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梧桐樹下編輯部整理
關于與并購重組行政許可審核相關的私募投資基金備案的問題與解答 中國證監(jiān)會 www.csrc.gov.cn 時間：2015-03-06 問：上市公司并購重組行政許可審核中，對私募投資基金備案情況有何要求？ 答：《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》等相關法律法規(guī)和自律規(guī)則對私募投資基金的備案有明確規(guī)定，私募投資基金投資運作應遵守相應規(guī)定。 在并購重組行政許可申請中，私募投資基金一般通過五種方式參與：一是上市公司發(fā)行股份購買資產申請中，作為發(fā)行對象；二是上市公司合并、分立申請中，作為非上市公司（吸并方或非吸并方）的股東；三是配套融資申請中，作為鎖價發(fā)行對象；四是配套融資申請中，作為詢價發(fā)行對象；五是要約豁免義務申請中，作為申請人。 中介機構應對上述投資者是否屬于《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》規(guī)范的私募投資基金以及是否按規(guī)定履行備案程序進行核查并發(fā)表明確意見。 具體來說，對于第一、二、三種情況，獨立財務顧問和律師事務所應分別在《獨立財務顧問報告》、《法律意見書》中披露核查意見;按規(guī)定應當辦理備案手續(xù)的，應在提交重組委審議前辦理。對于第四種情況，獨立財務顧問和律師事務所應在收到投資者報價后、向投資者發(fā)送繳款通知書前進行核查，在合規(guī)性報告書中發(fā)表核查意見；發(fā)行情況報告書中應披露中介機構的核查意見。對于第五種情況，財務顧問（如有）、律師事務所應在《財務顧問報告》、《法律意見書》中披露核查意見;按規(guī)定應當辦理備案手續(xù)的，應在我會受理前辦理。 本問答自公布之日起執(zhí)行。公布之日起受理的并購重組行政許可申請適用本問答意見。
關于上市公司發(fā)行股份購買資產同時募集配套資金涉及定價等有關問題與解答 問：按照2014年10月23日我會修訂發(fā)布的《上市公司重大資產重組管理辦法》，上市公司發(fā)行股份購買資產與發(fā)行股份募集配套資金同步操作的定價方法、鎖定期的具體安排是什么？ 答：對于上市公司發(fā)行股份購買資產，同時募集配套資金的，上市公司發(fā)行股份購買資產部分的股份定價方式和鎖定期，按照2014年10月23日修訂發(fā)布的《上市公司重大資產重組管理辦法》等相關規(guī)定執(zhí)行；上市公司募集配套資金部分的股份定價方式、鎖定期和發(fā)行方式，按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》等相關規(guī)定執(zhí)行。募集資金部分與購買資產部分應當分別定價，視為兩次發(fā)行。 申請人應當在核準文件發(fā)出后12個月內完成有關募集配套資金的發(fā)行行為。 2012年1月19日發(fā)布的《<關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定>的問題與解答》中第五問關于“《決定》中第八條有關上市公司重大資產重組與通過定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作的定價方式、鎖定期的具體安排是什么？”的問題解答同時廢止。
關于并購重組募集配套資金計算比例、用途等問題與解答 一、問：2011年《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂時提出上市公司發(fā)行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，所配套資金比例不超過交易總金額的25%，交易總金額應如何理解？ 答：交易總金額的計算公式如下： 交易總金額＝本次交易金額＋募集配套資金金額－募集配套資金中用于支付現(xiàn)金對價部分。 二、問：《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》（重組辦法修訂后第四十三條變更為第四十四條）規(guī)定：“上市公司發(fā)行股份購買資產同時募集的部分配套資金，主要用于提高重組項目整合績效”。“主要用于提高重組項目整合績效”的認定標準有哪些？ 答：1、募集配套資金提高上市公司并購重組的整合績效主要包括：本次并購重組交易中現(xiàn)金對價的支付；本次并購交易稅費、人員安置費用等并購整合費用的支付；本次并購重組所涉及標的資產在建項目建設、運營資金安排；部分補充上市公司流動資金等。 2、屬于以下情形的，不得以補充流動資金的理由募集配套資金：上市公司資產負債率明顯低于同行業(yè)上市公司平均水平；前次募集資金使用效果明顯未達到已公開披露的計劃進度或預期收益；并購重組方案僅限于收購上市公司已控股子公司的少數(shù)股東權益；并購重組方案構成借殼上市。 三、問：上市公司、財務顧問等相關中介機構在論證募集配套資金方案時應注意哪些問題？ 答：1、上市公司、財務顧問等相關中介機構應對募集配套資金的發(fā)行方式、對象和價格，必要性、具體用途、使用計劃進度、預期收益、內部控制制度及失敗補救措施，進行充分地分析、披露。 2、上市公司應在重組報告書中結合以下因素對募集配套資金的必要性進行充分分析： ?。?）募集配套資金是否有利于提高重組項目的整合績效； ?。?）上市公司報告期末貨幣資金金額，是否已有明確用途，如有明確用途的，還應披露已履行的決策程序； ?。?）上市公司資產負債率與同行業(yè)資產負債率對比； （4）前次募集資金金額、使用效率及截至目前剩余情況； ?。?）募集配套資金金額、用途是否與上市公司及標的資產現(xiàn)有生產經(jīng)營規(guī)模、財務狀況相匹配； ?。?）