教育培訓(xùn)版塊稀缺性概念股

科大訊飛(002230)：兩翼齊飛，迎接騰飛

1、“云平臺”建設(shè)只是開始，對未來雙方合作應(yīng)報更樂觀的預(yù)期。

公司與中移動的合作主要有三方面的內(nèi)容：

1、語音云平臺的建設(shè)；

2、智能語音技術(shù)在移動業(yè)務(wù)體系內(nèi)的應(yīng)用，包括呼叫中心改造，語音信箱等；

3、“靈犀”的推廣和分成。

此前，公司與中移動發(fā)生的4,019.08萬元關(guān)聯(lián)交易均為第2類業(yè)務(wù)。我們預(yù)計，明年第1類業(yè)務(wù)將持續(xù)；呼叫中心改造提速，明年第2類業(yè)務(wù)將大幅增長；“靈犀”預(yù)裝今年年底開始啟動，推動第3類業(yè)務(wù)明年出現(xiàn)跨越式增長。

2、各條業(yè)務(wù)線發(fā)展勢頭迅猛。

今年以來，公司除了與中移動的合作略低于市場預(yù)期；行業(yè)應(yīng)用方面，“教育、電視、車載導(dǎo)航、國家安全、玩具”等業(yè)務(wù)全面開花。尤其是教育業(yè)務(wù)，基于公司智能語音技術(shù)的普通話及英語口語考試、英語教學(xué)、雙語教學(xué)及相關(guān)教學(xué)產(chǎn)品已在全國廣泛推廣使用，預(yù)計有望超越年初制定的任務(wù)目標(biāo)。★★★★★

3、投資建議：

行業(yè)應(yīng)用、與中移動的合作是公司騰飛的兩個翅膀，明年迎接兩翼齊飛。與市場觀點不同的是，我們一直堅定認(rèn)為雙方合作未出現(xiàn)重大變化，此前的盈利預(yù)測里也已包含語音云平臺等項目，因此不再調(diào)整盈利預(yù)測。

預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為0.74、1.33和2.17元，維持“買入-A”投資評級，目標(biāo)價70元。

安信證券

科大訊飛(002230)：教育業(yè)務(wù)快速發(fā)展，移動互聯(lián)有望放量

扣非凈利潤增速僅為8%，管理費用大幅攀升為主因。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.19 億元，同比增長38.01%；歸屬上市公司股東的凈利潤8249.50 萬元，同比增長41.22%，凈利潤增速較高的原因為計入當(dāng)期損益的政府補貼較去年增加3316 萬元，公司扣非后凈利潤5280 萬元、同比增長僅8%，顯示主營產(chǎn)生的利潤增長有一定疲軟，主要原因為管理費用的大幅攀升和利息收入的減少。

教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，英語考試布局全面加速。

由于在語音測評領(lǐng)域擁有技術(shù)和市場的絕對優(yōu)勢，公司教育業(yè)務(wù)依舊保持高速發(fā)展，上半年語音評測與教學(xué)收入達到1.02 億元，同比增長48.06%。

公司開發(fā)的“國家普通話水平智能測試系統(tǒng)”已經(jīng)實現(xiàn)全覆蓋，累計測試考生突破800 萬人。

英語考試業(yè)務(wù)市場布局全面加速，新拓展重慶、山西、合肥、西寧、三明等地口考應(yīng)用，未來在全國范圍內(nèi)施行中高考英語聽說測試科目是必然趨勢，公司已經(jīng)在這一領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

報告期內(nèi)，公司發(fā)布了“暢言交互式多媒體教學(xué)系統(tǒng)(eBook 版) ”和“暢言教育資源云服務(wù)平臺”兩款教育新品，獲得廣泛好評。

并購廣東啟明科技發(fā)展有限公司100%股權(quán)，進一步加快考試業(yè)務(wù)推廣速度和公司教育方向的戰(zhàn)略實施。

電信增值受制運營商建設(shè)進度增速低于預(yù)期，移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

公司與中國移動合作的音樂業(yè)務(wù)逐步展開，同時借助公司與聯(lián)通、電信戰(zhàn)略合作，全面開展三大運營商個性彩鈴業(yè)務(wù)。但從上半年數(shù)據(jù)來看，電信語音增值產(chǎn)品收入僅增長2.08%，主要原因為呼叫中心、音樂基地建設(shè)進度低于預(yù)期，下半年有望提速。

