| 高歌猛進的深滬股市創(chuàng)新高早已成為一種常態(tài)，一天上漲百點也不再可望不可及。證券營業(yè)廳排隊開戶成為獨特的風景線。近一月以來每日過千億的成交量隨著市場賺錢效應(yīng)逐步放大?；仨?006年初，年底上1800點的言論還一度被看作癡人說夢。而在短短的一年中，中國股市創(chuàng)出了資本市場建立以來的最高點，徹底告別了漫漫熊市，2900點也已被牢牢踩在腳下。 與此同時，關(guān)于股市泡沫的爭論也再度在市場上流傳，在股市經(jīng)歷了一年不回頭的上漲后，"A股高估"和股市泡沫論的聲音越來越大。目前市場對此主要有兩種觀點，一種觀點是認為股市正在形成泡沫，一種觀點是股市有輕微泡沫但不明顯。 股市已出現(xiàn)泡沫 站在泡沫論一方的觀點認為，股市已出現(xiàn)泡沫，而且有破滅危險。 經(jīng)濟學家謝國忠新年伊始就將一盆冷冰冰的水潑向狂熱的中國股市。他發(fā)表的《警惕股市泡沫》一文提出了警告：警惕內(nèi)陸股市已出現(xiàn)泡沫。其原因在于由中國銀行系統(tǒng)低存貸比所反映出來的流動性過剩。過度的流動性已經(jīng)使股市翻番；而在未來，中國股市可能會經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整，如同2001年后所發(fā)生的那樣。 著名經(jīng)濟學家吳敬璉亦擔憂，內(nèi)部及外部經(jīng)濟"雙失衡"若將持續(xù)，經(jīng)濟將出現(xiàn)過熱，通脹加劇，資產(chǎn)泡沫成形。 燕京華僑大學校長華生也有同樣憂慮。他說，行情總是在絕望中產(chǎn)生，在狂熱中終結(jié)的。目前有比較明顯的市場泡沫，炒作的因素比較大，對預(yù)期有透支，跟基本面有脫離。炒作往往要過頭才能回來，流動性過剩只是因素之一，還有制度性變革等因素共同造成的。目前市場過熱，出現(xiàn)調(diào)整的預(yù)期很大，而這種熱跟賺錢效應(yīng)有關(guān)，資金拼命往一個方向涌，估值已經(jīng)偏離經(jīng)濟基本面。高風險階段時期，投資者要非常冷靜，清醒意識到參與的投機成分炒作很大。 A股估價仍在合理范圍 相當一部分市場人士則持相反觀點，他們認為股市是虛擬經(jīng)濟，出現(xiàn)泡沫難免，但目前處于合理和可控范圍內(nèi)。 知名專業(yè)人士張衛(wèi)星表示，市場總是非理性的，在高估和低估中震蕩，尋找出一條正確途徑來。高估過頭，才會掉頭。當前A股市場存在泡沫，但不要把泡沫看得那么嚴重，且完全在管理層允許的范圍之內(nèi)。因為目前A股實際流通籌碼只有1／3,另外2／3的國有股或法人股并未流通。如果管理層認為當前A股泡沫大了，完全可以在高位減持國有股份，待股價跌回到低位后再買回來。 融通基金公司基金經(jīng)理陳曉生則認為，從靜態(tài)估值的角度看，現(xiàn)在A股不便宜，但仍在合理的范圍。而且上市公司還有很好的成長性，即便當前的估值不再提高的話，基于2007年上市公司業(yè)績?nèi)匀淮嬖?0％~30％的增長水平的預(yù)期，中國股票市場2007年仍然存在20％~30％的上漲空間。 國信證券經(jīng)濟研究所副所長蔣國云表示，估值總是維持一個相對均衡的價值中樞進行的，短期的波動也是正常的。目前沒有很嚴重的泡沫，反映了大家對市場的預(yù)期，只是估值向上偏離了一些。 部分股票存在泡沫 而泡沫局部論的觀點也不在少數(shù)。 南方基金投資部分析師王炫就指出，這個泡沫產(chǎn)生背后是人民群眾理財意識的極度放大的傳導(dǎo)機制。成長股有泡沫，里面值得推敲的東西不多了，因為故事有著很大的不確定性，發(fā)展到這一階段，維持不了多少時間。 -------------------------------------------------------------------------------- A股市盈率全球最高 根據(jù)申銀萬國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去12個月的市場，滬深300指數(shù)花了前十個月上漲了52.7％，市盈率（PE）從14倍漲到25倍，后兩個月則漲了38％，PE從25倍漲到了35倍。 