募集配套資金用于并購重組所涉及標的資產在建項目建設的，已取得相關部門的審批情況。 3、募集配套資金采取鎖價方式發(fā)行的，重組報告書中還應披露以下事項： ?。?）選取鎖價方式的原因； ?。?）鎖價發(fā)行對象與上市公司、標的資產之間的關系； （3）鎖價發(fā)行對象為上市公司控股股東、實際控制人及其一致行動人的，本次認購募集配套資金是否為鞏固控制權，如是，還應披露對上市公司控股股東、實際控制人及其一致行動人本次重組前所持股份是否有相應的鎖定期安排； （4）鎖價發(fā)行對象認購本次募集配套資金的資金來源。 4、重組報告書中應當披露本次募集配套資金管理和使用的內部控制制度，明確募集資金使用的分級審批權限、決策程序、風險控制措施及信息披露程序。對募集資金存儲、使用、變更、監(jiān)督和責任追究等內容是否進行了明確規(guī)定。 5、重組報告書中應當披露本次募集配套資金失敗的補救措施。 自本問答發(fā)布之日后披露重組報告書（草案）的上市公司應當按照上述標準執(zhí)行，2013年7月5日問答《關于并購重組配套融資問題》同時廢止。
關于創(chuàng)業(yè)板上市公司配套募集資金的問題與解答 問：創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組配套募集資金是否應當符合《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的相關規(guī)定？ 答：《上市公司重大資產重組管理辦法》第四十三條規(guī)定，“上市公司發(fā)行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，其定價方式按照現(xiàn)行相關規(guī)定辦理”；《<關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定>的問題與解答》（上市部2012年1月19日發(fā)布）明確，“上市公司募集配套資金部分的股份定價方式、鎖定期和詢價方式，按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》等相關規(guī)定執(zhí)行”。鑒于《暫行辦法》對創(chuàng)業(yè)板上市公司募集資金明確了有關要求，在本問答發(fā)布之日后披露重組報告書（草案）的創(chuàng)業(yè)板上市公司，并購重組配套募集資金中涉及的定價方式、發(fā)行對象、鎖定期等安排應當按照《暫行辦法》的相關規(guī)定執(zhí)行。
關于重大資產重組涉及游戲公司有關事項的問題與解答 問：在上市公司并購重組審核中，標的資產為游戲公司的，在重組報告書中應當披露哪些內容？對獨立財務顧問有什么特殊要求？ 答：申請人應當結合游戲公司特點及運營模式，在重組報告書中分析并披露以下業(yè)務數(shù)據(jù)：主要游戲的總玩家數(shù)量、付費玩家數(shù)量、活躍用戶數(shù)、付費玩家報告期內每月人均消費值、充值消費比、玩家的年齡和地域分布、開發(fā)人員等。同時，披露將未開發(fā)項目納入收益法評估范圍的說明，以及作為高風險、高波動公司的折現(xiàn)率和風險系數(shù)取值合理性的說明。 獨立財務顧問應當圍繞游戲公司業(yè)績真實性進行專項核查，根據(jù)標的資產的運營模式、產品數(shù)量、玩家分布、盈利能力等因素確定核查范圍，主要包括：1.核查主要游戲賬戶的充值消費比、在線時長等數(shù)據(jù)；2.分游戲或運營方式核查主要游戲賬戶的充值情況，充值銀行賬戶賬號，每次充值地址（IP、MAC），充值前后兩天內賬戶登錄地址（IP、MAC），每款游戲的活躍用戶數(shù)等信息；3. 核查標的資產工作人員是否存在自我充值消費行為；4.提供標的資產游戲產品主要裝備、道具等的價格信息，主要游戲玩家對裝備、道具的購買和消費情況。獨立財務顧問關于以上問題的專項核查報告應當在申請人向監(jiān)管機構報送申請文件時一并提交，同時提供關于標的資產銷售真實性的核查方法、核查經(jīng)過、核查范圍等事項的說明。
重大資產重組構成借殼上市應當如何編制重組報告書的問題與解答 問：根據(jù)《關于在借殼上市審核中嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準的通知》“上市公司重大資產重組方案構成《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條規(guī)定借殼上市的，上市公司購買的資產對應的經(jīng)營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會令第32號）規(guī)定的發(fā)行條件”的規(guī)定，上市公司應當如何編制重組報告書？ 答：上市公司重大資產重組屬于《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條規(guī)定情形，構成借殼上市的，除應按《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號 —上市公司重大資產重組申請文件》（以下簡稱《26號準則》）第十條、第十一條規(guī)定編制重組報告書外，還應當按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第1號——招股說明書》（以下簡稱《1號準則》）相關章節(jié)的要求，對重組報告書的相關內容加以補充。包括但不限于以下內容： 1.在《26號準則》（下略）第十條第（二）項的“重大事項提示”部分，補充《1號準則》第四節(jié)“風險因素”相關內容。 2.