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“投資和投機”哪個更好？這個話題那么多年來每每被提及，也每每被爭論。確實兩者都可以拿出極其成功的例子來說事，開出租車出身的劉益謙靠股市投機成為福克斯榜的億萬富豪，同樣姓劉的萬科董事劉元生先生當初投萬科390萬人民幣，是典型的價值投資今年光萬科分紅就有近5000萬元的股利入帳。有不少人對此想入非非，認為自己未來多少也存在這種可能性。其實“二劉”的成功案例對億萬股民來講絕對是小概率事件，要是跳出股市看實業(yè)界這樣的案例并不鮮見，不過你并不會閃過有把實業(yè)界成功人士作為榜樣的一絲念頭。 進一步討論投資和投機孰優(yōu)孰劣。價值投資派會說：如果劉益謙不把法人股賺的錢大部分轉(zhuǎn)移到字畫上，依舊在股市上投機折騰恐怕早晚得從?？怂拱裆舷В瑒⒁嬷t也承認老是與股市拼刺刀怎么可能拼得過。但投機的擁躉者也會說：你劉元生又不是巴菲特，除了萬科，你能否再找一家“科萬公司”死了也不賣試試，看看還有沒有每年5000萬的分紅。 股票市場存在的投機屬性確實會提供眾多的短期收益超高的機會。但它比彩票和賭場更具有欺騙性，就人的認識而言談及彩票和賭場基本是與運氣可單純劃等號的東西，而股市則不同，偶然賺大錢卻會使自己認為具備有不靠運氣賺錢的能力，容易把投機當投資事業(yè)來看待，容易上癮這就是最要命的地方，也就是很多人對股市難于割舍的原因。我個人也有在519網(wǎng)絡(luò)股行情的一年內(nèi)從20萬達到80多萬的超高收益記錄，只是很快被吐了回去。但潛意識里還認為自己是高手，為維護大家眼中的高手現(xiàn)象，收益好時大肆宣揚，虧損時刻意回避。所以我相信短期投機神話的存在，但對大多數(shù)神話的持續(xù)性報以絕對懷疑態(tài)度。 投機貴在善于捕捉變化，投資貴在守住相對不變且確定性的東西。所以前者波動性遠高于后者，而后者可持續(xù)性顯然又高于前者。盡管投資和投機共存于股市中，但本質(zhì)上是完全不同的游戲，打個不恰當?shù)谋扔鳎@球和足球同屬球類運動項目，籃球比賽A隊就算拿了100分的高分，但得分沒B隊高結(jié)果還是輸。90分鐘的足球賽最后C隊進一球，D隊一球未進，結(jié)果C隊贏。這籃球好比投機，足球好比投資?；@球的高得分（投機的短期高收益）與足球的低得分（投資的穩(wěn)定低收益）一個用手一個用腳是沒有一毛錢的關(guān)系，你總不能在上半場踢了45分鐘一球未進而跑進籃球場拼命去投三分吧。投資和投機涇渭分明，兩者真要比試和爭論的話，必須看長期的最終結(jié)果，在過程中比只能是雞同鴨講。 當然對價值投資本質(zhì)是有個認識過程。我個人就曾有過很大的認識偏差，最典型的莫過于中國平安的投資，以為平安是用保險資金投資股票，在牛市里具有較高的彈性，熊市買入等待牛市瘋狂后賣出完成價值實現(xiàn)，再等待有安全邊際時買入長期持有。雖然這個投資循環(huán)過程包含了藍籌、安全邊際、長期持有等價值投資諸要素，其實并非等同價值投資，實質(zhì)還是對牛市的投機。且不說能否在牛市瘋狂后套現(xiàn)，即使給你勝利大逃亡，賺得的錢如何處置也是個問題，這就像私募名人李弛5、6千點得以拋股套現(xiàn)，想想指數(shù)跌一半3000點總有安全邊際了吧，果斷買入金融股，沒料到股指再跌一半到了1600點，最終盈利變虧損。在此并不是貶損李弛先生，因為換了我或他人虧損額或許更大。對牛市的投機方法對目前的點位和時點而言，盡管股市熊了七年，我們不談日本也不細說美國1932-1950長達17年；1966-1982共15年的非牛非熊的震蕩是何種情況，只想讓你去查一查與我們經(jīng)濟情況相對接近的臺灣，其臺灣加權(quán)指數(shù)見12495點以后,再也沒有回到這個歷史高點，不創(chuàng)新高的震蕩市要走多少年，查后肯定讓你暈。不過對后市我既不是看多派也不是看空派，而是根本的無知派，后市存在牛市、震蕩市、甚至熊市均是可能的選項。好在對后市演變的無知絲毫不影響以后的股票投資，價值投資畢竟是投資季節(jié)而非天氣。 價值投資主要是分享企業(yè)本身的成長，所以我相信企業(yè)平均長期收益率7或8還是靠譜且正常的數(shù)值。貌似不高還是比長期國債收益率4.5要高了不少。至于巴菲特的長期投資收益能達到近20%，除了投資能力超群外，保險浮存金的低成本、保險資金的高杠桿放大效應(yīng)以及保險資金源源不斷的流入（發(fā)生危機或流動性枯竭時提供現(xiàn)金支持）也幫了不少忙，如果沒有保險資金的幫忙，有人計算過年收益應(yīng)該不超過13%。