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04.03 最具爆發(fā)力六大牛股(名單)

 昵稱(chēng)14979747 2015-04-20

 萬(wàn)科A:拓新守舊、大道致遠(yuǎn)
 


  1.事件
  2015年3月31日,萬(wàn)科發(fā)布年報(bào)。2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1463.88億元(+8.10%),實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)157.45億元(+4.15%),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~417.25(+20.69X),EPS1.43元(+4.15%),加權(quán)ROE19.17%(下降2.37pc.)。
  2.我們的分析與判斷
  (一)凈利潤(rùn)增速短期波動(dòng)不可避免
  公司14年的凈利潤(rùn)增速低于市場(chǎng)預(yù)期。主要是兩個(gè)原因,其一是公司結(jié)算進(jìn)度明顯低于預(yù)期,14年公司實(shí)際竣工面積1385萬(wàn)方,比年初計(jì)劃低6.4%,制約了結(jié)轉(zhuǎn)收入的增速;其二是受到行業(yè)毛利率下行影響,公司結(jié)算凈利率11.41%,較13年下滑0.6個(gè)百分點(diǎn),為近幾年最低。往未來(lái)看,14年末已售未結(jié)金額1946億,增速超過(guò)13年6.88個(gè)百分點(diǎn),15年?duì)I收增速有望恢復(fù)兩位數(shù),其次在改善性住房需求的釋放下今年行業(yè)毛利率下行趨勢(shì)有望獲得一定抑制,最后公司通過(guò)合伙人制度能進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率,當(dāng)前的凈利率增速或處于底部區(qū)間,未來(lái)回升的概率較大。
  (二)地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)性有一定保障
  公司在14年面對(duì)高價(jià)地十分理性,拿地規(guī)劃建面僅591萬(wàn)方(-72.5%),平均樓面價(jià)4372(+24.3%)。公司在13年拿地總金額占當(dāng)年銷(xiāo)售額之比為62.8%,盡管14年降低到20.2%,但13-14年合計(jì)占比也近40%。從銷(xiāo)售口徑來(lái)看,14年底公司扣除已售未結(jié)的權(quán)益建筑面積合計(jì)為5202萬(wàn)平方米,即便按照銷(xiāo)售面積復(fù)合增速40%來(lái)預(yù)計(jì),也能維持未來(lái)三年的銷(xiāo)售,地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)性有保障。
  (三)投資放緩后凈負(fù)債率大幅降低
  在地價(jià)上漲房?jī)r(jià)滯漲的轉(zhuǎn)折期,公司奉行現(xiàn)金為王策略,14年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額417.2億元,同比增長(zhǎng)了21倍。14年末共有貨幣資金627.2億,同比大幅增加41.36%,公司凈負(fù)債率為5.41%,較13年下降了25.27個(gè)百分點(diǎn),為2006年以來(lái)最低水平。
  公司對(duì)于地價(jià)上漲的持續(xù)性存在懷疑,手握充裕現(xiàn)金意在等待逆勢(shì)擴(kuò)張時(shí)機(jī),所以盡管短期增速降低,但中期來(lái)看依然存在可能性。
  (四)庫(kù)存結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整保證市場(chǎng)針對(duì)性