在第十條第（六）項的“交易標的”部分，補充《1號準則》第五節(jié)“發(fā)行人基本情況”、第六節(jié)“業(yè)務與技術”第四十一條及第四十四條至第五十條、第八節(jié)“董事、監(jiān)事、高級管理人員與核心技術人員”相關內容。 3.在第十條第（八）項的“交易的合規(guī)性分析”部分，逐項說明是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定的發(fā)行條件。 4.在第十條第（十）項的“上市公司董事會就本次交易對上市公司的影響進行的討論與分析”部分，補充《1號準則》第六節(jié)“業(yè)務與技術”第四十二條及第四十三條、第十一節(jié)“管理層討論與分析”、第十二節(jié)“業(yè)務發(fā)展目標”相關內容。 5.在第十條第（十一）項的“財務會計信息”部分，補充《1號準則》第十節(jié)“財務會計信息”相關內容。 6.在第十條第（十二）項的“本次交易完成后，上市公司與實際控制人及其關聯(lián)企業(yè)之間是否存在同業(yè)競爭或關聯(lián)交易、同業(yè)競爭或關聯(lián)交易的具體內容和擬采取的具體解決或規(guī)范措施”部分，補充《1號準則》第七節(jié)“同業(yè)競爭與關聯(lián)交易”相關內容。 7.在第十條第（十六）項的“本次交易對上市公司治理機制的影響”部分，補充《1號準則》第九節(jié)“公司治理”相關內容。 8.在第十條第（十七）項的“其他能夠影響股東及其他投資者做出合理判斷的、有關本次交易的所有信息”部分，補充《1號準則》第十四節(jié)“股利分配政策”、第十五節(jié)“其他重要事項”相關內容。
關于約定購回式證券交易豁免要約收購義務的問題與解答 問：約定購回式證券交易初始交易前，在一家上市公司中擁有權益的股份超過該公司已發(fā)行股份30%的原股東，僅因履行《約定購回式證券交易客戶協(xié)議》、《交易協(xié)議書》等協(xié)議購回標的股份，導致其持股比例恢復至30%以上的，是否需要向我會提出免于以要約方式增持股份的申請？ 答：如《約定購回式證券交易客戶協(xié)議》、《交易協(xié)議書》明確約定標的股份待購回期間產生的相關權益（包括現(xiàn)金分紅、債券兌息、送股、轉增股份、老股東配售方式的增發(fā)、配股和配售債券等），及對應的出席股東大會、提案、表決等股東權利均歸屬于原股東的，可以免于按照《上市公司收購管理辦法》第六十二條第一款第（一）項規(guī)定向我會提出豁免申請，直接向證券交易所和證券登記結算機構申請辦理股份轉讓和過戶登記手續(xù)。同時，原股東應在購回交易完成后3日內就股份增持情況作出公告，律師應就原股東權益變動行為發(fā)表符合規(guī)定的專項核查意見并由上市公司予以披露。
關于對上市公司并購重組標的資產股權激勵認定及相關會計處理的問題與解答 問：上市公司發(fā)行股份購買資產審核中，如何認定標的資產進行了股權激勵安排？應否按照會計準則將股份支付確認為費用？相應股份的公允價值如何計量？ 答：1.申請人及相關中介機構應當嚴格按照《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》，參照財政部和國資委聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范國有控股上市公司實施股權激勵制度有關問題的通知》（國資發(fā)分配[2008]年171號）、我會《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》（證監(jiān)公司字[2005]151號）等有關規(guī)定判斷標的資產發(fā)生的相關股權變動行為是否構成股權激勵。 2.相關股權變動行為確已構成股權激勵的，申請人應當按照《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》的有關規(guī)定進行會計處理。申請人應當按照《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》、財政部《關于執(zhí)行企業(yè)會計準則的上市公司和非上市企業(yè)做好2010年年報工作的通知》（財會[2010]25號）第二條第（四）項的規(guī)定，確認相應股份的公允價值。 3.按照《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》的相關規(guī)定，股權激勵費用應當計入管理費用。
關于股權激勵備忘錄相關事項的問答 問：上市公司是否可以同行業(yè)可比公司相關指標為對照依據(jù)，設計股權激勵方案？ 答：上市公司可以公司歷史業(yè)績或同行業(yè)可比公司相關指標為對照依據(jù)，設計股權激勵方案。 上市公司對照同行業(yè)可比公司的相關指標設計行權或解鎖條件的，可比對象應具體明確，且不少于三家；對照指標應客觀公開；行權或解鎖業(yè)績條件應清晰透明、有利于體現(xiàn)上市公司競爭力的提升，且扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬上市公司股東的凈利潤不得為負。上市公司應對可比公司的選取標準、對照指標的獲取途徑、行權或解鎖業(yè)績指標合理性、是否體現(xiàn)公司競爭力的提升等作充分披露，獨立董事應就可比對象的選取標準、行權或解鎖業(yè)績指標的合理性，是否體現(xiàn)公司競爭力提升等發(fā)表意見。