長期而言13比7能高出6也相當了不起了，這高出的6可能的原因：挑選的企業(yè)特別優(yōu)秀；貪婪中恐懼，恐懼中貪婪獲得的超額收益。 正因為如此，小資金和年輕人并不太適合價值投資。50萬的小資金價值投資10年才剛好接近100萬，對照現(xiàn)在的房價水平缺少了吸引力，還不如冒風(fēng)險搞投機趁有行情靠膽大加運氣有個幾倍收益再來價值投資保值增值，要知道投機市場的特征就是賺得多不如輸?shù)每?。年輕人嚴格意義上并非不適合價值投資，照理價值投資越早越好，時間越長越好。而是因為不經(jīng)過長時間的折騰你不會愿意主動跨入價值投資這扇門。以我個人的經(jīng)歷；從聽消息進入股市——技術(shù)分析——接受價值投資思想——進行價值投機——走向價值投資正途。反反復(fù)復(fù)也得花費十多年的寶貴時光。盡管目前的主要倉位依舊是中國平安，但對其的投資已經(jīng)賦予了新的投資內(nèi)涵，只要保險業(yè)的行業(yè)發(fā)展空間依然足夠大，平安在業(yè)內(nèi)還能保持住強大的競爭力，平安的ROE還可持續(xù)保持15%以上的水平，其凈資產(chǎn)增速在歷年平均增速17%之上，我們別指望比管理層高明，對其生意指點江山，只要馬明哲還身體健康地在崗位上工作，就堅決守住平安。除非像蘇寧、上海家化這類對公司長期發(fā)展有影響的不確定因素出現(xiàn)，才拋股暫時回避觀望。至于其他與公司本身長期基本面無關(guān)的市場因素，例如：指數(shù)漲得不少、題材股飛漲、藍籌就不漲；港股通來臨；IPO注冊制實施導(dǎo)致的流動性緊張等?？梢越y(tǒng)統(tǒng)不予理會，只把平安的每股的凈資產(chǎn)當作心中的股價。 經(jīng)過多年平安的持有也深刻理解到像保險、社保這些擁有巨額自有資金的大機構(gòu)確實應(yīng)該價值投資，而基金則不必。如以我過去的認識，在目前的點位和時點趁現(xiàn)在有人氣保險和社保應(yīng)與基金形成合力把行情頂上去，讓廣大散戶該解套的解套該賺錢的賺錢，基金的凈值相應(yīng)得以提高，基民也可踴躍申購，基金把申購的資金再追加投入股市，股指再上一個臺階，保險公司的權(quán)益資產(chǎn)也得以增加導(dǎo)致凈資產(chǎn)的迅猛增長，形成一個多方共贏的局面有什么不好。而偏偏保險公司配的權(quán)益資產(chǎn)比例非但不增還在減少，像平安的權(quán)益資產(chǎn)就大部分配在大行的高息股上，其他保險公司基本也是如此，根本不采取進攻的方式，完全是處于防守的態(tài)勢。而現(xiàn)在從價值投資出發(fā)就能很好地理解這樣的狀況。我承認大藍籌具有前所未有的低估值，但這只是大資金進場的理由之一，我們可以再重溫巴菲特買中石油的情況，當時的中石油估值低毫無疑問，更重要的是其ROE由低向高發(fā)展的趨勢，見表1 表1 中石油(H) 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 roe 14.81 19.52 24.21 25.88 24.25 19.86 14.41 而我們現(xiàn)在藍籌股的情況，無論兩桶油和銀行這等大藍籌，還是茅臺、伊利、格力、東阿阿膠等響當當?shù)亩€藍籌其ROE均呈現(xiàn)高位回落的態(tài)勢，向上的拐點沒見到之前，你要求那么大體量又是自有資金絕對講究確定性的大機構(gòu)貿(mào)然大規(guī)模進場抬高股價，而其后企業(yè)本身的價值增長又遠遠落后股價的漲幅，沒有企業(yè)本身增長回報來支撐，那么虛高的股價怎么辦，是不是吸引基金還是散戶或者QFII來接盤？我作為平安的小股東也是平安的利益共同體，也不會贊成平安在此時大規(guī)模進場，而只是贊同在目前買些高息股。所以現(xiàn)在保險資金不大規(guī)模進場硬拉藍籌，導(dǎo)致平安不漲盡管挨罵我也能接受。 而基金在目前國內(nèi)如此的投機氣候下不進行價值投資是有其合理性，畢竟是拿管理費靠規(guī)模提成，不興風(fēng)作浪，沒有行情就沒有飯碗，券商也是如此。投資和投機，井水不犯河水。你踢你的足球，他打他的籃球，調(diào)整好各自心態(tài)，不自尋煩惱。 |
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