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人參價格維持上漲趨勢 2月份人參價格較去年底上漲了20%，四大人參交易市場生曬25支人參的價格650-750元/公斤，我們預(yù)計人參價格維持上漲趨勢：一從供給看，吉林省控制林地參種植面積、去年東北洪水、人參生長周期長，今年人參貨源仍然緊張；二從需求看，人參藥食同源后，下游人參需求擴(kuò)大3-5倍，大型藥企增加人參采購，發(fā)展人參下游產(chǎn)業(yè)。公司目前人參庫存充足，非林地參項目不斷擴(kuò)大，將明顯受益于人參價格的上漲。 公司人參飲片項目啟動 此前公司人參飲片項目新征土地由于搬遷等原因，導(dǎo)致該項目未能按進(jìn)度完成，隨著項目建設(shè)用地問題將在下個月得到解決并開始建設(shè)，人參飲片項目啟動。公司經(jīng)深加工的人參飲片和人參食品會一起投放市場，推廣益盛漢參品牌，將公司在參業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐步體現(xiàn)在業(yè)績中。項目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計將年產(chǎn)加工人參480 噸(生曬參200噸、大力參130噸、模壓紅參150噸)，實現(xiàn)年銷售收入2.9億元，利潤0.78億元。 藥業(yè)、參業(yè)、蜂業(yè)三輪驅(qū)動，延伸產(chǎn)業(yè)鏈 公司目前主營業(yè)務(wù)以中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，這塊業(yè)務(wù)經(jīng)營比較穩(wěn)定，部分原料來自人參果、葉和莖，毛利率較高。公司未來的規(guī)劃是參業(yè)收入超過藥業(yè)，同時利用長白山峰業(yè)資源，發(fā)展蜂蜜產(chǎn)業(yè)，公司目前現(xiàn)金流充裕，預(yù)計未來將通過并購?fù)卣巩a(chǎn)業(yè)鏈，同時和有資源優(yōu)勢和終端渠道優(yōu)勢的企業(yè)展開合作，開拓人參和峰業(yè)產(chǎn)品。 盈利預(yù)測與估值 前期公司股價調(diào)整，主要原因是受藥品招標(biāo)影響，去年四季度藥品銷售業(yè)績低于預(yù)期，以及飲片項目進(jìn)程放緩。我們認(rèn)為隨著藥品招標(biāo)的提速、飲片項目進(jìn)入實質(zhì)性實施階段以及人參價格上漲，公司業(yè)績將逐步提升。預(yù)計2013 至2015年銷售收入分別為6.75億元、8.52億元、10.5億元，每股收益0.45元、0.54元、0.66元，給予目標(biāo)價30元，對應(yīng)14 年P(guān)E56，維持買入評級。 (華安證券劉洋) |
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