游產(chǎn)品價(jià)格未能與原料價(jià)格形成互動(dòng)局面，這將限制鎳價(jià)的上漲空間。同時(shí)，國際市場的消費(fèi)似乎也不樂觀。據(jù)報(bào)道，歐洲不銹鋼產(chǎn)品消費(fèi)低迷，大量來自亞洲市場的不銹鋼產(chǎn)品堆積在賣場和貿(mào)易企業(yè)倉庫中。

　　從上述現(xiàn)象來看，鎳現(xiàn)貨并未跟隨期鎳走勢(shì)，短期期鎳背離現(xiàn)貨、獨(dú)自走高的可能性較低。

　　鎳庫存繼續(xù)增加

　　庫存是今年市場關(guān)注的焦點(diǎn)，也是后期可能導(dǎo)致鎳價(jià)劇烈波動(dòng)的重要因素。

　　隨著鎳庫存連創(chuàng)新高，LME倉庫的鎳庫存逐漸變?yōu)橐活w“定時(shí)炸彈”。目前倫鎳庫存已經(jīng)超過全球年產(chǎn)量的五分之一，連續(xù)走高的庫存使鎳價(jià)變得更為敏感。若現(xiàn)貨市場低迷，期價(jià)虛高，則鎳價(jià)漲勢(shì)難持續(xù)；但若后期需求走高或供給出現(xiàn)缺口，無論庫存走高還是走低，鎳價(jià)格都會(huì)繼續(xù)走高。因此，目前期鎳市場面臨高庫存的考驗(yàn)，但答案仍將由現(xiàn)貨鎳需求給出。

　　鎳價(jià)回調(diào)幅度料將有限

　　盡管筆者短期不看好鎳價(jià)，但當(dāng)前價(jià)位若放到長期(未來1年)里看，仍屬偏低位置。這主要是因?yàn)?015年全球鎳產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及預(yù)期，今年全球鎳的供給過剩量將明顯小于2014年。國際鎳研究組織INSG的報(bào)告顯示，今年全球鎳產(chǎn)量將從2014年的199萬噸回落至196萬噸，消費(fèi)則將從187萬噸增至194萬噸。而今年早些時(shí)候，日本住友金屬更是認(rèn)為今年全球鎳市場將從過剩3.6萬噸變?yōu)槎倘?.2萬噸。

　　另外，鎳價(jià)目前依舊處于全球主流企業(yè)的成本價(jià)之下，這種情況恐怕難以長期維持。特別是作為鎳主產(chǎn)國的俄羅斯、印尼、菲律賓等國，難以忍受長期的低價(jià)出口，后市有可能出臺(tái)類似2014年的托市政策。

　　綜合來看，短期鎳價(jià)走勢(shì)難尋亮點(diǎn)，但長期走勢(shì)仍樂觀。(作者單位：良運(yùn)期貨)

　　中國房地產(chǎn)降溫打擊鋼鐵需求 給銅市敲響警鐘

　　中國房地產(chǎn)降溫打擊鋼鐵需求，可能給銅市敲響了警鐘；銅對(duì)建筑業(yè)的周期性變化反應(yīng)滯后。會(huì)有何種程度的影響尚不清楚。但有人認(rèn)為，鋼鐵需求的下降使今年中國的銅需求增長前景堪憂。

點(diǎn)擊查看大圖

鋼鐵是建筑工程初步階段用料，而銅主要用于收尾階段，是電線電纜和管道的材料。房屋出售之后，需要添置的家電產(chǎn)品也要用到銅。

　　高盛(Goldman Sachs)分析師Max Layton表示，近期鋼鐵需求的大幅走軟，可能預(yù)示著銅市的未來走向。從鋼鐵需求疲弱反映新屋開工疲弱的程度來看，這可能預(yù)示著建筑完工數(shù)量下降；而建筑完工需要使用大量銅。

　　中國是全球最大的鋼鐵和銅消費(fèi)國，每種金屬的消費(fèi)量幾乎占到全球總量的一半。中國地產(chǎn)業(yè)被廣泛視為整體經(jīng)濟(jì)增長的最大威脅之一。

　　中國3月70個(gè)大中城市新建住宅銷售價(jià)格同比下跌6.1%，跌幅擴(kuò)大且為連續(xù)七個(gè)月下跌。此外，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增幅降至8.5%，為2009年以來最低增速。這對(duì)鋼鐵需求造成了明顯影響。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)表示，2014年中國粗鋼表觀消費(fèi)量逾30年來首次下降，今年將繼續(xù)減少，第一季度消費(fèi)量下滑6.2%。

