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一、何謂分級基金

     分級基金可以分為兩大類，即股票分級基金和債券分級基金。股票分級基金主要投資于股票，又可分為主動管理的和指數(shù)型的。債券分級基金，又可分為一級和二級債券分級基金。一級債券基金不能在二級市場直接買入股票，但可以打新股，二級債券分級基金可以在二級市場買入不多于20%的股票，因此一級債券分級基金風(fēng)險低于二級債券分級基金.

二、分級基金結(jié)構(gòu)

     股票型分級基金分為三類份額：基礎(chǔ)份額、A類份額(獲取約定收益的穩(wěn)健份額)、B類份額(具有杠桿功能的進(jìn)取份額)。三類份額之間的配對轉(zhuǎn)換機(jī)制聯(lián)通了基金一、二級市場通道，也使得分級基金具有了LOF基金、ETF基金的整體折溢價套利機(jī)制。當(dāng)基礎(chǔ)份額凈值大幅高于兩類子基金按初始比例得到的整體二級市場價格時，就產(chǎn)生了折價套利機(jī)會。投資者可通過在二級市場買入兩類子份額并申請將兩類子份額合并為場內(nèi)基礎(chǔ)份額，進(jìn)而在場內(nèi)贖回基礎(chǔ)份額，這一套利過程最快需要兩個交易日完成。當(dāng)基礎(chǔ)份額凈值大幅低于兩類子份額按初始比例得到的整體二級市場價格時，就產(chǎn)生了溢價套利機(jī)會。投資者可通過在場內(nèi)申購基礎(chǔ)份，然后申請將基礎(chǔ)份額拆分為兩類子份額，進(jìn)而在二級市場將兩類子份額賣出，這一套利過程最快需要3個交易日完成。但在實施套利操作之前需考慮套利過程產(chǎn)生的成本，如折價套利需支付交易傭金以及贖回費用，溢價套利需支付申購費用和交易傭金。

   一般情況下，溢價套利成本在0.06%-1.26%之間，較適合大客戶或機(jī)構(gòu)投資者參與，折價套利成本在0.5%-0.56%之間，套利時間最少為2天。在利用分級指數(shù)基金進(jìn)行整體折價交易時由于在二級市場買入兩類子份額類似于持有指數(shù)基金，面臨凈值波動的較大風(fēng)險，因此在買入兩類子份額的同時可在期貨市場賣出股指期貨或通過融券賣出對應(yīng)指數(shù)的ETF來對沖基礎(chǔ)份額凈值波動帶來的風(fēng)險。同樣，在將分級基金和股指期貨進(jìn)行跨市場套利操作時，需考慮操作過程產(chǎn)生的交易成本，如申購或贖回基礎(chǔ)份額的費用、二級市場交易傭金、股指期貨交易傭金等。

  基礎(chǔ)份額可獲取市場平均收益。股票型分級基金的基礎(chǔ)份額類似于普通開放式股票型基金，通常跟蹤某一市場指數(shù)或重點投資某一行業(yè)的主題基金。適合風(fēng)險承受能力高、希望獲取市場平均收益的積極型投資者。當(dāng)然，場內(nèi)投資者還可通過在二級市場按配比同時買入A、B兩類子份額，相當(dāng)于持有基礎(chǔ)份額。從中長期看可持有中盤藍(lán)籌風(fēng)格的分級股基基礎(chǔ)份額，短期來看可借助跟蹤成長風(fēng)格指數(shù)的分級股基基礎(chǔ)份額分享大消費板塊反彈行情。

   A類份額成為獲取較為穩(wěn)定收益的理財標(biāo)的。分級基金的A類份額類似固定收益品種，折算條款類似傳統(tǒng)封閉式基金的分紅機(jī)制，約定收益以場內(nèi)基礎(chǔ)份額的形式兌現(xiàn)，可以直接通過場內(nèi)贖回基礎(chǔ)份額實現(xiàn)約定收益，也可申請拆分為兩類子份額在二級市場賣出。前者需收取贖回費用，后者收取交易傭金但面臨價格波動風(fēng)險。對于風(fēng)險承受能力小，追求穩(wěn)定收益投資者而言，A類份額是獲取約定收益的較佳的優(yōu)質(zhì)理財工具。

