我們解決了增量資金的問題，再回到指數(shù)的失真。為什么增量資金會配置于大盤藍(lán)籌股？許多人有各種各樣的答案，比如估值便宜，安全邊際大，代表國家戰(zhàn)略等等。但筆者認(rèn)為增量資金對于藍(lán)籌股的配置只有一個原因：能漲！這是炒作股票最為原始的動機(jī)。當(dāng)然，藍(lán)籌為什么能漲，也有許多驅(qū)動因素。比如從均值回歸的角度看，場外資金再去買已經(jīng)上漲了十倍的小股票不太現(xiàn)實。從催化劑的角度看，短期藍(lán)籌也面臨各種利好，比如一路一帶的政策，降息帶動的金融股等。這些都更容易引爆藍(lán)籌股的上漲。筆者在很早的時候就寫過一篇對于中國人性的文章。每個國家都因為其人民的特性而帶有某種特點，而中國人的人性中有很強(qiáng)烈的投機(jī)基因。從這個角度看，筆者并不認(rèn)為大部分的增加資金最終會選擇價值投資（可能來自于保險和海外的資金會）。最終在中國買股票，還是投機(jī)。只是對于投機(jī)者來說，他也會看空間。一個已經(jīng)上漲了十倍的股票繼續(xù)漲十倍的概率不高，一個兩年沒怎么漲的股票，再漲一兩倍的概率還是很高。由于中國人大部分有從眾和僥幸的心理，市場往往比較容易形成強(qiáng)趨勢。
我們回頭再問一下自己，過去兩個月，多少企業(yè)的基本面出現(xiàn)了翻天覆地的變化？似乎很少。但是為什么市場的風(fēng)格出現(xiàn)那么大變化？幾個月前堅定看好創(chuàng)業(yè)板成長股的投資者，今天很多人都滿倉大盤藍(lán)籌。為什么會變化如此之快？其實最終變化的是我們的內(nèi)心。而大部分人，都是缺乏安全感的。對于許多投資者來說，最好的安全邊際不是估值，而是漂亮的走勢圖。
最后，在每一次牛市的初期，市場的熱點都是會聚焦。2006年的牛市初期也是典型的二八行情。2009年美國牛市的初期，也是大部分的股票并沒有很大漲幅。由于中國投資者的強(qiáng)趨勢特征，這種聚焦會不斷被強(qiáng)化。這也是過去兩個月指數(shù)失真的原因。
筆者粗淺的判斷，在明年的某一個時間點，大量的投資者會繼續(xù)發(fā)現(xiàn)自己無法跑贏指數(shù)，從而帶來巨大的指數(shù)基金的申購。而大規(guī)模的指數(shù)基金申購會繼續(xù)強(qiáng)化目前這種“指數(shù)牛，個股弱”的現(xiàn)象。同時，隨著中國進(jìn)入MSCI指數(shù)，也會帶來大量的外資申購。從這個角度看，成股份的牛市還沒有最終到極致。
無論如何，出來混，遲早要還的。今年牛氣沖天的小盤股已經(jīng)開始還債了。賺指數(shù)，股票不漲的風(fēng)格短期似乎還會蔓延。而最終，持續(xù)拿大股票的投資者也會有一天面臨困惑。筆者相信這一輪牛市的特征將是快速的風(fēng)格切換和板塊輪動，以及更大的漲跌波動。所以，牛市其實還沒有到人人能賺錢的時候。你準(zhǔn)備好迎接牛市了嗎？點拾原創(chuàng)，個人的粗淺思考，歡迎討論。
