王紅英：任何程序化交易系統(tǒng)都有“半衰期”

翼龍沖海 2014-07-27

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王紅英    中國國際期貨公司董事總經(jīng)理
“投資是一件嚴(yán)肅，甚至可謂很恐怖的事”，這是中國中期研究院常務(wù)副院長兼中期資產(chǎn)管理公司執(zhí)行總裁王紅英在上周末于上海舉行的“第二屆中國期貨程序化交易高峰論壇”上演講時(shí)的開場白。
    會后，王紅英接受了CBN記者的專訪。身為中國證券業(yè)協(xié)會專家評審委委員、深圳市金融專業(yè)委員會副會長的王紅英，不僅是國內(nèi)期貨市場最早一批場內(nèi)交易員，而且是國內(nèi)首批計(jì)算機(jī)程序化交易專家，在業(yè)內(nèi)還有“模型先生”之稱。
    市場結(jié)構(gòu)變化收益率普遍下滑
    CBN：程序化交易理念開始深入期貨投資者群體的今天，為何其收益率卻在普遍下滑？
    王紅英：確實(shí)如此，可實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)定盈利的程序化交易，去年收益率尚達(dá)40%，而今年僅10%多。
    其主要原因有以下兩點(diǎn)。
    首先是大宗商品市場結(jié)構(gòu)在2008年7月后發(fā)生了很大變化，由過去流暢的趨勢性變化轉(zhuǎn)為今年的寬幅震蕩，這對本質(zhì)上是追隨趨勢、順勢交易的程序化交易有很大的殺傷力，雖然套利型程序化交易還是在今年表現(xiàn)較好。
    全球性金融危機(jī)爆發(fā)后，貨幣供應(yīng)極度寬松，導(dǎo)致商品的金融屬性急劇提升，另一方面如美國的失業(yè)率仍在上升，企業(yè)則開工不足，消費(fèi)需求不振，導(dǎo)致這一年來大宗商品市場價(jià)格的大幅波動(dòng)，甚至在一些時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)市場流動(dòng)性、連續(xù)性稀缺而價(jià)格多跳空的現(xiàn)象。
    其次，任何程序化交易的“交易系統(tǒng)”均有自己的“半衰期”，并無永久有效的交易模式，況且同一模式使用的人多了其效率也會降低。市場是活的，雖然曾經(jīng)相似，但并不完全一致，這就要求隨著市場結(jié)構(gòu)的變化而調(diào)整前期尚有效的交易模式。
    機(jī)構(gòu)投資者為程序化交易主體
    CBN：您與境外諸多程序化交易機(jī)構(gòu)有著密切交往，并對CTA（商品投資顧問）模式有著深入研究。您為何一直強(qiáng)調(diào)程序化交易的主體應(yīng)為機(jī)構(gòu)投資者？
    王紅英：國內(nèi)已從當(dāng)年簡單的“數(shù)浪”交易，進(jìn)入到更科學(xué)、理性的程序化交易時(shí)代。尤其在金融危機(jī)后的今年表現(xiàn)明顯，一些有關(guān)程序化交易的大型研討會近期不斷。
    在這次論壇上也可看到國內(nèi)“交易開拓者”（TB）軟件在程序化交易設(shè)計(jì)方面可喜的改進(jìn)，但客觀來說，我們現(xiàn)有的水平仍只相當(dāng)于歐美上世紀(jì)80年代末的水平，國內(nèi)大機(jī)構(gòu)在國外的交易情況已足以說明問題。
    況且，幾乎所有的程序化交易系統(tǒng)及產(chǎn)品都是克隆國外的，與中國期貨市場的現(xiàn)狀有很大的差異性。歐美市場的流動(dòng)性、價(jià)格的連續(xù)性、期權(quán)的保護(hù)技術(shù)都相當(dāng)完美，而國內(nèi)市場恰恰相反，我們考慮更多的是追隨趨勢，但對風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算的認(rèn)知幾乎為零，如典型的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)VAR在國內(nèi)的程序化化交易技術(shù)中沒有任何體現(xiàn)。
  程序化交易最起碼的交易、行情數(shù)據(jù)同步，及數(shù)據(jù)融合技術(shù)、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，甚至高頻數(shù)據(jù)的獲取，這些似乎簡單的問題也不是一般個(gè)體投資者所能解決的。所以，專業(yè)的程序化交易技術(shù)只有為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)用，其價(jià)值才可體現(xiàn)，因?yàn)檫@些公司才具有高端人才、科學(xué)流程化的管理、較強(qiáng)的執(zhí)行能力。
    國內(nèi)監(jiān)管部門已提出期貨市場發(fā)展的未來導(dǎo)向是“專家市場”，本世紀(jì)證券市場上基金業(yè)大發(fā)展后有效降低了市場的整體性風(fēng)險(xiǎn)可為借鑒。發(fā)展CTA等機(jī)構(gòu)投資者則是形勢所趨，事實(shí)上，程序化交易類CTA是期貨CTA基金中最大的組成部分，國外有超過60%的期貨CTA是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。
    國內(nèi)重模型設(shè)計(jì)輕風(fēng)險(xiǎn)管理
    CBN：能否介紹傳統(tǒng)程序化交易升級為“策略交易”的觀點(diǎn)？
    王紅英：程序化交易是一寬泛的概念，只要擁有一套有形或無形的較固定交易模式并堅(jiān)持依信號進(jìn)出市場，均可稱為程序化交易者。但國內(nèi)傳統(tǒng)的程序化交易尚停留在非常樸素的趨勢交易階段，甚至僅被用來解決如上廁所時(shí)無人值機(jī)的問題。
    其實(shí)，要解決交易效率問題的程序化交易，更需要金融工程學(xué)中動(dòng)態(tài)定價(jià)技術(shù)，且真正的程序化交易技術(shù)包含了模型的設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、誤差矯正反饋等幾個(gè)環(huán)節(jié)，但國內(nèi)一般只偏重模型設(shè)計(jì)而輕風(fēng)險(xiǎn)管理。
    “策略交易”系統(tǒng)中，還包括了風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)、投資組合測試技術(shù)、賬戶管理技術(shù)等，可幫助機(jī)構(gòu)解決投資當(dāng)中的“全過程風(fēng)險(xiǎn)管理”問題。

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來自：翼龍沖海 > 《期貨人生》

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