關于上市公司監(jiān)管指引第3號的相關問答 1.問：上市公司如何根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》完善利潤分配政策？ 答：上市公司根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，在章程中修改完善利潤分配政策，應經(jīng)董事會討論通過后，提交股東大會審議。上市公司可結合2013年年度報告編制，提出完善公司利潤分配的政策，并提交2013年度股東大會討論。 2.問：如何理解《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》第五條中的“現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例”？ 答：“現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例”的計算口徑為：現(xiàn)金股利除以現(xiàn)金股利與股票股利之和。
關于進一步落實中小投資者權益保護相關政策的問題與解答 問：《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（國辦發(fā)[2013]110號）發(fā)布后，在上市公司監(jiān)管工作方面就中小投資者權益保護已經(jīng)采取了何種措施，有何進一步安排？ 答：1.保護投資者特別是中小投資者合法權益始終是我會工作的重中之重。近年來，我會上市公司監(jiān)管工作從我國資本市場實際情況出發(fā)，堅持以投資者需求和保障合法權益為導向，從以下幾方面開展了中小投資者保護工作：一是不斷完善規(guī)則，強化信息披露監(jiān)管要求和引導公司治理規(guī)范運作，保護投資者知情權。二是保護投資者收益權，引導上市公司牢固樹立對股東的回報意識，加強對中小投資者收益權的保障力度。三是保護投資者參與決策權，便利中小投資者通過股東大會等合法途徑平等參與上市公司重大事項的決策。四是積極查處損害中小投資者合法權益的違法行為。 2.為堅決貫徹落實《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（以下簡稱《意見》），目前上市公司監(jiān)管工作中已經(jīng)采取了以下措施：一是強化利潤分配和現(xiàn)金分紅信息披露監(jiān)管，并在出具再融資持續(xù)監(jiān)管建議書時，重點關注利潤分配情況和不履行分紅承諾的情況。二是在并購重組審核中重點關注上市公司中小投資者合法權益保護工作，包括股東大會表決情況、網(wǎng)絡投票的落實情況、資產定價公允性、并購重組攤薄當期每股收益的填補回報安排、對現(xiàn)金分紅持續(xù)穩(wěn)定的上市公司在監(jiān)管政策上給予扶持等。三是各證監(jiān)局和證券交易所在日常監(jiān)管中，督促上市公司強化信息披露、完善公司治理、綜合提升中小投資者合法權益保護。四是繼續(xù)提高監(jiān)管透明度，進一步減少行政審批、進一步加強相關監(jiān)管工作的公示力度，不斷提升監(jiān)管執(zhí)法水平和效率。 3.進一步修訂完善相關制度的工作安排：一是積極配合國務院法制辦制訂《上市公司監(jiān)督管理條例》，明確股東大會征集投票權等制度。二是修訂《上市公司治理準則》、《上市公司章程指引》、《上市公司股東大會規(guī)則》等制度，落實《意見》關于“建立中小投資者單獨計票機制”、“制定差異化的分紅引導政策”、“研究完善中小投資者提出罷免公司董事提案的制度”、“引導上市公司股東大會全面采用網(wǎng)絡投票方式”和“完善上市公司股東大會投票表決第三方見證制度”等方面的要求，強化上市公司規(guī)范治理與內控約束。三是修訂上市公司年報披露格式準則和相關信息披露編報規(guī)則，提高信息披露的針對性和有效性，落實《意見》“制訂自愿性和簡明化的信息披露規(guī)則”、“建立統(tǒng)一的信息披露平臺”、“建立限售股股東減持計劃預披露制度”的要求，使上市公司披露的信息真正成為投資者需要和可以依賴的信息來源。四是修訂《上市公司重大資產重組管理辦法》、制訂《上市公司股份回購規(guī)則》、對上市公司及其控股股東承諾事項的監(jiān)管指引，落實《意見》關于“對攤薄即期回報的重組公開承諾填補回報”、“對不履行分紅承諾的記入誠信檔案，未達到整改要求的不得再融資”、“鼓勵主動延長鎖定期”和“引導公司承諾在股價低于每股凈資產時回購股份”的要求，加大對控股股東、實際控制人等失信行為的監(jiān)管力度，凈化市場環(huán)境。五是完善日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法協(xié)作機制，堅決查處損害中小投資者合法權益的違法行為。
重大資產重組構成借殼上市申報文件問題與解答 問：根據(jù)《關于在借殼上市審核中嚴格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標準的通知》“上市公司重大資產重組方案構成《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條規(guī)定借殼上市的，上市公司購買的資產對應的經(jīng)營實體應當是股份有限公司或者有限責任公司，且符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會令第32號）規(guī)定的發(fā)行條件”的規(guī)定，申請人與以往的申請材料有何不同？ 答：上市公司重大資產重組屬于《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條規(guī)定情形，構成借殼上市的，除應按《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號 —上市公司重大資產重組申請文件》提交申請文件外，申請人還應該根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》及相關規(guī)定，提交內部控制鑒證報告、最近三年及一期的財務報告和審計報告、最近三年原始報表及其與申報財務報表的差異比較表、最近三年及一期的納稅證明文件，并對重組報告書的相關內容加以補充披露。
