期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的、通過在期貨交易所買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式。 在期貨市場中,大部分交易者買賣的期貨合約在到期前,又以對沖的形式了結(jié)。也就是說買進(jìn)期貨合約的人,在合約到期前又可以將期貨合約賣掉;賣出期貨合約的人,在合約到期前又可以買進(jìn)期貨合約來平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說,期貨交易中進(jìn)行實(shí)物交割的只是很少量的一部分。 期貨交易的對象并不是商品(標(biāo)的物)的實(shí)體,而是商品(標(biāo)的物)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨交易的目的是為了轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險或獲取風(fēng)險利潤。 期貨市場的產(chǎn)生 隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會勞動生產(chǎn)力的極大提高,國際貿(mào)易普遍開展,世界市場逐步形成,市場供求狀況變化更為復(fù)雜,僅有一次性地反映市場供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期合約交易價格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過程的價格,以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營者能夠及時調(diào)整商品生產(chǎn),以及回避由于價格的不利變動而產(chǎn)生的價格風(fēng)險,使整個社會生產(chǎn)過程順利地進(jìn)行,在這種情況下,期貨交易就產(chǎn)生了。 一般認(rèn)為,期貨交易最早產(chǎn)生于美國,1848年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的成立,標(biāo)志著期貨交易的開始。期貨交易的產(chǎn)生,不是偶然的,是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上,基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年,芝加哥已成為美國國內(nèi)外貿(mào)易的一個中心,南北戰(zhàn)爭之后,芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為一個交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉,芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心,大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣,人們沿襲古老的交易方式在大街上面對面討價還價進(jìn)行交易。這樣,價格波動異常劇烈,在收獲季節(jié)農(nóng)場主都運(yùn)糧到芝加哥,市場供過于求導(dǎo)致價格暴跌,使農(nóng)場主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來,而到了第二年春天谷物匱乏,加工商和消費(fèi)者難以買到谷物,價格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場機(jī)制以防止價格的暴漲暴跌,需要建立更多的儲運(yùn)設(shè)施。 為了解決這個問題,谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行,修建起倉庫,收購農(nóng)場主的谷物,等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場主的谷物,先儲存起來,然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個問題:他需要向銀行貸款以便從農(nóng)場主手中購買谷物儲存,在儲存過程中要承擔(dān)著巨大的谷物過冬的價格風(fēng)險。價格波動有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個問題的最好的辦法是“未買先賣”,以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系,以轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險和獲得貸款,這樣,現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。 然而,芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題,所以,他們只肯按比他們估計的交割時的遠(yuǎn)期價格還要低的價格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商,以避免交割期的價格下跌的風(fēng)險。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價太低,到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家,為他們的谷物討個好價。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖,就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約,到交割期臨近再賣出,從中盈利。