　　建筑完工率料將下降

　　鋼鐵及銅的價(jià)格過去12個(gè)月均呈下行態(tài)勢(shì)，上海期貨交易所螺紋鋼期貨累計(jì)下跌26%，倫敦金屬交易所(LME)指標(biāo)期銅下跌7%。

　　分析師同意中國銅需求增長將受到房地產(chǎn)行業(yè)的影響，但對(duì)影響程度的看法存在分歧。中銀國際駐倫敦的商品市場策略部主管Xiao Fu表示，鋼鐵疲弱程度少見，不太可能意味著銅也這么疲弱。中國房產(chǎn)銷售趨勢(shì)會(huì)領(lǐng)先鋼鐵消費(fèi)兩三個(gè)月，鋼鐵消費(fèi)又領(lǐng)先銅需求兩三個(gè)月。

　　澳新銀行(ANZ)駐悉尼分析師Daniel Hynes表示，正常情況下，銅會(huì)比鋼鐵需求滯后三到六個(gè)月才會(huì)反映出來，但有時(shí)候滯后時(shí)間可能延長一倍。銅消費(fèi)模式更加復(fù)雜且更多樣化，電力等其他行業(yè)也起到支持作用。中國需求增長仍不會(huì)超過5%，或在4-5%。過去幾年，建筑業(yè)對(duì)銅需求的整體影響一直推遲顯現(xiàn)，因?yàn)橛幸恍┓慨a(chǎn)空置。

　　高盛的Layton稱，中國新建筑項(xiàng)目開工至完成通常約需18-24個(gè)月的時(shí)間。過去兩年，由于開發(fā)商企圖維持現(xiàn)金流，最新建筑完工周期加快，但未來兩年建筑完工狀況或疲弱。預(yù)計(jì)到年底時(shí)銅價(jià)將從目前的約6400美元降至5200美元。

　　橡膠聯(lián)合挺價(jià)存隱憂

　　4月中旬以來，滬膠1509合約從12205元/噸的階段低點(diǎn)開始“絕地反擊”，價(jià)格一度突破了15000元/噸，漲幅近25%，連續(xù)4周的上漲是2011年橡膠走“熊”以來反彈力度最大的一次。有分析稱，大型橡膠生產(chǎn)商擬聯(lián)合挺價(jià)是此次上漲的直接原因。

點(diǎn)擊查看大圖

長期低迷的價(jià)格嚴(yán)重影響了生產(chǎn)商的利潤，聯(lián)合保價(jià)的行為也在業(yè)內(nèi)人士的預(yù)料之內(nèi)，但商品價(jià)格最終還是要由供需規(guī)律決定，滬膠價(jià)格短期走強(qiáng)卻不能持久。上周一，滬膠主力合約在大漲3.7%之后就顯出了疲態(tài)，之后連續(xù)4個(gè)交易日收跌，生產(chǎn)商聯(lián)合挺價(jià)的隱憂開始在市場上顯現(xiàn)。

　　生產(chǎn)商聯(lián)手提價(jià)

　　在橡膠現(xiàn)貨貿(mào)易中，新加坡商品交易所(SICOM)的期貨價(jià)格權(quán)威性較高，多數(shù)大型輪胎制造商均采取在新加坡商品交易所期貨合約上進(jìn)行點(diǎn)價(jià)的方式來保證采購數(shù)量和質(zhì)量穩(wěn)定性。

　　通常主要的橡膠加工企業(yè)多以在近月合約價(jià)格基礎(chǔ)上加上一定升貼水來決定下個(gè)月發(fā)貨的現(xiàn)貨合同價(jià)格。較長時(shí)間低迷的期貨價(jià)格使得橡膠生產(chǎn)商的利潤被大幅壓縮，眾多的生產(chǎn)商開始采取措施來擺脫當(dāng)前全球天然橡膠現(xiàn)貨定價(jià)的SICOM基準(zhǔn)。

　　4月22日，全球最大的天然橡膠生產(chǎn)商——詩董橡膠公司宣布計(jì)劃大幅上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。詩董橡膠公司方面還表示，如果不能提升橡膠價(jià)格，那么公司計(jì)劃將橡膠產(chǎn)出減少10萬噸，相當(dāng)于削減總產(chǎn)量的10%。

　　除詩董橡膠公司之外，還有8家來自泰國和印度尼西亞的橡膠生產(chǎn)商決定在下半年聯(lián)合上調(diào)橡膠售價(jià)，同時(shí)宣布不再緊盯新加坡商品交易所期貨指標(biāo)來決定現(xiàn)貨合同的膠價(jià)，不再向該交易所交割橡膠。

