資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)，首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券-房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)在又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。
簡(jiǎn)介
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。
資產(chǎn)證券化(asset-backed securitization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。
具體介紹
（1 ）廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括以下四類：
1 ） 實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程。
2 ）信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，在配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過(guò)程。
3 ）證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過(guò)程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
4 ）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程。
（ 2 ）狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和資產(chǎn)支持的證券化（Asset-Backed Securitization, ABS ）。
（ 3 ）概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV 主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV 將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（Assets Pool ），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。
（ 4 ）舉例簡(jiǎn)單通俗地了解一下資產(chǎn)證券化：
A: 在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)
B:上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級(jí)太低，沒(méi)有更好的融資途徑
C:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPV
D:投資者
資產(chǎn)證券化——B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。
B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購(gòu)買以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
投資者D之所以可能獲得收益，是因?yàn)锳不是垃圾，而是被認(rèn)定為在將來(lái)的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西。
SPV是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái)，并為投資者的利益說(shuō)話做事。
SPV進(jìn)行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評(píng)級(jí)或增級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良、組合、調(diào)整。目的是吸引投資者，為發(fā)行證券。
過(guò)去有很多資產(chǎn)成功進(jìn)行了證券化，例如應(yīng)收賬款，汽車貸款等，現(xiàn)在出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn)，例如電影特許權(quán)使用費(fèi)，電費(fèi)應(yīng)收款單，健康會(huì)所會(huì)員資格等。但核心是一樣的：這些資產(chǎn)必須能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流。
（5）目前我國(guó)試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行。
補(bǔ)充：
事實(shí)上，我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)之路頗為漫長(zhǎng)。2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化首批試點(diǎn)。在央行和銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下，基本確立了以信貸資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)、由信托公司組建信托型SPV、在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券并進(jìn)行流通的證券化框架。
2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)。但第二批試點(diǎn)額度用完之時(shí)，恰逢金融危機(jī)席卷全球，對(duì)證券化產(chǎn)品的談虎色變令這一新興事物的成長(zhǎng)戛然而止。
在經(jīng)歷了2009年的信貸狂飆之后，監(jiān)管部門對(duì)資本充足率的硬約束以及隨后的信貸收緊令，使得業(yè)界對(duì)資產(chǎn)證券化擴(kuò)容或重啟的呼聲四起。
近期，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于資本充足率和撥貸率的最新要求推算，未來(lái)六年中國(guó)13家上市銀行核心資本缺口合計(jì)將達(dá)到7885億元，總資本缺口合計(jì)將達(dá)到13919億元，為其2010年合計(jì)凈利潤(rùn)的2倍；新增計(jì)提撥備合計(jì)將達(dá)到10769億元，為其2010年撥備余額的1.4倍。
萬(wàn)億資本金缺口
初步測(cè)算，如果13家上市銀行核心資本充足率、資本充足率分別達(dá)到監(jiān)管要求，在不進(jìn)行再融資、僅考慮利潤(rùn)留存補(bǔ)充資本金的情況下，2011年－2016年，13家上市銀行核心資本缺口合計(jì)達(dá)到7885億元，總資本缺口合計(jì)達(dá)到13919億元。
如果13家上市銀行撥貸率未來(lái)每年均達(dá)到監(jiān)管要求，2011年－2016年新增計(jì)提撥備合計(jì)達(dá)到10769億元，2010年底上述銀行撥備余額合計(jì)僅為7942億元，這意味著未來(lái)六年時(shí)間里上述銀行撥備規(guī)模將增加1.4倍，這對(duì)各家銀行的利潤(rùn)將造成重大影響。
《征求意見(jiàn)稿》中，商業(yè)銀行受沖擊最大的部分將是調(diào)整部分貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。目前尚未明確中長(zhǎng)期貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整的具體細(xì)節(jié)，如果中長(zhǎng)期貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重統(tǒng)一從100%調(diào)整到150%，按照13家上市銀行平均中長(zhǎng)期貸款占整個(gè)貸款比重約60%，整個(gè)貸款占加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)約90%來(lái)估計(jì)，上述銀行資本充足率將下降超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，核心資本充足率下降接近2個(gè)百分點(diǎn)。
