市場成了植物人。滬市平均市盈率降至10倍以下，一些大盤藍(lán)籌股甚至三四倍；市場交易清淡，滬市連日來成交量徘徊在500億附近；長期不交易的僵尸賬戶日益增多，投資者寧可去投資年收益率僅為四、五個百分點的余額寶，也不愿投資年股息率達(dá)六、七個百分點且有巨大資本升值潛力的藍(lán)籌股。

利好消息已不能激發(fā)市場的熱情，中性消息往往被視為大利空，投資者們成為驚弓之鳥。種種現(xiàn)象表明，市場已經(jīng)失靈。

市場何以失靈？筆者以為，市場失靈現(xiàn)象的背后，是相關(guān)市場主體長期以來對于投資、投機(jī)概念的模糊認(rèn)識以及在這種模糊認(rèn)識支配下的對投機(jī)的偏見和種種不合時宜的行為舉措。

什么是投資？這一概念最權(quán)威的詮釋當(dāng)屬“股神”巴菲特的老師、證券價值投資之父格雷厄姆給出的定義。格老認(rèn)為，投資是在透徹研究的基礎(chǔ)上，在確保本金安全的前提下獲得滿意收益率的行為。

按照這一定義對號入座，可以說，包括眾多的散戶和披著專業(yè)外衣的機(jī)構(gòu)都稱不上為投資者。A股市場真正的投資者寥寥無幾。

當(dāng)然，格老關(guān)于投資的定義只是眾多關(guān)于投資定義的一種。投資投機(jī)邊界界定的爭論從來沒有停止過。問題的關(guān)鍵是，我們尚未對“投資”、“投機(jī)”的定義達(dá)成共識的背景下，卻在侃侃而談“保護(hù)投資者的利益”，“提倡價值投資，抑制過度投機(jī)”。

強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的利益，言下之意，投機(jī)者的利益難道要被漠視甚至被侵犯？提倡價值投資，聽起來是沒錯的，但什么是價值投資，什么又是沒有價值的投資？抑制過度投機(jī)，但什么是投機(jī)，什么又是過度投機(jī)？目前市場參與者中多少是投資者，多少又是投機(jī)者？

這些模糊口號的背后，是相關(guān)市場主體對市場本質(zhì)的膚淺認(rèn)識，而膚淺的認(rèn)識又導(dǎo)致對市場行為的偏見和管理市場的行為失當(dāng)，致使市場失靈，成為“植物人”。

面對低迷的市場，前一段時期有關(guān)推出“T+0”交易結(jié)算制度的呼聲再起，但沒有得到積極的回應(yīng)。非同尋常的是，中央銀行也對資本市場的“T+0”給予極大關(guān)注，其一份報告中指出“T+0”會助長投機(jī)，給市場帶來高風(fēng)險。

真是這樣嗎？至少在目前不是的。我們沒有看到有多少人拿著現(xiàn)金前來投機(jī)，甚至面對諸多優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，人們連投資的興趣都沒有。助長投機(jī)無從談起。什么是高風(fēng)險？門可羅雀，市場功能喪失，居民儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為資本，資本市場難以服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長，這些才是最大的風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開活躍的資本市場，一個活躍的資本市場必須要有足夠的市場參與者。面對目前失靈的市場，當(dāng)務(wù)之急是活躍市場，聚焦人氣，盡快恢復(fù)資本市場的投融資功能，使之服務(wù)于經(jīng)濟(jì)。為此，及時推出“T+0”、取消漲跌停板等有助于市場活躍的舉措是十分有必要的。

當(dāng)然，“T+0”也不一定是治療市場失靈的靈丹妙藥。提升市場信心是一個系統(tǒng)工程。要給市場“治病”，首先要找到病因，找到發(fā)病機(jī)理，然后才是對癥下藥。如果認(rèn)識模糊，觀念錯誤，那是一定治不好病的。

資本市場應(yīng)該是市場化程度最高、理念最先進(jìn)、反應(yīng)最迅速的市場，然而受計劃經(jīng)濟(jì)思想的影響，長期以來，人們對投機(jī)諱莫如深。抑制投機(jī)成為一個貌似正確的市場管理指南，但實際上，投機(jī)是市場的有機(jī)組成部分，甚至可以說，沒有了投機(jī)便沒有了市場。在市場活動中，更是難以區(qū)分投資和投機(jī)、投資者和投機(jī)者。在期貨市場中，如果缺少足夠的套利力量，期貨市場的套期保值的基本功能便無法實現(xiàn)。

因此，投資者和投機(jī)者應(yīng)同樣受到尊重。如果你沒有能力對投資和投機(jī)、投資者和投機(jī)者加以區(qū)分，干脆統(tǒng)稱他們?yōu)橥顿Y者或市場參與者。

只有消除了對投機(jī)和投機(jī)者的偏見，才不會對諸如“T+0”或取消漲跌停板這樣有利于激活目前失靈市場的制度反應(yīng)過度甚至談虎色變，引導(dǎo)市場自身的力量發(fā)揮作用，市場“植物人”方能被喚醒，市場也才能從失靈狀態(tài)回歸有效運轉(zhuǎn)。