另外， 公司移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。中移動的戰(zhàn)略入股給公司帶來強勁助力，目前中國移動擁有7 億用戶，同時正在積極推廣自有品牌終端產(chǎn)品，公司與中國移動就“靈犀”產(chǎn)品達成的商務(wù)合作，將有望帶來靈犀活躍用戶的快速增長，對于公司而言，靈犀業(yè)務(wù)的放量有望形成新的利潤增長點。并且隨著用戶規(guī)模的積累，公司語音輸入的流量入口地位將得到鞏固，公司的平臺價值將凸顯，這也為公司在移動互聯(lián)網(wǎng)利益分成以及業(yè)務(wù)拓展提供了更多可能。

公司競爭優(yōu)勢突出，但股價已充分反映市場預(yù)期，給予"中性"評級。

公司作為中國最大的智能語音技術(shù)提供商，在智能語音技術(shù)領(lǐng)域有著長期的研究積累，雖然公司中報業(yè)績增速較低，但隨著運營商建設(shè)的加快以及公司在教育、移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的放量，公司的競爭優(yōu)勢將愈加明顯。

研報預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.6 元、0.83 元和1.11 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為86、62 和47 倍，雖然公司競爭優(yōu)勢突出，但公司目前股價已較充分反應(yīng)了公司的內(nèi)在價值及市場預(yù)期，所以給予公司"中性"的投資評級。

(日信證券)

立思辰(300010)：“教育信息化”三級火箭正在起飛

1、立思辰“教育信息化”三級火箭正起飛，區(qū)域平臺和學(xué)校系統(tǒng)齊推進

立思辰在教育信息化領(lǐng)域布局了完整的產(chǎn)品線---面向?qū)W校的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)分別從事教務(wù)和教學(xué)管理，也有智慧教室的軟硬件一體化產(chǎn)品。

面向教委教育廳的教育管理公共服務(wù)平臺和教育資源公共服務(wù)平臺都有成熟的產(chǎn)品。我們判斷公司將通過區(qū)域教育管理管理平臺和云端部署的數(shù)字化校園系統(tǒng)迅速擴大規(guī)模并占領(lǐng)市場，同時通過領(lǐng)先的數(shù)字化校園和優(yōu)教e學(xué)產(chǎn)品在標(biāo)桿學(xué)校的實施積累領(lǐng)先案例，在占領(lǐng)渠道、學(xué)生用戶以及積累優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源之后，后續(xù)從事資源運營和在線教育。

立思辰的“區(qū)域教育平臺、學(xué)校系統(tǒng)以及在線教育”三級火箭正在起飛。★★★★★

2、文件業(yè)務(wù)恢復(fù)彈性大，影像產(chǎn)品貢獻較高利潤，安全業(yè)務(wù)有潛力

立思辰的文件打印外包服務(wù)在市場上有非常強的競爭力，有一流的客戶、渠道和合作伙伴，在提升管理效率之后，該部分業(yè)務(wù)恢復(fù)到11年水平即有較高業(yè)績彈性。

并購的“友網(wǎng)”過去2年都實現(xiàn)了較好的盈利和增長，預(yù)計13-14年至少將實現(xiàn)承諾業(yè)績3955萬元。

安全業(yè)務(wù)隨著政策促進仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?o:p>

風(fēng)險提示

新產(chǎn)品和營銷如果投入太大可能影響業(yè)績；教育業(yè)務(wù)拓展進度有不確定性。

業(yè)績見底反轉(zhuǎn)，教育業(yè)務(wù)前景大，給予"推薦"評級。

國信證券

立思辰(300010)：激勵計劃行權(quán)條件不低，教育信息化業(yè)務(wù)有待觀察

立思辰公布股票期權(quán)和限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予權(quán)益總計496萬份，約占公司股本總額1.9%。股票期權(quán)和限制性股票激勵各占50%。股票期權(quán)行權(quán)價格為7.59元，限制性股票授予價格為3.95元。