這樣,購買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加,改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入,當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場主的收入也有所增加。 1848年3月13日,第一個近代期貨交易所―芝加哥期貨交易所(CBOT)成立,芝加哥期貨交易所成立之初,還不是一個真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所,還只是一個集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場所。 在期貨交易發(fā)展過程中,出現(xiàn)了兩次堪稱革命的變革,一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化,二是結(jié)算制度的建立。1865年,芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化,推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例,使得市場參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約,同時,使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對沖平倉來解除自己的履約責(zé)任,也使市場制造者能夠方便地參與交易,大大提高了期貨交易的市場流動性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時,還規(guī)定了按合約總價值的10%繳納交易保證金。 隨著期貨交易的發(fā)展,結(jié)算出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法,但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年,明尼亞波里谷物交易所第一個成立了結(jié)算所,隨后,芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立,真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生,期貨市場才算完整地建立起來。因此,現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場的誕生,是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果,是社會生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會化的內(nèi)在要求。 期貨合約 期貨合約是期貨交易的買賣對象或標(biāo)的物,是由期貨交易所統(tǒng)一制定的,規(guī)定了某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約,期貨價格則是通過公開競價而達(dá)成的。 一般期貨合約規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化條款有以下內(nèi)容: ?。?) 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位。如上海期貨交易所規(guī)定每張銅合約單位為5噸。每個合約單位稱之為1手。 (2) 標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級。在期貨交易過程中,交易雙方就毋需再就商品的質(zhì)量進(jìn)行協(xié)商,這就大大方便了交易者。 ?。?) 標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)。期貨交易所在期貨合約中為期貨交易的實(shí)物交割確定經(jīng)交易所注冊的統(tǒng)一的交割倉庫,以保證雙方交割順利進(jìn)行。 ?。?) 標(biāo)準(zhǔn)化的交割期和交割程序。期貨合約具有不同的交割月份,交易者可自行選擇,一旦選定之后,在交割月份到來之時如仍未對沖掉手中合約,就要按交易所規(guī)定的交割程序進(jìn)行實(shí)物交割。 ?。?) 交易者統(tǒng)一遵守的交易報價單位、每天最大價格波動限制、交易時間、交易所名稱等等。 期貨市場的結(jié)構(gòu)參與期貨交易,要對期貨市場中的組織機(jī)構(gòu)和功能有準(zhǔn)確的認(rèn)識。目前我國期貨業(yè)政府、交易所和期貨行業(yè)協(xié)會的三級管理體系已初步建立,這些都為期貨行業(yè)在中國加入WTO后長期穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了必要的條件。 ?。?)期貨市場監(jiān)管部門。指國家指定的對期貨市場進(jìn)行監(jiān)管的單位。國家目前確定中國證券監(jiān)督管理委員會及其下屬派出機(jī)構(gòu)對中國期貨市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。國家工商行政管理局負(fù)責(zé)對期貨經(jīng)紀(jì)公司的工商注冊登記工作。 我國期貨市場由中國證監(jiān)會作為國家期貨市場的主管部門進(jìn)行集中、統(tǒng)一管理的基本模式已經(jīng)形成。對地方監(jiān)管部門實(shí)行由中國證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)的管理體制。根據(jù)各地區(qū)證券、期貨業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況,在部分監(jiān)管對象比較集中、監(jiān)管任務(wù)比較重的中心城市,設(shè)立證券監(jiān)管辦公室,作為中國證監(jiān)會的派出機(jī)構(gòu)。此外,還在一些城市設(shè)立特派員辦事處。 ?。?) 期貨交易所。