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2015年選股的四個“金”緯度

導(dǎo) 讀

2015年將是腳踏實地的一年。小票的邏輯在2014年已經(jīng)被推向了極致，2015年將難以為繼；邊際增量資金來自于海外和融資，風(fēng)格上更有利于藍(lán)籌標(biāo)的；外資對于中國經(jīng)濟(jì)的變化更加敏感，融資余額擴(kuò)張本身助漲助跌，因此2015年指數(shù)的波動區(qū)間將加大

來源: 微博

作者: 玉名

隨著近期行情的連續(xù)逼空，以及久違的金融、地產(chǎn)等大權(quán)重股的連續(xù)起舞，市場已經(jīng)高呼牛市來了，但實際上2015年是股民腳踏實地的一年，其選股策略是什么呢，今兒來做一個分析。

結(jié)構(gòu)性牛市中，市場已經(jīng)從最優(yōu)資產(chǎn)輪動到了最差資產(chǎn)

（1）2012年4月醫(yī)藥上漲，5月環(huán)保，下半年消費電子

（2）2013年初傳媒，2013年新國九條后成長牛市全面啟動，2013年中，炒手游，2013年4季度，軟件崛起

（3）2014年初，O2O，然后借著國企改革和跨界成長之名，將所有的小市值、低價股炒上天。而小市值和低價股恰恰是最差資產(chǎn)

（4）如果用滬深全部股票做等權(quán)重指數(shù)，已經(jīng)走到大約相當(dāng)于5200點的位置，牛市早已多年

2015年將是腳踏實地的一年，股票市場的波動區(qū)間將加大

（1）小票的邏輯在2014年已經(jīng)被推向了極致，2015年將難以為繼

（2）邊際增量資金來自于海外和融資，風(fēng)格上更有利于藍(lán)籌標(biāo)的

（3）外資對于中國經(jīng)濟(jì)的變化更加敏感，融資余額擴(kuò)張本身助漲助跌，因此2015年指數(shù)的波動區(qū)間將加大

三年演變

2013年：白馬成長是最優(yōu)資產(chǎn)

最早的劃分標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)，近兩年“市值”成為新的分類標(biāo)準(zhǔn)，每年風(fēng)格不同，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，2013年典型的白馬成長 > 50億以下小市值 > 價值

2014年：50億以下小市值最瘋狂

（1）2014年則突出表現(xiàn)為50億以下小市值 > 價值 > 白馬成長

（2）2015年被推向極致的可能是藍(lán)籌價值股的行情

2015：價值重估的時代

從經(jīng)濟(jì)周期看，我們的增速在放慢，成長投資不再像過去那樣居于統(tǒng)治地位，價值型股票或許是更好的選擇。篩選標(biāo)準(zhǔn)：高股息率、低估值、有國企改革預(yù)期等催化（例如分拆上市、走出去等）、流通盤偏小

（1）藍(lán)籌龍頭也有Alpha：后面很可能從市值劃分變成以上市公司質(zhì)地劃分，明年在投資標(biāo)的選擇上也是“英雄時代”，是藍(lán)籌龍頭的時代。以前說分化都是書生意氣，但明年很可能會實實在在發(fā)生，而配對交易比例的增加可能強化這一變化

（2）白馬成長是次優(yōu)資產(chǎn)，因為估值沒有彈性，只能賺取業(yè)績平穩(wěn)增長帶來的收益

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Alpha

尋找具有Alpha收益的藍(lán)籌龍頭

在資本市場擴(kuò)大對外開放的背景下，市場配置策略將發(fā)生“坐標(biāo)轉(zhuǎn)換”：

（1）全球資金配置的著眼點可能突破“國別比較”后選Alpha的模式，而直接過渡到“全球企業(yè)比較模式”

（2）行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司有望重估

股息率

隨著滬港通的開通，股息率高的個股作為外資偏好的配置品種，將受到更多青睞：

（1）藍(lán)籌股一般具有主營業(yè)務(wù)收入受經(jīng)濟(jì)周期影響較小、盈利能力穩(wěn)定、自由現(xiàn)金流好、分紅能力強的特點，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期

（2）從2011-2013年來看，銀行、采掘、家電、交運、公用事業(yè)等行業(yè)具有較高的股息率，收入增速、ROE、經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值占凈利潤比等指標(biāo)影響著分紅能力

潛在價值

分拆對潛在價值的挖掘

中石化銷售公司開啟價值重估典范

（1）引入外界資本，重估后中石化銷售公司估值近3570億元

（2）資產(chǎn)重估：保守估計單站重置成本900萬元，30233座加油站重估值為2,720億元；10108公里管線預(yù)計重估值600億元；假定單座油庫重置成本2,000萬元，393座加油站重估值為79億元，這三項資產(chǎn)合計3,400億元

（3）未來看點：在便利店、O2O、汽車服務(wù)、環(huán)保等業(yè)務(wù)方面有望得到新的發(fā)展，通過引入外部投資者，價值得到重估

安全邊際

低估值帶來的安全邊際

（1）對于強周期性行業(yè)而言，行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期變化較為敏感。當(dāng)行業(yè)盈利狀況處于底部區(qū)域，且公司股價已反映較為悲觀預(yù)期時(如PB低于1倍)，公司開始具有投資價值

（2）在經(jīng)濟(jì)衰退末期、復(fù)蘇初期階段公司價值將迎來重估

（3）從目前來看，強周期行業(yè)絕對PB處于歷史最低水平，相對PB處于歷史平均水平，其中銀行、鋼鐵、建筑裝飾、采掘等行業(yè)絕對PB較低

目前強周期行業(yè)的相對PB(左)和絕對PB(右)處于歷史較低水平