點評：

行權(quán)條件不低。本次激勵計劃的業(yè)績行權(quán)條件為：

以2012年扣非凈利潤為基數(shù)，2013-2015年扣非凈利潤增速分別不低于62%、111%和174%；以2012年營收為基數(shù)，2013-2015年營收增速分別不低于15%、30%和45%。

從環(huán)比角度，2013-2015年扣非凈利潤增速分別不低于62%、30%和30%。暫不考慮攤薄效應(yīng)，對應(yīng)EPS分別不低于0.21元、0.27元和0.36元。

視頻相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)以及并購合眾天恒帶來恢復(fù)性增長。

公司從2012 年底開始籌備成立文件SBU、友網(wǎng)SBU、視頻多媒體SBU 以及軍工教育SBU，目前已經(jīng)基本完成了組織架構(gòu)調(diào)整。研報判斷公司2013年恢復(fù)性增長源于：

其一，視頻等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。本期公司成為中興通信視訊產(chǎn)品全國唯一總代理商，視頻相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長；

其二，年初收購了合眾天恒公司100%股權(quán)。合眾天恒教育信息化業(yè)務(wù)并表有望貢獻10%以上的凈利增速。

目前來看，公司最大的看點是教育信息化業(yè)務(wù)。但該業(yè)務(wù)能否迅速上規(guī)模、成為公司主要利潤來源仍需觀察。

教育信息化業(yè)務(wù)值得期待，能否放量尚需觀察，維持"增持"評級。

研報預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為0.24元、0.31元和0.42元。

自收購合眾天恒之后，公司教育信息化業(yè)務(wù)能力明顯加強。在政府加大教育信息化投入的背景下，公司有望持續(xù)受益，但能否迅速轉(zhuǎn)化為公司實質(zhì)業(yè)績需要一定觀察期。

考慮到公司目前市值較小，行權(quán)條件扣非凈利增速較高且教育信息化主題標(biāo)的相對稀缺，研報認(rèn)為公司后期股價仍有較大彈性。研報維持"增持"的投資評級，6個月目標(biāo)價為8.40元，對應(yīng)約35倍的2013年市盈率。

公司股價催化劑包括教育信息化業(yè)務(wù)取得突破以及可能的外延擴張等。

主要不確定性。

2012年有較大政府補貼，而2013年可能會明顯下降；

2013年所得稅返還可能會明顯下降；

教育信息化業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期。

(海通證券  研報])

方直科技(300235)

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的中小學(xué)同步教育產(chǎn)品及服務(wù)提供商，主要為廣大中小學(xué)教師與學(xué)生提供同步教育軟件及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品包括為學(xué)生提供的教材配套軟件、為教師提供的教師用書配套軟件以及網(wǎng)絡(luò)在線服務(wù)。

公司連續(xù)四年榮獲中國國際軟件博覽會教育軟件類產(chǎn)品唯一金獎。公司與人民教育出版社、外語教學(xué)與研究出版社、語文出版社等20多家全國主流出版社建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，與人民教育出版社、中國教育協(xié)會外語專業(yè)委員會等主流出版社合作期限均在10年以上。

方直科技取得軟件企業(yè)認(rèn)定證書

5月31日晚間，方直科技(300235)公告稱，經(jīng)市軟件行業(yè)協(xié)會受理、初審，并由市經(jīng)濟貿(mào)易和信息化委員會等部門組成的聯(lián)審小組審核，公司通過認(rèn)證并取得《軟件企業(yè)認(rèn)定證書》。

上述證書取得后，公司可繼續(xù)受有關(guān)軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，并有助于發(fā)揮公司在軟件產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢。

方直科技被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百強”企業(yè)

5月8日午間，方直科技(300235)公告稱，2013年2月，公司被認(rèn)定為“深圳市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)百強(2011-2012)”企業(yè)。

公司認(rèn)為，上述認(rèn)定有助于公司發(fā)揮動漫數(shù)字教育產(chǎn)品優(yōu)勢，提升品牌知名度，樹立良好的文化企業(yè)形象。被認(rèn)定后，根據(jù)市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)席會議審議結(jié)果，公司能夠獲得財政獎勵，對公司的經(jīng)營發(fā)展將產(chǎn)生積極影響。

新南洋 (600661)