上市公司向中國證監(jiān)會申報重大資產重組申請時，對申報材料有何數(shù)量及格式要求 為進一步簡化申報材料，方便申請人申報，現(xiàn)就申報材料數(shù)量及格式明確要求如下： 1.受理時，申報文件包括1份全套書面材料（原件）及3份電子版（非加密的word等可編輯、可索引模式），1份重組報告書（復印件）。 2.報送反饋意見時，申報文件包括1份書面材料（原件）及3份電子版（非加密的word等可編輯、可索引模式）。 3.報送上會稿時，申報文件包括1份書面材料（原件）及5份電子版（非加密的word等可編輯、可索引模式）。 4.報送落實重組委意見時，申報文件包括1份書面材料（原件）及3份電子版（非加密的word等可編輯、可索引模式）。
關于進一步明確股權激勵相關政策的問題與解答 問：上市公司提出增發(fā)新股、資產注入、發(fā)行可轉債重大事項動議至上述事項實施完畢后30日內可否提出股權激勵計劃草案？上市公司披露股權激勵計劃草案至股權激勵計劃經(jīng)股東大會審議通過后30 日內，可否進行增發(fā)新股、資產注入、發(fā)行可轉債？ 答：為支持上市公司利用資本市場做優(yōu)做強，服務實體經(jīng)濟，上市公司啟動及實施增發(fā)新股、資產注入、發(fā)行可轉債與股權激勵計劃不相互排斥。
并購重組項目財務顧問執(zhí)業(yè)質量評級方案（試行） 為切實做好上市公司并購重組審核分道制基礎工作，督促中介機構提高執(zhí)業(yè)質量，現(xiàn)制定并購重組項目財務顧問執(zhí)業(yè)質量評級方案，評級結果作為證券公司從事上市公司并購重組財務顧問業(yè)務執(zhí)業(yè)能力評價的依據(jù)之一。 一.評級范圍 本方案適用于單個重大資產重組行政許可項目財務顧問的評級。前述重大資產重組行政許可項目包括上市公司發(fā)行股份購買資產、重大資產購買及出售、上市公司合并分立。多家中介機構在一宗交易中聯(lián)合擔任財務顧問時，評級對象為牽頭財務顧問；多家中介機構在一宗交易中分別擔任交易雙方財務顧問時，應根據(jù)各自承擔的職責分別評級。 二．評級標準 （一）并購重組項目執(zhí)業(yè)質量評級分為A、B、C三個等次。 （二）重組申請同時符合第1-5項條件或具備第6項條件時，評級為A： 1.申請文件規(guī)范，邏輯清晰，論述客觀，表達準確； 2.申請文件法律適用準確，財務顧問對重要事項發(fā)表意見全面、明確、適當； 3.財務顧問對會計處理及評估方法恰當?shù)匕l(fā)表了意見，與會計師或評估師的判斷存在不一致時，充分分析了不同處理方式或方法對上市公司的影響。 4.對行業(yè)特性或交易特殊性分析明晰透徹，易于理解； 5.風險揭示充分、準確； 6.方案具有重大創(chuàng)新，對市場及相關法律法規(guī)建設具有借鑒意義。 （三）重組申請存在下列情形之一時，評級為C： 1.財務顧問對重大法律問題未發(fā)表意見，或者發(fā)表意見錯誤； 2.申請文件存在重大遺漏或前后重大不一致情形； 3.會計處理或評估方法存在重大不恰當，財務顧問未提示或揭示風險； 4.未揭示上市公司或標的資產存在的重大風險； 5.申報文件存在多處錯誤、遺漏或前后不一致等未勤勉盡責情形； 6.重組申請審核期間，財務顧問知悉上市公司或標的資產發(fā)生影響本次重組或投資者判斷的重大事項時，未及時向我會報告； 7.持續(xù)督導期間，財務顧問未勤勉盡責。 ?。ㄋ模Σ环显u級為A、C的重組項目，評級為B。
關于并購重組配套融資問題 問：2011年《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂時提出上市公司發(fā)行股份購買資產的，可以同時募集部分配套資金，所配套資金比例不超過交易總金額25%的?！?lt;上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》規(guī)定：“上市公司發(fā)行股份購買資產同時募集的部分配套資金，主要用于提高重組項目整合績效”?！爸饕糜谔岣咧亟M項目整合績效”的認定標準有哪些？ 答：上市公司在發(fā)行股份購買資產時，可同時募集配套資金，通過“一站式”審核的方式，提升上市公司并購重組的市場效率，拓寬并購重組的融資渠道，提高并購重組的整合績效。在論證配套融資方案時應注意以下問題： 1.募集配套資金提高上市公司并購重組的整合績效主要包括：本次并購重組交易中現(xiàn)金對價的支付；本次并購交易稅費、人員安置費用等并購整合費用的支付；本次并購重組所涉及標的資產在建項目建設、運營資金安排；補充上市公司流動資金等。 2.屬于以下情形的，不得以補充流動資金的理由募集配套資金：上市公司資產負債率明顯低于同行業(yè)上市公司平均水平；前次募集資金使用效果明顯未達到已公開披露的計劃進度或預期收益；并購重組方案僅限于收購上市公司已控股子公司的少數(shù)股東權益；并購重組方案構成借殼上市。 3.上市公司、財務顧問等相關中介機構應對配套募集資金的必要性、具體用途、使用計劃進度和預期收益進行充分地分析、披露。
配套募集資金方案調整是否構成原重組方案的重大調整 1.目前的制度要求是配套融資總額不超過重組方案的25%，因此調減和取消配套融資不構成重組方案的重大調整。重組委會議可以審議通過申請人的重組方案，但要求申請人調減或取消配套融資。 2.一般情況下，申請人在討論重組方案是否需要配套融資時，論證較為充分，正常情況下，不會有遺漏配套融資的情形。如新增配套融資，同原重組方案相比，股份數(shù)量的增加將造成每股收益等指標的變動，這與前次重組股東大會表決時的數(shù)據(jù)已不一樣，且定價基準日也不同。因此，如有新增配套融資，應視為新重組方案，應重新確立定價基準日，并履行股東大會審議程序。
