□ 9家暫緩發(fā)行企業(yè)中僅3家為監(jiān)管部門“叫?！?/FONT>

□ 發(fā)行數(shù)量與募投項目資金需求直接強制掛鉤不盡合理，正研究改進措施

□ IPO應(yīng)主要考慮公司發(fā)展需要，老股轉(zhuǎn)讓占比應(yīng)有限制

□ 為合理定價，參照二級市場估值水平，較多剔除最高報價是規(guī)則允許的

□ 正對奧賽康報價、詢價過程是否存在違規(guī)進行現(xiàn)場檢查，目前尚無結(jié)論

□ 打新資金多為增量資金，市值配售安排未引發(fā)“賣舊買新”

⊙記者馬婧妤郭玉志○編輯楓林

新股發(fā)行重啟后，無論部分企業(yè)的發(fā)行實際，還是證監(jiān)會針對改革出臺的后續(xù)措施，均引發(fā)市場密切關(guān)注討論且“高熱不斷”。昨日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍及有關(guān)業(yè)務(wù)部門負責(zé)人，向媒體集中回應(yīng)了各界對發(fā)行體制改革的疑問，對部分企業(yè)暫緩發(fā)行、個別企業(yè)高比例剔除高報價、老股轉(zhuǎn)讓被質(zhì)疑套現(xiàn)圈錢、部分觀點認為過程監(jiān)管屬行政干預(yù)、網(wǎng)上申購與市值掛鉤等問題進行了詳細說明和解釋。

張曉軍表示，新股發(fā)行將繼續(xù)堅定不移地推進市場化改革，這個方向是不會改變的。但市場化改革絕不意味著放任自流，更不允許哄抬價格，操縱價格，擾亂市場秩序，強化事中事后監(jiān)管是市場化改革的應(yīng)有之義。

9家暫緩發(fā)行企業(yè)中3家為“被叫?！?/FONT>

新股發(fā)行重啟以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板共計有9家公司出現(xiàn)暫緩發(fā)行的情況，其后有5家公司恢復(fù)發(fā)行，還有4家仍處在暫緩發(fā)行狀態(tài)。

張曉軍表示，上述9家公司暫緩發(fā)行的原因不盡相同，有中國證監(jiān)會要求暫緩的，也有發(fā)行人和主承銷商主動提出暫緩的。9家企業(yè)中，“被叫停”的只有慈銘股份、晶方科技、太平洋[5.44% 資金 研報]石英3家。

據(jù)介紹，奧賽康在完成定價并發(fā)布發(fā)行公告后，市場出現(xiàn)較多議論，包括質(zhì)疑其定價偏高，質(zhì)疑其老股轉(zhuǎn)讓大幅超過新股發(fā)行，把新股發(fā)行上市演變?yōu)槔瞎蓶|大額套現(xiàn)。就此，證監(jiān)會與發(fā)行人和主承銷商溝通，發(fā)行人和主承銷商決定暫緩發(fā)行，并隨即發(fā)布公告。

慈銘股份發(fā)行過程中，證監(jiān)會按新股發(fā)行體制改革意見和《證券發(fā)行與承銷管理辦法》要求，調(diào)閱了其路演推介材料，并發(fā)現(xiàn)其中存在需進一步核實的情形。因此，要求發(fā)行人和主承銷商調(diào)整發(fā)行進度以待核查完成。

而晶方科技和太平洋石英，是由于發(fā)行過程中證監(jiān)會接到有關(guān)信訪材料，對公司信息披露提出異議。按照信訪處理程序，中介機構(gòu)需按證監(jiān)會要求進行核查，其后方可根據(jù)核查結(jié)果決定下一步發(fā)行進程。為保護投資者權(quán)益，核查期間要求其暫緩發(fā)行。

此外其他暫緩發(fā)行的企業(yè)，均為其結(jié)合既有規(guī)則和自身發(fā)行情況，自主決定暫緩發(fā)行，證監(jiān)會未干預(yù)其發(fā)行進程。