2013年9月，股東大會同意以7.49元/股定增7768萬股收購昂立科技100%股權(quán)，交易價格5.82億元。

昂立科技通過旗下培訓(xùn)機構(gòu)開展少兒教育、中學(xué)生課余興趣培訓(xùn)、語言類培訓(xùn)、成人教育、教育培訓(xùn)咨詢等業(yè)務(wù)，致力于建立完整的終生教育產(chǎn)業(yè)鏈。

昂立科技目前是上海最大的非學(xué)歷教育培訓(xùn)機構(gòu)和在校生學(xué)業(yè)輔導(dǎo)機構(gòu)，下設(shè)世紀(jì)昂立幼兒園、少兒培訓(xùn)中心、中學(xué)生精品課堂、智立方VIP培訓(xùn)中心、英語培訓(xùn)中心等，旗下?lián)碛?8個教學(xué)點，其中61個主要分布于上海各個區(qū)縣，每年培訓(xùn)人次超過40萬。未來成為上海教育培訓(xùn)市場龍頭企業(yè)的可能性很大。

GQY視訊(300076)：

公司辦公地址為上海市浦東新區(qū)新金橋路58號銀東大廈18F，數(shù)字實驗室系統(tǒng)是教育信息化改革的產(chǎn)物，是國家新課程改革和上海市二期課改的必備實驗設(shè)備。

2010年11月，股東大會通過公司子公司奇科威數(shù)字以合計1695萬元超募資金收購并增資持有上海鑫森電子科技發(fā)展有限公司51%股權(quán)(完成后持有51%股權(quán))。

上海鑫森電子在2010年上半年成立，業(yè)務(wù)廣泛覆蓋上海市教育行業(yè)領(lǐng)域。

拓維信息(002261)：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速，短期業(yè)績承壓

轉(zhuǎn)型加速，手機游戲業(yè)務(wù)大幅增長。

公司上半年營收增長19.22%，主要是手機游戲與教育服務(wù)業(yè)務(wù)收入上升所致，其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)增長63.86%，收入占比仍然最高，手機業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比大幅增長2,040.68%。

但由于公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)大幅萎縮，其他類業(yè)務(wù)收入同比下降59.51%，拖累了公司整體營收的增長。收入結(jié)構(gòu)占比和增速的變化，顯示了公司加速轉(zhuǎn)型的決心和效果，由于傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)市場的逐漸萎縮，預(yù)計未來公司在該項業(yè)務(wù)上會繼續(xù)收縮，而重點打造手機游戲、教育服務(wù)兩個移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。 轉(zhuǎn)型期成本上升，利潤繼續(xù)下滑。

雖然公司收入同比上升近20%，但凈利潤仍未改變連續(xù)3年下滑的態(tài)勢，同比下降19.04%。事實上，公司的毛利率56.37%較去年同期還有所上升，但期間費用卻大上漲，造成凈利潤下滑，其中管理費用同比上漲48.64%，上升最快。對此公司解釋主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，儲備多維度相關(guān)人才，人工成本較上年同期上升所致，這與管理費用明顯中職工薪酬支出和研發(fā)費用增長最快的情況相符。同時研報注意到，公司上半年獲得的政府補助及獎勵從去年同期的956.95萬元下降至572.49萬元，導(dǎo)致營外收入下降較快。如果扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈利潤僅下滑8.27%，特別是二季度單季，營業(yè)利潤較上年同期上漲到達80.64%，顯示出公司經(jīng)營已出現(xiàn)改善跡象。

盈利預(yù)測及風(fēng)險揭示盈利預(yù)測及投資策略：

研報預(yù)計公司將繼續(xù)利用運營商渠道優(yōu)勢，重點布局手機游戲和教育服務(wù)業(yè)務(wù)，加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

隨著其逐步從傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)服務(wù)商向移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變的完成，其業(yè)績將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場估值也將逐步上移。但鑒于公司目前仍處于轉(zhuǎn)型期，短期業(yè)績壓力較大，而市場估值已提前反映了對公司未來的預(yù)期，研報給予公司“中性”投資評級，預(yù)計2013-2014年公司EPS為0.18和0.30。

風(fēng)險提示：手游業(yè)務(wù)增長不達預(yù)期，手游概念估值整體下移。

 (山西證券 研報])