為彌補(bǔ)此項(xiàng)不利影響，總資本和核心資本缺口分別需要高達(dá)約9000億元和7000億元。這將對(duì)商業(yè)銀行形成重大影響，因此，監(jiān)管部門此項(xiàng)政策調(diào)整需慎之又慎。
外部融資渠道受限，商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金捉襟見(jiàn)肘。進(jìn)入2011年以來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)補(bǔ)充資本金的來(lái)源將越來(lái)越困難。首先，股票市場(chǎng)難以承受商業(yè)銀行大規(guī)模融資。2010年我國(guó)商業(yè)銀行融資占整個(gè)市場(chǎng)融資規(guī)模超過(guò)40%，當(dāng)年我國(guó)股市摘得全球IPO融資桂冠，但其跌幅全球排名倒數(shù)第三，這種局面也不利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，也不利于滿足銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期融資需求。其次，次級(jí)債作為商業(yè)銀行資本補(bǔ)充渠道受到較多的限制，監(jiān)管部門做出了嚴(yán)格約束，而混合資本債屬于創(chuàng)新資本工具，監(jiān)管部門審批較謹(jǐn)慎，目前僅興業(yè)、民生、浦發(fā)、深發(fā)展等少數(shù)銀行發(fā)行過(guò)混合資本債，且發(fā)行規(guī)模均偏小。
做好資本減法
在國(guó)際金融危機(jī)后，全球金融機(jī)構(gòu)對(duì)于資本的需求普遍提高。歐美銀行主要通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)來(lái)籌集資本，而中國(guó)銀行業(yè)則從資本市場(chǎng)上大規(guī)模融資來(lái)補(bǔ)充資本。
開(kāi)展資產(chǎn)證券化和貸款轉(zhuǎn)讓已勢(shì)在必行。早在2005年中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，我國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)過(guò)近6年試點(diǎn)，已經(jīng)積累了大量的經(jīng)驗(yàn)；而我國(guó)貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)交易規(guī)模2008年已達(dá)到8000億元左右，2009年以來(lái)隨著銀行新增貸款規(guī)模大幅增長(zhǎng)，貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)加速發(fā)展。
目前，中國(guó)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生顯著變化，存短貸長(zhǎng)的矛盾凸顯，客戶集中度和行業(yè)集中度維持在較高水平，這一方面需要新增貸款調(diào)結(jié)構(gòu)，更重要的是存量貸款的調(diào)結(jié)構(gòu)。而開(kāi)展貸款轉(zhuǎn)讓和資產(chǎn)證券化，不僅有利于我國(guó)商業(yè)銀行達(dá)到監(jiān)管要求，也有利于防范和分散銀行風(fēng)險(xiǎn)。
近期，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。根據(jù)《指導(dǎo)意見(jiàn)》關(guān)于資本充足率和撥貸率的最新要求推算，未來(lái)六年中國(guó)13家上市銀行核心資本缺口合計(jì)將達(dá)到7885億元，總資本缺口合計(jì)將達(dá)到13919億元，為其2010年合計(jì)凈利潤(rùn)的2倍；新增計(jì)提撥備合計(jì)將達(dá)到10769億元，為其2010年撥備余額的1.4倍。
種類范圍
⒈根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化（如高速公路收費(fèi)）、債券組合證券化等類別。
⒉根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國(guó)內(nèi)融資方通過(guò)在國(guó)外的特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicles，SPV）或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)（Structured Investment Vehicles，SIVs）在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化；融資方通過(guò)境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
⒊根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。
值得注意的是，盡管資產(chǎn)證券化的歷史不長(zhǎng)，但相關(guān)證券化產(chǎn)品的種類層出不窮，名稱也千變?nèi)f化。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券（MBS）；隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來(lái)越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂；再后來(lái)，由于混合型證券（具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)）越來(lái)越多，干脆用CDOs（Collateralized Debt Obligations)概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為CLOs、COMs、CBOs等產(chǎn)品。最近幾年，還采用金融工程方法，利用信用衍生產(chǎn)品構(gòu)造出合成CDOs。
當(dāng)事人資產(chǎn)證券化交易比較復(fù)雜，涉及的當(dāng)事人較多，一般而言，下列當(dāng)事人在證券化過(guò)程中具有重要作用：
⒈發(fā)起人。發(fā)起人也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。
⒉特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人（SPV）。這是指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿足所謂破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。
⒊資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。
⒋信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。
⒌信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。
⒍承銷人。承銷人是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行。如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。
⒎證券化產(chǎn)品投資者，即證券化產(chǎn)品發(fā)行后的持有人。
除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。
意義
發(fā)起人
1． 增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。
