異動(dòng)事件時(shí)間：2014-10-23事件具體內(nèi)容：利歐股份公司是泵行業(yè)的傳統(tǒng)龍頭，但由于產(chǎn)品主要出口海外市場(chǎng)，存在著波動(dòng)性較強(qiáng)的不利因素，考慮到傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)接近天花板，因此公司謀求向新興行業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。2014 年3 月，利歐股份宣布以3.4 億收購(gòu)MediaV 的85%股權(quán)，正式轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)，2014 年7月，公司又并購(gòu)上海氬氪、琥珀傳播，繼續(xù)加碼在數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)中的布局。數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷時(shí)代 "數(shù)據(jù)為王" 數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷的原理主要是基于大數(shù)據(jù)分析，通過"打標(biāo)簽"的方式刻畫"用戶畫像"，再根據(jù)算法進(jìn)行相關(guān)廣告推薦。理論上來說，越多的數(shù)據(jù)可以讓"用戶畫像"更加豐滿，數(shù)字營(yíng)銷更加精準(zhǔn)。與國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)開放的環(huán)境所不同的是，國(guó)內(nèi)的用戶數(shù)據(jù)主要掌握在BAT（騰訊、阿里、百度）手里，且不對(duì)外部三方機(jī)構(gòu)開放。沒有用戶海量的行為數(shù)據(jù)，"精準(zhǔn)營(yíng)銷"的概念就無從談起。二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)：該股今日強(qiáng)勢(shì)放量上漲，成交十分活躍，后市有望繼續(xù)沖高。

利歐股份(002131)員工持股計(jì)劃點(diǎn)評(píng):員工持股計(jì)劃彰顯公司信心 數(shù)字營(yíng)銷業(yè)績(jī) 
有望超預(yù)期                                                             
    分析與判斷
    員工持股計(jì)劃的推出，表明公司管理層及核心員工對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)充滿信心
    公司在今年完成了對(duì)漫酷、琥珀和氬氪的并購(gòu)，形成了制造業(yè)+數(shù)字營(yíng)銷雙主業(yè)，本次員工持股計(jì)劃的推出，打消了市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)務(wù)整合的顧慮。本次員工持股計(jì)劃，以公司股票為主要投資標(biāo)的，最多占股本1.26%，表明公司管理層及核心員工對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)充滿信心。作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我們認(rèn)為團(tuán)隊(duì)是保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，公司此舉能夠：1、留住核心員工，尤其是新進(jìn)入的數(shù)字營(yíng)銷板塊員工，能夠共享公司市值增長(zhǎng)；2、加快整合進(jìn)度和效率，進(jìn)一步提高整個(gè)數(shù)字營(yíng)銷板塊的協(xié)同性。
    看好數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)發(fā)展，公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)潛力巨大
    從行業(yè)龍頭阿里tanx、騰訊廣點(diǎn)通來看，數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超100%，2015 年行業(yè)增速有望持續(xù)超預(yù)期。近期已有近10 家企業(yè)通過外延進(jìn)軍數(shù)字營(yíng)銷，數(shù)字營(yíng)銷板塊已形成。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)更具確定性，成長(zhǎng)性潛力巨大。通過整合各公司資源，公司已經(jīng)具備數(shù)字營(yíng)銷總包能力，形成內(nèi)容策劃、廣告購(gòu)買、投放實(shí)施（門戶網(wǎng)站、社會(huì)化媒體、自媒體等）整體能力，在充分利用MediaV DSP 和DMP 先進(jìn)平臺(tái)的基礎(chǔ)上，與傳統(tǒng)廣告代理相比，公司能夠以較低的邊際成本實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)展，后續(xù)公司有望通過并購(gòu)繼續(xù)擴(kuò)張，不斷完善其整體數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)版圖。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    上海氬氪和琥珀傳播將在2015 年實(shí)現(xiàn)并表，預(yù)計(jì)公司14-16 年的EPS 分別為0.46、0.67 和0.82 元，對(duì)應(yīng)PE 為50、34 和28，考慮到公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，提高公司評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、業(yè)務(wù)整合進(jìn)程較慢。

【2015-01-05】【出處】國(guó)海證券
利歐股份(002131)員工持股計(jì)劃點(diǎn)評(píng):股權(quán)激勵(lì)穩(wěn)定核心員工 再度彰顯轉(zhuǎn)型決心 
    作為市場(chǎng)上第一個(gè)轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷的企業(yè)，公司又第一個(gè)推出了股權(quán)激勵(lì)的方案，這顯示公司在未來戰(zhàn)略規(guī)劃、公司治理和員工激勵(lì)上的有著深遠(yuǎn)的考慮，證明了公司大力向數(shù)字營(yíng)銷進(jìn)行轉(zhuǎn)型的決心；
    本次方案的設(shè)計(jì)和原理更加接近美式股權(quán)激勵(lì)方案，員工持股計(jì)劃參與者通過股價(jià)上漲獲得獎(jiǎng)勵(lì)，這也使得公司持股計(jì)劃員工的利益與二級(jí)市場(chǎng)投資者的利益更加牢固地捆綁在一起，有利于公司基本面和未來股價(jià)的提升；
    雖然本期股權(quán)激勵(lì)賬面上看似總額不高，但實(shí)際上擁有隱含的高杠桿（9 倍），員工獲得的獎(jiǎng)勵(lì)很可能超預(yù)期。通過分級(jí)資管計(jì)劃這一特殊設(shè)計(jì)，優(yōu)先A 級(jí)份額擁有約8%的保本固定收益，8%以上的超額收益均歸屬于次級(jí)B 份額所有者——股權(quán)激勵(lì)員工，也就是說股權(quán)激勵(lì)員工最高能以9 倍杠桿獲得公司股價(jià)上漲的超額收益（假設(shè)期間股價(jià)上漲30%，激勵(lì)員工有望獲得近2 倍的投資回報(bào)），公司董事長(zhǎng)也參與員工持股計(jì)劃，但在持股計(jì)劃資管凈值上漲時(shí)只有8%的固定收益，資管凈值下跌的情況下則進(jìn)行兜底，彰顯了董事長(zhǎng)的大氣；
    本次員工持股計(jì)劃為第一期，未來料還會(huì)有后續(xù)的計(jì)劃，本期有400 名員工受益，其中數(shù)字營(yíng)銷板塊受益人數(shù)預(yù)計(jì)超過百名，基本上覆蓋所有中高層核心員工，如此大面積的股權(quán)激勵(lì)，有助于公司數(shù)字營(yíng)銷板塊整體人員、業(yè)務(wù)架構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定；
    我們預(yù)計(jì)員工持股計(jì)劃將主要通過大宗交易和二級(jí)市場(chǎng)的方式購(gòu)買股票，由于利歐投資1 號(hào)的總量不超過1.125 億元，因此料不會(huì)對(duì)近期公司股票的流動(dòng)性產(chǎn)生顯著影響；
    數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過去幾年的快速發(fā)展之后，人才和隊(duì)伍逐漸成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司此次的員工持股計(jì)劃有利于穩(wěn)定核心員工，讓員工分享公司的高速成長(zhǎng)和發(fā)展，有益于繼續(xù)加強(qiáng)公司在數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
    我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2017 年數(shù)字營(yíng)銷板塊的利潤(rùn)分別為7500 萬，2 億，3.5 億和5 億，假設(shè)公司傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)估值為25 億，以2015 年數(shù)字營(yíng)銷板塊業(yè)務(wù)60 倍估值來估算，（60 倍PE 對(duì)應(yīng)PEG 為0.8，遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板均值PEG1.7），公司市值尚有約40%的上升空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【2014-11-12】【出處】國(guó)海證券
利歐股份(002131)跟蹤報(bào)告:內(nèi)生、外延或?qū)㈦p超預(yù)期 上調(diào)未來三年盈利預(yù)測(cè)   
    我們的核心觀點(diǎn)：
    我們此前報(bào)告指出，三大因素讓我們相信利歐股份具有更大概率成為數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)未來的龍頭。因素之一：公司營(yíng)收已經(jīng)進(jìn)入第一集團(tuán)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)正在逐漸體現(xiàn)，未來有望迎來營(yíng)收、凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)；因素之二：代理技術(shù)方面，公司的電商客戶占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在業(yè)內(nèi)外具有良好口碑，是京東唯一的廣告代理公司，公司在電商廣告精準(zhǔn)投放領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)+技術(shù)的壁壘明顯；因素之三：公司并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)，有望通過并購(gòu)成為數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的“藍(lán)色光標(biāo)“。我們依然維持上述長(zhǎng)期判斷，并就一些市場(chǎng)關(guān)心的問題進(jìn)行如下補(bǔ)充：