關于業(yè)績承諾及披露問題 1.問：2011年8月1日，中國證監(jiān)會修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》（證監(jiān)會會令73號）中第42條提出，為鼓勵上市公司促進行業(yè)或者產業(yè)整合，增強與現(xiàn)有主營業(yè)務的協(xié)同效應，在其控制權不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產。此類并購重組在執(zhí)行《重組辦法》第34條時是否需要“對上市公司進行業(yè)績補償”？是否需要執(zhí)行2010年8月中國證監(jiān)會網(wǎng)站公布的“重組方以股份方式對上市公司進行業(yè)績補償，通常如何計算補償股份的數(shù)量？”的相關規(guī)定？ 答：此類并購重組是上市公司以追求資源優(yōu)化配置為目的，與非關聯(lián)的第三方之間進行的同行業(yè)或上下游整合，是市場化的交易，其定價是交易雙方市場化磋商的結果。此類并購重組已成為上市公司并購重組的一種重要類型。為鼓勵此類并購重組，服務實體經(jīng)濟發(fā)展，如出現(xiàn)《重組辦法》第34條“資產評估機構采取收益現(xiàn)值法、假設開發(fā)法等基于未來收益預期的估值方法對擬購買資產進行評估并作為定價參考依據(jù)”情形的，交易對方應當與上市公司就相關資產實際盈利數(shù)不足利潤預測數(shù)的情況簽訂明確可行的補償協(xié)議，但不強制要求以股份形式進行補償。 2.問：《重組辦法》第34條“上市公司應當在重大資產重組實施完畢后的有關年度報告中單獨披露上市公司及相關資產的實際盈利數(shù)與利潤預測數(shù)的差異情況”有關實施完畢是指上市公司取得相關批文還是辦理資產過戶？ 答：實施完畢是指資產過戶實施完畢。 3.問：上市公司公告重大資產重組預案通過在交易所網(wǎng)站披露和公司網(wǎng)站披露是否是合法形式？ 答：網(wǎng)上披露已成為成熟市場便捷、重要的媒體發(fā)布方式。上市公司可以在其股份上市的證券交易所網(wǎng)站披露重大資產重組預案，信息披露義務人在公司網(wǎng)站的披露時間不得先于交易所網(wǎng)站披露。
《上市公司收購管理辦法》第六十二條第一款第（一）項規(guī)定，“收購人與出讓人能夠證明本次轉讓未導致上市公司的實際控制人發(fā)生變化”，如何理解？ 一、收購人與出讓人能夠證明本次轉讓未導致上市公司的實際控制人發(fā)生變化是指在同一控制下不同主體之間的轉讓，這里的收購人與出讓人必須是在同一控制下。 二、存在以下情形之一的，屬于股權轉讓完成后上市公司的實際控制人未發(fā)生變化： 1.收購人與出讓人在同一控股集團內，受同一自然人或法人控制。 2.收購人與出讓人屬于同一出資人出資且控制。對于國有控股的，同一出資人系指同屬于國務院國資委或者同屬于同一省、自治區(qū)、直轄市地方人民政府。 三、上市公司國有股在不同省、自治區(qū)、直轄市的國有企業(yè)之間，國務院國資委和地方國有企業(yè)之間進行轉讓時，視為實際控制人發(fā)生變化。
《上市公司收購管理辦法》第八十三條第二款第（三）項中對“主要成員”的規(guī)定，是指投資者的任一董事、監(jiān)事或者高級管理人員中的主要成員，還是指投資者的董事中的主要成員、監(jiān)事中的主要成員或者高級管理人員中的主要成員？ 上述對“主要成員”的規(guī)定，不特指高級管理人員中的主要成員，而是指董事、監(jiān)事或者高級管理人員中的主要成員。
上市公司并購重組涉及文化企業(yè)的，行政許可中是否需要申請人提供相關行業(yè)主管部門的批復？ 根據(jù)《行政許可法》的相關要求，我會實施行政許可的許可依據(jù)、許可程序、許可條件均已在我會網(wǎng)站上公布。上市公司并購重組行政許可申請，涉及上市公司其他行政許可為前置條件的，上市公司應向我會提供相關行政許可批復；如無這類行政許可要求，則無需提供。
上市公司并購重組審核中對標的資產涉及的發(fā)改、環(huán)保等部門審批問題如何關注？ 中國證監(jiān)會在上市公司并購重組審核中一直秉持服務實體經(jīng)濟理念，堅持強化信息披露的要求，要求上市公司等信息披露義務人依法披露相關信息。對發(fā)改、環(huán)保部門審批問題，要求申請人披露標的資產在立項時，是否需要取得相應的發(fā)改部門、環(huán)保部門的立項、環(huán)評文件；如需，說明是否已取得相關文件。
上市公司實施并購重組中，向特定對象發(fā)行股份購買資產的發(fā)行對象數(shù)量是不超過10名還是不超過200名？ 答：根據(jù)《證券法》規(guī)定，向特定對象發(fā)行證券累計超過二百人的，為公開發(fā)行?！渡鲜泄咀C券發(fā)行管理辦法》規(guī)定非公開發(fā)行對象不超過10名?！渡鲜泄局卮筚Y產重組管理辦法》并未對發(fā)行股份購買資產的對象予以明確規(guī)定。非公開發(fā)行股票募集資金與發(fā)行股份購買資產存在差異：一是發(fā)行對象的確定方式不同。在作出非公開發(fā)行股票募集資金行政許可決定時，發(fā)行對象通常是不確定的，需通過詢價確定；發(fā)行股份購買資產的交易目的主要是購買發(fā)行對象持有的標的資產，在首次公告發(fā)行方案時，發(fā)行對象就是明確確定的。二是發(fā)行股份購買資產通常是向有限責任公司或股份有限公司的股東，購買其所持有的標的公司股權。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，有限責任公司的股東要求是50名以下，非上市的股份有限公司股東一般是200名以下。如果要求發(fā)行對象不超過10名，發(fā)行股份購買資產往往就不能一次性買入標的公司的全部股權或控股權，會對上市公司并購重組效率產生影響。實踐中已經(jīng)出現(xiàn)了許多上市公司換股吸收合并非上市公司發(fā)股對象超過10名但不超過200名的案例。因此，上市公司實施并購重組中向特定對象發(fā)行股份購買資產的發(fā)行對象數(shù)量限制原則上不超過200名。