從發(fā)起人（一般是金融機(jī)構(gòu)）的角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化提供了將相對(duì)缺乏流動(dòng)性、個(gè)別的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性高、可在資本市場(chǎng)上交易的金融商品的手段。通過(guò)資產(chǎn)證券化，發(fā)起者能夠補(bǔ)充資金，用來(lái)進(jìn)行另外的投資。例如，商業(yè)銀行利用資產(chǎn)證券化提高其資產(chǎn)流動(dòng)性。一方面，對(duì)于流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，通過(guò)證券化處理，將其轉(zhuǎn)化為可以在市場(chǎng)上交易的證券，在不增負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以多獲得一些資金來(lái)源，加快銀行資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。另一方面，資產(chǎn)證券化可以使銀行在流動(dòng)性短缺時(shí)獲得除中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)之外的救助手段，為整個(gè)金融體系增加一種新的流動(dòng)性機(jī)制，提高了流動(dòng)性水平。
2．獲得低成本融資。
資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)籌資比通過(guò)銀行或其他資本市場(chǎng)籌資的成本要低許多，這主要是因?yàn)椋喊l(fā)起者通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券具有比其他長(zhǎng)期信用工具更高的信用等級(jí)，等級(jí)越高，發(fā)起者付給投資者的利息就越低，從而降低籌資成本。投資者購(gòu)買由資產(chǎn)擔(dān)保類證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合的整體信用質(zhì)量，而不是資產(chǎn)擔(dān)保類證券發(fā)起者的信用質(zhì)量。同時(shí)，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者增加了籌資渠道，使他們不再僅僅局限于股權(quán)和債券兩種籌資方式。
3．減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
資產(chǎn)證券化有利于發(fā)起者將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除出去，有助于發(fā)起者改善各種財(cái)務(wù)比率，提高資本的運(yùn)用效率，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)的要求。例如：根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》和我國(guó)《商業(yè)銀行法》的要求，一個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，資本凈額占表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額的比例不得低于8%，其中核心資本不得低于4%。為了滿足這一要求，許多銀行必須增加資本或出售資產(chǎn)。由于增加資本是昂貴的，通過(guò)資產(chǎn)證券化交易出售資產(chǎn)就成為商業(yè)銀行滿足《巴》要求的有效途徑。資產(chǎn)證券化可以將一部分資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表上分離出去，減少分母資產(chǎn)數(shù)額，提高資本充足率以更好的滿足監(jiān)管要求。
4．便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。
資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更為靈活的財(cái)務(wù)管理模式。這使發(fā)起者可以更好的進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，取得精確、有效的資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。借短貸長(zhǎng)的特點(diǎn)使商業(yè)銀行不可避免的承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，商業(yè)銀行即可以出售部分期限較長(zhǎng)、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，將所得投資于高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，也可以將長(zhǎng)期貸款的短期資金來(lái)源置換為通過(guò)發(fā)行債券獲得的長(zhǎng)期資金來(lái)源，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)合理配置，改善了銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化允許將發(fā)起、資金服務(wù)等功能分開(kāi)，分別由各個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)，這有利于體現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，便于確立金融機(jī)構(gòu)各自的競(jìng)爭(zhēng)策略。
總之，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者帶來(lái)了傳統(tǒng)籌資方法所沒(méi)有的益處，并且隨著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的不斷深入發(fā)展，將愈加明顯。
投資者
從投資者的角度來(lái)看，資產(chǎn)擔(dān)保類證券提供了比政府擔(dān)保債券更高的收益。這部分高收益來(lái)源于許多因素，但最主要的是資產(chǎn)擔(dān)保類證券的信用質(zhì)量。資產(chǎn)證券化品種一般是以超過(guò)一個(gè)基準(zhǔn)利率的利差來(lái)交易的。例如在浮動(dòng)利率資產(chǎn)證券化品種中，一般基準(zhǔn)利率使用倫敦銀行同業(yè)拆借利率，該種投資工具稱為“基于利差的投資工具”。資產(chǎn)證券品種的出現(xiàn)滿足了投資者對(duì)“基于利差的投資工具”的需求，從而達(dá)到投資多樣化及分散、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。
資產(chǎn)證券化可以幫助投資者擴(kuò)大投資規(guī)模。一般而言，證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的多。比如，美國(guó)住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，而由聯(lián)邦國(guó)民住房貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的以住房抵押貸款為支撐的過(guò)手證券卻只占20%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，金融機(jī)構(gòu)持有的這類投資工具可以大大節(jié)省為滿足資本充足率要求所須要的資本金，從而可以擴(kuò)大投資規(guī)模，提高資本收益率。資本金所創(chuàng)造的壓力已經(jīng)成為對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)支撐證券進(jìn)行投資的主要驅(qū)動(dòng)力。
投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同，資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種，例如，有的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，就會(huì)選擇國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種，相應(yīng)會(huì)得到較低的收益，而有的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，就會(huì)投資股票或衍生金融工具，當(dāng)然要求的收益也較高。而資產(chǎn)擔(dān)保類證券豐富了投資品種的風(fēng)險(xiǎn)/收益結(jié)構(gòu)，為投資者提供了更多的投資品種選擇。