    行業(yè)空間問題 公司主要針對(duì)大廣告主做數(shù)字廣告代理，這一塊占數(shù)字營(yíng)銷整體市場(chǎng)的比例為40%左右，即目前400 億一年的市場(chǎng)空間。根據(jù)艾瑞咨詢的估算，預(yù)計(jì)到2019 年，數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)整體接近3000 億，其中大廣告主數(shù)字廣告代理市場(chǎng)規(guī)模會(huì)接近1200 億一年，行業(yè)空間廣闊且發(fā)展快速。
    行業(yè)集中度問題 數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)會(huì)有遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)廣告代理行業(yè)的市場(chǎng)集中度，我國(guó)的傳統(tǒng)廣告代理的門檻較低，拿項(xiàng)目主要靠關(guān)系和資源，項(xiàng)目的實(shí)行難度較低，中小公司均可以生存下來，因此造成行業(yè)集中度低的現(xiàn)狀。數(shù)字營(yíng)銷對(duì)效果要求高，項(xiàng)目實(shí)行難度高，涉及到策劃、創(chuàng)意、代理等多個(gè)步驟，對(duì)公司的整合能力要求強(qiáng)，中小企業(yè)難以生存，行業(yè)集中度快速提高。我們預(yù)計(jì)數(shù)字時(shí)代，我國(guó)的廣告代理行業(yè)集中度會(huì)快速接近歐美國(guó)家的水平，即行業(yè)龍頭占有市場(chǎng)約10%-15%的市場(chǎng)份額。
    公司的技術(shù)能力問題 盡管MediaV 在被利歐股份收購(gòu)之前進(jìn)行了拆分，分成了做廣告代理的MediaV 和做DPS 的聚效廣告，但并不代表利歐股份收購(gòu)的MediaV 是一家剝離了技術(shù)的純代理公司。目前MediaV依然是京東唯一的廣告代理公司，電商客戶占公司收入的比例接近40%，且MediaV 依然有一個(gè)近40 人的技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)，這些人員不斷在對(duì)精準(zhǔn)營(yíng)銷進(jìn)行優(yōu)化以及開發(fā)新的產(chǎn)品（DSP 和移動(dòng)營(yíng)銷技術(shù)）當(dāng)中。根據(jù)我們對(duì)主要廣告主（蒙牛、伊利）的調(diào)研來看，廣告業(yè)界對(duì)MediaV 的精準(zhǔn)營(yíng)銷效果有著高的美譽(yù)度，并未受到拆分的影響。
    公司的數(shù)據(jù)壁壘問題 數(shù)字營(yíng)銷僅僅擁有數(shù)據(jù)并不能做到精準(zhǔn)營(yíng)銷，如何理解數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)作出準(zhǔn)確的推送是拿到數(shù)據(jù)之后的難題。公司在加入了360 的營(yíng)銷體系之后，已經(jīng)獲得了360 用戶的核心行為數(shù)據(jù)，并開始通過這些數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，積累自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，完善對(duì)用戶和用戶購(gòu)物習(xí)慣的理解。在可以預(yù)見的未來，盡管360 會(huì)逐漸增加營(yíng)銷體系的合作伙伴，并開放自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，但公司對(duì)數(shù)據(jù)理解的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)開展的規(guī)模優(yōu)勢(shì)已經(jīng)確定，并逐漸形成這一領(lǐng)域的數(shù)據(jù)+技術(shù)壁壘。
    根據(jù)我們近期對(duì)第三方公司以及數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，我們認(rèn)為公司數(shù)字營(yíng)銷板塊的營(yíng)收規(guī)模、以及并購(gòu)的標(biāo)的都有可能超出市場(chǎng)預(yù)期，中長(zhǎng)期來看，公司目前主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中的資金規(guī)模和融資渠道、融資方式都不如公司豐富，公司有望在行業(yè)并購(gòu)中獲得更大的優(yōu)勢(shì)。
    據(jù)此，我們對(duì)公司數(shù)字營(yíng)銷板塊2014-2017 年的利潤(rùn)進(jìn)行上調(diào)，預(yù)計(jì)公司2014-2017 年數(shù)字營(yíng)銷板塊的利潤(rùn)分別為7500 萬，2 億，3.5 億和5 億，假設(shè)公司傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)估值為25 億，預(yù)期2014－2017 年公司數(shù)字營(yíng)銷板塊的對(duì)應(yīng)的PE 分別為93 倍、35 倍、20 倍，12.7 倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【2014-10-29】【出處】國(guó)海證券
利歐股份(002131)2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)              
    點(diǎn)評(píng)：
    Q3 公司繼續(xù)保持高增長(zhǎng) Q3 公司營(yíng)收7.13 億，同比增長(zhǎng)84.94%，歸屬上市公司的凈利潤(rùn)為1694 萬元，同比增長(zhǎng)874%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。相比2014 年前兩個(gè)季度，公司的利潤(rùn)略有下滑的主要原因是傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)在Q3 是淡季，為行業(yè)的周期性因素。
    數(shù)字營(yíng)銷板塊貢獻(xiàn)主要利潤(rùn) 報(bào)告期內(nèi)公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為1400 萬，占比單季首次超過傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)利潤(rùn)，公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生深刻變化。從數(shù)字營(yíng)銷板塊MediaV 公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮砜?，全年高增長(zhǎng)確定，超過2014 年備考業(yè)績(jī)?yōu)榇蟾怕适录?。隨著MediaV 加入360 營(yíng)銷體系，公司精準(zhǔn)數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)結(jié)合360 的大數(shù)據(jù)，正在幫助公司逐漸確定市場(chǎng)地位，未來幾年有望繼續(xù)保持高增速。
    后續(xù)并購(gòu)是看點(diǎn) 公司依然在積極籌劃通過并購(gòu)的方式擴(kuò)張?jiān)跀?shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈的布局，未來幾個(gè)季度，在完成了“上海氬氪”、“琥珀傳播”的并購(gòu)方案之后，公司有望再度通過外延擴(kuò)張?zhí)岣吖緮?shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈的總體利潤(rùn)。
    維持“買入”評(píng)級(jí) 公司數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)具有“數(shù)據(jù)+技術(shù)”的雙重優(yōu)勢(shì)，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，且具有外延擴(kuò)張預(yù)期，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)

【2014-10-21】【出處】國(guó)海證券
利歐股份(002131):加入360營(yíng)銷體系                                       
　　傳統(tǒng)泵業(yè)龍頭，華麗轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè) 利歐股份公司是泵行業(yè)的傳統(tǒng)龍頭，但由于產(chǎn)品主要出口海外市場(chǎng)，存在著波動(dòng)性較強(qiáng)的不利因素，考慮到傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)接近天花板，因此公司謀求向新興行業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。2014 年3 月，利歐股份宣布以3.4 億收購(gòu)MediaV 的85%股權(quán)，正式轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)，2014 年7月，公司又并購(gòu)上海氬氪、琥珀傳播，繼續(xù)加碼在數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)中的布局。
　　數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷時(shí)代 "數(shù)據(jù)為王" 數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷的原理主要是基于大數(shù)據(jù)分析，通過"打標(biāo)簽"的方式刻畫"用戶畫像"，再根據(jù)算法進(jìn)行相關(guān)廣告推薦。理論上來說，越多的數(shù)據(jù)可以讓"用戶畫像"更加豐滿，數(shù)字營(yíng)銷更加精準(zhǔn)。與國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)開放的環(huán)境所不同的是，國(guó)內(nèi)的用戶數(shù)據(jù)主要掌握在BAT（騰訊、阿里、百度）手里，且不對(duì)外部三方機(jī)構(gòu)開放。沒有用戶海量的行為數(shù)據(jù)，"精準(zhǔn)營(yíng)銷"的概念就無從談起。
