高華證券指出，在中國稀土資源稅改革尚未推出前，出口關稅下調將使中國稀土在海外具有更強的競爭力，海外稀土市場供應增加則可能拉低稀土價格，從而使海外競爭者進一步承壓，出口占比高、國內外價差大、釹鐵硼企業(yè)將受益

　　北方稀土：整合有助緩解過剩，價格短期仍有支撐

　　投資建議

　　公司是北方唯一的稀土整合主體，目前已經完成了北方稀土集團的組建，重組了內蒙古地區(qū)5家稀土企業(yè)，并與1家企業(yè)簽訂了相關協(xié)議。向前看，行業(yè)大整合將有助于緩解國內產能過剩的嚴重局面，重建有序競爭格局，但短期對公司盈利影響有限。上調公司目標價至30.6元，上調評級至中性。

　　理由

　　包鋼稀土2014年營業(yè)收入58.4億元，同比-31%，歸屬于母公司凈利潤6.4億元，折合每股收益0.27元，同比-57%，與預告一致。公司擬向全體股東每10股送5股紅股，同時每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元(派息率47%).

　　評論：1)2014年稀土價格繼續(xù)下跌(氧化鐠釹-3%)，同時中重稀土的銷售占比下降，導致毛利率下滑3.6ppt至33%；2)公司降本增效、增收節(jié)支成效顯著，全年降本增效2.83億元。

　　收儲仍將對價格形成支撐。年初以來受行業(yè)嚴打和收儲預期推動，氧化鐠釹價格累計漲幅+9%，氧化鏑+14%。雖然近期有所回調，但根據(jù)歷年收儲前后的走勢判斷，我們認為收儲完成前稀土價格仍有支撐。

　　出口關稅取消和資源稅改革將倒逼行業(yè)整合步伐的加快。目前稀土價格較低，為資源稅“從量計征”向“從價計征”轉變提供了較好的契機；此外，出口關稅取消也要求資源稅改革盡快推出以提升國內資源價格，對沖關稅取消對出口環(huán)節(jié)的影響。但稅費的提高將刺激稀土非法開采和走私行為愈發(fā)猖獗，因此要求六大集團對上游資源和冶煉產能的整合步伐加快。

　　盈利預測與估值

　　上調2015年盈利預測9%至0.31元以反映公司前期成本控制的效果，同時引入2016年EPS為0.31元。假設2015/16年公司主要產品產量同比0%/0%，氧化鐠釹價格0%/0%。

　　由于稀土價格疲弱，公司盈利仍將承壓，但考慮到稀土大集團格局形成后行業(yè)供給關系的改善，上調公司目標價64%至30.6元(目標2016eP/B為8x，9%上漲空間)，同時上調評級至中性。

　　風險

　　稀土價格超預期下跌。(中金公司)