  公司在13年新開(kāi)工2131萬(wàn)方,計(jì)劃14年新開(kāi)工2238萬(wàn)方,實(shí)際新開(kāi)工1728萬(wàn)方(-18.9%),比計(jì)劃縮水22.8%,主要原因是公司加大了市場(chǎng)研究力度,根據(jù)潛在客戶(hù)需求優(yōu)化規(guī)劃設(shè)計(jì)和套型方案,導(dǎo)致新開(kāi)工慢于預(yù)期。另外,公司銷(xiāo)售住宅產(chǎn)品中144平米以下戶(hù)型占比由13年的91.5%下降到了90%。公司在套型設(shè)計(jì)和專(zhuān)業(yè)創(chuàng)新方面一直領(lǐng)跑行業(yè),我們認(rèn)為針對(duì)改善性需求釋放的行業(yè)政策,公司也會(huì)同樣受益。不一定是表現(xiàn)為公司提升大面積大戶(hù)型的產(chǎn)品占比,而是從客戶(hù)需求出發(fā),按客戶(hù)屬性量身定制改善性需求的產(chǎn)品,以契合市場(chǎng)的真實(shí)需求。
  (五)物業(yè)管理擴(kuò)張路徑清晰、新業(yè)務(wù)含苞待放
  截止到14年末,公司物業(yè)服務(wù)覆蓋大陸61個(gè)大中城市,項(xiàng)目457個(gè),合同管理面積10340萬(wàn)方。14年物業(yè)服務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.24%,相比13年上升了1.05個(gè)百分點(diǎn)。公司的物業(yè)服務(wù)實(shí)施走出去的戰(zhàn)略,打造“睿服務(wù)”體系,今年目標(biāo)是完成物業(yè)服務(wù)的改制,物業(yè)公司市場(chǎng)占有率大約0.6%,未來(lái)發(fā)展空間很大(美國(guó)第一大物業(yè)公司市占率4%)。在新業(yè)務(wù)拓展方面,公司正在積極實(shí)施0到1的探索,目前在消費(fèi)地產(chǎn)、物流地產(chǎn)、小微企業(yè)產(chǎn)業(yè)園方向均取得了一定的突破。
  3.投資建議
  在當(dāng)前的行業(yè)趨勢(shì)和市場(chǎng)背景下,公司做出了兩大判斷。其一是住宅行業(yè)總體安全,不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌風(fēng)險(xiǎn),住宅在未來(lái)十年依然是有發(fā)展前途的業(yè)務(wù);第二,當(dāng)前地價(jià)上漲房?jī)r(jià)滯漲的局面不具有可持續(xù)性,公司需要耐心等待逆周期擴(kuò)張的時(shí)機(jī)。公司在當(dāng)前對(duì)新型業(yè)務(wù)進(jìn)行了大范圍的有益探索、對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改造行業(yè)的路徑和趨勢(shì)進(jìn)行了深入的研究,以期找到新的、輕資產(chǎn)擴(kuò)張為特征的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),三年后或會(huì)看到可以復(fù)制和穩(wěn)健增長(zhǎng)的新型業(yè)務(wù),十年后將實(shí)現(xiàn)新老業(yè)務(wù)的并駕齊驅(qū)。中長(zhǎng)期我們看好公司的轉(zhuǎn)型和成長(zhǎng)空間,短期內(nèi)利潤(rùn)增速波動(dòng)不可避免。我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),將15-16年的EPS從1.73、2.07元下調(diào)為1.55、1.77元,給予公司推薦評(píng)級(jí)。
  4.風(fēng)險(xiǎn)提示
  地價(jià)上漲房?jī)r(jià)滯漲局面超出預(yù)期、公司銷(xiāo)售乏力、轉(zhuǎn)型進(jìn)度慢。(銀河證券趙強(qiáng) )