　　MediaV 牽手奇虎360 傳統(tǒng)數(shù)據(jù)、技術(shù)龍頭再加強(qiáng) MediaV 公司在成立之初，就以基于大數(shù)據(jù)優(yōu)化算法的"精準(zhǔn)營(yíng)銷"展開服務(wù)，積累了大量的第一方、第三方用戶數(shù)據(jù)和MediaV 自己特有的數(shù)據(jù)。公司目前40%的收入來自對(duì)精準(zhǔn)度要求更高的電商廣告代理，市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。近期MediaV 又接入360 的實(shí)效營(yíng)銷體系中，可以獲得來自360 的數(shù)據(jù)，繼續(xù)加強(qiáng)公司在精準(zhǔn)營(yíng)銷領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。
　　奇虎360 是中國(guó)僅次于BAT 的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè) 擁有巨量數(shù)據(jù) 奇虎360 公司作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域僅次于BAT 的公司，在搜索引擎市場(chǎng)、移動(dòng)分發(fā)這兩個(gè)主要的市場(chǎng)中，市場(chǎng)占有率分別為第二和第一，擁有4.61億的PC 端用戶和6.41 億的移動(dòng)端用戶，同時(shí)具有海量的智能硬件用戶，日均處理數(shù)據(jù)5TB，是超級(jí)平臺(tái)級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
　　技術(shù)優(yōu)勢(shì)衍生出競(jìng)爭(zhēng)策略優(yōu)勢(shì) 公司在藍(lán)海、紅海市場(chǎng)雙頭并進(jìn) 從發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，電商領(lǐng)域的精準(zhǔn)營(yíng)銷是數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)的藍(lán)海，具有一定的門檻，而在線展示廣告領(lǐng)域則已經(jīng)逐漸成為紅海競(jìng)爭(zhēng)。MediaV 在電商領(lǐng)域精準(zhǔn)營(yíng)銷的積累決定了公司在競(jìng)爭(zhēng)策略中，可以向在線展示廣告領(lǐng)域擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)很難向電商數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模拓展，公司在競(jìng)爭(zhēng)策略層面，具有縱深更大的優(yōu)勢(shì)。
　　持續(xù)進(jìn)行并購(gòu) 打造數(shù)字營(yíng)銷新"藍(lán)標(biāo)" 利歐股份在完成對(duì)MediaV、上海氬氪、琥珀傳播三家公司的并購(gòu)之后，公司數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的備考業(yè)績(jī)規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入本土數(shù)字營(yíng)銷代理商的第一梯隊(duì)，規(guī)模效益已經(jīng)開始顯現(xiàn)。目前公司賬上還擁有11 億的現(xiàn)金+應(yīng)收賬款，公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%。我們預(yù)期公司在這一領(lǐng)域還將繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)，未來隨著公司規(guī)模的增大，公司的毛利率水平將持續(xù)改善，有望打造數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)的新"藍(lán)色光標(biāo)"。
　　首次覆蓋，給予"買入"評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為，公司擁有奇虎360 數(shù)據(jù)資源的支撐，加上行業(yè)領(lǐng)先的精準(zhǔn)投放技術(shù)，且可以通過外延并購(gòu)讓公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，這三大因素讓公司擁有更大的成為未來行業(yè)龍頭的概率。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2014、2015、2016 對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.44、0.53、0.56，對(duì)應(yīng)的PE 分別為52 倍、43 倍、40 倍?？紤]到數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)未來發(fā)展空間巨大，我們給與公司"買入"評(píng)級(jí)，中期設(shè)置28-30 元的目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【2014-10-21】【出處】國(guó)海證券
利歐股份(002131)投資價(jià)值分析報(bào)告:加入360營(yíng)銷體系 "數(shù)據(jù)+技術(shù)"雙軌并進(jìn)冉 
冉升起的數(shù)字營(yíng)銷龍頭                                                   
    我們的核心觀點(diǎn)：
    公司在數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的布局，擁有“數(shù)據(jù)+技術(shù)”兩大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是模式難以被復(fù)制的數(shù)字營(yíng)銷公司
    傳統(tǒng)泵業(yè)龍頭，華麗轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè) 利歐股份公司是泵行業(yè)的傳統(tǒng)龍頭，但由于產(chǎn)品主要出口海外市場(chǎng)，存在著波動(dòng)性較強(qiáng)的不利因素，考慮到傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)接近天花板，因此公司謀求向新興行業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型。2014 年3 月，利歐股份宣布以3.4 億收購(gòu)MediaV 的85%股權(quán)，正式轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)，2014 年7月，公司又并購(gòu)上海氬氪、琥珀傳播，繼續(xù)加碼在數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)中的布局。
    數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷時(shí)代 “數(shù)據(jù)為王” 數(shù)字精準(zhǔn)營(yíng)銷的原理主要是基于大數(shù)據(jù)分析，通過“打標(biāo)簽”的方式刻畫“用戶畫像”，再根據(jù)算法進(jìn)行相關(guān)廣告推薦。理論上來說，越多的數(shù)據(jù)可以讓“用戶畫像”更加豐滿，數(shù)字營(yíng)銷更加精準(zhǔn)。與國(guó)外互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)相對(duì)開放的環(huán)境所不同的是，國(guó)內(nèi)的用戶數(shù)據(jù)主要掌握在BAT（騰訊、阿里、百度）手里，且不對(duì)外部三方機(jī)構(gòu)開放。沒有用戶海量的行為數(shù)據(jù)，“精準(zhǔn)營(yíng)銷”的概念就無從談起。
    MediaV 牽手奇虎360 傳統(tǒng)數(shù)據(jù)、技術(shù)龍頭再加強(qiáng) MediaV 公司在成立之初，就以基于大數(shù)據(jù)優(yōu)化算法的“精準(zhǔn)營(yíng)銷”展開服務(wù)，積累了大量的第一方、第三方用戶數(shù)據(jù)和MediaV 自己特有的數(shù)據(jù)。公司目前40%的收入來自對(duì)精準(zhǔn)度要求更高的電商廣告代理，市場(chǎng)份額遠(yuǎn)超其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。近期MediaV 又接入360 的實(shí)效營(yíng)銷體系中，可以獲得來自360 的數(shù)據(jù)，繼續(xù)加強(qiáng)公司在精準(zhǔn)營(yíng)銷領(lǐng)域的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。
    奇虎360 是中國(guó)僅次于BAT 的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè) 擁有巨量數(shù)據(jù) 奇虎360 公司作為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域僅次于BAT 的公司，在搜索引擎市場(chǎng)、移動(dòng)分發(fā)這兩個(gè)主要的市場(chǎng)中，市場(chǎng)占有率分別為第二和第一，擁有4.61億的PC 端用戶和6.41 億的移動(dòng)端用戶，同時(shí)具有海量的智能硬件用戶，日均處理數(shù)據(jù)5TB，是超級(jí)平臺(tái)級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)公司。
    技術(shù)優(yōu)勢(shì)衍生出競(jìng)爭(zhēng)策略優(yōu)勢(shì) 公司在藍(lán)海、紅海市場(chǎng)雙頭并進(jìn) 從發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，電商領(lǐng)域的精準(zhǔn)營(yíng)銷是數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)的藍(lán)海，具有一定的門檻，而在線展示廣告領(lǐng)域則已經(jīng)逐漸成為紅海競(jìng)爭(zhēng)。MediaV 在電商領(lǐng)域精準(zhǔn)營(yíng)銷的積累決定了公司在競(jìng)爭(zhēng)策略中，可以向在線展示廣告領(lǐng)域擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，但其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)很難向電商數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模拓展，公司在競(jìng)爭(zhēng)策略層面，具有縱深更大的優(yōu)勢(shì)。
