|
模式一 國內(nèi)銀行貸
獲得銀行貸款的技巧
1、 （1）、企業(yè)要講究信譽(yù)：企業(yè)要主要抓好資金的日常管理、主動(dòng)地向銀行匯報(bào)公司的經(jīng)營情況、提高企業(yè)的管理水平。 （2）、企業(yè)要有耐心：應(yīng)避免一時(shí)沖動(dòng)，以致得不償失 （3）、要主動(dòng)、熱情地配合銀行開展各項(xiàng)工作 2、 3、 4、 5、 模式二 國外銀行貸款 與國內(nèi)銀行貸款大同小異，特別是自從中國對(duì)外資開放了經(jīng)營人們幣的權(quán)力以后。模式三 發(fā)行債券融資 發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)不變，債券的利息還可以在稅前支付，并計(jì)入成本，具有“稅盾”的優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)行債券始是多企業(yè)原意選擇的籌資方式。 模式四 民間借貸融資 借款中需明確的事項(xiàng) 1、 2、 3、 4、 5、 模式五 信用擔(dān)保融資 一種特速的中介活動(dòng)。 上海模式：各級(jí)財(cái)政建立共同基金，委托專業(yè)機(jī)構(gòu) 深圳模式：互助基金委托專業(yè)機(jī)構(gòu)代理擔(dān)保 模式六 金融租融資 融資租憑由于其融資于融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問題的租憑公司可以回收、處理租憑物，因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)的資信和擔(dān)保要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。此外，融資驅(qū)迫屬于表外融資，不體現(xiàn)在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債項(xiàng)目中，不影響企業(yè)的資信狀況。融資租憑指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大多部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租憑。 從模式一到到模式六，以上六種都屬于債權(quán)融資模式！ 模式七 股權(quán)出讓融資 指企業(yè)出讓部分股權(quán)以達(dá)到籌資的目的。這種方法是要非常慎重的，因?yàn)楣蓹?quán)是涉及股權(quán)稀釋，它主要會(huì)影響到：企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理權(quán)、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)收益方式四個(gè)大方面。如果想完全掌握企業(yè)的控制權(quán)、完全占有企業(yè)收益、完全支配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的創(chuàng)業(yè)者來說，這將是一種不太適宜的融資方式。 按出讓股權(quán)價(jià)格劃分： 1、 指在出讓股權(quán)時(shí)，股權(quán)出讓價(jià)格高于（>）股權(quán)帳面價(jià)格。 2、 股權(quán)出讓價(jià)格高于（=）股權(quán)帳面價(jià)格。 3、 股權(quán)出讓價(jià)格高于（<）股權(quán)帳面價(jià)格。 大企業(yè)投資小企業(yè)的方式：收購、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營。 創(chuàng)新基金，國家的一項(xiàng)對(duì)自主創(chuàng)新、技術(shù)含量高、市場(chǎng)前景好的研究開發(fā)項(xiàng)目的財(cái)政支持。 模式八 增資擴(kuò)股融資 擴(kuò)大股本融進(jìn)所需資金，在進(jìn)行操作的時(shí)候，一定要注意相關(guān)的法律規(guī)定，確保操作程序和有關(guān)依據(jù)符合法律規(guī)定，融得合法資金。 上市公司的增資擴(kuò)股融資，是指上市公司向社會(huì)大眾公開發(fā)行新股，包括向原股東配售股票（配股）和向全體社會(huì)公眾發(fā)售股票（增發(fā)）。這是一種現(xiàn)在用的比較多的，而且也是一個(gè)比較復(fù)雜，程序較多的一種融資方式，不過也是一種對(duì)上市公司來說很有效的融資方式，其中一定要符合相關(guān)法律的規(guī)定，因?yàn)檫@個(gè)是對(duì)社會(huì)大眾負(fù)責(zé)的事情，公司融來的資金都是屬于社會(huì)大眾的，并不是上市公司的，公司把這些資金融來是為了是上市公司獲得更大的經(jīng)營收益，從而回報(bào)給廣大的股東，以使股東獲得其應(yīng)有大的利益。而現(xiàn)在有許多不法的上市公司卻把從股市融來的錢融進(jìn)了資金的腰包，這是一個(gè)沒有信托責(zé)任的表現(xiàn)，也已經(jīng)構(gòu)成了犯罪。既然拿了股民的錢，就要對(duì)股民負(fù)起應(yīng)有的責(zé)任，這個(gè)責(zé)任就是信托責(zé)任，上市公司的責(zé)任就是通過這些錢是本企業(yè)為股民賺取利潤。 對(duì)于非上市的公司，一般就通過：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、場(chǎng)地使用投資等方式。 模式九 產(chǎn)權(quán)交易融資 指企業(yè)財(cái)產(chǎn)所有權(quán)及相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)益的有償轉(zhuǎn)讓行為和市場(chǎng)經(jīng)營活動(dòng)，是指除上市公司股份轉(zhuǎn)讓以外的企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓。可以是企業(yè)資產(chǎn)與資產(chǎn)的交換、股權(quán)與股權(quán)的交換，也可以是用貨幣購買企業(yè)的資產(chǎn)，或用貨幣購買企業(yè)的股份，也可以是幾種形式的綜合。 模式十 杠桿收購融資