《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定》的問題與解答 1.問：如何理解借殼重組標準與IPO趨同？ 答：借殼重組標準與IPO趨同，是指我會按照《上市公司重大資產重組管理辦法》審核借殼重組，同時參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關規(guī)定。 2.問：如何理解《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》（以下簡稱《適用意見》）中“執(zhí)行累計首次原則”關于控制權變更的規(guī)定？ 答：《適用意見》明確借殼重組須“執(zhí)行累計首次原則”，其中有關“控制權發(fā)生變更”的規(guī)定，是指上市公司自首次公開發(fā)行之日起發(fā)生的控制權變更。 3.問：如何理解《決定》第一條中“上市公司購買的資產對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上”中“經(jīng)營實體”的相關規(guī)定？ 答：經(jīng)營實體是指上市公司購買的資產。經(jīng)營實體應當是依法設立且合法存續(xù)的有限責任公司或股份有限公司，持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，但經(jīng)國務院批準的除外。如涉及多個經(jīng)營實體，則須在同一控制下持續(xù)經(jīng)營3年以上。 上市公司重組方案中，應重點披露擬進入上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員等人選是否具備管理上述經(jīng)營實體所必需的知識、經(jīng)驗，以及接受財務顧問關于證券市場規(guī)范化運作知識輔導、培訓的情況。 證監(jiān)會在審核借殼上市方案中，將參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，重點關注本次重組完成后上市公司是否具有持續(xù)經(jīng)營能力，是否符合證監(jiān)會有關治理與規(guī)范運作的相關規(guī)定，在業(yè)務、資產、財務、人員、機構等方面是否獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間是否存在同業(yè)競爭或者顯失公平的關聯(lián)交易。 4.問：《決定》第一條中“最近兩個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元”的“凈利潤”如何理解？ 答：按照借殼重組標準與IPO趨同原則，凈利潤指標以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為原則確定。 5.問：《決定》中第八條有關上市公司重大資產重組與通過定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作的定價方法、鎖定期的具體安排是什么？ 答：對于上市公司發(fā)行股份募集配套資金的重組項目，上市公司發(fā)行股份購買資產部分的股份定價方式和鎖定期，按照《上市公司重大資產重組管理辦法》等相關規(guī)定執(zhí)行。上市公司募集配套資金部分的股份定價方式、鎖定期和詢價方式，按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》等相關規(guī)定執(zhí)行。對于采用鎖價方式募集資金的重組項目，募集資金部分的發(fā)行價格應當與購買資產部分一致，視為一次發(fā)行，有關重組項目發(fā)行對象合計不超過10名；對于采用詢價方式募集資金的重組項目，募集資金部分與購買資產部分應當分別定價，視為兩次發(fā)行，有關重組項目購買資產部分和募集資金部分的發(fā)行對象各不超過10名，我會在核準文件中將通過“一次核準、兩次發(fā)行”方式予以明確。 申請人應在核準文件發(fā)出后12個月內完成有關募集配套資金的發(fā)行行為。 6.問：《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定》（以下簡稱《決定》）發(fā)布后，在其控制權不發(fā)生變更的情況下，上市公司向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產的，還應履行哪些具體程序？ 答：上市公司董事會、股東大會應當就重組方案是否符合《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定》第七條的規(guī)定進行審議，在重組方案中一并披露；獨立財務顧問應當就此進行核查并發(fā)表明確的專業(yè)意見。 7.問：《決定》中有關上市公司重大資產重組與通過定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作聘請中介機構的具體要求是什么？ 答：對于配套資金比例不超過交易總金額25%的，申請人應當按照《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法》等相關規(guī)定聘請獨立財務顧問。獨立財務顧問需具有保薦人資格。
