寫到這里，諜變這個題目就不合適了，甚至連“蝶變”也不確切，因為我個人覺得這兩個群體變化實在是不大，是滯后的，就算是后面成長起來的機構(gòu)群體，也未能發(fā)生質(zhì)的變化，不過未來十年，對他們來說，倒確實孕育著一個“蝶變”的機會，這必須是相輔相成，雙方互動的，因為過去二十年中國上市公司主體主要是由國營企業(yè)占據(jù)，在這個群體里不論是經(jīng)營還是管理，以及再高一層的資本運作，都與現(xiàn)代企業(yè)制度相距甚遠，在這樣的土壤里產(chǎn)生合格的機構(gòu)投資者，那是巧婦難為無米之炊，不可能的，我個人有個預(yù)言，就是未來十到十五年，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模、體量和交易活躍度都將超過主板，這個目標達成的唯一條件就是中國那些真正符合現(xiàn)代企業(yè)管理條件的公司基本都匯聚到了創(chuàng)業(yè)板，如果確實發(fā)生，那么培養(yǎng)中國合格的，有實力的機構(gòu)投資者的園地也就成型，結(jié)出的果實，自然大為迥異。

今天論及的投資者群體，是最難著筆的部分，一直也沒能夠理出一個令我自己感到順暢的頭緒來，作為系列的對中國資本市場的整體觀察和回顧，又缺之不得，沿用“諜變”這個題目，僅僅是保持一個系列的連貫性，看官們知道文不附題即可，不必細究。

過去二十多年間，對中國背景下的資本市場理解深透的只有兩類人，一類是在職工股、法人股機會里淘金的人，他們爆賺巨富；另一類就是專注研究ST烏雞變鳳凰機會的人，對這一類人，有整整二十年的時間，層出不窮的機會滋養(yǎng)他們，實在是人精中的人精，雖然這個事情的本質(zhì)是劣幣驅(qū)逐良幣，對資本市場的整體發(fā)展和建設(shè)是有很大的負面作用，但它是轉(zhuǎn)型中國的不可或缺，有它存在的正面意義，所以看清楚這一實質(zhì)并積極投入的人，是比巴菲特還要巴菲特的一類，因為他們長期穩(wěn)定的獲得了超額收益，機構(gòu)中的華夏大盤，領(lǐng)航者王亞偉也是這類人中的一員，而且他有更多的公共資源，大方向走對了，并無什么特別之處，做不好說不過去，把他放到成熟資本市場，能如此出彩的概率就很低了。

相比之下，價值投資的信奉者要在痛苦中躑躅長行很久，不是他們信奉的理論有什么錯，而是這片土壤還不適合，還沒到時候，在我看來，就算是長線收益很不錯的茅臺也不是遵循真正的美式價值投資理論的成果，那還是很CHINA 的一個故事，含有太多的非商業(yè)化因素，出了國門就立即無效，當然價值投資的思想精髓，仍將是終極的利器，絕不可玩笑視之，因為總有一天市場要向成熟與高效率邁進，價值投資的大旗，也終將成為市場多種估值體系的中堅，只不過真正的它更科學，更聰明，更不可簡單的數(shù)據(jù)化罷了，這類投資者在過去的中國股市可能不那么得志，但也一定不是市場中角斗者中的墊腳石。

長期的看，在市場中被列入到輸家行列里面的，一定是那些喜歡短期收益的躁動者，在中國，有首寫股民的歌叫《死了都不賣》，這種做法要到別的國家，尤其是美國，那很可能會死的筆筆挺，死的板上釘釘，因為很多股票漸漸的就清零了，沒有了，中國不是這樣的，如果你真的是死了都不賣的那種，很多年堅持下來，很可能不僅不是輸家，還賺的挺不錯的呢，心浮氣躁者，哪怕是遇到騰訊這樣的超級大牛股，一樣是會輸錢的，有心者可以去看看東財網(wǎng)的股吧，即便是兩三年漲十倍的股票，也是經(jīng)常被不少的臟話氣話帖子所充斥，所以很可惜，中國股市的投資者群體里，大部分是這一類人，他們主導(dǎo)和決定了很多東西的風格與脾性，就像文藝作品，在某種特點的受眾群體中，不可能產(chǎn)生好劇本，好的影視作品那樣，作為資本市場的重要組成，投資者群體本身，作為一個要素，也是市場性質(zhì)的一個重要決定方。