　　去年四季度以來，全球膠價(jià)連續(xù)6個(gè)月維持低位區(qū)間震蕩，過低的價(jià)格使得生產(chǎn)商的積極性不高，原料端價(jià)格開始出現(xiàn)一定的抗跌性。銷售環(huán)節(jié)從上到下甚至出現(xiàn)了價(jià)格倒掛的現(xiàn)象，盤面進(jìn)口利潤持續(xù)為負(fù)。詩董、海膠、泰橡、GMG、中化、Halyson為代表的六大橡膠生產(chǎn)商，2014年四季度和2015年一季度的財(cái)報(bào)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的虧損。

　　市場人士預(yù)計(jì)，小型加工企業(yè)的生存狀況只會(huì)更加艱難。為了減緩供需矛盾穩(wěn)定價(jià)格，4月28日印尼官方消息稱，印度尼西亞橡膠協(xié)會(huì)向印度尼西亞商務(wù)部正式寄送了旗下6家加工廠會(huì)員中止向貿(mào)易商銷售貨物的函件，涉及年橡膠加工能力225.4萬噸，占印度尼西亞年產(chǎn)量的73%。

　　挺價(jià)效果有限

　　受上述消息的刺激，全球橡膠價(jià)格出現(xiàn)了一波連續(xù)4周的上漲行情。資深橡膠分析師范燕文表示，泰國和印度尼西亞的橡膠生產(chǎn)商擬聯(lián)合上調(diào)銷售報(bào)價(jià)，這在短期內(nèi)的確能抬升期現(xiàn)貨價(jià)格，并對(duì)國內(nèi)的進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)生一定影響，但在市場消化信息后，貿(mào)易商的操作會(huì)變得更加謹(jǐn)慎。她認(rèn)為，聯(lián)合挺價(jià)行為在后期還將受到新季割膠供給和下游需求萎縮的影響，供需形勢(shì)并不是很樂觀。

　　隨著5月以后新的割膠季的來臨，膠價(jià)反彈到一定高度后，生產(chǎn)商有了一定的利潤空間，聯(lián)合挺價(jià)的聯(lián)盟將會(huì)不攻自破，很有可能出現(xiàn)各大生產(chǎn)商搶先出貨占領(lǐng)市場份額的現(xiàn)象。除了新膠即將上市的壓力外，泰國政府將消化30余萬噸庫存的行為也將限制這輪反彈的空間。

　　記者從云南橡膠產(chǎn)區(qū)反饋的信息中了解到，國內(nèi)割膠開始的時(shí)間比往年延遲了一周到兩周，膠農(nóng)對(duì)后市預(yù)期較為悲觀，并無惜售現(xiàn)象。膠農(nóng)積極的銷售態(tài)度令橡膠原料的供應(yīng)量明顯增加，上海期貨交易所橡膠標(biāo)的全鮮乳膠的原料供應(yīng)也相應(yīng)增加，期貨市場出現(xiàn)的賣出保值需求拖累盤面走勢(shì)，這在上周后4個(gè)交易日中已經(jīng)開始體現(xiàn)。

　　需求方面，目前國內(nèi)下游全鋼胎和半鋼胎企業(yè)開工率已經(jīng)回升到正常水平，下游需求旺季也基本結(jié)束，開工繼續(xù)回升的可能性較小。不僅如此，如果后期輪胎下游需求不給力的話，隨后幾個(gè)月行業(yè)可能會(huì)再次進(jìn)入消耗輪胎庫存的狀態(tài)。

　　因此，面對(duì)生產(chǎn)商的聯(lián)合挺價(jià)和短期的貨源緊張，貿(mào)易商普遍表現(xiàn)較為“淡定”，采購積極性并不是很高。一位貿(mào)易商稱，雖然目前外盤煙片膠貨源稀少，美元標(biāo)膠價(jià)格上漲迅速，但這很難持久；中期來說，市場結(jié)構(gòu)仍對(duì)買方有利。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月青島保稅區(qū)橡膠庫存總計(jì)約22萬噸，連續(xù)6個(gè)月上漲，較去年低點(diǎn)上漲了約50%；雖然上海期貨交易所橡膠庫存有所減少，但總體上庫存近期有所上漲。如果考慮到近期割膠出現(xiàn)的供給增加、即將到來的下游開工的淡季以及泰國30余萬噸庫存的壓力，膠價(jià)在下半年的走勢(shì)難言樂觀。

