編者按：在市場下行以及估值低迷的背景下，今年A股并購重組極為活躍，一大批并購類主題公司股價(jià)連創(chuàng)新高。A股市場的并購在未來會(huì)成為一股重要的資產(chǎn)整合潮流和投資主題。在選股方面，投資者應(yīng)圍繞四個(gè)基本方向：一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的并購，依循“高”成長、資金“富”、前景“帥”的思路來挑選候選公司；二是通過海外并購提升整體研發(fā)實(shí)力的公司；三是涉及混合所有制改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合的國企改革機(jī)會(huì)；四是存在嚴(yán)重低估被產(chǎn)業(yè)資本舉牌的上市公司。 

并購重組動(dòng)作頻現(xiàn) 

在當(dāng)前市場下行，估值低迷的情況下，許多上市公司都顯現(xiàn)出了投資價(jià)值，進(jìn)而吸引金融資本乃至產(chǎn)業(yè)資本的進(jìn)入。今年以來，A股市場陸續(xù)發(fā)生了綠地集團(tuán)借殼金豐投資，中百集團(tuán)、金地集團(tuán)遭舉牌，融創(chuàng)收購綠城等事件。還有一批上市公司通過并購實(shí)現(xiàn)了迅速擴(kuò)張，提高市場占有率，在市場低迷的背景下連創(chuàng)新高。 

從行業(yè)分布來看，并購主要圍繞具備產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)特征的機(jī)械、化工、醫(yī)藥、傳媒、電子等行業(yè)，其中今年醫(yī)藥板塊上市公司并購重組動(dòng)作頻繁，目前滬深兩市超過18家藥企處于停牌階段，且其中大部分公司停牌與并購重組事項(xiàng)有關(guān)。此外，傳媒、游戲行業(yè)也是今年并購的熱門領(lǐng)域，僅A股文化傳媒板塊就有56個(gè)并購案例，目前仍然在停牌的公司仍有7家。 

A股上市公司參與并購的數(shù)量和比例近兩年顯著增長，特別是2013年下半年的表現(xiàn)更為突出，這一勢頭在今年前兩個(gè)季度也得以延續(xù)。2013年以來并購活動(dòng)的活躍，除了受新股IPO暫停的影響外，更反映出傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整、增長模式改變、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)洗牌等一系列挑戰(zhàn)，而并購已經(jīng)不單是簡單的一種資本運(yùn)作方式，更是作為拓展上市公司業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略投資。目前中國并購市場已經(jīng)具備經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、技術(shù)進(jìn)步和政策放松的特點(diǎn)，加上產(chǎn)業(yè)并購基金和定向并購債券等新市場中介的出現(xiàn)，都預(yù)示著中國或?qū)⒊霈F(xiàn)一次歷史性的并購浪潮。預(yù)計(jì)A股市場的并購重組將在未來1-2年成為國內(nèi)重要投資主題機(jī)會(huì)。 

四主線掘金并購潮 

當(dāng)下A股上市公司正越來越多地加入并購重組的大潮中，其中蘊(yùn)含大量的投資機(jī)會(huì)，可以沿著四個(gè)基本方向進(jìn)行把握：一是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并購；二是通過海外并購提升整體研發(fā)實(shí)力，完成產(chǎn)品升級(jí)的機(jī)會(huì)；三是混合所有制改革和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整合的國企改革機(jī)會(huì)；四是存在嚴(yán)重低估被產(chǎn)業(yè)資本重估的上市公司。 

首先，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司也可看作“高富帥”的并購者?！案摺奔粗复祟惞镜腞OE較高，其估值也較高；“富”即指此類公司具有以現(xiàn)金、或以籌資來收購的能力；“帥”即指此類公司多處于朝陽行業(yè)。此類公司主要集中在傳媒、電子、環(huán)保、醫(yī)藥、家電等行業(yè)，民營企業(yè)更是占據(jù)了主要部分。 

其次，中國企業(yè)海外并購風(fēng)生水起，也呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大的態(tài)勢。有跡象表明不少A股公司開始通過海外并購科技型公司消化技術(shù)及提高研發(fā)能力，進(jìn)而向微笑曲線的上方前進(jìn)。對(duì)于A股上市公司通過海外并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)飛躍的公司中，并購企業(yè)的技術(shù)與原有領(lǐng)域的技術(shù)的相似性和互補(bǔ)性較強(qiáng)，且并購可幫助企業(yè)快速獲得與自身核心技術(shù)密切相關(guān)的技術(shù)和創(chuàng)新資源，因此研發(fā)費(fèi)用投入一直占比較高的“技術(shù)立本”型公司在整合后獲得的新技術(shù)收益水平較高，值得重點(diǎn)關(guān)注。 

再次，在中國新一輪國企改革的大背景下，資本市場中并購重組有助于提高交易的透明度、規(guī)范整合程序、防止國有資產(chǎn)的流失，國企并購逐見端倪。其中，混合所有制改革是新一輪國企改革的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)國有資產(chǎn)證券化將是重要實(shí)現(xiàn)途徑。目前，全國各個(gè)主要省市都定出了資產(chǎn)證券化的目標(biāo)，例如廣東的規(guī)劃是到2015年末國有資產(chǎn)證券化率超過60%；深圳2020年經(jīng)營性國企要達(dá)到60%；湖南2020年的競爭類國企更要達(dá)到80%。而在國企改制的并購機(jī)會(huì)中，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重組合并或資產(chǎn)注入的機(jī)會(huì)較大。 

最后，在資本市場走向成熟的大背景下，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合正成為資本市場的趨勢。產(chǎn)業(yè)資本較一般投資者對(duì)行業(yè)的洞察更深刻，投資周期也更長久，他們?nèi)牍苫蛟龀挚梢越o股價(jià)帶來支持。突顯產(chǎn)業(yè)資本滲入的一個(gè)重要指標(biāo)便是舉牌，以及舉牌所帶來的潛在收購。今年以來，A股有近20家上市公司被舉牌，涵蓋制造業(yè)、零售業(yè)和房地產(chǎn)等行業(yè)。產(chǎn)業(yè)資本對(duì)資本市場的滲透不僅使市場發(fā)揮了價(jià)值挖掘功能，也預(yù)示著更多的并購重組有望在被舉牌行業(yè)內(nèi)發(fā)生。（來源：中財(cái)網(wǎng)）