杠桿收購是指收購者用自己很少的本錢為基礎(chǔ)，然后從投資銀行或其他金融機(jī)構(gòu)籌集、借貸大量、足夠的資金進(jìn)行收購活動(dòng)，收購后公司的收入（包括拍賣資產(chǎn)的營業(yè)利益）剛好支付因收購而產(chǎn)生的高比例負(fù)債，這樣能達(dá)到以很少的資金賺取高額利潤的目的。這種方式也有人稱之為高度負(fù)債的收購方式，這樣的收購者往往在做出精確的計(jì)算以后，使得收購后公司的收支處于杠桿的平衡點(diǎn)，他們頭腦靈活，對(duì)市場(chǎng)熟悉，人際關(guān)系處理恰當(dāng)，最善于運(yùn)用別人的錢，被稱為“收購藝術(shù)家”。
總的來看，杠桿收購可以分為三步來進(jìn)行： 模式十一 引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)通過一定方式籌集資本，以股權(quán)投資的方式將其投入具有高成長潛力的未上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并通過提供管理服務(wù)參與企業(yè)的經(jīng)營，以期獲取企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后的高資本增值的一種資本投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種特殊的投資方式，是一種包括融資、參與管理和投資的資本運(yùn)營制度，它面對(duì)的對(duì)象主要是有良好成長前景的項(xiàng)目或中小企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)的方式為項(xiàng)目或企業(yè)提供資本支持，是一種中長期投資，它不以企業(yè)分紅和經(jīng)營具體產(chǎn)品為目的，而是著眼于未來企業(yè)資本增值，并以整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)為經(jīng)營對(duì)象，通過支持創(chuàng)建、培育企業(yè)，待企業(yè)成熟后通過上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲得高資本增值收益。風(fēng)險(xiǎn)投資家發(fā)現(xiàn)一個(gè)有成長潛力的項(xiàng)目后，往往在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期就投資新興的中小企業(yè)，不僅有信息不透明和不對(duì)稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)在成長過程中還要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)，以及成功退出的風(fēng)險(xiǎn)等種種不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。 在美國，有近80%的新技術(shù)企業(yè)是在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下或按照風(fēng)險(xiǎn)投資模式發(fā)展起來的，這些企業(yè)已成為美國經(jīng)濟(jì)增長的重要源泉。我們熟知的大企業(yè)如國際數(shù)據(jù)設(shè)備、聯(lián)邦快遞、英特爾、微軟、蘋果等公司，是風(fēng)險(xiǎn)投資“ 孵化”的產(chǎn)物，可以說，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資，就沒有這些企業(yè)的今天。新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期，由于本身資產(chǎn)規(guī)模小、無形資產(chǎn)大、不確定性強(qiáng)及信息不稱等內(nèi)生障礙，傳統(tǒng)金融體系很難支持；而慢節(jié)奏的通過自我積累方式逐步創(chuàng)業(yè)的模式，無法適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有借助于外源資本的支持，迅速完成創(chuàng)業(yè)歷程才能贏得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 模式十二 投資銀行投資 投資銀行的定義：主營資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)實(shí)中如：證券公司、并購重組顧問公司、基金管理公司、投資管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等。 