期貨市場概述

1、期貨市場的產(chǎn)生

現(xiàn)代意義上的期貨市場產(chǎn)生于美國，1848年82位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOT），目的是改進(jìn)運(yùn)輸與儲(chǔ)存條件，為會(huì)員提供信息；1851年芝加哥期貨交易所引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年推出第一張標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行保證金制度（不超過合約價(jià)值的10%），這是具有歷史意義的制度創(chuàng)新；1882年交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，增加了期貨交易的流動(dòng)性。

2、國際期貨市場的發(fā)展趨勢

隨著世界經(jīng)濟(jì)的一體化和資本流動(dòng)的無國界化進(jìn)程加快，期貨市場也發(fā)生了很大的變化，主要表現(xiàn)在：

第一：商品期貨繼續(xù)發(fā)展，金融期貨異軍突起。

國際期貨市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨。農(nóng)產(chǎn)品期貨除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市；最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開金屬期貨交易之先河，倫敦金屬交易所主要從事銅和錫的交易，后來加入了鉛、鋅兩種金屬上市交易，其中以銅最為著名，至今倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格依然是國際有色金屬市場的晴雨表；20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，直接導(dǎo)致石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具有影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率劇烈波動(dòng)，在這種背景下，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。從本世紀(jì)70年代以來，期貨交易的品種結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，占傳統(tǒng)主導(dǎo)地位的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易在其絕對(duì)量增長的同時(shí)，在整個(gè)期貨市場中所占的市場份額有所下降，金融期貨發(fā)展迅速。

期貨選擇權(quán)交易出現(xiàn)并得到了迅速發(fā)展。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。期權(quán)交易與期貨交易都有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買上一份保險(xiǎn)。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。

可以說，目前國際期貨市場的基本態(tài)勢是商品期貨保持相對(duì)穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)方興未艾。

第二：交易所合并與聯(lián)合趨勢得到加強(qiáng)，第三世界期貨市場飛速發(fā)展。

上市相同合約的各國交易所積極聯(lián)網(wǎng)，建立相互對(duì)沖體系。如芝加哥期貨交易所與倫敦國際金融期貨交易所、悉尼期貨交易所之間建立了這一制度。芝加哥商業(yè)交易所與新加坡國際金融交易所之間建立了共同對(duì)沖體系。近年來，這種相互對(duì)沖制度進(jìn)一步拓展到各國交易所的雙邊電子交易，提供現(xiàn)代化的通訊聯(lián)系，以便各自在本交易所買賣對(duì)方最熱門的交易品種。

期貨交易較為發(fā)達(dá)的西方國家紛紛走上交易所合并的道路。1994年紐約兩家最大的期貨交易所------紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所宣布合并，共用一個(gè)交易大廳。期貨市場的兩大巨頭------芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所也有過合并的意向。日本的期貨交易所從原有的10余家合并為現(xiàn)在的7家。法國國際期貨交易所和巴西商品期貨交易所都是在兼并了國內(nèi)其他交易所的基礎(chǔ)上組建的綜合性交易所。期貨市場是一個(gè)通過現(xiàn)代化通訊手段聯(lián)結(jié)起來的集中統(tǒng)一的公開市場，市場規(guī)模越集中，價(jià)格形成越公平、統(tǒng)一，市場流動(dòng)性越大。在市場競爭和電子計(jì)算機(jī)技術(shù)廣泛應(yīng)用的情況下，在相同營業(yè)時(shí)間的時(shí)區(qū)內(nèi)，同一上市品種幾乎不可能在多家交易所同時(shí)取得成功，因此，聯(lián)網(wǎng)、合并不失為擴(kuò)大交易規(guī)模和發(fā)揮市場功能的有效途徑。

