歐洲當(dāng)?shù)貢r間本周四，瑞士央行宣布放棄執(zhí)行了三年半的瑞士法郎對歐元匯率限制，這個決定震驚全球市場。

即使是在最近幾個月，瑞士央行的多名官員還一再保證，央行將繼續(xù)致力于捍衛(wèi)這個匯率上限要求。這個設(shè)定被認(rèn)為有效保護(hù)了瑞士的出口依賴型經(jīng)濟(jì)不受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)動蕩的影響，同時也限制了通貨緊縮風(fēng)險。

盡管如此，過于壓制瑞士法郎兌歐元匯率的成本和風(fēng)險也是非常大的。這一措施要求瑞士央行大量購買以瑞士法郎之外貨幣計價的資產(chǎn)，特別是以歐元計價的資產(chǎn)。放棄這個匯率限制實際上啟動了瑞士法郎的一個大漲走勢，同時讓央行的信譽遭受質(zhì)疑。

以下是圍繞瑞士央行決定的五個問題。

為什么瑞士央行要限制瑞士法郎的幣值？

答：在之前的歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)期間，長期以來被視作壓力時期避險資產(chǎn)的瑞士法郎兌歐元快速升值。這對瑞士的制造業(yè)者形成了威脅，它們的產(chǎn)品中有很多都是出口到歐元區(qū)的。2011年9月，瑞士央行設(shè)定了一個“地板價”，將歐元兌瑞士法郎的匯率限制在1.20瑞士法郎/歐元以下。

限制瑞士法郎幣值是否有用？

答：瑞士經(jīng)濟(jì)過去幾年的擴(kuò)張速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)，但是通貨膨脹一直維持在接近零點的水平。這顯示瑞士經(jīng)濟(jì)一直沒有擺脫通貨緊縮的風(fēng)險，限制措施作用有限。

為什么要取消這個限制？

答：瑞士央行表示，雖然瑞士法郎依然強(qiáng)勢，“估值過高的程度相比匯率限制設(shè)定之時，整體上有所下降”。但有分析師指出，這個匯率目標(biāo)正面臨越來越大的壓力，特別是在歐洲央行可能如大多數(shù)分析人士所預(yù)期那樣，即將啟動量化寬松貨幣政策，這使得歐元供應(yīng)量的增加可能導(dǎo)致歐元進(jìn)一步貶值。

取消限制決定對瑞士央行意味著什么？

答：瑞士央行會面對兩個即時的麻煩：它的信譽，以及資產(chǎn)負(fù)債表可能出現(xiàn)大損失。這一立場的大逆轉(zhuǎn)可能讓瑞士的貨幣政策制定者在未來更難以說服投資者們相信，它所宣告的就是其真實意圖。此外，由于瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表中的大部分構(gòu)成是外幣定價資產(chǎn)，這些貨幣的瑞士法郎價值將下降，會造成資產(chǎn)損失。

其他央行可以吸取什么教訓(xùn)？

答：瑞士央行的案例顯示，央行持續(xù)維持本應(yīng)是臨時性的應(yīng)急措施，以及將本國經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展進(jìn)行隔離是非常艱難的事情。事件也顯示，瑞士央行這樣的小規(guī)模中央銀行要逆轉(zhuǎn)市場潮流有多么困難，大趨勢依然是由歐洲央行和美聯(lián)儲這樣的巨頭所決定。

圖為瑞士央行行長托馬斯·約爾丹在新聞發(fā)布會上發(fā)表講話。

事件回顧：

據(jù)新華社特稿瑞士中央銀行瑞士國民銀行15日意外宣布，因歐元匯率近期在全球金融市場 表現(xiàn)頹勢，瑞士央行決定取消先前針對瑞士法郎對歐元匯率的干預(yù)政策，不再壓制瑞郎對歐元匯率。

　　這一意外政策震驚市場，導(dǎo)致瑞郎對歐元幾分鐘內(nèi)升值近30%，瑞士股市暴跌超過10%，市值瞬間蒸發(fā)約1000億美元。全球知名手表制造商、瑞士斯沃琪公司高管稱，瑞士央行的決定引發(fā)了一場貨幣“海嘯”。

　　瑞士央行早在2011年9月決定，將瑞士法郎與歐元最低比價定為1.20瑞郎對1歐元，以遏制瑞郎持續(xù)升值。

　　瑞士央行當(dāng)時的考慮是，美國主權(quán)信用評級被下調(diào)和歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)惡化使得瑞郎成為備受投資者青睞的“避險天堂”，瑞郎對歐元和美元匯率節(jié)節(jié)攀高，卻會對依賴出口和旅游業(yè)的瑞士經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。

　　如今，瑞士取消這一維持3年多的政策之所以讓外界感到意外，是因為瑞士央行高官本月以來多次發(fā)聲力挺這種設(shè)定匯率上限的做法。本月初，瑞士央行行長托馬斯·約爾丹將這一上限稱作“絕對重要”政策；12日，瑞士央行副行長讓—皮埃爾·當(dāng)坦稱，瑞士會繼續(xù)執(zhí)行這一“基礎(chǔ)”政策。

