三安光電：行業(yè)需求大幅提升，公司產品供不應求

　　來源： 民生證券撰寫時間： 2014-06-23

　　一、事件概述

　　近日我們對三安光電進行了實地調研，并與管理層就公司的經營狀況進行了充分交流。

　　二、分析與判斷

　　行業(yè)需求大幅提升，產品供不應求

　　1、照明行業(yè)需求大幅增加。公司產品主要用于照明、背光和戶外顯示屏，由于(1)人們對LED了解逐步深入，產品在照明上的應用越來越被人們廣泛接受；(2)LED燈的價格大幅下降，與節(jié)能燈相比價格優(yōu)勢明顯；(3)我國政府禁止白熾燈生產與銷售，歐美等國家也禁止生產和使用高能耗的白熾燈，這將成為全球趨勢。因此，我們認為未來幾年將是LED照明使用大幅提升的幾年，其市場需求將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　2、公司產品供不應求。

　　(1)目前公司擁有MOCVD設備161臺套，其中廈門39臺套、天津19臺套、安徽103臺套，總產能位居全國第一，公司產品我國市場占有率約60%。這三個生產基地2013年平均每月外延芯片產量50萬片，今年平均每月外延芯片產量約62萬片，同比增長約24%，我們認為隨著公司生產工藝效率的提升，單月產量仍呈現(xiàn)上升趨勢，產能將進一步釋放；

　　(2)目前公司生產是三班制滿負荷生產，訂單可預見1.5個月，我們認為未來一段時間公司訂單可預見2-3個月問題不大。

　　立足主業(yè)，嘗試產業(yè)延伸

　　公司是我國外延芯片最大的生產企業(yè)，其市場占有率約60%，公司與韓國首爾半導體公司及首爾半導體子公司共同成立合資公司，取得訂單的同時逐步開拓國際市場；公司參股璨圓光電，收購美國流明試圖向LED下游封裝行業(yè)發(fā)展；

　　同樣公司成立福建晶安光電嘗試向LED產業(yè)鏈上游藍寶石襯底延伸。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為47.96億元、56.56億元和68.82億元。

　　實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤13.14億元、14.79億元和17.06億元，凈利潤增速分別為26.86%、12.52%和15.38%，對應的EPS為0.82元、0.93元和1.07元，合理估值24-27元，首次給予“謹慎推薦”評級。

　　四、風險提示

　　產能不能及時消化及產品價格下跌風險。