　　一些分析人士認(rèn)為，橡膠價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了較長時(shí)間的下跌周期，目前已進(jìn)入“熊”市后半段，但目前來看仍沒有確定從“熊”市中走出的跡象。從種植到加工，從需求到庫存，產(chǎn)能過剩的狀況體現(xiàn)在每個(gè)環(huán)節(jié)。橡膠生產(chǎn)商從自身利益出發(fā)挺價(jià)的行為是合情合理的，但市場的規(guī)律注定這種聯(lián)盟難持久，短暫走強(qiáng)后價(jià)格終要回歸供需基本面。(新金融觀察報(bào))

　　甲醇將轉(zhuǎn)入回調(diào)趨勢(shì)中

點(diǎn)擊查看大圖

　　自4月下旬以來，國內(nèi)甲醇期貨漲勢(shì)趨緩，甲醇主力1509合約在2600元/噸上方明顯受到空頭拋壓。由于近期國際油價(jià)暫無利多推漲，導(dǎo)致甲醇成本支撐效應(yīng)減弱。同時(shí)，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置于5月開始陸續(xù)重啟，供給端壓力迅速增加，而下游需求端改善動(dòng)力不足，供需矛盾料將進(jìn)一步激化。筆者認(rèn)為，上述不利因素會(huì)拖累甲醇期價(jià)轉(zhuǎn)入持續(xù)回調(diào)的趨勢(shì)中。

　　未來供給壓力增大

　　前期受山東和西北地區(qū)甲醇裝置集中檢修的緣故，4月國內(nèi)甲醇市場整體開工率維持在往年低位水平。隨著5月甲醇企業(yè)陸續(xù)結(jié)束裝置檢修工作后，甲醇市場整體開工率將迅速回升。據(jù)了解，近日山東和西北地區(qū)部分企業(yè)已經(jīng)重啟甲醇裝置，而山西地區(qū)部分焦?fàn)t氣裝置也恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)聯(lián)醇裝置也向甲醇方面傾斜。據(jù)此估算，隨著時(shí)間推移，未來國內(nèi)甲醇開工率會(huì)在5月底恢復(fù)至60%以上，對(duì)比4月平均50%的開工率而言將會(huì)釋放出較多的供給壓力，也會(huì)導(dǎo)致部分地區(qū)甲醇價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。

　　目前從市場了解到的情況來看，因供給預(yù)期增加而導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格走低的跡象已經(jīng)在西北部分地區(qū)出現(xiàn)。由于前期下游備貨氣氛欠佳及運(yùn)輸受限因素制約，在甲醇企業(yè)開工率快速回升的預(yù)期下，國內(nèi)主要地區(qū)甲醇企業(yè)庫存持續(xù)攀升。迫于生存壓力，近日寧夏地區(qū)甲醇報(bào)價(jià)主動(dòng)調(diào)低20—100元/噸，而陜西中部在蒲城清潔能源粗醇低價(jià)外銷的沖擊下，甲醇市場價(jià)格也顯著下行，跌幅平均達(dá)100元/噸。此外，陜西北部、內(nèi)蒙古甲醇窄幅下行30元/噸，河南及山西甲醇也有持續(xù)走低的現(xiàn)象，不過目前跌幅尚小。

　　需求前景依然偏弱

　　雖說上游甲醇開工率回升，供給增大導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格走低，但是低價(jià)原料并未引起下游傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的認(rèn)同，下游企業(yè)采購依然較為平淡和謹(jǐn)慎。這主要因?yàn)槟壳敖K端需求依然疲弱，導(dǎo)致甲醛和二甲醚消費(fèi)偏低。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周，國內(nèi)甲醛和二甲醚裝置開機(jī)率分別處于43.8%和33.5%的較低水平。雖然市場對(duì)二季度終端需求仍會(huì)逐步恢復(fù)的趨勢(shì)抱有樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)開機(jī)率將分別恢復(fù)至60%和50%的正常水平。但是從總量來看，按照目前甲醛和二甲醚產(chǎn)能分別為1886萬噸和1148萬噸以及單耗甲醇分別為0.45和1.42來估算，所以甲醇供給仍然處于過剩格局。

　　整體來看，目前甲醇下游行業(yè)開工率普遍偏低，需求乏力導(dǎo)致難以消化未來供給端的增量，供需矛盾趨于擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致甲醇價(jià)格轉(zhuǎn)入持續(xù)回調(diào)的處境中。筆者認(rèn)為，后期甲醇主力1509合約將會(huì)面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，短期甲醇期價(jià)在2450元/噸有失守的可能。(作者單位：寶城期貨)