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在各個(gè)財(cái)經(jīng)論壇，一直有個(gè)相對小眾些的話題，叫“被動投資”；
而眾多股市理論體系中，也一直有個(gè)熟悉而陌生的詞匯，叫“資產(chǎn)配置”。
資產(chǎn)配置在眾多主動型投資策略里一直不是主角，比如各種技術(shù)分析，比如格老巴老的“價(jià)值投資”，因?yàn)樵谶@些方法里，資產(chǎn)配置對于投資收益的重要性往往被掩蓋。而看似更重要的關(guān)于“選股”“選時(shí)”的方法論占據(jù)各自理論的絕大部分篇幅。
但在規(guī)避選股、規(guī)避選時(shí)的被動型投資策略里，資產(chǎn)配置卻是最重要也是唯一需要弄懂的東西。其重要性一點(diǎn)都不亞于價(jià)值投資中的“安全邊際”“能力圈”等詞匯。
資產(chǎn)配置就是決定買什么（指大分類、如股票、債券、現(xiàn)金、房產(chǎn)、黃金），買多少的過程。在不同投資品種間劃分一個(gè)比例，然后執(zhí)行。比如50%股票+50%債券，又或者30%股票+5%存款+20%債券+45%房產(chǎn)。
關(guān)于資產(chǎn)配置，我讀過的，有倆本很親民很易懂的暢銷好書
一本是耶魯大學(xué)捐贈基金的管理者，長期收益過15%，且職業(yè)生涯僅有1年虧損的大衛(wèi)·斯文森（David
F.Swensen）寫的《不落俗套的成功-最好的個(gè)人投資方法》；另一本是已經(jīng)暢銷了30多年的伯頓·馬爾基爾《漫步華爾街》，這兩位作者都具有絕對傳奇的經(jīng)歷，可度娘查閱。
資產(chǎn)配置為何重要？
以下我就直接借用大衛(wèi)·斯文僧的觀點(diǎn)了——資產(chǎn)配置從一個(gè)非常長期的投資視角看（比如一個(gè)人的一整段投資生涯），對投資收益的影響要比選股和選時(shí)重要得多。擇時(shí)選股本質(zhì)上是零和的，無論是選擇買什么，以及什么時(shí)候買。一方賺的錢，一定是市場中做出相反決定者虧損的錢。而從事?lián)駮r(shí)選股方面的研究，就是在“市場并不是永遠(yuǎn)有效”上花功夫，與市場上持有“錯(cuò)誤觀點(diǎn)”的人博弈。
如果算上大量的傭金、印花稅、基金的管理費(fèi)，擇時(shí)選股的主動努力甚至是“負(fù)和”的，這都導(dǎo)致了擇時(shí)選股從全體投資者以及長期投資的層面看，對投資收益的貢獻(xiàn)近乎為零。投資個(gè)體需要花費(fèi)大量的精力和時(shí)間使自己處在平均投資水平以上。但即便略微超越了平均水平，其投資收益的絕大部分仍然來自于所關(guān)注的”大類投資品“的收益。
關(guān)于選股擇時(shí)我自己持保留觀點(diǎn)，因?yàn)槲矣X得如果夠努力夠天分，這方面的投入確實(shí)是有回報(bào)的。不過這幾年我也有一個(gè)特別明顯的感觸，任何相對主動的投資方法，一旦公之于眾，也就失效了，包括“價(jià)值投資”。這幾年研究的人多了，互聯(lián)網(wǎng)的交流分享也越來越充分，大家的視線都會自然地集中到少數(shù)符合條件的幾個(gè)優(yōu)質(zhì)股票上，直接導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會很少出現(xiàn)，而出現(xiàn)的不一定是真正的機(jī)會。
互聯(lián)網(wǎng)雖然會加快投資者的學(xué)習(xí)進(jìn)度，但也大大提高了“平均水平”的高度。導(dǎo)致想獲得能超越市場的投資機(jī)會反而需要花費(fèi)更多的努力或者具有更獨(dú)特而又不被眾人知曉的新視角去挖掘。而巴菲特這樣長期戰(zhàn)勝市場的曠世奇才，畢竟只是少數(shù)中的少數(shù)。
資產(chǎn)配置的一個(gè)隱藏屬性
資產(chǎn)配置還有一個(gè)最大的好處，它隱含了一個(gè)固有屬性——逆向投資（低買高賣）。并且是不需要人們?nèi)タ朔诵缘哪嫦蛲顿Y。由于資產(chǎn)配置使資金在不同投資品間的劃分是相對固定的。這使得我們可以幾乎不動大腦，就能在不同資產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)一定程度的低買高賣。在一種投資品不斷走向狂熱中逐步減倉，并在其走向恐慌中逆向加倉。
我看到的關(guān)于資產(chǎn)配置的、最簡單也是最好的建議是格雷厄姆在《聰明的投資者》中關(guān)于“防御型投資者”的建議，而@sosme
與 @DAVID自由之路 對此也都有過類似的極其精彩的討論。
我自己也統(tǒng)計(jì)驗(yàn)證過，比如一個(gè)嚴(yán)格遵循格老建議的無腦配置，50股票50現(xiàn)金，不夾雜任何主觀判斷，一年調(diào)整一次的被動配置策略，在2001年到2013年的時(shí)間里，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過純股票策略。雖然這期間股市長期橫盤，但隨后經(jīng)過模擬，這種50-50策略，在下跌，震蕩，以及具有調(diào)整的上漲過程中，都要好過滿倉股票的配置，唯獨(dú)在股市直線上漲的長牛大牛過程中會跑輸股市，但從長期來看，股市的7%~9%的平均收益，以及高波動強(qiáng)周期的特性，都使得這種策略很可行且很容易操作。
“被動投資”的理念、資產(chǎn)配置方法對于普通個(gè)人投資者而言，對于普通的家庭理財(cái)而言，意義是極其巨大的。
不過也是因?yàn)閷?shí)在太簡單，“被動投資”這個(gè)能使普通大眾通過略微學(xué)習(xí)，實(shí)現(xiàn)瞬間跨越盈虧平衡線的投資理念卻長期被群眾冷落。這東西幾乎會觸動所有股市寄生蟲的利益——它不產(chǎn)生傭金，券商沒動力推。不產(chǎn)生稅收，政府沒好處拿。因?yàn)楹唵危习傩找粚W(xué)就會，一會就能上手，所以幾乎不需要專業(yè)管理者，基金公司不喜歡。這東西也沒什么可寫的，不需要長時(shí)間的研究和培訓(xùn)，所以沒有稿費(fèi)拿、沒有學(xué)費(fèi)交。推廣和普及變成了一種類似公益的事情。
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