  圣農(nóng)發(fā)展年報(bào)點(diǎn)評(píng):看好邏輯未變,維持“推薦”評(píng)級(jí)


  預(yù)計(jì)2015-16年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為7.87億和9.78億,對(duì)應(yīng)的EPS(攤薄前)分別為0.86元和1.07元,對(duì)應(yīng)PE分別為21X和17X。我們認(rèn)為,2015年遠(yuǎn)非白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度高點(diǎn)年份,公司長(zhǎng)期利好尚未兌現(xiàn),維持“推薦”評(píng)級(jí)。
  事件:公司發(fā)布年報(bào),2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.36億元,同比增長(zhǎng)36.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為7618萬(wàn)元,同比增加134.67%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非后凈利潤(rùn)3910萬(wàn)元,同比增115.67%;基本每股收益0.0836元,同比增長(zhǎng)134.66%。此外,公司發(fā)布了2015年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2015年第一季度虧損1.75-2億元。
  2014年業(yè)績(jī)符合預(yù)期,2015年第一季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期:年報(bào)公布數(shù)據(jù)基本與業(yè)績(jī)快報(bào)一致。前兩年的“速成雞”事件和“H7N9”仍對(duì)白羽肉雞行業(yè)存在一定的負(fù)面影響,加之白羽肉雞行業(yè)仍處于去產(chǎn)能過(guò)程當(dāng)中,2014年行業(yè)景氣度較2013年有所好轉(zhuǎn),但景氣度依舊不高。2014年前三季度主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞季度均價(jià)逐季上漲,但四季度受“禽流感”和暖冬等因素影響,季度均價(jià)出現(xiàn)大幅下降,2014年年度均價(jià)為8.78元/公斤,同比增2.3%。2015年前三個(gè)月白羽肉雞價(jià)格與去年四季度相比變動(dòng)不大,仍處低位,季度均價(jià)同比降4.3%,但隨著行業(yè)去產(chǎn)能效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)和公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理體系改革,公司3月份經(jīng)營(yíng)情況較2015年1~2月已明顯好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)后期公司經(jīng)營(yíng)情況還將繼續(xù)改善。
  財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析:銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.66%,較去年增加0.27個(gè)百分點(diǎn),主要是由于產(chǎn)品運(yùn)價(jià)提高,產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用增加,另外,商超業(yè)務(wù)發(fā)展較快,商超渠道相關(guān)費(fèi)用開(kāi)始快速增長(zhǎng);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.36%,較去年上升0.59個(gè)百分點(diǎn),主要是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模,增加負(fù)債所致;管理費(fèi)用率為1.42%,較去年下降0.38個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況也有較為明顯改善,2014年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.21億元,大幅好于2013年(2000萬(wàn)左右)。存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)指標(biāo)與去年相比變動(dòng)不大。
  推薦邏輯不變:從公司質(zhì)地的角度,第一,公司是一體化自養(yǎng)自宰白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)龍頭,下游擁有肯德基、麥當(dāng)勞等優(yōu)質(zhì)客戶(hù);第二,公司成長(zhǎng)性好,成長(zhǎng)天花板尚早,公司產(chǎn)能經(jīng)過(guò)持續(xù)擴(kuò)張,但在肉雞這個(gè)大行業(yè)中市場(chǎng)占有率仍不足5%,行業(yè)龍頭未來(lái)成長(zhǎng)空間依舊巨大;第三,KKR真金白銀參與公司定增,利好公司短中長(zhǎng)期發(fā)展。從行業(yè)角度看,2014年祖代雞引種為119萬(wàn)套,2015年將繼續(xù)下降到110萬(wàn)套以?xún)?nèi),行業(yè)深度去產(chǎn)能,助力行業(yè)景氣度上行。
  投資建議:預(yù)計(jì)2015-16年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為7.87億和9.78億,對(duì)應(yīng)的EPS(攤薄前)分別為0.86元和1.07元,對(duì)應(yīng)PE分別為21X和17X。我們認(rèn)為,2015年遠(yuǎn)非白羽肉雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣度高點(diǎn)年份,公司長(zhǎng)期利好尚未兌現(xiàn),維持“推薦”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:肉雞價(jià)格波動(dòng)。(長(zhǎng)城證券王建虎)