    持續(xù)進(jìn)行并購(gòu) 打造數(shù)字營(yíng)銷新“藍(lán)標(biāo)” 利歐股份在完成對(duì)MediaV、上海氬氪、琥珀傳播三家公司的并購(gòu)之后，公司數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的備考業(yè)績(jī)規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入本土數(shù)字營(yíng)銷代理商的第一梯隊(duì)，規(guī)模效益已經(jīng)開始顯現(xiàn)。目前公司賬上還擁有11 億的現(xiàn)金+應(yīng)收賬款，公司資產(chǎn)負(fù)債率為50%。我們預(yù)期公司在這一領(lǐng)域還將繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)，未來隨著公司規(guī)模的增大，公司的毛利率水平將持續(xù)改善，有望打造數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)的新“藍(lán)色光標(biāo)”。
    首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí) 我們認(rèn)為，公司擁有奇虎360 數(shù)據(jù)資源的支撐，加上行業(yè)領(lǐng)先的精準(zhǔn)投放技術(shù)，且可以通過外延并購(gòu)讓公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，這三大因素讓公司擁有更大的成為未來行業(yè)龍頭的概率。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2014、2015、2016 對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.44、0.53、0.56，對(duì)應(yīng)的PE 分別為52 倍、43 倍、40 倍?？紤]到數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)未來發(fā)展空間巨大，我們給與公司“買入”評(píng)級(jí)，中期設(shè)置28-30 元的目標(biāo)價(jià)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【2014-08-04】【出處】齊魯證券
利歐股份(002131)先發(fā)優(yōu)勢(shì)助力數(shù)字營(yíng)銷浪潮之巔                           
    投資要點(diǎn)
    數(shù)字營(yíng)銷浪潮勢(shì)不可擋。數(shù)字營(yíng)銷的方式靈活多樣、消費(fèi)者溝通與洞察的更加高效、前所未有的精準(zhǔn)營(yíng)銷效果監(jiān)測(cè)，使得營(yíng)銷需求正呈現(xiàn)出從線下向線上、從粗放投放向精準(zhǔn)效果導(dǎo)向投放的雙重結(jié)構(gòu)調(diào)整，共同帶來互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營(yíng)銷需求的持續(xù)享受繁榮?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告規(guī)模從2009 年的326 億元增長(zhǎng)至2013 年的1100 億元，預(yù)計(jì)2015 年可達(dá)2300 億，CAGR 超50%。掌握行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)、豐厚數(shù)據(jù)庫(kù)沉淀及一體化解決工具和方案的公司將脫穎而出，成為數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的翹楚，享受行業(yè)高速成長(zhǎng)的超額紅利。
    新鮮血液助力數(shù)字營(yíng)銷帝國(guó)加速崛起。公司自年初整合互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)的領(lǐng)軍公司Media V 開始全面轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域，Media V 長(zhǎng)期積淀的寶貴數(shù)據(jù)資源及領(lǐng)先的算法優(yōu)勢(shì)打造了利歐股份數(shù)字營(yíng)銷的第一塊堅(jiān)實(shí)拼圖。近期公司又新增整合創(chuàng)意公司琥珀傳播與氬氪互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)Media V 及兩家創(chuàng)意數(shù)字公司的初步激勵(lì)，同時(shí)在董事會(huì)換屆選舉中引入公司數(shù)字營(yíng)銷核心高管鄭曉東先生擔(dān)任公司副總經(jīng)理統(tǒng)籌數(shù)字營(yíng)銷布局；引入包括莫康孫、劉春等媒體及營(yíng)銷界領(lǐng)軍人物進(jìn)入公司董事會(huì)。數(shù)字營(yíng)銷專業(yè)精英到位為公司加速揚(yáng)帆起航奠定深厚根基。
    首個(gè)一體化數(shù)字營(yíng)銷解決方案構(gòu)建。較國(guó)際4A 公司相比，以Media V 為代表的國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷翹楚更加了解國(guó)內(nèi)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境及媒介環(huán)境，而較國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)營(yíng)銷龍頭，Media V 生而互聯(lián)的基因則可從純數(shù)字化角度為客戶打造一體化的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷解決方案。新增整合兩家優(yōu)質(zhì)創(chuàng)意及渠道標(biāo)的后，琥珀傳播在數(shù)字驅(qū)動(dòng)的整合營(yíng)銷策略與創(chuàng)意、氬氪互動(dòng)系統(tǒng)全面的社會(huì)化營(yíng)銷推廣與Media V 長(zhǎng)期構(gòu)建積淀的寶貴數(shù)據(jù)庫(kù)資源則形成集內(nèi)容創(chuàng)意、整體營(yíng)銷渠道、數(shù)據(jù)庫(kù)分析與精準(zhǔn)投放三位一體的解決方案。而公司高效高質(zhì)扁平化的經(jīng)營(yíng)管理溝通架構(gòu)為公司實(shí)現(xiàn)各子板塊的協(xié)同發(fā)揮打造良好環(huán)境。借助上市平臺(tái)，公司有望快速補(bǔ)充在移動(dòng)營(yíng)銷及對(duì)效果營(yíng)銷需求快速提升的子行業(yè)客戶方面的布局。
    基于品牌背書的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品策劃及銷售打造新“小米”。隨著90 后等互聯(lián)網(wǎng)"原住民"逐步成為消費(fèi)核心群體，互聯(lián)網(wǎng)所帶來的產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)勢(shì)不可擋。如可借助互聯(lián)網(wǎng)手段與系統(tǒng)性營(yíng)銷能力，發(fā)揮老牌公司的長(zhǎng)期品牌積累與在手資源，可助力其長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司與品牌企業(yè)以C2B 模式共同打造的基于品牌背書的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品生產(chǎn)及策劃業(yè)務(wù)，從單純的廣告主代理商成為與百年老店共同開拓市場(chǎng)創(chuàng)造需求的深度合作伙伴。今年5 月氬氪互動(dòng)與云南白藥戰(zhàn)略合作：公司承擔(dān)了產(chǎn)品定位、策劃及后續(xù)的品牌推廣、營(yíng)銷、電商運(yùn)營(yíng)等，云南白藥則承擔(dān)了產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)，由此可以看出，公司已經(jīng)深入介入了該產(chǎn)品的生命周期中，盈利模式也望從簡(jiǎn)單的收取項(xiàng)目服務(wù)費(fèi)向營(yíng)收分成進(jìn)行質(zhì)的突破。預(yù)計(jì)基于品牌的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品策劃銷售有望成為公司構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的創(chuàng)新業(yè)務(wù)并貢獻(xiàn)高彈性營(yíng)收保障。
    先發(fā)優(yōu)勢(shì)助力浪潮之巔，目標(biāo)價(jià)30 元-33 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。考慮琥珀傳播與氬氪互動(dòng)的并表，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.6 元、0.93 元和1.39 元。我們認(rèn)為，公司在數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域率先打造的一體化解決方案、高效高質(zhì)順暢的管理經(jīng)營(yíng)層溝通效率及整合能力，使得公司成長(zhǎng)為數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的翹楚是大概率事件。給予公司目標(biāo)價(jià)28.80 元-30.00 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)不達(dá)預(yù)期；整合客戶及媒介資源不達(dá)預(yù)期

【2014-07-24】【出處】中信建投
利歐股份(002131)2014年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):傳統(tǒng)+數(shù)字雙主業(yè)齊升 盈利能力大幅提高  
    凈利潤(rùn)率大幅提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)
    公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營(yíng)收9.76 億元，同比增長(zhǎng)3.89%，毛利率26.45%，同比上升2.17 個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63 億元，同比增長(zhǎng)89.34%。主要原因是費(fèi)用率控制得力，凈利潤(rùn)率達(dá)6.45%，同比上升2.94 個(gè)百分點(diǎn)。
    根據(jù)行業(yè)發(fā)展和公司訂單，考慮季節(jié)性因素，我們分析認(rèn)為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全年凈利潤(rùn)或在1.3 億-1.5 億區(qū)間。
