銀行股行情如期啟動(dòng)了，這波銀行股行情啟動(dòng)的背景是產(chǎn)業(yè)資本加外資合力的結(jié)果，2012年底銀行股行情的啟動(dòng)是QFII的杰作，當(dāng)時(shí)公募基本是旁觀，惟一參與了一下也是高位接盤去了。而這波銀行股行情的主導(dǎo)者基本是產(chǎn)業(yè)資本及游資，同樣與公募基金沒(méi)有任何關(guān)系，因?yàn)楣蓟鹨呀?jīng)失去對(duì)藍(lán)籌的定價(jià)權(quán)了。

銀行股由外資與產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)

這波銀行股行情之所以延遲到滬港通實(shí)施后才啟動(dòng)，原因是：7月底整個(gè)藍(lán)籌啟動(dòng)的第一波行情，是源于QFII在大宗市場(chǎng)瘋狂鯨吞籌碼，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)搶籌。但就在市場(chǎng)眾望所歸期盼藍(lán)籌股在滬港通實(shí)施前先飛一波時(shí)，銀行股等卻遲遲沒(méi)有再動(dòng)，最后讓市場(chǎng)大失所望，可失望者忽略了一點(diǎn)：QFII與滬港通進(jìn)來(lái)的外資在一定程度上是利益相關(guān)方，那么在援軍沒(méi)到場(chǎng)之前，如果QFII在大部隊(duì)沒(méi)趕到前提前拉抬股價(jià)，那不符合邏輯，相反，壓住盤口等待援軍進(jìn)場(chǎng)吸廉價(jià)籌碼才是QFII該做的事情。

事實(shí)上，這波銀行股行情啟動(dòng)的主流資金不是外資，而是產(chǎn)業(yè)資本、房地產(chǎn)資本、礦業(yè)資本、超級(jí)大戶及市場(chǎng)大量的游資機(jī)構(gòu)合力所為，當(dāng)然這個(gè)共同體里惟一缺席的只是公募。而滬港通開(kāi)通后，外資在這輪行情里只起到了引導(dǎo)和示范作用。外資進(jìn)場(chǎng)后就主要買上證50指數(shù)的成分股。而事實(shí)上，除了11月17日滬港通實(shí)施首日外資買入的標(biāo)的顯得有些雜亂外，從第二天起，外資買入的基本都是上證50指數(shù)的權(quán)重股，并且從滬港通實(shí)施后總的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，上證50指數(shù)中權(quán)重最大的中國(guó)平安，是外資買入量非常大的，然后就是招行、浦發(fā)、興業(yè)、民生等，也就是說(shuō)外資確實(shí)是按照上證50權(quán)重股的權(quán)值比例來(lái)做配置的。

滬港通實(shí)施了，外資是這樣買，而未來(lái)上海市場(chǎng)完全開(kāi)放后，外資也是這樣買，因?yàn)椴还苁荙FII也好、滬港通也好、還是市場(chǎng)整體開(kāi)放也好，外資的投資偏好其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是基本上都主要買大流通市值的權(quán)重股。因此，未來(lái)A股市場(chǎng)走入正軌后，我們的選股思路倒簡(jiǎn)單了，盯住低估值的權(quán)重股就是了。外資持有這類股票的風(fēng)格是什么？是長(zhǎng)期持有，絕對(duì)不是藍(lán)籌股估值修復(fù)后，外資就撤退了，雖然在某種程度上及某些市場(chǎng)中，影響力大的外資可能會(huì)利用各種手段（期指、權(quán)證、期權(quán)）對(duì)市場(chǎng)做空或做多，但在A股市場(chǎng)金融衍生品還不豐富的情況下，在A股市場(chǎng)藍(lán)籌股估值普遍過(guò)低的情況下，外資只會(huì)以做多為主。縱觀周邊市場(chǎng)，我們能看到的是韓國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)代汽車、三星電子、浦項(xiàng)制鐵、起亞汽車等前十大流通市值的股票基本被外資鎖定了50%的籌碼，臺(tái)灣市場(chǎng)的臺(tái)積電、鴻海、中華電信、國(guó)泰控股、聯(lián)電、聯(lián)發(fā)科、友達(dá)、臺(tái)達(dá)電等流通市值最大的權(quán)重股同樣被外資鎖定了50%以上的籌碼，印度市場(chǎng)布哈拉特重型電子、印度國(guó)家銀行、印度石油天然氣等也都被外資重倉(cāng)持有，那么A股市場(chǎng)未來(lái)會(huì)出現(xiàn)什么情況？

我們來(lái)看一下安碩A50ETF的倉(cāng)位分布情況，安碩A50ETF的資產(chǎn)管理方是鼎鼎大名的貝萊德資產(chǎn)，其影響力甚大，一直是香港市場(chǎng)的主流機(jī)構(gòu)，其管理的安碩A50ETF倉(cāng)位的前十大重倉(cāng)股如下圖。當(dāng)然，十大重倉(cāng)股之外的名單也能看到大部分，但我對(duì)安碩A50ETF前十大重倉(cāng)之外的其他股票興趣不是太大，因有PE那么低的前十名，已經(jīng)夠選了。