上市公司擬對重大資產重組方案中的交易對象、交易標的等作出變更的，通常如何認定是否構成對重組方案的重大調整？ 答：《上市公司重大資產重組管理辦法》第二十七條規(guī)定，上市公司擬對交易對象、交易標的等作出變更，構成對重組方案重大調整的，應當重新履行董事會、股東大會審議等程序。結合審核實踐，對于如何認定是否構成對重組方案的重大調整問題，明確審核要求如下： 一、關于交易對象 （一）上市公司在公告重組預案后擬增加交易對象的，應當視為構成對重組方案重大調整，需重新履行相關程序。 （二）上市公司在公告重組預案后擬減少交易對象的，如交易各方同意將該交易對象及其持有的標的資產份額剔除出重組方案，且剔除相關標的資產后按照下述第二條的規(guī)定不構成重組方案重大調整的，可以視為不構成重組方案重大調整。 二、關于交易標的 上市公司在公告重組預案后擬對交易標的進行變更，如同時滿足以下條件，可視為不構成重組方案重大調整。 （一）擬增加或減少的交易標的資產的資產總額、資產凈額及營業(yè)收入占原標的資產相應指標總量的比例均不超過20%； （二）變更標的資產對交易標的的生產經(jīng)營不構成實質性影響，包括不影響交易標的資產及業(yè)務完整性等。 本問題與解答公布之日起，2010年8月2日公布的問題與解答“重組預案時能否不披露交易對象？重大資產重組過程中調整交易對象應履行什么樣的程序？”同日失效并撤網(wǎng)。
上市公司并購重組活動涉及國家產業(yè)政策、行業(yè)準入等事項需要取得相關主管部門的批準文件，因未取得上述批準文件，導致申請人在規(guī)定的申報時限內無法提交并購重組行政許可申請材料的，應當如何處理？ 答：上市公司并購重組活動涉及國家產業(yè)政策、行業(yè)準入、國有資產轉讓、外資、環(huán)境保護、反壟斷審查等事項時，應當根據(jù)《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產重組管理辦法》等法律法規(guī)的有關規(guī)定，就上述事項取得相關主管部門的批準文件。申請人向中國證監(jiān)會報送并購重組行政許可申請材料中應當包含上述批準文件。因未取得上述批準文件，導致申請人在規(guī)定的申報時限內無法提交并購重組行政許可申請材料的，申請人應當向中國證監(jiān)會和派出機構提交延期報送報告，說明原因并作出公告，此后每30日及取得相關批準文件后3日內均應當發(fā)布公告說明申請材料的準備情況。申請人應當在申請材料齊備后的3日內報送申請材料。 申請人就并購重組事項聘請財務顧問的，財務顧問應當對上述事項進行核查，并在申請材料齊備后接受申請人委托報送相關申請材料。
在上市公司重大資產重組報告書中通常應當披露哪些資產評估信息？ 答：《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第26號——上市公司重大資產重組申請文件》規(guī)定，資產交易根據(jù)資產評估結果定價的，應當在重組報告書中“交易標的”部分披露相關資產評估信息。根據(jù)審核實踐，通常應當披露以下信息： 一、資產評估機構及人員 參與本次重組的資產評估機構、業(yè)務資質及簽字注冊資產評估師。 二、評估對象與評估范圍 資產評估的評估對象、評估范圍、對應各評估基準日被評估企業(yè)主要資產的情況介紹及評估基準日至重組報告日主要資產的重要變化事項（如有）。 三、重要假設 對評估結論有重要影響的評估假設，如宏觀和外部環(huán)境假設及根據(jù)被評估企業(yè)自身狀況所采用的特定假設等。 四、評估方法及重要評估參數(shù) 選用的評估方法和重要評估參數(shù)，以及相關依據(jù)。具體如下： （一）收益法：收益法具體模型、經(jīng)營現(xiàn)金流、折現(xiàn)率確定方法、評估值測算過程、非經(jīng)營性和溢余資產的分析與確認等。 （二）市場法：市場法具體模型、比較乘數(shù)的選取及理由、可比對象或可比案例的選取原則、調整因素和流動性折扣的考慮測算等。 （三）資產基礎法：主要資產的評估方法及評估結果等，如：房地產企業(yè)的存貨、礦產資源類企業(yè)的礦業(yè)權、生產型企業(yè)的主要房屋和關鍵設備等固定資產、科技創(chuàng)新企業(yè)的核心技術等無形資產、投資型企業(yè)的長期股權投資、主要資產為土地使用權的企業(yè)的相關土地使用權等。 （四）涉及引用其他 評估 機構報告內容（如礦業(yè)權評估報告、土地估價報告等）、特殊類別資產（如珠寶、林權、生物資產等）相關第三方專業(yè)鑒定等估值資料的，應對其相關專業(yè)機構、業(yè)務資質、簽字評估師或鑒定師、估值情況及結果進行必要披露。 （五）標的資產涉及多家企業(yè)，或長期股權投資數(shù)量較多的情況，應分別披露或列表說明。 五、評估結論 標的資產的賬面價值、所采用的評估方法、評估結果、增減值幅度、增減值主要原因、不同評估方法評估結果的差異及其原因、最終確定評估結論的理由。 六、影響評估結論的其他重要因素 存在評估特殊處理、評估結論瑕疵等特別事項及期后事項的，應當進行說明并分析其對評估結論的影響；存在前述情況或因評估程序受限造成評估報告使用受限的，應提請報告使用者關注。
上市公司或相關中介機構就并購重組事項來證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部咨詢有何要求？ 中國證監(jiān)會就推動和規(guī)范上市公司并購重組已出臺了《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產重組管理辦法》等相關規(guī)定，上海深圳證券交易所也在相關自律規(guī)則中對信息披露等方面有所要求，上市公司可依據(jù)相關法律法規(guī)和規(guī)則要求進行并購重組，相關中介機構應盡職盡責為上市公司提供良好服務，需要咨詢的可通過我會上市公司業(yè)務咨詢信箱咨詢。極少部分重大無先例事項，確需與上市部當面溝通的，應先予以停牌，正式來函約請咨詢，來函中應說明涉及的上市公司是否停牌。
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