融通基金公司基金經(jīng)理陳曉生認為，當前中國股市平均市盈率處于25~35倍之間是可以接受的，目前中國股票市場接近30倍PE的估值水平還算合理，尚未出現(xiàn)明顯的泡沫。他指出，2007年牛市仍將繼續(xù)，但較2006年有兩個明顯的特點：一是市場的振蕩加劇，盈利預(yù)期降低；二是市場的結(jié)構(gòu)性分化也會更加顯著。 在一部分投資者眼里，短期A股的估值已經(jīng)不具有吸引力，目前全部A股的PE已經(jīng)達到29倍。A股目前的PE水平比成熟市場高70％，比新興市場高45％，處于全球最高水平。 但更多的人舉出了動態(tài)市盈率來為上漲找到一個理由。深圳某著名基金公司基金經(jīng)理就認為，當前A股市場泡沫有但屬于正常范圍。他分析，去年深滬股市漲幅均翻了一番，其中30％是上市公司支付的股改對價，2006年上市公司業(yè)績可望同比增長逾20％，市場如何估值本身是個很復(fù)雜的問題，牛市允許某些個股高估甚至股價離譜，只要整個市場估值趨向合理就行，當前深滬市場動態(tài)估值其實并不高。 如何繞開個股泡沫雷區(qū)？ 從銀行到地產(chǎn)，從金屬到飲料，從只賺指數(shù)不賺錢到坐著過山車數(shù)鈔票，近一月個股輪番炒作讓投資者既怕又喜，喜的是捂著股票總能下個或大或小的金蛋，怕的是一不小心栽個跟頭，雞飛蛋打。哪些板塊有泡沫？哪些股票還低估？在這個泡沫越吹越大的市場中，越來越引起關(guān)注。成長股有泡沫南方基金投資部分析師王炫：成長股有泡沫，里面值得推敲的東西不多了，因為故事有著很大的不確定性，發(fā)展到這一階段，維持不了多少時間。食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、軍工、傳媒科技已有一定泡沫在里面。而很多企業(yè)優(yōu)勢龍頭，市盈率還在15~20倍，銀行、鋼鐵、電力、交通運輸?shù)葌鹘y(tǒng)型行業(yè)，鋼鐵才10倍出頭。目前市場的情緒化很濃，市場情緒沒放在這些估值相對低的板塊上面，但值得注意的是，5月回調(diào)最深的就是軍工板塊，因為故事成分太多了，一旦支撐不住就出現(xiàn)大幅回調(diào)。與重估一步一步得到市場認可不同，成長股的故事一旦沒有兌現(xiàn)，大家共同心理標桿就沒了，所以調(diào)整風險更大?？儾罾捎信菽? 國海證券研究發(fā)展中心副總經(jīng)理王漢卿：績差垃圾股有泡沫，由于有新的會計制度、稅收制度，高價績優(yōu)股的動態(tài)市盈率不算太高，相對比較合理，低市盈率的機場、港口、高速公路、電解鋁等板塊還有機會，電解鋁還只有十幾倍市盈率，但機會都是短期的，通過輪動、補漲實現(xiàn)。 國信證券經(jīng)濟研究所副所長蔣國云：目前的輪動普漲源于大盤股資金的分流，在前段時間看好的地產(chǎn)股、受到估值和開征土地增值稅的影響，資金尋找新的出處，進而去往了小盤股。軍工板塊、醫(yī)藥板塊還有比較大的估值優(yōu)勢，他們面臨的是國家消費者，目前消費品市盈率在65倍以上，軍工才20倍左右，醫(yī)藥動態(tài)市盈率僅為23倍，目前是醫(yī)藥行業(yè)最困難的時候，按理說應(yīng)該給予更多市盈率。所以還沒漲到位，后市還有空間。 管理層狙擊股市泡沫 1月5日，央行就出調(diào)控重拳，宣布從1月15日起上調(diào)商業(yè)銀行存款準備金率0.5個百分點到9.5％。目前金融機構(gòu)人民幣存款總額超過33萬億元，存款準備金率提高0.5個百分點，意味著央行將從市場中抽走超過1600億元人民幣。 就在5日當天，國家外匯管理局也宣布了新的規(guī)定，將個人年度購匯總額由以前的2萬美元大幅提高到5萬美元，鼓勵個人更多地持有外匯。 緊接著，證監(jiān)會叫停新股票基金發(fā)行，減緩A股市場大規(guī)模投資資金的流入。 管理層新年伊始就出調(diào)控重拳，其大背景是經(jīng)濟學界公認目前宏觀經(jīng)濟中人民幣出現(xiàn)流動性過剩，數(shù)以十萬億元計的游資在股市、樓市等資產(chǎn)市場上興風作浪，導(dǎo)致股價、樓價等資產(chǎn)價格出現(xiàn)了多年罕見的暴漲。 專家認為下一步很可能會有加息等更嚴厲的調(diào)控措施出臺，以避免股票等資產(chǎn)的泡沫化。 泡沫：從吹大到破滅能扛多久？ 