　　沒想到，僅僅3天后，瑞士央行的匯率干預(yù)政策呈現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　一些市場分析師認(rèn)為，歐洲央行預(yù)期一周后大規(guī)模購買國債，標(biāo)志著首次發(fā)出明確的全面量化寬松信號，勢必進(jìn)一步拉低歐元對主要貨幣匯率，進(jìn)而迫使瑞士央行不得不在市場大量拋售瑞郎以穩(wěn)定對歐元匯率，這一前景或許一定程度上促使瑞士央行作出上述決定。

　　“匯率上限是在瑞郎過度升值和金融市場極不穩(wěn)定的情況下引入的，這一非常規(guī)和臨時措施保護(hù)了瑞士經(jīng)濟(jì)免受嚴(yán)重?fù)p害，”瑞士央行在聲明中說，“盡管目前瑞郎幣值仍維持在較高的水平，但自引入上限以來，瑞郎過度升值狀況整體已減弱。瑞士經(jīng)濟(jì)已能夠通過這一階段來適應(yīng)新的形勢?！?/p>

　　宣布取消匯率干預(yù)政策的同時，瑞士央行還決定將瑞郎基準(zhǔn)利率由眼下的負(fù)0.25%進(jìn)一步下調(diào)至負(fù)0.75%，以緩沖瑞郎匯率的上行壓力。

　　盡管如此，這一意外決定仍在金融市場引起大幅震蕩。瑞郎對歐元匯率在決定宣布后幾分鐘內(nèi)大幅升值近30%。

　　因擔(dān)心匯率大幅波動沖擊嚴(yán)重依賴對歐元區(qū)出口的瑞士經(jīng)濟(jì)，瑞士股市幾分鐘內(nèi)暴跌超過12%，市值蒸發(fā)約1000億美元，創(chuàng)下26年來瑞士股市最大跌幅紀(jì)錄。

　　此外，瑞士信貸銀行和瑞士銀行股價均暴跌14%。

　　瑞郎飆升，誰的眼淚在飛

　　金融市場每有驚人之舉，都會有許多人蒙受損失和劇痛。瑞士中央銀行瑞士國民銀行15日意外宣布瑞郎與歐元脫鉤，致使瑞郎匯率劇烈波動。這次，又是誰的眼淚在飛？

　　房貸激增

　　瑞郎對英鎊和歐元匯率急劇升值，令背負(fù)瑞郎貸款的房主感到心慌。

　　“世界第一”金融服務(wù)公司首席執(zhí)行官杰里米·庫克說，歐洲房地產(chǎn)市場上次繁榮期，申請以瑞郎計價的貸款買房頗為盛行，因為這樣的貸款利率比較劃算。

　　他說：“盡管現(xiàn)在申請這種貸款的人為數(shù)不多，但仍有一些人背負(fù)著這種貸款?！彼A(yù)計，瑞郎急劇升值后，這些貸款“比原先貴出12%”。

　　基金巨虧

　　對于那些外匯投機(jī)者和巨額做空瑞郎的對沖基金而言，瑞士央行立場轉(zhuǎn)變可謂當(dāng)頭一棒。

　　據(jù)路透社數(shù)據(jù)，瑞士央行15日宣布取消這一上限前，全球金融市場超過35億美元資金正押賭瑞郎匯率將走低，為一年半多以來最重做空倉位。

　　奧姆尼宏觀基金公司策略師克里斯·莫里森說：“他們拿出這些有分量的政策，迫使所有投資者隨著政策投資，然后取消政策，讓我們身陷困境。”

　　美國高盛集團(tuán)15日取消一款看空瑞郎對瑞典克朗匯率的產(chǎn)品享受的強(qiáng)烈推薦評級，潛在損失16.5%。高盛說，正重新審視歐元對瑞郎匯率前景。

　　機(jī)構(gòu)倒閉

　　受瑞郎急劇升值重創(chuàng)，新西蘭一家外匯經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)16日因“營業(yè)資本整體虧損”宣布關(guān)門。

　　新西蘭環(huán)球經(jīng)紀(jì)公司說，瑞士央行之舉在金融市場造成“罕見的波動性和流動性”，“大多數(shù)客戶的瑞郎持倉處于虧損狀態(tài)，持續(xù)損失累計金額遠(yuǎn)超于繳納的保障金。當(dāng)客戶爆倉，損失就傳導(dǎo)給我們”。

　　這家總部位于奧克蘭的經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)無法再滿足新西蘭監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的最低資本金要求，決定關(guān)門。

　　環(huán)球經(jīng)紀(jì)公司董事戴維·約翰遜未說明損失的詳細(xì)數(shù)字，但稱未受瑞郎影響的客戶，其資金不會受到損失。

　　旅館關(guān)門

　　瑞郎飆升后，占瑞士經(jīng)濟(jì)重要地位的旅游業(yè)受到?jīng)_擊，瑞士一些旅館經(jīng)營者抱怨要關(guān)門歇業(yè)。

　　再過一周，瑞士東部小城達(dá)沃斯將舉辦一年一度的世界經(jīng)濟(jì)論壇年會。此后不久，隨著歐洲各國學(xué)校開始放假，瑞士滑雪勝地將迎來冬季旅游高峰。瑞士不少旅館經(jīng)營者原本打算趁此機(jī)會大干一場，不料瑞郎兌歐元匯率突變，不少游客因擔(dān)心旅行花費上漲而改變出行計劃，取消房間預(yù)訂。