模式十三 國內(nèi)上市融資 自從我國的證券市場(chǎng)建立以來,“上市”幾乎就成了一個(gè)公司的奮斗的終極目標(biāo),而上市的好處是很多的,如:可以擴(kuò)大公司的聲譽(yù)、知名度,可以進(jìn)一步的分散風(fēng)險(xiǎn)等等,但是其最根本的目的是可以大規(guī)模的融資,這一點(diǎn)也是吸引企業(yè)所有者千方百計(jì)上市的最終因素。上市意味著企業(yè)可以進(jìn)行股權(quán)融資,從而減少負(fù)債融資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)企業(yè)行為的各種限制。從宏觀上看,通過對(duì)1331 家主要上市公司2004 年度的資產(chǎn)負(fù)債情況的搜集并加以統(tǒng)計(jì)之后,可以看出我國上市公司2004 年度的平均資產(chǎn)負(fù)債率是56. 10 % ,而在上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)中長期負(fù)債所占比重明顯過低,僅為13. 47 % ,而流動(dòng)負(fù)債所占負(fù)債的比重卻達(dá)到了86. 42 % 。反觀西方發(fā)達(dá)國家,據(jù)統(tǒng)計(jì),在發(fā)達(dá)國家的成熟資本市場(chǎng)中,上市公司的負(fù)債融資是股權(quán)融資的3～10 倍,而且在發(fā)達(dá)國家的資本市場(chǎng)上有這樣一個(gè)說法,如果一家上市公司經(jīng)常性的進(jìn)行股權(quán)融資,這就給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)不利的信號(hào):該公司的信用水平已經(jīng)降低,只能依靠股票來融資,從而會(huì)導(dǎo)致該公司的投資者對(duì)其失去信心。在1991 年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中,美國、日本和德國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69 %、69 %和73 % ,而長期負(fù)債率達(dá)到了53 %、53 %和38 %。通過對(duì)中外上市公司數(shù)據(jù)的比較我們不難看出我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率比發(fā)達(dá)國家要低很多,而從長期負(fù)債率上來看,我國的水平更是要低了好多,在發(fā)達(dá)國家長期負(fù)債率一般要達(dá)到38 %以上,而在我國卻只有不到25 % ,很明顯我國上市公司的負(fù)債融資不足,尤其是長期負(fù)債融資不足。我國上市公司的低長期負(fù)債比率說明企業(yè)相當(dāng)大的長期資金需要是通過不斷的流動(dòng)負(fù)債來滿足的。企業(yè)是通過借新債還舊債的方式來滿足長期資金的需求,而形成這一特點(diǎn)的原因主要是因?yàn)楂@得長期貸款的條件要比短期貸款苛刻,所以企業(yè)在借長期貸款有困難時(shí)會(huì)不斷的借短期貸款來應(yīng)一時(shí)之需。通過上面的分析,我國的上市公司有著很強(qiáng)的股權(quán)融資偏好,過于依賴于股權(quán)融資,從而忽略了負(fù)債融資,造成了資本結(jié)構(gòu)的不合理。 二、我國上市公司股權(quán)融資偏好的原因 從上面的論述我們可以很明顯地看出我國上市公司的融資方式不同于發(fā)達(dá)國家的上市公司,這些發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)化時(shí)間較長,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制更健全,有著比我們更多的經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn),好多方面我們要向發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)和借鑒。但是,我國上市公司既然偏好于股權(quán)融資,必定是一些特殊因素造成的,下面我們就來分析一下這一特殊現(xiàn)象背后的原因: 1. 從法律角度上來看,我國的法律對(duì)上市公司的負(fù)債融資有很大的約束。我國《公司法》第一百六十一條要求企業(yè)發(fā)行債券必須具備以下條件:股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3000 萬元;累積債券總額不超過公司凈資產(chǎn)總額的百分之四十;最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息;籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策;債券利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平;國務(wù)院規(guī)定的其他條件。由于這些條件的存在,使得上市公司發(fā)行債券的門檻被抬得很高,這樣就把很多的非國有企業(yè)、成長型企業(yè)等那些有發(fā)放債券籌集資金需求的企業(yè)拒之門外,好多公司只好放棄這一融資方式,而一味地去通過股權(quán)融資籌集資本。換句話說,我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從制度上就將負(fù)債融資否定了,這是我國上市公司偏好于股權(quán)融資的根本原因。 2. 從股權(quán)制度的角度來看,我國特殊的股權(quán)制度是造成上市公司過度依賴股權(quán)資本的根源。