海通期貨期權投資者教育專欄

　　
　　對于投資者來講，期權帶來了全新的風險管理解決方案，對于交易者來講，期權開啟了一個全新的交易領域，因此，了解期權的特性是一個重要的課題。為此，海通期貨期權部特別總結了期權的幾點特性，分享如下：
　　期權擁有獨特的非線性損益結構。這一點來源于期權合約權利與義務不對等的特性。那對于投資者而言，這一點有什么意義呢？答案很簡單，期權的非線性損益結構，使投資者可以設計出很多結構性的風險管理方案和產品。
　　比如：已知，某客戶一個月后需要一批原材料并且擔心其未來價格上漲。如果客戶極度厭惡風險，那他可選擇買入該原材料的平值看漲期權。這樣，他不僅可以完全規(guī)避掉原材料價格的上行風險，而且還可以享受原材料價格下行的收益。當然，作為代價，該客戶需要付出較昂貴的權利金。如果客戶并不是極度厭惡風險，那他可選擇買入較虛值的看漲期權。這樣，客戶部分規(guī)避了現(xiàn)貨價格上行風險的同時也能享受現(xiàn)貨價格的下行收益。作為回報，該客戶只需付較少的權利金。再如果該客戶可以承受一定程度的價格上下波動，那么他可選擇買入較虛值的看漲期權的同時，賣出較虛值的看跌期權。這樣，該客戶部分規(guī)避了現(xiàn)貨價格的上行風險的同時也部分享受了現(xiàn)貨價格的下行收益。作為承擔風險的補償，客戶只需支付少量，甚至完全不需要支付權利金。顯而易見，如果市場上只有期貨而無期權，客戶對風險的不同需求很難得到很好的滿足。不過，期權所擁有的這種功能還得歸功于其非線性的損益結構。
　　期權可以交易時間維度。不同于期貨，期權的價格對到期時間很敏感。比如，一個3個月到期的看漲期權的價格會比1個月到期的看漲期權價格高幾倍。通俗的理解，期限越長的期權等于給了期權買方越長的保護期限，所以，應該收取更高的費用。專業(yè)里面，我們稱，遠期的期權的時間價值比短期期權的時間價值高。作為期權的賣方，總是希望時間可以快快的過去，讓自己賣出的期權不斷貶值。這種通過賺取期權價值隨時間流逝而下降的策略叫做賺時間值策略。這類策略也一直被交易高手所推崇。利用期權的這種屬性，國際金融市場上開發(fā)出期權收入型基金，旨在通過持有現(xiàn)貨，賣出期權，穩(wěn)定的賺取現(xiàn)貨的升值收益和期權的價值衰減。
　　期權可以交易波動維度。在著名的Black-Scholes-Merton 期權定價公式里,期權的價格受標的物價格，行權價，期限，利率和隱含波動率的影響。其中標的物價格和隱含波動率是不確定的。傳統(tǒng)的期貨或股票交易者,會通過預測標的物價格的短期走勢，做出買賣決定。但對于期權交易者來講，他不僅可以通過預測標的物的價格的短期走勢，做出買賣決定，還可以根據隱含波動率的合理性做出買賣決定。由于隱含波動率和期權的價格及標的物的真實波動率呈正相關，作為隱含波動率交易者，如果預期未來的隱含波動率將要降低，那么，他會選擇賣出該期權獲利，反之則買入該期權。因此，期權給予交易者多一個交易選擇。當然期權交易也因此變得復雜。比如，如果方向交易者判定后市會走跌，在做買賣決定之前，他還需考慮隱含波動率的變化方向是否對他有利。如果后市走跌，但隱含波動率下行，簡單的買入看跌期權也不一定能夠獲利。
　　總而言之，相比期貨等其他的金融衍生品，期權在本質上有諸多獨特的性質。也正是由于期權的這些獨特性質，它的推出完整了市場的風控體系，同時也給予了交易者們更多的交易選擇。