我想說(shuō)的是：控制了滬深300指數(shù)，及控制了上證50指數(shù)、深成指等，基本就等于控制了深、滬兩個(gè)市場(chǎng)。外資機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)不是以個(gè)股的漲幅為準(zhǔn)，大多也是以指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。在A股市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)公募基金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是滬深300指數(shù)，但這次A股市場(chǎng)開(kāi)通的是滬港通，不是深港通，所以外資主流機(jī)構(gòu)買股票的范圍基本上就是上證50指數(shù)成份股的范疇。雖然滬港通上海市場(chǎng)提供了500余只標(biāo)的，但外資不會(huì)把全部500多只股票都做配置。如安碩A50是ETF類型的基金，主要投資滬深300指數(shù)成分股里權(quán)重最大的前50家公司，因其投資思路是被動(dòng)型投資，所以它是按照成份股的權(quán)重及權(quán)值比例做配置、而滬深300指數(shù)的權(quán)重股里基本上是以上海市場(chǎng)的股票為主（如安碩A50ETF、南方A50ETF的重倉(cāng)股里幾乎都是上海市場(chǎng)股票，其前十大重倉(cāng)股里都只有深萬(wàn)科一只深市股票）。其他主動(dòng)投資類型的外資基金，雖然不一定也是按照ETF的建倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇標(biāo)的，但這類資金能選擇的品種也基本都是這些成份股，只不過(guò)是不一定嚴(yán)格按照權(quán)重比例來(lái)做配置。滬深300指數(shù)成份股里權(quán)重大的前50只股票基本上也是上證50指數(shù)的權(quán)重股，所以滬港通實(shí)施后外資買什么？其實(shí)看上證50指數(shù)成份股的名單即可，外資對(duì)每個(gè)品種一般會(huì)買多少？參考上證50指數(shù)各成份股的權(quán)值比例即可，即使有偏差，但偏差一般都不大。

最近，我看很多券商找了一大堆各行業(yè)的龍頭股票，然后推薦給客戶，外資大多不會(huì)像我們公募基金那樣按行業(yè)做配置，如臺(tái)灣市場(chǎng)外資配置的股票多是電子行業(yè)和金融行業(yè)，這是臺(tái)灣市場(chǎng)的特征，因?yàn)榕_(tái)灣市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重股是以電子科技股票和金融行業(yè)票為主，韓國(guó)市場(chǎng)又有韓國(guó)市場(chǎng)的特色。所以，各位券商的老大，你們就別寄希望于外資像你們想象的那樣每個(gè)行業(yè)選幾個(gè)龍頭去做配置，因?yàn)槿魏问袌?chǎng)里，外資大多是參考指數(shù)的成份股權(quán)值來(lái)選擇股票及確定倉(cāng)位配置比例，更不要以為外資來(lái)A股市場(chǎng)上主要是買什么香港市場(chǎng)沒(méi)有的稀缺資源。那么，各位可以看一下這兩只著名的ETF配置什么股票？配置多大比例？自己對(duì)照上證50的各成份股權(quán)重。

現(xiàn)在滬港通剛實(shí)施，歐美重型機(jī)構(gòu)還沒(méi)進(jìn)來(lái)，目前進(jìn)來(lái)的多是ETF性質(zhì)資金及一些中小外資機(jī)構(gòu)，等2015年A股市場(chǎng)加入MSCI指數(shù)后，那時(shí)就是A股市場(chǎng)正式得到國(guó)際資本的認(rèn)可，到那時(shí)才是外資大規(guī)模進(jìn)入A股市場(chǎng)的開(kāi)始，到那時(shí)持有中國(guó)平安、招行、民生、興業(yè)、浦發(fā)、中信證券等權(quán)重股的投資者可以會(huì)心地大笑了。為什么要大笑？因?yàn)橥赓Y控制了上證50指數(shù)其實(shí)就是控制了上海市場(chǎng)，而金融衍生品（期指、權(quán)證、期權(quán)）日后將越趨豐富，而外資在操作各類金融衍生品時(shí)，他們必須要控制市場(chǎng)。而外資大規(guī)模介入市場(chǎng)后，市場(chǎng)的平均市盈率水平會(huì)逐漸下降，因目前高PE的所謂“成長(zhǎng)股”將逐漸被邊緣化，市場(chǎng)投資主流是低估值的藍(lán)籌股。外資一旦重點(diǎn)持有大市值的股票，最終又會(huì)促成大型公司的市值在市場(chǎng)總市值中的占比進(jìn)一步提高，也即由此形成良性循環(huán)。為此，我可以提前下結(jié)論：在A股市場(chǎng)這波估值修復(fù)行情啟動(dòng)初期，率先持有這些5、6倍PE的上證50權(quán)重股，在未來(lái)若干年內(nèi)，將得到遠(yuǎn)超上證指數(shù)漲幅的超額收益。

對(duì)銀行股二級(jí)市場(chǎng)太長(zhǎng)遠(yuǎn)的走勢(shì)我暫時(shí)不下定義，我自己大概能看到的近一年內(nèi)走勢(shì)，應(yīng)該分三段：

第一段：個(gè)股異軍突起，激活板塊——已完成，中信、南京、北京、寧波等先行走強(qiáng)，激活了整個(gè)銀行股板塊；

第二段：板塊估值修復(fù)——正在進(jìn)行中；

第三段：炒金融改革——等第二段休息后，會(huì)開(kāi)始第三段，俺最最重倉(cāng)的那個(gè)大概率是這一階段的市場(chǎng)龍頭。

(證券市場(chǎng)紅周刊)