每天以12萬的數(shù)字大幅激增的開戶數(shù)，以越來越短時間沖越整數(shù)關(guān)口不斷創(chuàng)新高的股指，一年145％的漲幅位列全球股市之首，這一切都表明這個牛市今非昔比。 國泰君安證券總裁助理兼研究所所長李迅雷認為，A股市場泡沫肯定是有的，泡沫能持續(xù)多久才是關(guān)鍵所在。A股泡沫可以持續(xù)相當長時間。理由是中國經(jīng)濟持續(xù)向好，人民幣的持續(xù)升值過程。他表示，幾乎所有行業(yè)都有泡沫，只是或多或少的問題。我國經(jīng)濟增速沒有放緩跡象，短線泡沫就不會破滅。他建議投資者與泡沫共舞，最容易產(chǎn)生泡沫的地方，還是可以參與的。他特別看好金融行業(yè)的證券、銀行。 平安證券投資策略部負責人羅曉鳴承認，泡沫毫無疑問存在，但泡沫吹大到破滅還有個過程，時間還早，要運行幾年，如果是一步到位，也是高位震蕩。目前市場沒有特別嚴重的泡沫，滬深300指數(shù)大約還維持25－30倍的市盈率水平，而一般30倍才被看作有泡沫。投資者不要被快速上漲和天量成交嚇倒，資金的退出有周期，目前階段行情空間上是很大的，提前幾天退出，損失就很大，就看成交量是否急速放大或快速萎縮，如果沒有，問題就不大。 深圳某著名基金公司基金經(jīng)理認為，當前A股市場的運行趨勢是健康的。他表示，我國經(jīng)濟的高速增長和持續(xù)向好，上半年經(jīng)濟環(huán)境及政策環(huán)境都較好，只要不出現(xiàn)系統(tǒng)性利空或重大利空，如加息等，深滬股市就不會有什么大的問題，震蕩上行的市場格局便有望延續(xù)。 融通基金公司基金經(jīng)理陳曉生表示，股價向下調(diào)整的力量有兩個，一是估值的壓力，二是獲利回吐的壓力。當前市場獲利回吐的壓力確實很大，但無法預(yù)計壓力什么時候釋放出來，是在3000點抑或是3200點，甚至是在更高的點位上。2007年牛市仍將繼續(xù)，但較2006年有兩個明顯的特點：一是市場的振蕩加劇，盈利預(yù)期降低；二是市場的結(jié)構(gòu)性分化也會更加顯著。 國信證券一位分析人士表示，2007年股市最大的風險是公司業(yè)務(wù)的成長跟不上股價的上漲，因此還是要加強對公司基本面的研究，防止跟風炒作帶來的投資風險。 民生證券張志民表示，目前A股市場出現(xiàn)了一些泡沫，但并不是十分明顯，市場運行依然是健康的。具體而言，泡沫主要集中在績差股，地產(chǎn)股也存在高估跡象。對于后市操作，投資者可關(guān)注底部放量且漲幅不大個股，絕大多數(shù)股票都有機會，盡量回避短線風險較大的地產(chǎn)股。 招商證券一位分析人士則表示，泡沫對于某一具體公司是會有的，但對于整個市場仍然是健康的。當前年報業(yè)績浪行情仍在進行之中，在挖掘潛力個股的線索上，建議關(guān)注上市公司在股改時對未來業(yè)績水平作出的相關(guān)承諾，有助于投資者提前把握其年報行情。 美股新年漲幅一日跌盡 美國股市本周首個交易日下跌，由于擔心訂單的減少將影響的業(yè)績，摩托羅拉和波音領(lǐng)跌，拖累整個大盤今年以來的漲幅幾乎遺失殆盡。 藍籌股波音的下跌導(dǎo)致道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)遭遇到兩個月來的最大跌幅，目前指數(shù)相比年初只有0.1％的漲幅。摩托羅拉連續(xù)第五個交易日下跌，導(dǎo)致整個科技板塊的下跌，標準普爾500指數(shù)比年初高了0.3％而納斯達克綜合指數(shù)上漲了0.7％。 自年初以來，道指和標普指數(shù)曾經(jīng)最高上漲了近1.2％，納指更是在科技股的帶領(lǐng)下上漲達3.9％，但是由于上周因特爾和IBM公司公布去年四季度財務(wù)報告低于市場預(yù)期之后，股市便開始下跌，前期的漲幅幾乎喪失殆盡。 周一道指連續(xù)第四個交易日下跌，挫88.37點，收報12477.16點，跌幅0.7％，是去年11月27日以來的最大跌幅。標普指數(shù)下跌7.55點，約0.5％，收報1422.95點。納指下跌20.24點，約0.8％，收報2431.07。紐約證交所，1200只股票上漲，2116只股票下跌，150只股票平盤。（ |
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