老股轉(zhuǎn)讓占比應(yīng)有限制

近期市場對老股轉(zhuǎn)讓可能引發(fā)大股東減持套現(xiàn)給予大量關(guān)注。張曉軍介紹說，造成部分公司IPO時存在大額老股轉(zhuǎn)讓的主要原因包括三個方面：一是首批發(fā)行的是早已通過發(fā)審會的企業(yè)，其申報的募投方案均為2、3年前制定的計劃，加上一些企業(yè)近兩年業(yè)績增長較快，導(dǎo)致可容許的新股發(fā)行數(shù)量較低。二是個別企業(yè)發(fā)行定價過高，使老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量超過新股的情況更加突出。三是為防止發(fā)行人隨意編制募投項目，發(fā)行審核中一直從嚴(yán)把握募集資金投向，通常不允許企業(yè)用募集資金補充流動資金、償還銀行貸款等。

“把新股發(fā)行數(shù)量與募投項目資金需求量直接強制掛鉤不盡合理。對此，我們正在研究改進措施。”他透露，公司發(fā)行融資應(yīng)以滿足經(jīng)營發(fā)展實際需要為原則，合理確定募集資金用途。同時，要加大募集資金用途相關(guān)信息的披露要求，并按國辦發(fā)[2013]110號要求充分揭示保護中小投資者合法權(quán)益的相關(guān)措施。

“首次公開發(fā)行股票應(yīng)主要考慮公司發(fā)展需要，對老股轉(zhuǎn)讓在公開發(fā)行股份中所占比例應(yīng)有限制。”

證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從首批發(fā)行公司已確定發(fā)行數(shù)量的48家情況來看，10家公司未發(fā)售老股，其他38家公司老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量占發(fā)行總量的平均比例為38.3%。

張曉軍同時表示，新股發(fā)行“三高”問題一直是市場熱議的話題，認為公司超募是一種惡意“圈錢”行為，應(yīng)該嚴(yán)格監(jiān)管。近年來證監(jiān)會也采取了一些有針對性的舉措，允許老股轉(zhuǎn)讓就是相關(guān)措施之一。借鑒國際市場經(jīng)驗，2012年新股發(fā)行體制改革時就提出了允許持股36個月以上公司股東轉(zhuǎn)讓老股。本次改革進一步明確了新股發(fā)行與募投資金掛鉤、不足25%的部分可以轉(zhuǎn)讓老股的措施。

其主要考慮在于：緩解股票上市時可交易股份偏少的狀況，增加股票流動性；促進買賣雙方充分博弈，約束買方報高價，促進新股合理定價；緩解股票上市后老股集中解禁對二級市場的影響。同時，也意圖解決市場一直詬病的超募問題。

現(xiàn)行規(guī)則允許剔除高報價部分

新股發(fā)行啟動以來，有部分企業(yè)在定價時剔除最高報價的比重超過90%，有觀點質(zhì)疑此為證監(jiān)會調(diào)控發(fā)行價格所致。對此，張曉軍表示，發(fā)行人和主承銷商為促進定價合理，參照二級市場一般估值水平，剔除較多高報價部分，是現(xiàn)行規(guī)則允許的。

證監(jiān)會1月12日發(fā)布的《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》（下稱《措施》）是對新股發(fā)行體制改革意見和《證券發(fā)行與承銷管理辦法》提出的加強過程監(jiān)管制度安排的具體落實，并未對價格作出限制性規(guī)定。

比如新股發(fā)行體制改革意見和《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中規(guī)定，發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率的，要發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。為了給投資者充分的時間冷靜分析定價合理性，認真思考企業(yè)投資價值，《措施》要求發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險特別公告，每周至少發(fā)布一次，確保相關(guān)信息為投資者尤其是中小投資者知悉并消化理解。

他說，《措施》發(fā)布實施后，發(fā)行人和主承銷商均依據(jù)自身情況對發(fā)行安排作出了自主選擇。有的發(fā)行人認為自己的發(fā)行價格市盈率雖然高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，但有其合理性，遂堅持其發(fā)行定價，選擇了連續(xù)三周發(fā)布投資風(fēng)險特別公告。有的發(fā)行人結(jié)合公司情況和自我估值，選擇了較大比例剔除最高報價，使最終發(fā)行價格與其估值相匹配。