現(xiàn)代證券化交易中證券一般不是單一品種，而是通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流的分割和組合，可以設(shè)計(jì)出具有不同檔級(jí)的證券。不同檔級(jí)證券具有不同的償付次序，以“熨平”現(xiàn)金流波動(dòng)。甚至將不同種類的證券組合在一起，形成合成證券，從而可以更好的滿足不同投資者對(duì)期限、風(fēng)險(xiǎn)和利率同偏好。資產(chǎn)證券化技術(shù)可以提供無(wú)限證券品種和靈活的信用、到期日、償付結(jié)構(gòu)等，這樣就可以“創(chuàng)造”出投資者需要的特定證券品種。這種的多樣性與結(jié)構(gòu)的靈活性是資產(chǎn)證券化的優(yōu)良特性，也是投資期最關(guān)注的性質(zhì)。
好處
對(duì)商業(yè)銀行的好處
(1) 資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種高檔次的新型融資工具。
(2) 原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力。
(3) 原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率。
(4) 原始權(quán)益人能夠降低融資成本。
(5) 原始權(quán)益人不會(huì)失去對(duì)本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)。
(6) 原始權(quán)益人能夠得到較高收益。
對(duì)投資者的好處
(1) 投資者可以獲得較高的投資回報(bào)。
(2) 獲得較大的流動(dòng)性。
(3) 能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
(4) 能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)量。
(5) 能夠突破投資限制。
資產(chǎn)證券化提高了資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率。
程序
一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化融資過(guò)程的主要參與者有：發(fā)起人、投資者、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)、承銷商、投資銀行、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人及律師等。通常來(lái)講，資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作程序主要有以下幾個(gè)步驟：
1．重組現(xiàn)金流，構(gòu)造證券化資產(chǎn)。 發(fā)起人（一般是發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu)，也可以稱為原始權(quán)益人）根據(jù)自身的資產(chǎn)證券化融資要求，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，對(duì)自己擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)整個(gè)組合的現(xiàn)金流的平均水平有一個(gè)基本判斷，決定借款人信用、抵押擔(dān)保貸款的抵押價(jià)值等并將應(yīng)收和可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合，對(duì)現(xiàn)金流的重組可按貸款的期限結(jié)構(gòu)、本金和利息的重新安排或風(fēng)險(xiǎn)的重新分配等進(jìn)行，根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個(gè)資產(chǎn)池。
2．組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，達(dá)到破產(chǎn)隔離?！√卦O(shè)信托機(jī)構(gòu)是一個(gè)以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨(dú)立的信托實(shí)體，有時(shí)也可以由發(fā)起人設(shè)立，注冊(cè)后的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)的活動(dòng)受法律的嚴(yán)格限制，其資本化程度很低，資金全部來(lái)源于發(fā)行證券的收入。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成證券的“介質(zhì)”，是實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的重要手段。
3．完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí)。 為完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)，特設(shè)機(jī)構(gòu)要完成與發(fā)起人指定的資產(chǎn)池服務(wù)公司簽訂貸款服務(wù)合同、與發(fā)起人一起確定托管銀行并簽訂托管合同、與銀行達(dá)成必要時(shí)提供流動(dòng)性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議、與券商達(dá)成承銷協(xié)議等一系列的程序。同時(shí)，特設(shè)信托機(jī)構(gòu)對(duì)證券化資產(chǎn)進(jìn)行一定風(fēng)險(xiǎn)分析后，就必須對(duì)一定的資產(chǎn)集合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的重組，并通過(guò)額外的現(xiàn)金流來(lái)源對(duì)可預(yù)見(jiàn)的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見(jiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)。
4．資產(chǎn)證券化的信用評(píng)級(jí) 資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評(píng)級(jí)由國(guó)際資本市場(chǎng)上廣大投資者承認(rèn)的獨(dú)立私營(yíng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，評(píng)級(jí)考慮因素不包括由利率變動(dòng)等因素導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
5．安排證券銷售，向發(fā)起人支付 在信用提高和評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公布之后，由承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券，銷售的方式可采用包銷或代銷。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)從承銷商處獲取證券發(fā)行收入后，按約定的購(gòu)買價(jià)格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。至此，發(fā)起人的籌資目的已經(jīng)達(dá)到。
6．掛牌上市交易及到期支付 資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢到證券交易所申請(qǐng)掛牌上市后，即實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒(méi)有全部完成。發(fā)起人要指定一個(gè)資產(chǎn)池管理公司或親自對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。