指國家認(rèn)定的以會員制為組織形式的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的有組織的場所,它是為會員提供服務(wù)的非營利性、自律管理的機(jī)構(gòu)。 ?。?)中國期貨業(yè)協(xié)會。協(xié)會主要宗旨體現(xiàn)為貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政策,在國家對期貨市場集中統(tǒng)一監(jiān)督管理的前提下,實(shí)行行業(yè)自律管理,發(fā)揮政府與會員之間的橋梁和紐帶作用,維護(hù)會員的合法權(quán)益,維護(hù)期貨市場的公開、公平、公正原則,加強(qiáng)對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育和資格管理,促進(jìn)中國期貨市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。 協(xié)會會員將由團(tuán)體會員和個人會員組成,會員大會是協(xié)會的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),由理事會為協(xié)會常設(shè)權(quán)力機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)協(xié)會的常務(wù)工作,對會員大會負(fù)責(zé)。 ?。?) 交易所會員。指擁有期貨交易所的會員資格、可以在期貨交易所內(nèi)直接進(jìn)行期貨交易的單位。國內(nèi)期貨交易所分兩類會員,一類是為自己進(jìn)行套期保值或投機(jī)交易的期貨自營會員,另一類則是專門從事期貨經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。 ?。?)期貨經(jīng)紀(jì)公司。指由中國證監(jiān)會頒發(fā)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證和國家工商行政管理局頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照的擁有期貨交易所會員席位、專門受客戶委托進(jìn)行期貨交易的專業(yè)公司。 ?。?)期貨交易者。指為了規(guī)避風(fēng)險而參與期貨交易的套期保值者,或?yàn)楂@得投機(jī)利潤的期貨投機(jī)者。他們通過期貨經(jīng)紀(jì)公司(或自身就是期貨交易所的自營會員)在期貨交易所進(jìn)行期貨交易。 期貨市場的功能期貨市場在穩(wěn)定與促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有以下功能。 (1) 回避價格風(fēng)險的功能。期貨市場最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價格風(fēng)險的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)來回避現(xiàn)貨交易中價格波動帶來的風(fēng)險,鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本,實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。也就是說期貨市場彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場的不足。 ?。?) 發(fā)現(xiàn)價格的功能。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,價格是根據(jù)市場供求狀況形成的。期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息,標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場流動性,期貨市場中形成的價格能真實(shí)地反映供求狀況,同時又為現(xiàn)貨市場提供了參考價格,起到了“發(fā)現(xiàn)價格”的功能。 ?。?) 有利于市場供求和價格的穩(wěn)定。首先,期貨市場上交易的是在未來一定時間履約的期貨合約。它能在一個生產(chǎn)周期開始之前,就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨價格預(yù)期商品未來的供求狀況,指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求,起到穩(wěn)定供求的作用。其次,由于投機(jī)者的介入和期貨合約的多次轉(zhuǎn)讓,使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價格風(fēng)險平均分散到參與交易的眾多交易者身上,減少了價格變動的幅度和每個交易者承擔(dān)的風(fēng)險。 (4) 節(jié)約交易成本。期貨市場為交易者提供了一個能安全、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場所,提供交易效率,不發(fā)生“三角債”,有助于市場經(jīng)濟(jì)的建立和完善。 ?。?) 期貨交易是一種重要的投資工具,有助于合理利用社會閑置資金。 期貨交易所能帶動所在地第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,繁榮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。 期貨交易的種類根據(jù)交易者交易目的不同,將期貨交易行為分為三類:套期保值、投機(jī)、套利。下面分別介紹這三種期貨交易。 1、套期保值(hedge):就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約,以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實(shí)際價格風(fēng)險。 