    MediaV 轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)發(fā)展方式，盈利能力大幅度提升作為公司轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷的第一塊拼圖，MediaV 實(shí)際并表4-6 月，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)廣告收入2.41 億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1016 萬，歸母凈利潤(rùn)864 萬，符合預(yù)期。
    進(jìn)入上市公司主體后，MediaV 調(diào)整了業(yè)務(wù)發(fā)展方式，依靠特有的大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)營(yíng)銷，大幅提升了盈利能力。4-6 月，MediaV 毛利率達(dá)18.94%。橫向比較，互聯(lián)網(wǎng)廣告代理行業(yè)中處于較高水平（華揚(yáng)聯(lián)眾4.38%，騰信創(chuàng)新12.14%，摘自預(yù)披露招股說明書）；縱向比較，MediaV2012 年毛利率僅8.43%，2013 年為16.60%。另一方面，MediaV4-6 月凈利潤(rùn)率4.14%，相比2013 年3.04%有了較大幅度的提高。
    全年看，我們認(rèn)為隨著琥珀、氬氪進(jìn)入上市公司，數(shù)字營(yíng)銷板塊產(chǎn)業(yè)鏈布局完成，協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)逐漸發(fā)揮作用，MediaV的盈利能力還將進(jìn)一步提升，較大概率超過業(yè)績(jī)承諾（4700 萬凈利潤(rùn)）。
    數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈布局，外延并購(gòu)持續(xù)可期
    MediaV 之后，公司收購(gòu)琥珀傳播（策略創(chuàng)意、比稿能力強(qiáng)）、氬氪（社會(huì)化營(yíng)銷），初步完成數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。
    三家公司雖分處數(shù)字營(yíng)銷不同方向，但進(jìn)入上市公司協(xié)調(diào)整合后，協(xié)同效應(yīng)將發(fā)揮明顯作用，我們認(rèn)為有三各方面：（1）客戶：不重疊，可共享；（2）提供全案整合營(yíng)銷方案，迅速提升比稿能力，獲取更多新客戶資源；（3）業(yè)務(wù)協(xié)同：MediaV的大數(shù)據(jù)可以幫助琥珀、氬氪完成更精準(zhǔn)的市場(chǎng)洞察和消費(fèi)者調(diào)研；案例實(shí)施后的效果監(jiān)控又能幫助MediaV持續(xù)進(jìn)行數(shù)據(jù)積累。
    通過系列外延發(fā)展，公司已經(jīng)成為A股第一家一站式數(shù)字整合營(yíng)銷4A機(jī)構(gòu)，形成了完整的數(shù)字廣告營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，持續(xù)并購(gòu)是廣告公司發(fā)展的必由之路；另一方面，公司目前的體量和規(guī)模發(fā)展空間還很大，管理層轉(zhuǎn)型堅(jiān)決、目標(biāo)遠(yuǎn)大，我們認(rèn)為未來幾年公司外延發(fā)展值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    伴隨著華揚(yáng)聯(lián)眾、騰信創(chuàng)新等數(shù)字營(yíng)銷公司的IPO預(yù)披露，利歐股份轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域，我們認(rèn)為新的數(shù)字營(yíng)銷板塊正在形成，新的投資機(jī)會(huì)正在這里醞釀。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2013年國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1100億，2010-2013年復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%。在數(shù)字營(yíng)銷逐漸趕超傳統(tǒng)營(yíng)銷的風(fēng)口，公司希望成為中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字營(yíng)銷公司，實(shí)現(xiàn)數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的宏偉戰(zhàn)略。
    2014年三家數(shù)字營(yíng)銷公司承諾歸母凈利潤(rùn)約0.7億，但我們認(rèn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期概率很大。考慮標(biāo)的公司全年并表，我們認(rèn)為公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為2.25億、2.79億和3.38億，EPS分別為0.57、0.71和0.86，目標(biāo)價(jià)27元，增持評(píng)級(jí)。

【2014-07-23】【出處】國(guó)泰君安
利歐股份(002131)2014年中報(bào)點(diǎn)評(píng):推動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷布局 漫酷并表帶來高增長(zhǎng)     
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：目標(biāo)價(jià)29 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)0.51/0.53/0.63 元（2014-2015 年備考EPS0.58/0.62 元），同比增長(zhǎng)242%/5%/18%。根據(jù)外延并購(gòu)營(yíng)銷公司的估值，并考慮公司在數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及稀缺性給予一定的估值溢價(jià)，給予公司2014 年50 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    2014H1 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)165.25%，同時(shí)預(yù)告Q1~Q3 歸母凈利增長(zhǎng)200%-250%。公司2014H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.56 億元，同比增長(zhǎng)234.73%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.25 億元，同比增長(zhǎng)165.25%。Q2 單季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.67%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27.11%。2014H1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是由于：①水泵及園林機(jī)械等業(yè)務(wù)毛利率提升了2.17%；②上海漫酷廣告有限公司自4 月起納入公司合并報(bào)表; ③出售日立泵30%股權(quán)，確認(rèn)投資收益1.02 億元。
    上海漫酷廣告Q2 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1016 萬元，符合我們預(yù)期, 同時(shí)收購(gòu)琥珀和氬氪，打通數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈。①漫酷Q2 實(shí)現(xiàn)收入2.41 億元，凈利潤(rùn)1016 萬元，2014 年承諾凈利潤(rùn)4700 萬元；②上海氬氪、琥珀傳播優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)銷創(chuàng)意、策略等，在服飾、時(shí)尚、汽車、快消等領(lǐng)域；③琥珀傳播、上海氬氪2014 年、2015 年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)合計(jì)分別為3303.42 萬元、4328.88 萬元。
    催化劑：并購(gòu)其它互聯(lián)網(wǎng)公司；互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過市場(chǎng)預(yù)期。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致廣告收入達(dá)不到業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)。

【2014-07-14】【出處】華融證券
利歐股份(002131)打造一站式整合數(shù)字營(yíng)銷4A機(jī)構(gòu)                           
    持續(xù)推進(jìn)外延并購(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈搭建完成
    2014 年7 月2 日，利歐股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案。利歐股份擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買上海氬氪及琥珀傳播各100%股權(quán)。上海氬氪、琥珀傳播交易作價(jià)總額的50%通過發(fā)行股份的方式支付，交易作價(jià)總額的剩余部分以現(xiàn)金支付。公司以本次配套募集資金及自籌資金支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。2014 年3 月17 日，公司曾收購(gòu)以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的精準(zhǔn)營(yíng)銷公司Media V,70％的電商都是它的客戶。利歐股份數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈搭建完成。
    打造一站式整合數(shù)字營(yíng)銷4A 機(jī)構(gòu)
    公司戰(zhàn)略是打造一站式整合數(shù)字營(yíng)銷4A 機(jī)構(gòu)，將持續(xù)以并購(gòu)方式做大做強(qiáng)數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)，公司認(rèn)為行業(yè)內(nèi)還有很多尚待發(fā)掘的處于成長(zhǎng)期的標(biāo)的公司。
