“高送轉(zhuǎn)”，是指公司大比例送紅股或以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，一般10送或轉(zhuǎn)5及以上定義為高送轉(zhuǎn)。一直以來市場對“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧，投資者有望在二級市場的股票增值中獲利。我們希望能夠預(yù)測到最有可能實施高送轉(zhuǎn)的公司，并找出二級市場上受投資者偏好的高送轉(zhuǎn)概念股，提前布局，獲取超額收益。

一、預(yù)測高送轉(zhuǎn)股

上市公司選擇高送轉(zhuǎn)方案，一方面需具備送轉(zhuǎn)能力，另一方面也要有送轉(zhuǎn)意愿，我們從送轉(zhuǎn)能力和送轉(zhuǎn)意愿兩方面構(gòu)造高送轉(zhuǎn)預(yù)測模型。

高送轉(zhuǎn)的來源是資本公積和未分配利潤，從而充足的資本公積金和未分配利潤是具備高送轉(zhuǎn)能力的必要條件。將每股資本公積與未分配利潤之和作為潛在送轉(zhuǎn)能力因子，對所有A股股票進(jìn)行排序，指標(biāo)值最高的前50只股票，預(yù)測命中率達(dá)48.29%，遠(yuǎn)高于市場實際發(fā)生高送轉(zhuǎn)的股票占比12.32%。表明公司實施高送轉(zhuǎn)的意愿比較強(qiáng)，只要有送轉(zhuǎn)能力，便有很大可能實施高送轉(zhuǎn)。同時，我們將其他反映成長性的因子，如每股盈利、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流和每股營業(yè)收入等，加入基準(zhǔn)模型中，發(fā)現(xiàn)它們對提高預(yù)測命中率的邊際效用很小。

就送轉(zhuǎn)意愿而言，股價高的公司可以通過高送轉(zhuǎn)降低每股價格提高流動性，而股本低的公司則有通過高送轉(zhuǎn)擴(kuò)大股本的動力，因此股價高、股本低的公司實施高送轉(zhuǎn)的意愿理應(yīng)更強(qiáng)。實際上，將送轉(zhuǎn)意愿因子（股價/股本）加入模型后，命中率有了明顯提高，前50只股票的命中率達(dá)61%。此外，未來半年存在解禁、上市時間小于5年的公司，實施高送轉(zhuǎn)的可能性比不存在解禁、上市時間超過5年的公司要大。

結(jié)合有能力和有意愿兩類因素，將（每股資本公積+每股未分配利潤）、（股價/股本）作為打分因子，解禁和上市時間作為增強(qiáng)因子，預(yù)測年報高送轉(zhuǎn)股。在2007年至2013年期間，篩選到的前10只、20只、50只股票的平均預(yù)測命中率分別為76%、71%、67%。

二、二級市場上的投資者偏好

作為投資者，我們更為關(guān)注的是哪些高送轉(zhuǎn)股更受市場追捧，以提前布局。持倉時間：基于高送轉(zhuǎn)預(yù)測模型選取的50只股票，當(dāng)年11月和12月份的收益表現(xiàn)相對較好，2007-2013年實證期間，平均月超額收益率分別為9.09%、6.18%。從下圖的超額收益分布圖中可以看出，整個樣本區(qū)間，超額收益多數(shù)都分布在零值以上，表明高送轉(zhuǎn)股表現(xiàn)出色。

大股東中是否包含基金：前10大股東中不包含基金的股票，11月和12月份超額收益率分別為12.41%、6.33%，高于不包含基金的股票7.48%、5.86%。上市時間：上市時間越短，收益率越高。股價：股價越低，收益率越高。股價最低的10個股票11-12月份的平均超額收益為19.97%，超出股價最高的10個股票（4.38%）15.6個百分點(diǎn)。

通過分析市場偏好，我們重新構(gòu)建了組合權(quán)重，選擇最可能受到市場追捧的股票，收益明顯大于之前我們認(rèn)為最可能送轉(zhuǎn)的股票。前50只股票11-12月份平均超額收益為16.79%，前10只收益24.05%。

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