    B類份額為博取反彈收益的交易性工具。目前，國內(nèi)資本市場運(yùn)用杠桿操作的方式包括股指期貨、融資融券分級基金B(yǎng)類份額，相較前兩類方法，分級基金B(yǎng)類份額投資門檻低，在二級市場僅需100元左右即可操作，無需保證金，適合中小投資者進(jìn)行杠桿操作的交易性工具。因此，市場趨勢把握能力較強(qiáng)且風(fēng)險承受能力較高的投資者可借助B類份額的杠桿性進(jìn)行波段操作放大市場收益。當(dāng)看好后市，更進(jìn)一步或者看好后期某一類指數(shù)的表現(xiàn)，可通過二級市場直接買入相應(yīng)分級基金的B類份額博取高于標(biāo)的指數(shù)漲幅的超額收益。當(dāng)然，如果要回避買入帶來的沖擊成本，也可以采取申購基礎(chǔ)份額，把基礎(chǔ)份額拆分為A類、B類份額，并在二級市場賣出A類份額的方式來獲得B類份額。在具體B類份額的選擇上，可重點關(guān)注跟蹤二線籌風(fēng)格、較高實際運(yùn)作杠桿、二級市場交投活躍的分級指基進(jìn)行波段操作。此外，還需密切關(guān)注B類份額的溢價率，因為過高的溢價率無疑會透支基金凈值上漲所帶來的價格漲幅。

三、牢牢抓住折溢價率

   分級基金的折溢價率，是把握分級基金投資最關(guān)鍵的參考指標(biāo)。一般來說，溢價率表明市場看好該基金，不過溢價率越高，風(fēng)險也越高。而折價率，表明市場不看好該基金，因此只愿意出比凈值低的價格購買該基金。對于偏好追漲殺跌的來說說，喜歡買入溢價的份額，而冷落折價的份額。不過正如老話說的，物極必反，折價率很高的基金，也會出其不意的爆發(fā)性的上漲，對于穩(wěn)健的來說，可在折價率過高的時候買入，溢價率過高的時候應(yīng)賣出，避免在大幅拉升的過程中追漲。當(dāng)然，不同的基金，由于結(jié)構(gòu)不一樣，合理的折溢價率水平是不同的。

四、做好埋伏戰(zhàn)役

     股票分級基金進(jìn)取類份額的價格波動，和股市存在非常緊密的關(guān)系，而且是倍數(shù)放大。比如股市上升1%，進(jìn)取類份額凈值可能上升2%，同樣，股市下跌1%，進(jìn)取類份額凈值也會下跌2%，體現(xiàn)了進(jìn)取類份額漲的更快，跌也更快的特征。因此投資股票分級基金，應(yīng)根據(jù)市場大勢來定。在股市大跌，溢價率較小的時候，比如溢價率低于10%的時候，提前買入股票分級基金進(jìn)取份額是較好的方式。一旦股市回暖，進(jìn)取份額將爆發(fā)式的上升，此時一定要及時的獲利了結(jié)，因為這些份額往往上漲過度之后會有較大的調(diào)整的。對于債券分級基金進(jìn)取份額而言，更需要耐心守候了。一般來說，如果折價率高達(dá)20%以上，可以逐步的買入。

    股票型分級基金具有多重投資功能，交易型投資者可以根據(jù)三級份額的折溢價動態(tài)變化進(jìn)行套利交易：激進(jìn)型投資者可以利用杠桿份額放大市場反彈的收益；保守型投資者可以利用穩(wěn)健份額獲取確定性較強(qiáng)的穩(wěn)健收益；投資者也可以把分級基金的基礎(chǔ)份額作為普通的偏股基金進(jìn)行投資。但任何事物都是有兩面性的，分級偏股基金的多功能也帶來了它的復(fù)雜性，建議大眾投資者要充分了解其特征、風(fēng)險點后再選擇適當(dāng)?shù)钠贩N、份額進(jìn)行投資。具體投資過程中，也要實時關(guān)注股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險、套利過程中的流動性風(fēng)險、杠桿放大風(fēng)險、穩(wěn)定份額收益的非保本性及極端情況下的不確定性風(fēng)險等多重風(fēng)險.

  筆者為券商資深從業(yè)人人士，深入探討或交流可加Q或來電交流?。?