保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為;賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。 套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場,其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動而帶來風(fēng)險時自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善,例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對沖機(jī)制、建立保證金制度等,從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險,保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展??梢哉f,沒有套期保值,期貨市場也就不是期貨市場了。 2、投機(jī)(speculate):“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中,并不是“貶義詞”,而是“中性詞”,指根據(jù)對市場的判斷,把握機(jī)會,利用市場出現(xiàn)的價差進(jìn)行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機(jī)者可以“買空”,也可以“賣空”。投機(jī)的目的很直接---就是獲得價差利潤。但投機(jī)是有風(fēng)險的。 根據(jù)持有期貨合約時間的長短,投機(jī)可分為三類:第一類是長線投機(jī)者,此類交易者在買入或賣出期貨合約后,通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月,待價格對其有利時才將合約對沖;第二類是短線交易者,一般進(jìn)行當(dāng)日或某一交易節(jié)的期貨合約買賣,其持倉不過夜;第三類是逐小利者,又稱“搶帽子者”,他們的技巧是利用價格的微小變動進(jìn)行交易來獲取微利,一天之內(nèi)他們可以做多個回合的買賣交易。 投機(jī)者是期貨市場的重要組成部分,是期貨市場必不可少的潤滑劑。投機(jī)交易增強(qiáng)了市場的流動性,承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險,是期貨市場正常運(yùn)營的保證。 3、套利( spreads): 指同時買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約,同時賣出那些“高價的”合約,從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時,交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系,而不是絕對價格水平。 套利一般可分為三類:跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一種,是利用同一商品但不同交割月份之間正常價格差距出現(xiàn)異常變化時進(jìn)行對沖而獲利的,又可分為牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時,交易所買入近期交割月份的金屬合約,同時賣出遠(yuǎn)期交割月份的金屬合約,希望近期合約價格上漲幅度大于遠(yuǎn)期合約價格的上帳幅度;而熊市套利則相反,即賣出近期交割月份合約,買入遠(yuǎn)期交割月份合約,并期望遠(yuǎn)期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。 跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當(dāng)同一期貨商品合約在兩個或更多的交易所進(jìn)行交易時,由于區(qū)域間的地理差別,各商品合約間存在一定的價差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易,每年兩個市場間會出現(xiàn)幾次價差超出正常范圍的情況,這為交易者的跨市套利提供了機(jī)會。例如當(dāng)LME銅價低于SHFE時,交易者可以在買入LME銅合約的同時,賣出SHFE的銅合約,待兩個市場價格關(guān)系恢復(fù)正常時再將買賣合約對沖平倉并從中獲利,反之亦然。在做跨市套利時應(yīng)注意影響各市場價格差的幾個因素,如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。 跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約??缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r買進(jìn)和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。 交易者之所以進(jìn)行套利交易,主要是因?yàn)樘桌娘L(fēng)險較低,套利交易可以為避免始料未及的或因價格劇烈波動而引起的損失提供某種保護(hù),但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價格回復(fù)到正常水平,二是增強(qiáng)市場的流動性。 二、套期保值、投機(jī)、套利三者之間的關(guān)系 套期保值、投機(jī)、套利作為期貨市場交易的主要形式,具有相同的特點(diǎn)。首先,三者都是期貨市場的重要組成部分, 對期貨市場的作用相輔相成;其次,都必須依據(jù)對市場走勢的判斷來確定交易的方向;第三,三者選擇買賣時機(jī)的方法及操作手法基本相同。