目前,我國各上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在著以下特點(diǎn):在股權(quán)結(jié)構(gòu)中,國有股和法人股所占的比重過高;國有股的主體不明確;國有股、法人股與個(gè)人股同股不同權(quán),并且不能流通。這種“特殊”的股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來了兩個(gè)明顯的后果:第一,由于市場(chǎng)上的流通股數(shù)較少,這就使得股票市場(chǎng)上的供給相對(duì)于股票的需求明顯的不足,導(dǎo)致股票的市盈率普遍過高,股票價(jià)格明顯偏離股票的價(jià)值;第二,由于流通股少于國家股和法人股,所以掌握國家股的大股東們可以控制上市公司管理層,從而使得中小股東出于搭便車的心理,放棄了“用手投票”的權(quán)力,因此表面上股東的目標(biāo)是股票市場(chǎng)價(jià)格的最大化,但事實(shí)上這種目標(biāo)已經(jīng)變成了大股東(國家股、法人股持有者) 的目標(biāo)———企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值的最大化。這一目標(biāo)的轉(zhuǎn)變使得一味地增加企業(yè)凈資產(chǎn)成了大股東們的嗜好,而增加凈資產(chǎn)最有效的最直接的途徑莫過于股權(quán)融資了。因此,歸根結(jié)底我國上市公司之所以偏好于股權(quán)融資,是由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理所導(dǎo)致的。 3. 從資金成本的角度來看,由于資金成本仍然沒有對(duì)企業(yè)形成真正的約束,所以企業(yè)的融資選擇就以“最容易”為標(biāo)準(zhǔn)。其他一些研究也表明了如果公司有其財(cái)務(wù)約束,其發(fā)行決策將不可能是最優(yōu)決策。就國內(nèi)上市公司而言,配股只需董事會(huì)批準(zhǔn),是各公司最容易的融資途徑,這就不難理解中國上市公司為何熱衷于股權(quán)融資了。 三、過度依賴股權(quán)融資的危害 相對(duì)于發(fā)達(dá)資本主義國家的上市公司而言,我國的上市公司體現(xiàn)出了明顯的股權(quán)融資偏好,究其原因主要是法律規(guī)范和股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理所造成的。而這種融資結(jié)構(gòu)上的差異也帶來了不可避免的弊端: 1. 造成資金使用效率的降低。我國上市公司明顯的表現(xiàn)出“重股輕債”的趨向,而這會(huì)使得經(jīng)營者忽視對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究,從而造成了資金使用效率的降低。從總體上看,我國上市公司經(jīng)營業(yè)績有明顯下降的趨勢(shì), 1992 —2002 年的凈資產(chǎn)受益率分別為: 14. 28 %、14. 68 %、13. 15 %、10. 78 %、9. 59 %、9. 69 %、7. 45 %、8. 23 %、7. 63 %、5. 35 %和5. 65 %(張兆國,2005) 。這一明顯下降的趨勢(shì)可以反映出經(jīng)營者工作努力水平的降低。 2. 造成負(fù)債的各種優(yōu)勢(shì)無從發(fā)揮。眾所周知,負(fù)債融資有以下幾方面的優(yōu)點(diǎn): (1) 有稅盾的作用。由于所得稅的存在,而且貸款利息可在稅前抵扣,即可將利息作為一種費(fèi)用從利潤中扣除,從而減少所得稅的繳納額。而股權(quán)融資則沒有任何的抵稅作用,因?yàn)楣衫陌l(fā)放是在稅后的,對(duì)所得稅的繳納沒有任何的影響。所以過度的偏好于股權(quán)融資使得負(fù)債的抵稅作用消失了,經(jīng)營者無法享受稅盾帶來的好處。(2)降低了經(jīng)營的代理成本。由于債權(quán)人比股東有著對(duì)公司剩余資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán),因此,債權(quán)人有時(shí)比股東更加重視企業(yè)的經(jīng)營情況,債權(quán)人會(huì)通過各種條款來約束經(jīng)營者的行為,比如說投資的資金流向等。通過對(duì)經(jīng)營者的約束,使得經(jīng)營者會(huì)更加認(rèn)真的對(duì)待公司的經(jīng)營,提高業(yè)績,這一方面節(jié)約了股東的代理成本,又使得債權(quán)人成為了股東背后的監(jiān)督者。(3) 杠桿的作用。由于負(fù)債的存在,公司需要定期定額的支付利息,這就使得一定規(guī)模的負(fù)債可以為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。當(dāng)企業(yè)息稅前收益高于債務(wù)利息時(shí),增加債務(wù)資本的比例可以提高普通股稅后每股收益,而股權(quán)融資卻不具備這一作用。 模式十四 境外上市融資 對(duì)于中國的企業(yè)，境外上市一般就是在香港和紐約，而經(jīng)常聽到的也是香港交易所和NASDAQ，比如中國的幾大網(wǎng)站都是在紐約的NASDAQ上市的，其中百度就因?yàn)樵贜ASDAQ上市，重新創(chuàng)造了一個(gè)上市神話，百度一上市，其市值就一路飆升。百度發(fā)行價(jià)為每股27美元，最高漲到151.21美元，收盤時(shí)漲幅達(dá)到353.85%，成為最近五年來剛到納斯達(dá)克當(dāng)天日成交量最大的公司。自2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破碎以來，還沒有任何一家公司的股價(jià)在一個(gè)交易日里有如此大的上漲幅度。