    被收購(gòu)的三家公司中，琥珀傳播擅長(zhǎng)戰(zhàn)略和策劃，包括核心創(chuàng)意和內(nèi)容；Media V 負(fù)責(zé)數(shù)字媒體策略和購(gòu)買大數(shù)據(jù)，側(cè)重電商；上海氬氪及旗下的沃動(dòng)擅長(zhǎng)社會(huì)化及創(chuàng)新營(yíng)銷。
    1、琥珀傳播和上海氬氪
    琥珀傳播和上海氬氪較具代表性的案例有：多樂士廣告-整合營(yíng)銷；可口可樂"快樂攻防"網(wǎng)絡(luò)虛擬體驗(yàn)館-網(wǎng)絡(luò)推廣；酷樂仕“活出天然色彩”活動(dòng)-整合營(yíng)銷；老佛爺百貨"尋找時(shí)尚達(dá)人"活動(dòng)-整合營(yíng)銷；NIKE-電商案例；云南白藥開發(fā)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)用戶的產(chǎn)品-首個(gè)C2B 案例；強(qiáng)生嬰兒"背奶媽媽"活動(dòng)-社會(huì)化營(yíng)銷；岡本O2O 聯(lián)動(dòng)售賣-微信營(yíng)銷。
    2、Media V
    Media V 的收入主要來自代理費(fèi)收入,媒體返點(diǎn)和年底超額返點(diǎn)三塊，行業(yè)客戶收入貢獻(xiàn)占比為電商40％，汽車、快消品各30％。
    Media V 有兩塊業(yè)務(wù),即互聯(lián)網(wǎng)整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)和聚效廣告平臺(tái)(DSP)。DSP 未納入收購(gòu)范圍，主要是因?yàn)橛淮_定性較強(qiáng)，同時(shí)估值較高。DSP 也屬于精準(zhǔn)營(yíng)銷，都是RTB（實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)）產(chǎn)業(yè)鏈上的。DSP 面對(duì)的是廣告預(yù)算低的中小客戶，Media V 的互聯(lián)網(wǎng)整合營(yíng)銷側(cè)重于滿足大客戶的廣告投放效果。Media V 立足大數(shù)據(jù)信息，使得數(shù)字媒體策略和購(gòu)買、社會(huì)化營(yíng)銷投向更為精準(zhǔn)。
    盈利預(yù)測(cè)
    1、業(yè)績(jī)承諾
    股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾上海氬氪2014 年，2015 年和2016 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不少于1801.96 萬元，2378.75 萬元，3004.98 萬元,否則將進(jìn)行利潤(rùn)補(bǔ)償。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾琥珀傳播2014 年，2015 年和2016 年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不少于1501.47 萬元，1950.13 萬元，2550.02 萬元，否則將進(jìn)行補(bǔ)償。本次定增購(gòu)資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格確定為18.77 元/股，股份支付共計(jì)1121.3079 萬股，現(xiàn)金支付共計(jì)2.1 億元。本次配套融資總額1.4 億元，發(fā)行數(shù)量共計(jì)747.538 萬股。
    上海漫酷以其全資子公司Media V 為平臺(tái)開展業(yè)務(wù)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾上海漫酷在2014 年、2015 年和2016 年度分別實(shí)現(xiàn)不少于4700 萬元、6000 萬元和7300萬元的扣非后凈利潤(rùn)。
    2、預(yù)計(jì)2014 年數(shù)字營(yíng)銷將達(dá)到近8000 萬的利潤(rùn)規(guī)模
    預(yù)計(jì)2014 年數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)近8000 萬利潤(rùn)規(guī)模?？紤]到三家被收購(gòu)公司業(yè)績(jī)承諾，預(yù)計(jì)備考凈利潤(rùn)2014-2016 年將達(dá)到1.92/2.13/2.48 億元，按增發(fā)后總股本3.92 億股計(jì)算，2014-2016EPS 預(yù)測(cè)0.49/0.54/0.63 元。7.10收盤價(jià)23.17 元對(duì)應(yīng)市盈率47 倍，根據(jù)外延并購(gòu)營(yíng)銷公司的估值，我們認(rèn)為股價(jià)在合理區(qū)間，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    廣告收入不及預(yù)期；整合風(fēng)險(xiǎn)

【2014-07-11】【出處】民生證券
利歐股份(002131)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告:繼續(xù)收購(gòu)數(shù)字營(yíng)銷標(biāo)的 全面轉(zhuǎn)型加速             
    一、事件概述
    2014 年7 月，公司擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買詹嘉、李翔、張璐、李劼合計(jì)持有的上海氬氪 100%股權(quán)；購(gòu)買劉陽、王英杰、孫唯一、田斌合計(jì)持有的琥珀傳播 100%股權(quán)。上海氬氪、琥珀傳播交易作價(jià)總額的 50%通過發(fā)行股份的方式支付，交易作價(jià)總額的剩余部分以現(xiàn)金支付。根據(jù)公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況，我們分析測(cè)算14-16 年EPS 分別為0.61、0.84 和1.01 元，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月合理估值區(qū)間25-27 元。
    二、分析與判斷
    新收購(gòu)公司與漫酷廣告形成協(xié)同，數(shù)字營(yíng)銷成為主業(yè)
    公司在今年3 月，收購(gòu)國(guó)內(nèi)獨(dú)立DSP 龍頭公司漫酷廣告（MediaV），正式進(jìn)軍數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)。本次收購(gòu)將與MediaV 形成良好的業(yè)務(wù)協(xié)同：1）客戶互補(bǔ)，MediaV 主要客戶為電子商務(wù)，而上海氬氪和琥珀傳播覆蓋服飾、時(shí)尚、汽車、快消等領(lǐng)域；2）技術(shù)互補(bǔ)，MediaV 背后的DSP 技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，本次合作將為上海氬氪和琥珀傳播的客戶帶來更精準(zhǔn)的技術(shù)支持；3）內(nèi)容互補(bǔ)，上海氬氪和琥珀傳播以數(shù)字營(yíng)銷的創(chuàng)意和內(nèi)容見長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)了MediaV 的內(nèi)容不足。后續(xù)隨著三家公司的深度整合，數(shù)字營(yíng)銷將成為公司機(jī)械外的主營(yíng)業(yè)務(wù)。
    數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)明顯，公司具備稀缺性
    從行業(yè)發(fā)展上來看， PC 和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的廣告增長(zhǎng)迅猛，數(shù)字營(yíng)銷趨勢(shì)明顯。從國(guó)際數(shù)字營(yíng)銷巨頭Google 來看，未來數(shù)字營(yíng)銷的發(fā)展方向主要是創(chuàng)意廣告和DSP。我們認(rèn)為公司目前的外延發(fā)展已經(jīng)具備成為國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷龍頭的基礎(chǔ)，MediaV 的DSP 技術(shù)和新收購(gòu)公司的內(nèi)容創(chuàng)意為公司帶來極高的競(jìng)爭(zhēng)門檻，后續(xù)公司還將通過外延式擴(kuò)張，擴(kuò)大不同類型的客戶覆蓋。我們認(rèn)為，公司將成為數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的“藍(lán)色光標(biāo)”，極具成長(zhǎng)性。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    受益于數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的快速增長(zhǎng)，按照三家被收購(gòu)公司承諾值計(jì)入營(yíng)收和利潤(rùn)的貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司14-16 年的EPS 分別為0.61、0.84 和1.01 元，公司目前估值水平較低，考慮到公司轉(zhuǎn)型和外延式并購(gòu)的成長(zhǎng)性預(yù)期，首次覆蓋，我們給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月合理估值區(qū)間25-27 元。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、業(yè)務(wù)整合進(jìn)程較慢。

【2014-07-11】【出處】中信建投
利歐股份(002131)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型數(shù)字營(yíng)銷 新業(yè)務(wù)高增速+持續(xù)外延大幅提升估值     
    戰(zhàn)略明確、轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，三塊拼圖搭建完整數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈
    公司之前已公告收購(gòu)MediaV，此次收購(gòu)上海氬氪和琥珀傳播之后，數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成，產(chǎn)業(yè)鏈上下相關(guān)各方已均有布局，協(xié)同效應(yīng)明顯。
    MediaV：以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，為大中型客戶實(shí)施精準(zhǔn)投放的數(shù)字廣告代理公司，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)主流媒體的全覆蓋，覆蓋國(guó)內(nèi)70%以上的電商客戶，實(shí)現(xiàn)日均30 億次廣告曝光數(shù)。同時(shí)，MediaV積累7 億高質(zhì)量Cookie 數(shù)據(jù)、9408 萬化妝品類標(biāo)簽、182 萬化妝品購(gòu)買標(biāo)簽和1149 萬化妝品電商標(biāo)簽，可以為客戶劃分人群屬性實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)廣告投放。