但三者又有一定區(qū)別:第一,交易目的不同,套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險;投機(jī)目的是賺取風(fēng)險利潤;套利則是獲取較為穩(wěn)定的價差收益。第二,承擔(dān)的風(fēng)險不同,套期保值承擔(dān)的風(fēng)險最小,套利次之,投機(jī)最大。保值量超過正常的產(chǎn)量或消費(fèi)量就是投機(jī),跨期套利、跨市套利如果伴隨著現(xiàn)貨交易,則也可以當(dāng)做保值交易。 期貨品種的分類 目前,經(jīng)中國證監(jiān)會的批準(zhǔn),可以上市交易的期貨商品有以下種類。 (1)上海期貨交易所:銅、鋁、天然橡膠、燃料油、鋅等(2)鄭州商品交易所:硬小麥、強(qiáng)小麥、棉花、菜油,PTA,白糖等 (3)大連商品交易所:玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油,棕櫚油,塑料等 二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系 期貨交易作為一種特殊的交易方式,它的形成經(jīng)歷了從現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期交易,最后到期貨交易的復(fù)雜演變過程,它是人們在貿(mào)易過程中不斷追求交易效率、降低交易成本與風(fēng)險的結(jié)果。在現(xiàn)代發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體系中,期貨市場作為重要的組成部分,與現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場共同構(gòu)成既各有分工而又密切聯(lián)系的多層次的有機(jī)體。 ?。ㄒ唬?期貨交易與現(xiàn)貨交易 買賣的直接對象不同?,F(xiàn)貨交易買賣的直接對象是商品本身,有樣品、有實(shí)物、看貨定價。期貨交易買賣的直接對象是期貨合約,是買進(jìn)或賣出多少手或多少張期貨合約。 交易的目的不同?,F(xiàn)貨交易是一手錢、一手貨的交易,馬上或一定時期內(nèi)獲得或出讓商品的所有權(quán),是滿足買賣雙方需求的直接手段。期貨交易的目的一般不是到期獲得實(shí)物,套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險,投資者的目的是為了從期貨市場的價格波動中獲得風(fēng)險利潤。 交易方式不同。 現(xiàn)貨交易一般是一對一談判簽訂合同,具體內(nèi)容由雙方商定,簽訂合同之后不能兌現(xiàn),就要訴諸于法律。期貨交易是以公開、公平競爭的方式進(jìn)行交易。一對一談判交易(或稱私下對沖)被視為違法。 交易場所不同。現(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點(diǎn)、對象的限制,交易靈活方便,隨機(jī)性強(qiáng),可以在任何場所與對手交易。期貨交易必須在交易所內(nèi)依照法規(guī)進(jìn)行公開、集中交易,不能進(jìn)行場外交易。 商品范圍不同。 現(xiàn)貨交易的品種是一切進(jìn)入流通的商品,而期貨交易品種是有限的。主要是農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬商品以及一些初級原材料和金融產(chǎn)品。 結(jié)算方式不同?,F(xiàn)貨交易是貨到款清,無論時間多長,都是一次或數(shù)次結(jié)清。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度,必須每日結(jié)算盈虧,結(jié)算價格是按照成交價加權(quán)平均來計算的。 ?。ǘ┢谪浗灰着c遠(yuǎn)期交易 交易對象不同。期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約,遠(yuǎn)期交易的對象主要是實(shí)物商品。 功能作用不同。期貨交易的主要功能之一是發(fā)現(xiàn)價格,遠(yuǎn)期交易中的合同缺乏流動性,所以不具備發(fā)現(xiàn)價格的功能。 履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割和對沖平倉兩種履約方式,遠(yuǎn)期交易最終的履約方式是實(shí)物交收。 信用風(fēng)險不同。期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度,信用風(fēng)險很小,遠(yuǎn)期交易從交易達(dá)成到最終實(shí)物交割有很長一段時間,此間市場會發(fā)生各種變化,任何不利于履約的行為都可能出現(xiàn),信用風(fēng)險很大。 保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度,遠(yuǎn)期交易是否收取或收多少保證金由交易雙方私下商定。 三、期貨交易的基本特征 期貨交易的基本特征可以歸納為以下幾個方面: ?。ㄒ唬┖霞s標(biāo)準(zhǔn)化 期貨交易是通過買賣期貨合約進(jìn)行的,而期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化指的是除價格外,期貨合約的所有條款都是預(yù)先由期貨交易所規(guī)定好的,具有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。期貨合約標(biāo)準(zhǔn)化給期貨交易帶來極大便利,交易雙方不需對交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商,節(jié)約交易時間,減少交易糾紛。 ?。ǘ┙灰准谢? 期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。期貨交易所實(shí)行會員制,只有會員方能進(jìn)場交易。那些處在場外的廣大客戶若想?yún)⑴c期貨交易,只能委托期貨經(jīng)紀(jì)公司代理交易。