從而締造了一百名余名千萬富翁，捎帶還有7位億萬富翁，以及數(shù)百名百萬富翁的奇跡。 香港交易所早在2003年10月份就在北京設(shè)立辦事處，在上海、廣州等地也曾出派代表與企業(yè)以及當(dāng)?shù)卣賳T溝通，在2006 年1 月份還專門成立中國新聞小組，主要負(fù)責(zé)與內(nèi)陸的政府機(jī)構(gòu)和交易所保持密切聯(lián)系。同時(shí)，香港交易所還會(huì)為在香港上市的內(nèi)陸 企業(yè)安排培訓(xùn)，包括上市規(guī)則的培訓(xùn)和公司治理的培訓(xùn)等。香港是內(nèi)陸企業(yè)首選的境外融資 市場(chǎng)。以10 年的變化來看，10 年前在香港上市的內(nèi)陸企業(yè)是11 家，現(xiàn)在有 344 家，除了內(nèi)陸企業(yè)以外，還包括香港本地的企業(yè)，同時(shí)還有一些包含外資成分的內(nèi)陸企業(yè)（以臺(tái)資企業(yè)居多）。臺(tái)資企業(yè)利用香港這個(gè)籌資平臺(tái)給中國內(nèi)陸的業(yè)務(wù)發(fā)展提供保障。例如一家做運(yùn)動(dòng)鞋的臺(tái)資企業(yè)，1996 年在香港上市的時(shí)候是46 億港元，到了今天是300億港元。這家企業(yè)不僅在中國內(nèi)陸有生產(chǎn)基地，在越南等一些地方也有生產(chǎn)基地。它利用香港這個(gè)平臺(tái)，發(fā)展到全球包括阿迪達(dá)斯、耐克等公司的運(yùn)動(dòng)鞋都由它來做。 首先，對(duì)于在任何地方有業(yè)務(wù)的企業(yè)，在香港上市都是沒有限制的。當(dāng)一家企業(yè)決定利用香港這個(gè)資本市場(chǎng)的時(shí)候，就要符合這個(gè)市場(chǎng)的游戲規(guī)則，主要是信息披露的問題。香港能夠吸引那么多的資金進(jìn)來，其中一個(gè)原因就是對(duì)公司的信息披露。如果上市公司違反上市規(guī)則，不管它是什么背景，我們一定會(huì)采取積極的行動(dòng)。也只有這樣，我們才可以長期維持全球的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于在香港上市企業(yè)的青睞，無論是內(nèi)陸企業(yè)、臺(tái)資企業(yè)還是香港企業(yè)。如果他們對(duì)香港市場(chǎng)的信息感覺下降的話，香港就不能夠繼續(xù)成為一個(gè)重要的為本地企業(yè)和內(nèi)陸企業(yè)籌資的平臺(tái)。事實(shí)上，中央政府非常支持一些企業(yè)利用香港來上市，除了籌資以外，還可以幫助他們加強(qiáng)公司治理的水平，以及得到公眾投資者、機(jī)構(gòu)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和媒體等各方面的監(jiān)督，從而提升企業(yè)尤其是一些國有企業(yè)的運(yùn)作思維。 從市值來講，內(nèi)陸企業(yè)在1996 年占到香港市值的8% 左右，大概3000 億港元;現(xiàn)在包括中國銀行在內(nèi)，大概是40000 億港元左右。這是以普通的股份來得出這個(gè)數(shù)值的，不能在香港流通的股份沒有算。例如中國石油在香港H 股的發(fā)行股份為12%，就算這12% 的 市值，其它的沒有算。由此可以看出，內(nèi)陸企業(yè)是非?？粗乩孟愀圻@個(gè)資本市場(chǎng)去籌資的。 其次，香港對(duì)于資金的流動(dòng)是沒有限制的。雖然亞洲很多國家的資金也可以自由進(jìn)出，但是很多地方還需要申報(bào)。一些基金利用香港市場(chǎng)買賣股票和期貨，比如兩個(gè)星期之后賺了2億或者更多的錢，都隨時(shí)可以全部調(diào)走，是沒有任何限制的。換句話說，任何一家券商，無論是內(nèi)陸、臺(tái)灣、日本、美國，只要他能夠符合香港證監(jiān)會(huì)對(duì)于證券商的資本要求和流動(dòng)資金的要求，就可以成為交易所的人，對(duì)股東的控股比例是沒有要求的，也沒有要求本地的證券商有一定的百分比。現(xiàn)在香港有430多家的券商，大概有130家是全外資的。2005年，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)允許一些券商可以在境外尤其是在香港設(shè)立公司。估計(jì)在不久的將來，內(nèi)陸券商可能成為香港最大批的非香港地區(qū)的券商。同時(shí)，香港對(duì)本地的券商沒有保障，對(duì)資本要求和人員要求是一視同仁的，因此香港這個(gè)市場(chǎng)開放的好處就是可以吸引不同的資金、人才進(jìn)來。另外，在香港上市的企業(yè)，絕大部分是中小企業(yè)。例如220家新的上市公 司中，其中有77 家第一次在香港上市的時(shí)候籌資是少于1億港元的，可見小規(guī)模的企業(yè)也可以用香港這個(gè)平臺(tái)；另外有82 家企業(yè)的籌資大概是1 億～0 億港元。在過去3年多的時(shí)間里，在香港新上市的企業(yè)中，約有70% 籌資是少于10 億港元的中小企業(yè)。 模式十五 買殼上市融資 融資的問題一直困擾著發(fā)展前景良好的中小企業(yè)。一方面難以得到中國政府或銀行的支持，另一方面也很難進(jìn)入主板上市條件較高，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還不完善的中國資本市場(chǎng)。海外融資是發(fā)展前景良好的中小企業(yè)解決資金困難的可行之路。但關(guān)鍵問題是找到境外上市的最佳途徑。