　　瑞郎升值后，瑞士旅游勝地的門票和商品價格應(yīng)聲而漲。路透社報道，在受歐洲游客青睞的韋爾比耶滑雪場，原本296歐元的6天滑雪票價15日上漲至347歐元；蘇黎世一家知名餐廳的招牌菜炸肉排售價上漲4歐元；在達(dá)沃斯買一份《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志的花費比在德國高70%。

　　托馬·弗賴在滑雪勝地格施塔德經(jīng)營旅館。他在微博客網(wǎng)站推特發(fā)帖，抱怨瑞郎升值、生意難做，甚至想關(guān)門大吉?！坝腥讼胭I我的旅館嗎？”弗賴問道。

　　瑞士是歐洲旅游大國。旅游業(yè)收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%；酒店和餐飲業(yè)為瑞士解決5%的就業(yè)。

　　買表不易

　　瑞郎飆升，瑞士股市和手表制造企業(yè)的股價幾分鐘內(nèi)暴跌超過10%以上，這種表現(xiàn)一定程度上反映出了部分預(yù)期，即整個瑞士和“瑞士制造”更貴了，依賴出口和旅游業(yè)的瑞士經(jīng)濟(jì)勢必受到?jīng)_擊。

　　換句話說，在制作成本沒有變化的情況下，如果手表以瑞郎計價，那么匯率波動讓他國貨幣購買瑞士手表的成本一下子多出一兩成。旗下?lián)碛袣W米茄、寶璣、寶珀、浪琴等知名手表品牌的斯沃琪公司股票價格15日暴跌15%，全球第二大奢侈品集團(tuán)、擁有卡地亞等手表品牌的瑞士歷峰集團(tuán)股價暴跌超過14%。（據(jù)新華社特稿）

　　新聞觀察

　　瑞士法郎飆升對華影響幾何

　　瑞士央行15日突然決定取消瑞士法郎兌歐元的匯率限制，使得瑞士法郎對歐元迅速升值近30%。分析人士認(rèn)為，此舉對歐元的幣值穩(wěn)定是利空消息，人民幣對歐元匯率也可能繼續(xù)升值，但對瑞士輸華產(chǎn)品的價格和全球經(jīng)濟(jì)的影響還需要一段時間才能顯現(xiàn)出來。

　　“這是瑞士央行對歐洲央行可能于近期推出的量化寬松計劃的回應(yīng)。這一舉動會對歐元匯率造成沖擊，對歐元的幣值穩(wěn)定是利空消息?！敝袊嗣胥y行國際金融研究所研究員李建軍說。

　　自2011年9月，瑞士央行為應(yīng)對歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)，把瑞郎對歐元匯率的上限設(shè)定為1.20比1，并一直通過大量購匯等方式維持這一上限，以免瑞郎過度升值，緩解本國出口壓力。

　　“這種設(shè)定上限的措施在一定程度上保護(hù)了歐元，對歐元匯率和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)是一個支撐。上限取消后，就相當(dāng)于拋售歐元，加之瑞郎是全球主要避險貨幣，肯定會升值?！崩罱ㄜ娬f。

　　他表示，如果全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇緩慢，各國競相出臺量化寬松政策，貨幣貶值，那瑞郎的避險功能就會強(qiáng)化，會進(jìn)一步升值。

　　“作為重要避險貨幣，瑞士法郎取消與歐元的兌換上限后，歐元會進(jìn)一步貶值，可能嚴(yán)重影響國際市場的資金流向。所以，國內(nèi)投資者和企業(yè)還是要密切關(guān)注瑞士法郎匯率的未來變化?！敝袊缈圃航鹑谘芯克芯繂T易憲容說。

　　從中國銀行發(fā)布的外匯牌價來看，瑞士央行這一消息宣布后，瑞郎對人民幣迅猛升值，現(xiàn)鈔賣出價從14日的6.1284升到15日的7.1左右，16日又略有回落，但仍維持在7以上。

　　李建軍表示，如果歐洲央行的量化寬松計劃如期出臺，導(dǎo)致全球資本流出歐洲，那從整體上講，人民幣對歐元可能會繼續(xù)升值。

　　“目前中國市場上的瑞士商品都是按照之前的合同價格進(jìn)口來的，當(dāng)時匯率并未波動，所以瑞郎升值的效果短期內(nèi)不會顯現(xiàn)，需要持續(xù)關(guān)注。”李建軍說，“如果瑞郎持續(xù)升值，那么未來3至6個月后升值的影響就會顯現(xiàn)出來?！?/p>

　　至于瑞郎升值對中國公民出境游的影響，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在短期內(nèi)肯定會在一定程度上增加赴瑞士旅游的成本，但從長期來看，匯率是不斷波動的，影響還有待進(jìn)一步觀察。