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券商的走勢(shì)始終是領(lǐng)先于大盤的，11月時(shí)領(lǐng)漲，12月開始領(lǐng)跌，最近又領(lǐng)先于大盤止跌，出現(xiàn)了明顯走強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。券商已調(diào)整2個(gè)月，跌幅30%，無論時(shí)間上還是空間上都已調(diào)整比較充分。接下來也許還會(huì)出現(xiàn)震蕩，但跌幅和調(diào)整時(shí)間都很有限了，如果還有資金可以加倉，現(xiàn)在是個(gè)好時(shí)機(jī)。 我們不可能買到最低點(diǎn)，只要大致買在調(diào)整后的底部區(qū)域，就已經(jīng)很成功了。至于接下來是持續(xù)猛漲，還是慢牛緩漲，還是繼續(xù)橫盤或小跌一段時(shí)間，這個(gè)無法預(yù)測(cè)，也不是最重要的問題，重要的是以買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的角度，在一個(gè)合理的位置建立足夠大的倉位。 當(dāng)然上述判斷的前提是牛市會(huì)繼續(xù)、券商會(huì)是牛市的先鋒，如果你對(duì)此持否定態(tài)度，那就另當(dāng)別論了。對(duì)于大勢(shì)的判斷，去年底漲那一波時(shí)已經(jīng)有了很多分析，這些大的邏輯并沒有因?yàn)檫@兩個(gè)月的調(diào)整而改變。 券商上周公布了1月業(yè)績，這是券商最近止跌的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。券商1月業(yè)績是超出預(yù)期的，盡管1月大盤成交量比12月下降了40%，但券商平均的業(yè)績并沒有下降這么多?？磫卧聵I(yè)績的環(huán)比和同比，都有一定的局限性（單月業(yè)績變數(shù)很大），更合理的計(jì)算方法是根據(jù)最近幾個(gè)月的平均凈利潤來計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率。 大盤的放量大漲是從11月開始的，到目前為止，已經(jīng)經(jīng)歷了11月的啟動(dòng)期、12月的大幅放量和1月的低迷，因此取這三個(gè)月的平均業(yè)績，是比較有代表性的，可以用來粗略推算整個(gè)2015年的券商業(yè)績，當(dāng)然前提仍然是牛市可以繼續(xù)。 有幾家券商的12月凈利潤比較奇怪，是財(cái)務(wù)報(bào)表上進(jìn)行了財(cái)務(wù)處理后的結(jié)果，可以人工做一些修正，比如用收入乘以最近幾個(gè)月的平均凈利潤率來得到修正后的凈利潤。 根據(jù)最近3個(gè)月的平均凈利潤來計(jì)算動(dòng)態(tài)市盈率，得到結(jié)果：  查看原圖（表中沒有考慮增發(fā)后的攤薄。增發(fā)后圈到更多錢，盈利也應(yīng)該會(huì)上升，準(zhǔn)確數(shù)字不好預(yù)估。） 我只計(jì)算了我比較關(guān)注的幾家券商（業(yè)績?cè)龇?、在近幾個(gè)月有過板塊龍頭的跡象），其他券商大家可以自己研究。 國元在這一輪調(diào)整中的跌幅最小，但按照上述方法計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率仍然只有18倍，所以它走得強(qiáng)自然有它強(qiáng)的原因。 在我的文章“十載一輪回：券商股操作策略研判” http://xueqiu.com/2100654541/33018029 中分析過：“中信證券在2006-2007年的上漲過程中，如果股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，達(dá)到20倍左右的動(dòng)態(tài)市盈率，就是調(diào)整的極限，成為下一個(gè)上升波段的起點(diǎn)?！?br> 牛市中的券商實(shí)際是一個(gè)高成長股，大家如果分析過前兩年創(chuàng)業(yè)板高成長股的動(dòng)態(tài)市盈率變化規(guī)律，會(huì)發(fā)現(xiàn)高成長股出現(xiàn)波段調(diào)整后，如果跌至20倍動(dòng)態(tài)市盈率，同樣是一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)。 大家可能對(duì)上表中動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算的準(zhǔn)確性有所爭(zhēng)議，不過我并不追求計(jì)算得多么準(zhǔn)確，因?yàn)檫@是對(duì)2015年業(yè)績的一個(gè)預(yù)估，而在2月份估算全年的業(yè)績，不管怎樣算都不會(huì)太準(zhǔn)確，只要知道它現(xiàn)在處于低谷區(qū)域就夠了。后面每個(gè)月的業(yè)績公布后，可以再動(dòng)態(tài)調(diào)整計(jì)算結(jié)果。因?yàn)槭谴笾碌墓浪悖瑢?duì)于數(shù)字的理解就不能太教條，不能死心眼地認(rèn)為18倍動(dòng)態(tài)市盈率的一定比20倍的更值得買入。 上面全文的分析前提都是牛市會(huì)繼續(xù)，券商業(yè)績會(huì)保持高成長。很多朋友問“如果這個(gè)判斷錯(cuò)誤，牛市已經(jīng)結(jié)束怎么辦？”在股市里，不管你是采用哪種投資方法，其實(shí)都是一場(chǎng)賭博，只不過成功的賭徒會(huì)持續(xù)押注在大概率事件上，在大機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，要敢于下重注，并做好押注失敗的風(fēng)控措施。 你要看到什么樣的跡象，才能100%確信這是牛市呢？等哪天漲到6000點(diǎn)時(shí)，你可以確信無疑這是一輪牛市了，但那已經(jīng)是過去時(shí)了，對(duì)你的投資又有什么意義呢？ |
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