    琥珀傳播：以大策略和大創(chuàng)意為核心驅(qū)動(dòng)力的數(shù)字營(yíng)銷公司，創(chuàng)意策劃和比稿能力極強(qiáng)，善于為客戶提供數(shù)字創(chuàng)意驅(qū)動(dòng)的整合營(yíng)銷方案，獲2013 年大中華區(qū)最佳獨(dú)立代理商銀獎(jiǎng)和2014年大中華區(qū)艾菲實(shí)效代理第六（數(shù)字營(yíng)銷第一）等廣告創(chuàng)意界最重量的獎(jiǎng)項(xiàng)。
    上海氬氪：國(guó)內(nèi)最早的社會(huì)化營(yíng)銷公司，擅長(zhǎng)通過內(nèi)容和口碑傳播提供個(gè)性化的數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)，以極高的ROI 為客戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。
    公司已在創(chuàng)意策劃（琥珀傳播）、投放執(zhí)行（MediaV）、傳播公關(guān)（上海氬氪）等數(shù)字營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈上完成布局，戰(zhàn)略明確、轉(zhuǎn)型堅(jiān)定。
    泵+數(shù)字營(yíng)銷雙主業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)整合順利，協(xié)同效應(yīng)明顯
    公司傳統(tǒng)泵業(yè)仍將保持平穩(wěn)發(fā)展，數(shù)字營(yíng)銷作為獨(dú)立業(yè)務(wù)與之并行。MediaV董事長(zhǎng)鄭曉東進(jìn)入公司董事會(huì)負(fù)責(zé)數(shù)字營(yíng)銷業(yè)務(wù)，多名廣告大佬和專家進(jìn)入董事會(huì)幫助公司數(shù)字營(yíng)銷轉(zhuǎn)型發(fā)展。
    三家公司雖分處數(shù)字營(yíng)銷不同方向，但進(jìn)入上市公司協(xié)調(diào)整合后，協(xié)同效應(yīng)將發(fā)揮明顯作用，我們認(rèn)為有三各方面：（1）客戶：不重疊，可共享；（2）提供全案整合營(yíng)銷方案，迅速提升比稿能力，獲取更多新客戶資源；（3）業(yè)務(wù)協(xié)同：MediaV的大數(shù)據(jù)可以幫助琥珀、氬氪完成更精準(zhǔn)的市場(chǎng)洞察和消費(fèi)者調(diào)研；案例實(shí)施后的效果監(jiān)控又能幫助MediaV持續(xù)進(jìn)行數(shù)據(jù)積累。
    持續(xù)外延發(fā)展，做大做強(qiáng)數(shù)字營(yíng)銷板塊
    通過系列外延發(fā)展，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)第一家一站式整合營(yíng)銷4A機(jī)構(gòu)，形成了完整的數(shù)字廣告營(yíng)銷產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，持續(xù)并購(gòu)是廣告公司發(fā)展的必由之路；另一方面，公司目前的體量和規(guī)模發(fā)展空間還很大，管理層轉(zhuǎn)型堅(jiān)決、目標(biāo)遠(yuǎn)大，我們認(rèn)為未來幾年公司外延發(fā)展值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    伴隨著華揚(yáng)聯(lián)眾、騰信創(chuàng)新等數(shù)字營(yíng)銷公司的IPO預(yù)披露，利歐股份轉(zhuǎn)型進(jìn)入數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域，我們認(rèn)為新的數(shù)字營(yíng)銷板塊正在形成，新的投資機(jī)會(huì)正在這里醞釀。根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2013年國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1100億，2010-2013年復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%。在數(shù)字營(yíng)銷逐漸趕超傳統(tǒng)營(yíng)銷的風(fēng)口，公司希望成為中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字營(yíng)銷公司，實(shí)現(xiàn)數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的宏偉戰(zhàn)略。
    2014年三家數(shù)字營(yíng)銷公司承諾歸母凈利潤(rùn)約0.7億，但我們認(rèn)為業(yè)績(jī)超預(yù)期概率很大，推算數(shù)字營(yíng)銷合并貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約0.9-1億元。從訂單看，公司傳統(tǒng)泵業(yè)2014年將有顯著提升，凈利潤(rùn)同比或?qū)⒋蠓鲩L(zhǎng)?？紤]標(biāo)的公司全年并表，我們認(rèn)為公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為2.25億、2.79億和3.38億，EPS分別為0.57、0.71和0.86，目標(biāo)價(jià)27元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

【2014-07-04】【出處】國(guó)泰君安
利歐股份(002131):并購(gòu)氬氪 琥珀 打通數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈                    
    投資要點(diǎn)：
    投資建議：目標(biāo)價(jià)至25.7元，維持增持評(píng)級(jí)。我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)0.51/0.53/0.63 元（2014-2015 年備考EPS0.58/0.62 元），同比增長(zhǎng)242%/5%/18%。根據(jù)外延并購(gòu)營(yíng)銷公司的估值，并考慮公司在數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及稀缺性給予一定的估值溢價(jià)，給予公司2014 年50 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)25.7 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    事件：公司公告，擬通過向詹嘉、李翔、張璐、李劼發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買其所持上海氬氪 100%股權(quán)，通過向劉陽、王英杰、孫唯一、田斌發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買其所持琥珀傳播 100%股權(quán)。
    與眾不同的認(rèn)識(shí)：我們認(rèn)為此次外延并購(gòu)氬氪、琥珀完善了公司數(shù)字營(yíng)銷領(lǐng)域的布局，打通了從營(yíng)銷策略、創(chuàng)意→互聯(lián)網(wǎng)廣告投放→網(wǎng)絡(luò)公關(guān)的全產(chǎn)業(yè)鏈。市場(chǎng)低估了公司互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的決心和力度，我們預(yù)計(jì)此次并購(gòu)將逐步打消市場(chǎng)對(duì)于公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的疑慮。
    收購(gòu)氬氪、琥珀，打通數(shù)字營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈。①上海氬氪、琥珀傳播優(yōu)勢(shì)在于營(yíng)銷創(chuàng)意、策略等，在服飾、時(shí)尚、汽車、快消等領(lǐng)域具有豐富的數(shù)字營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)；②上海氬氪旗下的全資子公司上海沃動(dòng)主要提供從需求分析、策略整合、品牌管理、創(chuàng)意創(chuàng)作到社會(huì)化營(yíng)銷精準(zhǔn)投放于一體的社會(huì)化媒體營(yíng)銷全方案服務(wù)；③上海氬氪、琥珀傳播2014年、2015 年的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)合計(jì)分別為3303.42 萬元、4328.88 萬元。
    催化劑：并購(gòu)其它互聯(lián)網(wǎng)公司；互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過市場(chǎng)預(yù)期。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致廣告收入達(dá)不到業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)。

【2014-07-03】【出處】齊魯證券
利歐股份(002131)股激巧妙到位 數(shù)字營(yíng)銷版圖再填色彩                      
    投資要點(diǎn)
    事件：數(shù)字營(yíng)銷板塊再填兩塊靚麗拼圖。7 月2 日，利歐股份公告發(fā)布發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)草案，擬購(gòu)買上海氬氪及琥珀傳播100%股權(quán)。其中上海氬氪作價(jià)2.26 億元，2014-2016 年承諾凈利潤(rùn)不低于1801.96 萬、2378.75 萬和3004.98 萬元，分別對(duì)應(yīng)12.54 倍、9.50 倍和7.52 倍PE；琥珀傳播作價(jià)1.95億，2014-2016 年承諾凈利潤(rùn)不低于1501.47 萬、1950.13 萬和2550.02 萬，分別對(duì)應(yīng)12.99 倍、10 倍和7.65 倍PE。公司擬發(fā)行1121.31 萬股用于股份購(gòu)買資產(chǎn)；擬發(fā)行747.54 萬股用于向鄭曉東等人配套融資，合計(jì)發(fā)行股份數(shù)量為1868.85 萬股，發(fā)行價(jià)18.77 元。
