九鼎投資全剖析（附圖解）

抱樸守拙之寧耐 2015-02-18

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　在中國的資本市場里，國有資本、民營資本、外資資本風格各異，各顯神通，每一個資本集團的成長史都可以寫成一部激動人心的長篇小說。很多產(chǎn)業(yè)界的大佬都希望配置一部分資產(chǎn)到金融資本里，北大投行兄弟會將陸續(xù)推出幾個資本集團的案例集，供感興趣者參考。

　　九鼎是一個非常典型的案例，所謂“譽滿天下、謗滿天下”是也。我們在此先對九鼎進行一個全方位的解剖，后文將附上幾篇比較典型的媒體報道作為補充材料。

　　總體印象

　　1、PE的運作模式本來是貴族模式(吳剛稱之為“手工作坊”)，九鼎以“PE工廠”模式切入，這個戰(zhàn)略十分適合當時國內(nèi)資本市場的形勢：二級市場高溢價+新開創(chuàng)業(yè)板+國內(nèi)上市公司仍然供應(yīng)有限。

　　2、新三板火熱，九鼎再次順勢而為，親身踏入新三板，此時形勢是：上市途堰塞湖+新三板提供了無限想象空間+九鼎的老LP進入退出期。

　　九鼎股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　九鼎財務(wù)狀況

　　項目(萬元)2013年2012年2011年

　　資產(chǎn)67,797.5079,512.2175,215.54

　　負債58,572.8977,426.4476,200.58

　　所有者權(quán)益9,224.612,085.77-985.05

　　營業(yè)收入27,289.4043,676.7625,145.97

　　利潤4,390.733,564.16698.39

　　注：2013年數(shù)據(jù)統(tǒng)計到10月31日

　　內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)圖

　　九鼎的投資部門包括PE與創(chuàng)投兩大塊，其布局板塊包括消費、醫(yī)療、裝備、材料、服務(wù)、礦業(yè)、農(nóng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)8大行業(yè)。

　　募資業(yè)務(wù)流程

　　投資業(yè)務(wù)流程

　　投后管理流程

　　退出業(yè)務(wù)流程

　　九鼎業(yè)務(wù)收入收費標準

　　(1)基金管理費

　　公司對所管理的基金按照基金規(guī)模的一定比例收取管理費。公司收取管理費的標準主要有兩類：第一類是在基金實際投資項目時，按照基金中項目實際投資金額一次性收取 3%，這類收費方式主要存在于 2011 年 7 月之前設(shè)立的基金，本公司將其歸為“基金管理費收入—項目”;第二類是針對基金認繳出資額，在投資期內(nèi)通常每年收取基金認繳出資額 2%的管理費，在退出期內(nèi)則以基金全部未退出項目的投資成本為基數(shù)每年收取 2%的管理費， 2011 年 7 月以后設(shè)立的基金基本都按照這種方式收取管理費，本公司將其歸為“基金管理費收入—年費”。在收取管理費時，按照行業(yè)慣例，本公司自身在基金中的出資不納入計費基礎(chǔ)。

　　(2)管理報酬

　　公司作為基金管理人，當基金所投資項目實現(xiàn)投資收益時，公司通常按投資收益的 20%取得管理報酬，公司將其歸為“管理報酬”或“項目管理報酬”。在計算管理報酬時，按照行業(yè)慣例，本公司自身在基金中的出資通常不納入計費基礎(chǔ)。

　　(3)投資顧問費

　　公司自行開發(fā)且做完盡職調(diào)查的個別項目，如果因為基金的風險偏好等原因決定不投資或者為了控制單個項目的投資金額，公司可能將項目交由基金的 LP等進行投資或者跟投，公司通常則向其收取一定的投資顧問費，投資顧問費通常包括按照項目投資金額的一定比例收取的前端投資顧問費和按照項目投資收益收取的后端顧問費，具體比例通常會一事一議。公司將該類收入歸為“投資顧問費”。

　　九鼎業(yè)務(wù)收入構(gòu)成

　　九鼎的基金具體運作情況

　　1、基金總體情況

　　2、股權(quán)基金情況

3、債券基金情況

　　公司管理債權(quán)基金認繳金額 14 億元，實繳金額 14 億元?；鹬饕顿Y于固定收益類投資品種，包括但不僅限于中小企業(yè)私募債、中小企業(yè)集合票據(jù)、可轉(zhuǎn)債、企業(yè)債、金融債、國債及其他具有固定收益屬性的投資產(chǎn)品。該債權(quán)基金由本公司和暖流資產(chǎn)管理有限公司共同管理，根據(jù)雙方的合作協(xié)議，債權(quán)基金按0.1%/年向公司支付基金管理費，同時基金超過 8%以上的超額收益部分，其中的16%將作為業(yè)績報酬支付給公司。

　　項目投資情況

　　公司內(nèi)部主要將行業(yè)劃分為消費、服務(wù)、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、材料、裝備、新興、礦業(yè)等八大行業(yè)，并在該等行業(yè)進行投資。截至 2013 年 10 月 31 日，公司目前在管的股權(quán)基金累計投資項目 209 個，累計投資金額 154.3 億元;已經(jīng)退出 24個項目，退出項目的投資金額為 11.7 億元;目前在管項目 185 個，該等項目的投資金額 142.6 億元。如下表所示：

　　內(nèi)部回報率IRR

　　公司對在管項目根據(jù)截至 2013 年 9 月 30 日的相關(guān)情況和數(shù)據(jù)進行了估值，包括已經(jīng)實現(xiàn)的分紅款等，在管 185 個項目組合估值為 251.0 億元，為該等項目初始投資金額 142.6 億元的 1.8 倍。根據(jù)各個項目的投資時間及投資金額、已經(jīng)收到的現(xiàn)金及時間、在管項目的當前估值，計算得到在管 185 個項目截至 2013年9月30日的綜合IRR 為 30.2%。具體情況如下：