  貴人鳥(niǎo):營(yíng)收及利潤(rùn)大幅下降,費(fèi)用率上升
 


  事件描述
  貴人鳥(niǎo)(603555)公布2014年年度報(bào)告。主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦?報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為19.20億元,同比下降20.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.12億元,同比下降26.27%;基本每股收益為0.51元/股,同比下降36.18%,其中第四季度每股收益為0.20元/股。
  事件評(píng)論。
  14年?duì)I收、利潤(rùn)雙雙下降,15年將會(huì)好轉(zhuǎn)。
  2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.20億元,同比下降20.21%;其中第四季度收入為5.81億元,同比下降18.75%,略好于第三季度-25.60%的增速;公司第四季度毛利率環(huán)比下降3.36個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)15年收入將明顯增長(zhǎng),目前春夏、秋季訂貨會(huì)已經(jīng)開(kāi)始,春夏訂貨會(huì)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9%。
  毛利率持平,期間費(fèi)用增加。
  2014,公司期間費(fèi)用率為20.29%,較去年上升3.52個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率較去年小幅上升0.38個(gè)百分點(diǎn),凈利率下降了1.33個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售人數(shù)從13年年末272人減至14年年末201人,下降26.10%。
  終端銷(xiāo)售無(wú)明顯起色,但庫(kù)存壓力降低。
  根據(jù)我們的調(diào)研結(jié)果,終端銷(xiāo)售量較為穩(wěn)定,銷(xiāo)售額下降主要由于折扣力度加大。供給端,鞋類(lèi)制造企業(yè)從3000多家下降至2200家左右,行業(yè)集中度提升,強(qiáng)者更強(qiáng)現(xiàn)象明顯。從細(xì)分行業(yè)來(lái)看,庫(kù)存壓力減小,行業(yè)回暖跡象明顯。2014年年末,公司存貨為21,093.86萬(wàn)元,因原材料儲(chǔ)備較年初增長(zhǎng)97.26%;應(yīng)收賬款為12.86億元,隨著收入較年初略下降6.05%。
  維持“推薦”評(píng)級(jí)。
  公司未來(lái)將集中于體育相關(guān)行業(yè),主要通過(guò)并購(gòu)方式,尋求非區(qū)域性、大眾化、有群眾基礎(chǔ)的體育項(xiàng)目,比如跑步、自行車(chē)、籃球。與虎撲的合作是貴人鳥(niǎo)的戰(zhàn)略升級(jí)進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè),虎仆擁有3500萬(wàn)活躍用戶(hù)數(shù)據(jù),對(duì)于公司做大數(shù)據(jù)分析非常有利。我們看好公司與虎撲產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng),預(yù)計(jì)2015-2016年EPS 為0.62元、0.76元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)估為56倍、46倍。維持”推薦”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券雷玉)




  陽(yáng)谷華泰:助劑行業(yè)環(huán)保先鋒,受益即將出臺(tái)“水十條”
 


  公司作為橡膠助劑龍頭企業(yè),推動(dòng)全行業(yè)實(shí)施節(jié)能環(huán)保工藝。
  近日,陽(yáng)谷華泰作為橡膠助劑龍頭企業(yè),在上海舉辦兩項(xiàng)清潔生產(chǎn)技術(shù)促進(jìn)劑M的清潔工藝和氧氣氧化法NS技術(shù)生產(chǎn)的發(fā)布會(huì),以推動(dòng)全行業(yè)逐漸向節(jié)能環(huán)保生產(chǎn)工藝轉(zhuǎn)變。其中,M清潔工藝可以杜絕廢水產(chǎn)生,氧氣氧化法NS較傳統(tǒng)工藝減少80%的廢水生產(chǎn)量,兩種生產(chǎn)工藝均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。
  公司為助劑行業(yè)環(huán)保先鋒,將受益即將頒布的“水十條”。
  據(jù)了解,《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》即“水十條”,已獲得國(guó)務(wù)院常委會(huì)通過(guò),預(yù)計(jì)將不久出臺(tái)。此次“水十條”將全面控制污染物排放;專(zhuān)項(xiàng)整治造紙、印染、化工等重點(diǎn)行業(yè)。一噸促進(jìn)劑M將生產(chǎn)20噸廢水,橡膠助劑行業(yè)分散且小企業(yè)居多,水處理能力相對(duì)欠缺,水十條的頒布將有效促進(jìn)行業(yè)的整合,陽(yáng)谷華泰作為綠色環(huán)保企業(yè)將受益。
  受益CTP行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,價(jià)格穩(wěn)步提升,盈利能力增強(qiáng)。
  公司為全球最大CTP供應(yīng)商,國(guó)內(nèi)市占率超60%,受環(huán)保因素影響,業(yè)內(nèi)部分防焦劑CTP生產(chǎn)廠(chǎng)家關(guān)停或減產(chǎn),供應(yīng)量顯著下降。在此背景下,陽(yáng)谷華泰有望享受此前環(huán)保投入帶來(lái)的超額收益,防焦劑CTP價(jià)格穩(wěn)步提升,自2014年12月份提價(jià)以來(lái),目前CTP含稅價(jià)已突破3萬(wàn)元/噸,漲幅達(dá)20%,我們預(yù)計(jì)其盈利能力有望恢復(fù)到2010年較高水平(30%的毛利率)。
  預(yù)計(jì)15-17年凈利潤(rùn)4601、6997和9024萬(wàn)元。
  公司研發(fā)能力和市場(chǎng)敏感性支撐公司長(zhǎng)期發(fā)展。公司緊跟客戶(hù)需求,不斷拓展新的產(chǎn)品,目前在手儲(chǔ)備品種較多,有效保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)15~17年EPS將為0.16、0.25和0.32元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保低于預(yù)期,產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。(廣發(fā)證券王劍雨,郭敏)