“需要說明的是，如果網(wǎng)下投資者報價偏高，發(fā)行人和主承銷商為合理定價，參照二級市場一般估值水平，較多剔除最高報價部分，使參照市場一般估值水平的報價成為有效報價，也是現(xiàn)行規(guī)則所允許的。”

過程監(jiān)管是必然要求將常態(tài)化

12日證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，15日宣布啟動抽查工作，部分觀點質(zhì)疑此為證監(jiān)會對發(fā)行市場進行行政干預(yù)。

對此，張曉軍說明，這些工作是新股發(fā)行體制改革意見、證券發(fā)行與承銷管理辦法等文件中明確規(guī)定的，不是所謂“新政”，更不是行政干預(yù)股票價格，只是對已有規(guī)則的落實和具體執(zhí)行，目的是強化新股發(fā)行的過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé)，這是市場化改革的必然要求，也是保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的重要體現(xiàn)。

按照證監(jiān)會工作安排，這次對新股發(fā)行路演推介及定價過程進行抽查，如發(fā)現(xiàn)發(fā)行人、主承銷商在路演推介過程中使用除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息的，將中止其發(fā)行，并依據(jù)相關(guān)規(guī)定對發(fā)行人、主承銷商采取監(jiān)管措施。涉嫌違法違規(guī)的，將依法處理。

“對發(fā)行人、主承銷商、報價機構(gòu)等相關(guān)主體是否按照改革意見和相關(guān)規(guī)則守法合規(guī)、勤勉盡責(zé)進行抽查，是證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管的常態(tài)化工作。”

張曉軍說，在新股發(fā)行體制改革意見、證券發(fā)行承銷辦法、協(xié)會業(yè)務(wù)規(guī)范、交易所業(yè)務(wù)規(guī)則等相關(guān)規(guī)定中，都對發(fā)行人、主承銷商有明確的規(guī)范要求，如：不得采取操縱發(fā)行定價、暗箱操作或其他有違公開、公平、公正原則的行為；不得勸誘網(wǎng)下投資者抬高報價，不得干擾網(wǎng)下投資者正常報價和申購；不得以提供透支、回扣或者中國證監(jiān)會認定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購股票；不得以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；不得直接或通過其利益相關(guān)方向參與認購的投資者提供財務(wù)資助或者補償；不得以自有資金或者變相通過自有資金參與網(wǎng)下配售。在推介過程中不得夸大宣傳，或以虛假廣告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者，不得披露除招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息。

“這些禁止性條款的執(zhí)行情況都將在今后的監(jiān)管中做相應(yīng)的檢查?！?/FONT>

他表示，證監(jiān)會將按照監(jiān)管規(guī)定和業(yè)務(wù)政策，堅定不移地走市場化、法制化道路，切實維護公開、公平、公正的市場秩序，保護投資者合法權(quán)益。

市值配售安排未引發(fā)“賣舊買新”

發(fā)行改革方案參考“市值配售”方式，要求“持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購”。調(diào)整后的網(wǎng)上配售方式，引發(fā)了市場較多議論。

對此，張曉軍表示，此次改革沒有完全照搬市值配售做法有幾點考慮：

一是市場股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化。股權(quán)分置改革前，流通股主要由中小投資者持有，市值配售主要向流通股股東配售。股權(quán)分置改革后，不再存在非流通股。中小投資者也并不是流通股最主要的持有群體。按老的市值配售做法，并不能保證新股向中小投資者配售。

二是定價方式發(fā)生了根本變化。經(jīng)過多年市場化改革，新股定價方式已經(jīng)從過去行政定價逐步向市場化定價過渡。按老的市值配售的做法，不繳款、直接按持股市值向投資者配售新股，不能體現(xiàn)投資者“自主決策、自擔(dān)風(fēng)險”的市場化改革理念。

三是通過近年來的改革，新股風(fēng)險已經(jīng)初步顯現(xiàn)，新股申購不再穩(wěn)賺不賠，2011年、2012年新股上市首日破發(fā)率均接近27％。四是先繳款再申購的做法已經(jīng)實行多年，行之有效，投資者早已熟悉這一配售方式，并非本次改革內(nèi)容，此次改革并沒有額外增加中小投資者的負擔(dān)。