在美國，人們說一流人才去華爾街或創(chuàng)業(yè)，二流人才做醫(yī)生和律師，三流人才做政客，足見資本市場從業(yè)者的高智商性和社會地位，過去華爾街的經(jīng)紀掮客們那頗有特殊職業(yè)范兒的報價手勢，有極強的視覺和心理沖擊力，仿佛那就是一種經(jīng)濟心臟跳動的展示；但在中國我們感受不到這一點，投資者和股評家們甚至有娛樂化的傾向，上海的第一財經(jīng)曾辦過的一欄叫《股市天天上向》的節(jié)目，可以說把這個特質(zhì)表現(xiàn)的淋漓盡致，那種喧囂與熱鬧，博眼球的駭人之語，語不驚人不罷休的嘻哈做派，觀看者只能把資本市場和賭場之類的地方做聯(lián)想，說它會是一個先進生產(chǎn)力的孵化器，怕是沒人會相信。

不過話說回來，一個主要由各個人投資者組成的投資群體，在一個非常不成熟的資本市場里，要找到一個正確的方向，要培養(yǎng)出一種合適的態(tài)度，倒真是有些苛責，吸籌、試盤、洗盤、震倉、拉升、出貨，這是典型的中國普通散戶投資者對股票炒作的認識，并一直深信不疑而津津樂道，成為他們理解和解釋這個市場的不二法則，這是過去坐莊時代的深刻印記，發(fā)展到今天，莊漸漸被淡化，一個叫主力的詞卻無時不刻的被不斷提起，仿佛市場中真的有這么一股力量，很主動主觀的決定著市場的牛熊生態(tài)，一切都在它的掌控之下，這種奇妙的認識，在上電視的股評家和一般的投資者中口口相傳，不亦樂乎；實際上，主導(dǎo)力量是一定有的，它是一種多源的合力，也就是美股財經(jīng)節(jié)目中一直在說的MARKET--市場，而那個被擬人化了的主力是沒有的，如果有的話，資本市場存在的基礎(chǔ)就沒了。

與成熟資本市場的發(fā)展初期相近，最初接觸股市的人們總希望能找到認識它的捷徑，可以最直觀的表達市場乃至檢測和掌握市場，這就是技術(shù)分析的誕生和成長的基礎(chǔ)，細究一下人們會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在普遍流行的主要技術(shù)分析理論，指標，全部都是美國資本市場早期的產(chǎn)物，相反在電腦計算機如此發(fā)達的現(xiàn)代，技術(shù)分析的用武之地卻越來越小，美國很多大的機構(gòu)在過去數(shù)年中甚至解散了曾經(jīng)的技術(shù)分析團隊，唯一一個較為成功的技術(shù)分析團隊是文藝復(fù)興基金，它主要依賴技術(shù)分析和統(tǒng)計套利進行量化交易，不依賴于股票基本面，但當規(guī)模到一定程度的時候，它的高回報率和良好的收益性就大打折扣了，最近幾年表現(xiàn)非常一般，這也驗證了我自己的一個觀察，就是技術(shù)分析的有效性在小規(guī)模的，相對封閉的，成熟度不夠的市場上表現(xiàn)較好，市場規(guī)模越大，套利工具越多，越是成熟的市場，有效性極低，甚至于無；對中小規(guī)模資金，有效性相對好，對中大資金，甚至大資金，在成熟市場上，有效性為零。

在中國，大部分投資者和股評家都是技術(shù)分析的愛好者和實踐者，這和市場規(guī)模，成熟度和封閉性密不可分，而且它確實一度很有效，這就難免不令人迷信，國內(nèi)股評的很大一部分內(nèi)容也是在技術(shù)分析解盤上面，很有一副理論的氣勢，不過，它的空間和有效性會隨著市場的不斷發(fā)展越來越小，這也是必然的，現(xiàn)在的股評節(jié)目比起十年前那種千股千評，在電臺一分鐘就給投資者買賣建議的時代，已經(jīng)是有了巨大的進步，信息維度和豐富度都大大改善了，當然缺點還是很多，比如做不到相對中立的客觀性，對財經(jīng)主題的節(jié)目來說，中立的客觀性，是非常重要的。

未來中國的投資者群體，結(jié)構(gòu)上應(yīng)該會逐漸向境外成熟市場看齊，逐漸的由專業(yè)投資團隊取代個人投資者，因為投資的難度確實太大，隨著市場的不斷發(fā)展，個人的把握能力愈發(fā)會變得非常有限，專業(yè)理財成為主體也會在未來數(shù)年中實現(xiàn)，不憑別的，就憑那么多人把T+0當作大利好，就足以證明未來個人投資者總體規(guī)模上必定小于與機構(gòu)團隊，一個日漸豐富的，不斷成熟的，套利手段和方式越來越多的市場多么難于把握，絕大部分中國的A股投資者沒有概念，今天他們呼吁的希望A股市場向成熟資本市場看齊的想法，多少會有些葉公好龍的意思，市場真的成熟起來，那叫一個吃人不吐骨頭的慘烈，怕是絕大多數(shù)人現(xiàn)下萬不可能想到的？

為什么？這個問題您想清楚了，就幾乎接近贏家了。