海外上市方式和途徑的選擇，對(duì)中小企業(yè)來說至關(guān)重要。買殼上市是擬上市企業(yè)以有償方式取得對(duì)已上市企業(yè)的控制權(quán)，并將自己主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到該上市企業(yè)，從而達(dá)到上市目的。發(fā)行上市是擬上市企業(yè)經(jīng)過股份制改造后，向社會(huì)公眾和機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行新股，使企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜衅髽I(yè)。對(duì)于期待上市企業(yè)而言，發(fā)行上市門檻較高，時(shí)間跨度較長，主動(dòng)權(quán)較小。隨著中國證監(jiān)會(huì)《虧損上市企業(yè)暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》頒布，我國股票市場(chǎng)退市機(jī)制得到大大強(qiáng)化。為了避免退市，越來越多的績差上市企業(yè)和正在失去自我發(fā)展能力的上市企業(yè)正在以空前積極的姿態(tài)尋求重組，增大了殼資源供給，為買殼上市提供了更為廣闊的市場(chǎng)。 買殼上市涉及法律、財(cái)務(wù)、經(jīng)營、監(jiān)管各個(gè)環(huán)節(jié)，牽涉政府、企業(yè)、股東、中介機(jī)構(gòu)等多方利益，加之貫穿股權(quán)重組、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等各種財(cái)物手段，中介機(jī)構(gòu)得力與否對(duì)買殼成敗至關(guān)重要。企業(yè)可以就某一特定的殼目標(biāo)與中介機(jī)構(gòu)簽訂財(cái)務(wù)顧問協(xié)議，也可以就整個(gè)買殼上市項(xiàng)目與中介機(jī)構(gòu)簽訂全面委托的財(cái)務(wù)顧問協(xié)議。企業(yè)還應(yīng)與中介機(jī)構(gòu)簽訂保密協(xié)議，明確買殼上市所要達(dá)到的成效和雙方各自的權(quán)利義務(wù)，規(guī)定雙方的保密責(zé)任，約束所有參與者的行為，避免日后不必要的糾紛。 從模式七到模式十五，以上九種融資模式都是股權(quán)融資模式！ 模式十六 留存盈余融資 企業(yè)稅后利潤是企業(yè)可從內(nèi)部掌握的資金，使用起來靈活，具有很大的優(yōu)越性，籌資成本也比較低。留存收益所有權(quán)是屬于股東的。就是把企業(yè)在稅后還留存的資金先留在企業(yè)，用于擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)，也就是給企業(yè)用作再投資，而再投資后再按照原來的協(xié)議分配給各個(gè)股東其應(yīng)得的利益。 模式十七 資產(chǎn)管理融資 中小企業(yè)可以通過將其資產(chǎn)通過抵押、質(zhì)押等手段融資。應(yīng)收帳款抵押、存款融資。 模式十八 票據(jù)貼現(xiàn)融資 指票據(jù)持有人再資金不足的時(shí)候，將商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，銀行按照票據(jù)的金額扣除貼現(xiàn)利息后將余額支付給收款人的一項(xiàng)銀行授信業(yè)務(wù)，是企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)促進(jìn)商品交易而向銀行提出的金融需求。票據(jù)一經(jīng)貼現(xiàn)便給貼現(xiàn)銀行所有，貼現(xiàn)銀行可以到期憑票據(jù)直接向承兌銀行收取票款。 模式十九 典當(dāng)資產(chǎn)融資 指當(dāng)戶將其動(dòng)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)力作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物質(zhì)押給典當(dāng)行，交付一定的比例費(fèi)用，取得當(dāng)金并再約定的期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回典當(dāng)物的行為。與銀行貸款相比，典當(dāng)貸款成本高、貸款規(guī)模小，但其也有銀行貸款所無法比擬的優(yōu)勢(shì)。首先，與銀行對(duì)借款人的資信條件近乎苛刻的要求相比，典當(dāng)行對(duì)客戶幾乎沒有信用要求，典當(dāng)行只注重當(dāng)物是否貨真價(jià)實(shí)。而且典當(dāng)行可以動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押二者兼為，但一般商業(yè)銀行只做不動(dòng)產(chǎn)抵押。其次，典當(dāng)行典當(dāng)物品的起點(diǎn)比較低，千元、百元的物品都可以當(dāng)，所以典當(dāng)行更注重對(duì)個(gè)體客戶和中小企業(yè)服務(wù)。第三，與銀行貸款手續(xù)繁雜、審批周期長相比，典當(dāng)貸款手續(xù)十分便捷，能夠迅速及時(shí)地解決當(dāng)戶的資金需求。即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行要快捷許多。第四，客戶向銀行借款時(shí)，貸款的用途不能超越銀行指定的范圍。而典當(dāng)行則不問客戶貸款的用途，經(jīng)營產(chǎn)品靈活機(jī)動(dòng)。