所以,期貨市場是一個高度組織化的市場,并且實(shí)行嚴(yán)格的管理制度,期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)集中完成。 ?。ㄈ╇p向交易和對沖機(jī)制 雙向交易,也就是期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端(稱為買入建倉),也可以賣出期貨合約作為交易的開端(稱為賣出建倉),也就是通常所說的“買空賣空”。與雙向交易的特點(diǎn)相聯(lián)系的還有對沖機(jī)制,在期貨交易中大多數(shù)交易這并不是通過合約到期時進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約,而是通過與建倉時的交易方向相反的交易來解除履約責(zé)任。具體說就是買入建倉之后可以通過賣出相同合約的方式解除履約責(zé)任,賣出建倉后可以通過買入相同合約的方式解除履約責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對沖機(jī)制的特點(diǎn),吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易,因?yàn)樵谄谪浭袌錾希稒C(jī)者有雙重的獲利機(jī)會,期貨價格上升時,可以低買高賣來獲利,價格下降時,可以通過高賣低買來獲利,并且投機(jī)者可以通過對沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩,投機(jī)者的參與大大增加了期貨市場的流動性。 ?。ㄋ模└軛U機(jī)制 期貨交易實(shí)行保證金制度,也就是說交易者在進(jìn)行期貨交易時者需繳納少量的保證金,一般為成交合約價值的5%-10%,就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易,期貨交易的這種特點(diǎn)吸引了大量投機(jī)者參與期貨交易。期貨交易具有的以少量資金就可以進(jìn)行較大價值額的投資的特點(diǎn),被形象地稱為“杠桿機(jī)制”。期貨交易的杠桿機(jī)制使期貨交易具有高收益高風(fēng)險的特點(diǎn)。 ?。ㄎ澹┟咳諢o負(fù)債結(jié)算制度 期貨交易實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度,也就是在每個交易日結(jié)束后,對交易者當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算,在不同交易者之間根據(jù)盈虧進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn),如果交易者虧損嚴(yán)重,保證金賬戶資金不足時,則要求交易者必須在下一日開市前追加保證金,以做到“每日無負(fù)債”。期貨市場是一個高風(fēng)險的市場,為了有效的防范風(fēng)險,將因期貨價格不利變動給交易者帶來的風(fēng)險控制在有限的幅度內(nèi),從而保證期貨市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 四、期貨市場與證券市場 期貨市場是買賣期貨合約的市場,而期貨合約在本質(zhì)上是未來商品的代表符號,因而期貨市場與商品市場有著內(nèi)在的聯(lián)系。但就實(shí)物商品買賣轉(zhuǎn)化成合約的買賣這一點(diǎn)而言,期貨合約在外部形態(tài)上表現(xiàn)為相關(guān)商品的有價證券,這一點(diǎn)與證券市場卻有相似之處。證券市場上流通的股票、債券,可以說是股份有限公司所有權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合同和債券發(fā)行者的債權(quán)債務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合同。人們買賣的股票、債券和期貨合約,都是一種投資憑證。但是,期貨市場與證券市場有以下幾點(diǎn)重要區(qū)別。 ?。ㄒ唬┗窘?jīng)濟(jì)職能不同 證券市場的基本職能是資源配置和風(fēng)險定價;期貨市場的基本職能是規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)。 (二)交易目的不同 證券交易的目的是獲取利息、股息等收入和資本利得。期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險或獲取投機(jī)利潤。 (三)市場結(jié)構(gòu)不同 證券市場分為一級市場(發(fā)行市場)和二級市場(流通市場);期貨市場并不區(qū)分一級市場和二級市場。 ?。ㄋ模┍WC金規(guī)定不同 證券一般采用現(xiàn)貨交易方式,須交納全額資金;期貨交易只需繳納期貨合約價值一定比例的保證金 賣出套期保值的真實(shí)例子 2004年3月中旬,國內(nèi)期貨黃豆4000元每噸,東北某縣縣長認(rèn)為這個價格對農(nóng)民很適合賣出,但真正的黃豆卻還沒種到地里去,于是他和本縣農(nóng)民都簽署了一份4000/噸的收購合同,同時在期貨市場以4000多些的價格賣出11月黃豆期貨合約,到達(dá)11月份,現(xiàn)貨黃豆每噸跌至3200元,期貨也跌至3300元,但農(nóng)民仍然是以4000每噸賣出,因?yàn)樗麄冊谄谪浭袌鲎隽速u出保值,僅此一項(xiàng),該縣多收入2000多萬 投機(jī)賺取差價的例子 同樣,一名投機(jī)者在當(dāng)年5月份,發(fā)現(xiàn)技術(shù)形態(tài)偏空,再結(jié)合雨水合理,消息也提示幼苗長勢良好等因素,以3800賣出開倉10手,實(shí)用資金38000,到7月底,價格果然跌至3500,該投機(jī)者實(shí)現(xiàn)每噸盈利300,一手10噸,實(shí)際盈利30000 樓主 回復(fù)
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