    再次出手布點(diǎn)全方案營(yíng)銷及項(xiàng)目創(chuàng)意資產(chǎn)。上海氬氪主要在社會(huì)化平臺(tái)上提供數(shù)字化營(yíng)銷策略、創(chuàng)意和內(nèi)容，滿足客戶的產(chǎn)品推廣、品牌增值等需求；琥珀傳播定位策略和創(chuàng)意驅(qū)動(dòng)的數(shù)字營(yíng)銷，善于布局線下銷售和電子商務(wù)，提供完整的數(shù)字創(chuàng)意整合營(yíng)銷方案。新整合兩家優(yōu)質(zhì)數(shù)字營(yíng)銷公司，可與Media V分別在數(shù)字營(yíng)銷數(shù)據(jù)庫(kù)分析、策劃、創(chuàng)意制作構(gòu)建三位一體布局，公司數(shù)字營(yíng)銷版圖形態(tài)已凸顯。
    股權(quán)激勵(lì)巧妙到位，數(shù)字營(yíng)銷新鮮血液助力再創(chuàng)輝煌。整合氬氪廣告與琥珀傳播外，除了高效獲取了收購(gòu)配套現(xiàn)金之外，還實(shí)現(xiàn)了對(duì)于Media V 核心高管的股權(quán)激勵(lì)。此次發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)系向Media V 核心高管鄭曉東、段永玲和郭海定向募集資金。交易完成后，鄭曉東等三人將分別持公司股權(quán)1.09%、0.41%和0.41%，將對(duì)核心管理層構(gòu)成行之有效的激勵(lì)制度。
    目標(biāo)價(jià) 20.00 元-21.10 元，"增持"評(píng)級(jí)。考慮上海氬氪和琥珀廣告并表、總股本攤薄至3.94 億計(jì)算，2014-2016 年EPS 備考為0.44 元、0.53 元和0.68 元，分別對(duì)應(yīng)43.90 倍、36.72 倍和28.8 倍PE?？紤]到數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)快速發(fā)展的行業(yè)紅利及公司高效全面布局，目標(biāo)價(jià)20.00 元-21.10 元，維持"增持"評(píng)級(jí)。

【2014-03-24】【出處】國(guó)泰君安
利歐股份(002131):進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷 構(gòu)建大傳媒版圖                         
    首次覆蓋，建議“增持”，目標(biāo)價(jià)25.5 元。我們預(yù)計(jì)2014-16年EPS0.51/0.53/0.63 元，同比增長(zhǎng)242%/5%/18%（Media V 2014-16年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)40%）。數(shù)字營(yíng)銷高增長(zhǎng)來自于：電商廣告業(yè)務(wù)處于網(wǎng)絡(luò)廣告中增長(zhǎng)較快的垂直搜索廣告領(lǐng)域（2013-15 年復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到46%），以電商和汽車為主要客戶，且擁有數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和全媒體投放技術(shù)。根據(jù)外延并購(gòu)營(yíng)銷公司的估值，并考慮后續(xù)并購(gòu)預(yù)期給予一定的估值溢價(jià)，給予公司2014 年50 倍PE，目標(biāo)價(jià)25.5元，增持評(píng)級(jí)。
    并購(gòu)上海漫酷，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷。我們認(rèn)為，此次并購(gòu)是公司邁出向“大傳媒”轉(zhuǎn)型的第一步，未來將繼續(xù)加大“大傳媒”的布局。（1）Media V 是國(guó)內(nèi)綜合服務(wù)水平排名前七的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營(yíng)銷公司，2011-13 年凈利潤(rùn)呈復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)87%；（2） Media V 的電商廣告業(yè)務(wù)處在網(wǎng)絡(luò)廣告中增長(zhǎng)較快的電商、汽車和消費(fèi)品領(lǐng)域，擁有京東商城、易迅、1 號(hào)店、唯品會(huì)等優(yōu)質(zhì)客戶；（3）網(wǎng)絡(luò)零售增長(zhǎng)趨緩，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為垂直搜索廣告助力，2013-15 年復(fù)合增長(zhǎng)將達(dá)到46%。
    網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模破千億，垂直搜索廣告增長(zhǎng)更快。（1）國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1100 億元，同比增長(zhǎng)46.1%，三年復(fù)合增長(zhǎng)超過30%；（2）垂直搜索廣告增長(zhǎng)高于網(wǎng)絡(luò)廣告總體增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)零售競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈是垂直搜索廣告飛速增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
    催化劑：并購(gòu)其它互聯(lián)網(wǎng)公司；互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超過市場(chǎng)預(yù)期。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致廣告收入達(dá)不到業(yè)績(jī)承諾的風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)。

【2014-03-06】【出處】中銀國(guó)際
利歐股份(002131)2013年年報(bào)點(diǎn)評(píng):期待整合協(xié)同與并購(gòu)帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)          
    公司 2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.41 億元，同比增長(zhǎng)13.64%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.56 億元，同比增長(zhǎng)16.98%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18 元，扣非后歸屬凈利潤(rùn)3,278 萬，同比下滑26.49%，低于預(yù)期。收入的增長(zhǎng)主要源自于公司民用泵的恢復(fù)性增長(zhǎng)以及新并入工業(yè)泵產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，此外凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)還源自公司所購(gòu)遠(yuǎn)期匯率合約帶來的公允價(jià)值變動(dòng)損益和參股公司貢獻(xiàn)的投資收益。我們預(yù)計(jì)2014 年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的恢復(fù)和穩(wěn)健成長(zhǎng)下公司民用泵與工業(yè)泵將共同保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)費(fèi)用控制下盈利能力有望提升。公司在泵產(chǎn)品鏈上的布局相對(duì)完善，經(jīng)歷多年磨合整合效應(yīng)也正逐步體現(xiàn)，我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年每股收益分別為0.19、0.25、0.32 元，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，有望為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20 元，暫維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    除園林機(jī)械外其他民用泵均實(shí)現(xiàn)了不同程度的恢復(fù)增長(zhǎng)，其中微型小型水泵、清洗和保植機(jī)械收入分別達(dá)到9.82 億和0.71 億元，同比增長(zhǎng)8.3%和38.77%。工業(yè)泵繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)，2013 年工業(yè)泵實(shí)現(xiàn)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)32.24%。我們預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的恢復(fù)和穩(wěn)健成長(zhǎng)，2014 年公司民用泵與工業(yè)泵將共同保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。
    綜合毛利率較2012 年上升0.53 個(gè)百分點(diǎn)至24.29%，毛利率的上升主要源自核心產(chǎn)品微型小型水泵毛利率提升，市場(chǎng)需求的恢復(fù)和原材料價(jià)格穩(wěn)定促使該產(chǎn)品從2012 年22.5%的毛利率水平已提升至24.9%。
    工業(yè)泵板塊中無錫錫泵、長(zhǎng)沙天鵝與大連華能分別實(shí)現(xiàn)收入8,587 萬、2.66 億和9,255 萬元，同比增速分別為10%、8.2%和-10%。然而除長(zhǎng)沙天鵝外，其他均處于虧損中。我們預(yù)計(jì)隨著無錫錫泵出售無錫日立30%股權(quán)后聚焦主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力將明顯增強(qiáng)，而長(zhǎng)沙天鵝市場(chǎng)搶占策略將延續(xù)，2014 年兩家公司盈利有望明顯提升。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    工業(yè)泵盈利能力持續(xù)惡化。
    估值
    隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，民用泵收入與利潤(rùn)將穩(wěn)步提升，同時(shí)隨著公司本部與收購(gòu)并入公司的進(jìn)一步融合與協(xié)同，工業(yè)泵盈利能力有望提升。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016 年每股收益分別為0.19、0.25、0.32元，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，有望為公司帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20 元，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。