典當(dāng)最主要的、首要的社會(huì)功能就是資金融通功能。在典當(dāng)過程中，該功能總是獨(dú)立發(fā)揮或是先于典當(dāng)?shù)钠渌δ芏l(fā)揮出來。簡(jiǎn)言之，當(dāng)戶借助于典當(dāng)融資，無論是否會(huì)贖當(dāng)，典當(dāng)?shù)娜谫Y服務(wù)功能都顯而易見。 模式二十 商業(yè)信用融資 商業(yè)信用融資, 是指企業(yè)在商品交易時(shí)因延期付款或預(yù)收貨款( 延期交貨) 而形成的借貸關(guān)系, 它是由于商品交易中資金與貨物在空間和時(shí)間上的分離而形成的企業(yè)間的一種間接信用行為, 隨著企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的產(chǎn)生、變化而自然產(chǎn)生、變化, 屬于自然融資手段。商業(yè)信用產(chǎn)生于銀行信用之前, 但銀行信用出現(xiàn)之后, 商業(yè)信用仍然存在, 并且由于商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中, 因而商品經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá), 采用商業(yè)信用形式融通資金的企業(yè)越來越多。因此, 在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下, 商業(yè)信用理應(yīng)成為我國企業(yè)融通短期資金的重要手段。 模式二十一 國際貿(mào)易融資 國際貿(mào)易融資是銀行對(duì)進(jìn)口商或出口商提供的與進(jìn)出口結(jié)算相關(guān)的資金融通，包括進(jìn)口開證、進(jìn)口押匯、出口押匯、票據(jù)貼現(xiàn)、打包放款、提貨擔(dān)保、福費(fèi)廷和保理業(yè)務(wù)等八個(gè)業(yè)品種，屬于多功能的綜合信貸業(yè)務(wù)。國際貿(mào)易融資主要以貿(mào)易活動(dòng)直接產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為進(jìn)口商或出口商履約的資金來源，以結(jié)算中的商業(yè)單據(jù)或金融單據(jù)等權(quán)利憑證作為進(jìn)口商或出口商履約的一項(xiàng)保證。一方面，它有效地解決了企業(yè)從事進(jìn)出口貿(mào)易活動(dòng)所面臨的資金短缺問題，支持進(jìn)出口企業(yè)在更大范圍和更大規(guī)模上從事進(jìn)出口貿(mào)易，增強(qiáng)企業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，由于它與結(jié)算相關(guān)聯(lián)，回收期短，有多重保障且收益豐厚，是銀行有效運(yùn)用資金的一種較為理想的方式。對(duì)中資銀行來說，國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)不僅可以帶動(dòng)國際結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展，支持進(jìn)出口企業(yè)在更大范圍和更大規(guī)模上從事進(jìn)出口貿(mào)易，更能進(jìn)一步優(yōu)化人民幣信貸業(yè)務(wù)的投向和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，深化本外幣一體化經(jīng)營格局。 模式二十二 補(bǔ)償貿(mào)易融資 國際補(bǔ)償貿(mào)易是國外公司向國內(nèi)公司提供機(jī)器設(shè)備、技術(shù)、各種服務(wù)、培訓(xùn)人員等作為貸款，待項(xiàng)目投產(chǎn)后，國內(nèi)公司一該項(xiàng)目的產(chǎn)品或以商定的其他方法予以償還的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 從模式十六到模式二十二，以上七種都是內(nèi)部融資或貿(mào)易融資！ 模式二十三 項(xiàng)目包裝融資 項(xiàng)目融資有其科學(xué)的概念、形式、結(jié)構(gòu), 最關(guān)鍵的是有四個(gè)因素, 一是項(xiàng)目融資中的債權(quán)保證, 二是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的保證,三是項(xiàng)目包裝的專門技術(shù), 四是項(xiàng)目資金的對(duì)接。這四個(gè)問題關(guān)系到項(xiàng)目融資的成功與否。債權(quán)保證是債務(wù)人對(duì)債權(quán)人所提供的貨幣資金的一種有效可靠的物和人的保證。沒有可靠有效的債權(quán)保證, 債權(quán)人的貨幣資金就失去了安全性, 項(xiàng)目融資也就不可能進(jìn)行下去。所以, 相應(yīng)的債權(quán)保證是每個(gè)債權(quán)人投資放債時(shí)必然的基本要求, 是項(xiàng)目融資的重要條件之一。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度較硬( 投資收益率高) , 外方有利可圖, 項(xiàng)目融資必然成功。