  恒寶股份:智能卡行業(yè)高景氣支撐業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),外延式并購(gòu)加快公司轉(zhuǎn)型步伐
 


  事件描述。
  2015年3月30日,恒寶股份發(fā)布2015年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告顯示,公司在2015年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5004萬(wàn)元-5839萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20%-40%。
  事件評(píng)論。
  智能卡行業(yè)維持高景氣,支撐公司業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng):可以發(fā)現(xiàn),公司2015年第一季度凈利潤(rùn)依然延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì),主要原因在于,金融IC卡發(fā)卡量大幅增長(zhǎng),成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主引擎。我們重申,2015年智能卡行業(yè)依然維持高景氣,足以支撐公司全年業(yè)績(jī)延續(xù)高速增長(zhǎng),具體而言:1、規(guī)模龐大的傳統(tǒng)磁條卡向金融IC卡替換的替代需求開(kāi)始加速釋放,金融IC卡景氣周期明顯延長(zhǎng),公司金融IC卡發(fā)卡量大幅增長(zhǎng)為公司全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障;2、移動(dòng)支付受理環(huán)境逐漸完善的同時(shí),用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣逐漸形成,在運(yùn)營(yíng)商、互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商、終端廠(chǎng)商、銀行的共同推動(dòng)下,中國(guó)移動(dòng)支付進(jìn)入加速發(fā)展期,公司在三大運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)支付卡集采中具有行業(yè)領(lǐng)先的份額優(yōu)勢(shì),必將充分受益于移動(dòng)支付行業(yè)高景氣。
  新業(yè)務(wù)拓展順利,打造公司新的收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn):公司在立足智能卡業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,積極拓展新業(yè)務(wù)且進(jìn)展順利,為公司打造新的收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),具體而言:1、公司抓住“營(yíng)改增”稅制改革機(jī)遇發(fā)展稅控盤(pán)業(yè)務(wù),目前公司稅控盤(pán)在手訂單充足,后續(xù)有望獲得更多訂單,我們預(yù)計(jì),稅控盤(pán)在2015年將會(huì)為公司提供明顯的收入和業(yè)績(jī)?cè)隽?2、公司M-POS機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)推廣期,后續(xù)公司可以在M-POS機(jī)上加載多種應(yīng)用,以此作為O2O導(dǎo)流的入口開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),充分發(fā)掘商戶(hù)資源價(jià)值并持續(xù)拓展增值服務(wù);3、公司繼續(xù)深挖移動(dòng)支付市場(chǎng),與運(yùn)營(yíng)商和銀行合作搭建TSM平臺(tái)開(kāi)展移動(dòng)支付運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù),呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
  外延式并購(gòu)加速轉(zhuǎn)型,奠定公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)基石:公司在2013年12月引入戰(zhàn)略投資者時(shí)明確指出,對(duì)內(nèi)完善激勵(lì)機(jī)制,對(duì)外謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2014年8月公司與上海盛宇各出資2.5億元設(shè)立移動(dòng)支付安全產(chǎn)業(yè)基金,2014年12月上海恒毓投資中心掛牌成立,顯示公司外延式擴(kuò)張持續(xù)取得積極進(jìn)展,可以預(yù)見(jiàn),后續(xù)公司外延式擴(kuò)張步伐將會(huì)明顯加速,公司借此實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將會(huì)為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基石。
  投資建議:我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2015-2017年全面攤薄EPS為0.58元、0.76元、0.98元,重申對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券胡路)