他說，調(diào)整網(wǎng)上配售方式，一是鼓勵二級市場投資者長期持有股票，減少新股申購對二級市場的沖擊；二是平衡一二級市場投資者的利益。證監(jiān)會密切關(guān)注政策實施效果，從我武生物、新寶股份兩只新股申購情況看，有以下幾個現(xiàn)象：

第一，網(wǎng)上申購以自然人投資者為主，自然人投資者申購資金占比超過95％。第二，自然人投資者參與網(wǎng)上申購的比例并不高。目前深圳市場符合市值申購條件的賬戶超過1100萬，參與兩只新股申購的自然人投資者賬戶均為70余萬戶。第三，新股申購資金主要來自于近期場外增量資金。兩只新股網(wǎng)上申購當(dāng)日凍結(jié)資金1200億元，據(jù)報道，申購首日及此前4個交易日，普通投資者通過銀證轉(zhuǎn)賬凈轉(zhuǎn)入資金1349億元。第四，兩只新股申購前2個交易日，普通投資者A股交易總體凈買入金額約64億，申購首日凈賣出19億，未出現(xiàn)為申購新股拋售老股的現(xiàn)象。

新股發(fā)行改革市場化方向不會動搖

針對媒體詢問，奧賽康暫緩發(fā)行是否意味著堅持新股發(fā)行市場化改革的方向有所動搖，張曉軍強調(diào)，新股發(fā)行將繼續(xù)堅定不移地推進市場化改革，這個方向是不會改變的。

他說，市場廣泛關(guān)注和質(zhì)疑的是，奧賽康的存量發(fā)行超過了31億元，比新股發(fā)行數(shù)量高好幾倍，這個情況值得重視。作為一個新發(fā)行上市的公司，籌集的資金應(yīng)當(dāng)主要用于公司經(jīng)營發(fā)展，如果在一級市場發(fā)行大部分資金被老股東拿走，顯然有違IPO的初衷。同時，控股股東是公司信息的優(yōu)勢者，在IPO時就過多減持，容易引起投資者對控股股東行為及其影響的種種猜疑。因此，奧賽康的暫緩發(fā)行是有利于保護投資者的，也是符合新股發(fā)行市場化改革要求的。

據(jù)悉，針對奧賽康發(fā)行在報價、詢價過程中是否存在違法違規(guī)行為，證監(jiān)會正在進行現(xiàn)場檢查，目前尚無結(jié)論。

張曉軍表示，此次新股發(fā)行體制改革意見、發(fā)行與承銷管理辦法等一系列文件中，都貫穿著市場化改革和保護投資者這條主線，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，在完善事前審核的同時，更加重視事中加強監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法。市場化改革絕不意味著放任自流，更不允許哄抬價格，操縱價格，擾亂市場秩序，強化事中事后監(jiān)管是市場化改革的應(yīng)有之義。

改革需要綜合施策標(biāo)本兼治

對于媒體詢問證監(jiān)會如何看待此次新股發(fā)行改革過程中出現(xiàn)的新問題，張曉軍表示，解決資本市場存在的問題，既要治標(biāo)，也要治本，既要有近期重點，也要有長遠目標(biāo)。改革是一項系統(tǒng)工程，需要綜合施策，標(biāo)本兼治，循序漸進。

他說，資本市場新舊矛盾交織，總會出現(xiàn)新的情況、新的問題，改革就是要在發(fā)展中循序漸進地解決這些問題。任何一項改革都不可能一蹴而就，解決所有的問題。改革的成效，需要經(jīng)過一段時間內(nèi)相關(guān)各方的市場博弈才能體現(xiàn)，需要放在一個比較長的時期來觀察和檢驗。改革的措施當(dāng)然也需要在實踐中不斷完善，及時進行動態(tài)調(diào)整。

張曉軍表示，證監(jiān)會對存在的問題正在抓緊研究，不斷完善相關(guān)規(guī)則，提出符合實際情況的解決方法。