做項(xiàng)目是需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行包裝的, 項(xiàng)目包裝不僅是對(duì)項(xiàng)目外在的形式做簡(jiǎn)單的修飾處理, 更主要還是對(duì)項(xiàng)目的內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)分析, 合理篩選, 有機(jī)組合, 項(xiàng)目經(jīng)過包裝才能提高和保證其應(yīng)有的質(zhì)量, 可以說, 未經(jīng)包裝的項(xiàng)目是難有高水平項(xiàng)目質(zhì)量的。項(xiàng)目包裝的目的在于符合投資放債條件, 使銀團(tuán)和財(cái)團(tuán)能夠順利通過, 實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資?；旧习b是項(xiàng)目融資中的重要工作。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有: 信用風(fēng)險(xiǎn)( 擔(dān)保抵押硬度及變現(xiàn)能力) 、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)( 市場(chǎng)、生產(chǎn)、技術(shù)、管理) 、金融風(fēng)險(xiǎn)( 利率、匯率) 、政治風(fēng)險(xiǎn)( 政局、政策) 、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)( 資源量、地理?xiàng)l件、災(zāi)害) 。 模式二十四 高新技術(shù)融資 1、 2、 模式二十五 BOT項(xiàng)目融資 BOT 是英文build - operate - transfer 的簡(jiǎn)稱,即“建設(shè)- 經(jīng)營- 移交”。典型的BOT 形式是:政府同私營部門的項(xiàng)目公司簽訂合同,由該項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)、籌資和承建某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施,項(xiàng)目公司在協(xié)議期內(nèi)擁有、運(yùn)營和維護(hù)這項(xiàng)設(shè)施,并通過收取使用費(fèi)或服務(wù)費(fèi),回收投資并取得合理利潤。協(xié)議期滿后,這項(xiàng)設(shè)施的所有權(quán)無償移交給所在國政府。BOT 投資方式作為一種新的國際融資方式,目前已被廣泛用于發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。如著名的橫貫英法的英吉利海峽隧道、澳大利亞悉尼的港口隧道、泰國曼谷的高架鐵路、土耳其的博斯普魯斯第二大橋、菲律賓的諾瓦塔斯火電廠等,都采用了BOT 投資方式。我國的深圳、上海浦東開發(fā)區(qū)等地也利用BOT 方式建設(shè)了一批基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。許多國家,尤其是發(fā)展中國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中之所以越來越多地采用BOT 投資方式,是因?yàn)榕c傳統(tǒng)的投資方式相比,BOT 投資方式具有有利減輕政府直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)能夠提高項(xiàng)目的運(yùn)作效率、降低項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)諸多優(yōu)點(diǎn)。 國內(nèi)項(xiàng)目發(fā)起人遇到的問題。(1) 招標(biāo)問題:由于不規(guī)范的招標(biāo),過去的不少BOT 項(xiàng)目不得不面對(duì)艱難的境地。(2) 融資成本問題:由于BOT 融資方式剛被引入國內(nèi),人們對(duì)其不夠熟悉,對(duì)人民幣的利率的變化估計(jì)不足,加上資金緊缺,投資不足,急需外資的特定條件下,向外商給予了高額固定回報(bào)。(3) 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題:現(xiàn)在,我國BOT 項(xiàng)目,在特許權(quán)協(xié)議中遵循這樣一個(gè)基本原則,即成本加分紅價(jià)格,指的是在一定的條件下,產(chǎn)品(服務(wù)) 的價(jià)格將根據(jù)成本而調(diào)整,并確保投資者的利潤回報(bào),這一基本原則使項(xiàng)目公司所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)減至最小,風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不合理。(4) 經(jīng)濟(jì)方面的問題:一些項(xiàng)目,由于對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展估計(jì)不足,出讓了項(xiàng)目的專營權(quán),都讓外方收費(fèi),外方獲利太多。 模式二十六 IFC國際投資 IFC，是國際金融公司的簡(jiǎn)稱。 模式二十七 專項(xiàng)資金投資 投資于專項(xiàng)用途的資金。專項(xiàng)資金一般是由政府扶持的某個(gè)專門的項(xiàng)目，從而提供一定的金融支持政策。 1、 2、 3、 4、 模式二十八 產(chǎn)業(yè)政策投資 政府為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)高新技術(shù)成果化提供的政策性支持投資。如：財(cái)政補(bǔ)貼、貼息貸款、優(yōu)惠貸款和稅收優(yōu)惠政策。 |
|
|