  杰瑞股份:行業(yè)偏弱或已Price in,產(chǎn)業(yè)鏈整合加速推進(jìn)
 


  事件描述。
  杰瑞股份公告2014年年報(bào):全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.6億元,同比增長(zhǎng)20.6%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.0億元,同比增長(zhǎng)21.8%;基本每股收益為1.26元/股。
  事件評(píng)論。
  受?chē)?guó)內(nèi)油公司減少資本開(kāi)支滯后影響,四季度業(yè)績(jī)下滑較大,拖累全年業(yè)績(jī)低預(yù)期;海外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,緩沖國(guó)內(nèi)需求下滑。
  前三季度營(yíng)收36.2億元,同比增長(zhǎng)35%,第四季度則同比下滑18%;主要原因是“兩桶油”年初的資本開(kāi)支收縮,傳導(dǎo)到四季度訂單銳減。
  海外業(yè)務(wù)14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.56億,同比增長(zhǎng)168%。隨著公司全球戰(zhàn)略的推進(jìn),海外業(yè)務(wù)量有望進(jìn)一步擴(kuò)張。
  整體毛利率45.4%,較去年提高1.7個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致凈利率有所下滑。凈利潤(rùn)由上半年29%下降到下半年25%,主要原因是公司為優(yōu)化全球營(yíng)銷(xiāo)體系,引進(jìn)高端營(yíng)銷(xiāo)人才的,導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用增速快于營(yíng)收增速。其中,銷(xiāo)售費(fèi)用下半年同比增長(zhǎng)68%,管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)25.3%。
  油價(jià)大跌及油氣領(lǐng)域改革反腐,15年油公司資本開(kāi)支大幅下降,行業(yè)基本面不容樂(lè)觀。體系內(nèi)反腐和油氣領(lǐng)域改革理順之前,國(guó)內(nèi)油氣資勘探開(kāi)發(fā)投資15年仍將維持低位。低油價(jià)抑制油氣開(kāi)發(fā)投資外還會(huì)擠壓上游毛利,進(jìn)而向下游施壓,公司毛利未來(lái)或有所下降。
  逆境中方顯英雄本色,中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。
  向油服全產(chǎn)業(yè)延伸,重點(diǎn)部署油田工程技術(shù)服務(wù)和油氣工程建設(shè)業(yè)務(wù)。
  油價(jià)下跌掀起油服行業(yè)并購(gòu)浪潮,公司有望抓住機(jī)遇加速外延擴(kuò)張,投資方向包括海洋鉆井包、EPC項(xiàng)目總包、水下設(shè)備及井下工具。
  改革促使油服行業(yè)大洗牌,混改使得上游勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)更多民營(yíng)油公司,利好優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)提升產(chǎn)業(yè)鏈整體蛋糕份額。
  業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議:預(yù)計(jì)2015-16年收入分別約為55、70億元,EPS分別約為1.34、1.49元/股,對(duì)應(yīng)PE分別為30、27倍,維持“推薦”。
  風(fēng)險(xiǎn)提示。
  油價(jià)持續(xù)維持低位

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