第三：交易手段不斷創(chuàng)新。

期貨交易的發(fā)展與科學(xué)的進(jìn)步幾乎是保持同步的。傳統(tǒng)的期貨交易是以場上公開喊價(jià)的方式為主。隨著現(xiàn)代電子和通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，使期貨市場打破了時(shí)空限制。采用電子化的交易方式，只要期貨經(jīng)紀(jì)商的計(jì)算機(jī)終端與交易所主機(jī)聯(lián)網(wǎng)，就可以向主機(jī)輸入買賣合約的信息，由主機(jī)自動(dòng)撮合成交，大大改善了期貨市場交易指令及價(jià)格信息的傳送狀況，使分布在各個(gè)地方的交易者都可以從終端上得到同樣的價(jià)格信息，迅速進(jìn)行交易。現(xiàn)在，即使是那些堅(jiān)持傳統(tǒng)的公開叫價(jià)方式的交易所，也都普遍配置了先進(jìn)的電子通訊設(shè)備。

期貨市場是一個(gè)公開的信息市場。在現(xiàn)代通訊技術(shù)廣泛應(yīng)用情況下，信息的傳遞打破了時(shí)空界限，使全球聯(lián)為一體，形成期貨市場的信息國際化，使價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、信息資源共享體現(xiàn)得更充分。

3、中國期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展

第一、中國期貨市場產(chǎn)生的背景

糧食流通體制的改革，價(jià)格改革最早從農(nóng)產(chǎn)品開始，現(xiàn)貨價(jià)格不公開和失真以及市場缺乏保值機(jī)制，引起了領(lǐng)導(dǎo)和學(xué)者的關(guān)注，能不能建立一種機(jī)制，既可以提供指導(dǎo)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的價(jià)格信號(hào)，又可以防范價(jià)格波動(dòng)造成市場風(fēng)險(xiǎn)，80年代后期，一批學(xué)者提出了建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的設(shè)想。

第二、中國期貨市場發(fā)展的階段

1）、1990年10月12日鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步，1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立，1991年5月28日上海金屬商品交易所開業(yè)，1992年9月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司---廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，標(biāo)志中國期貨市場在經(jīng)歷了40多年后重新在中國恢復(fù)；

2）、上海糧油商品交易所等交易所的相繼成立以及期貨經(jīng)紀(jì)公司的快速發(fā)展使中國當(dāng)代期貨市場進(jìn)入了一個(gè)無序發(fā)展時(shí)期；

3）、監(jiān)管能力的制約以及法規(guī)的滯后，交易所與期貨經(jīng)紀(jì)公司利益的競爭，導(dǎo)致市場違規(guī)事件時(shí)有發(fā)生，1994年下半年開始，國內(nèi)期貨市場進(jìn)入整頓期;

4）、穩(wěn)步發(fā)展期貨市場寫入“十五”發(fā)展綱要，中國期貨市場開始有所復(fù)蘇。

4、中國期貨市場的發(fā)展趨勢

第一、中國期貨市場的主體與客體的變化

1）、市場參與者外延得到擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍得到發(fā)展，期貨投資基金可能產(chǎn)生，期貨市場容納的資金將有較大規(guī)模的增長；

2）、境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司參與境外期貨交易與境外投資者參與境內(nèi)期貨交易將會(huì)有所突破；

3）、期貨市場的交易對(duì)象仍以商品期貨為主，關(guān)系國計(jì)民生的大宗商品（如原油、大米、棉花等）將陸續(xù)上市，金融期貨品種在嚴(yán)格監(jiān)管條件下有所發(fā)展。

第二、中國期貨市場與國際交流的加強(qiáng)

1）、中國期貨市場功能發(fā)揮在國際商品價(jià)格發(fā)現(xiàn)中具有越來越重要的作用。隨期貨交易的逐步發(fā)展，期貨市場功能發(fā)揮得到加強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的指導(dǎo)性以及回避市場風(fēng)險(xiǎn)的作用在各種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中得到反映；

2）、國內(nèi)大宗商品期貨（如大豆、大米等，占世界產(chǎn)量前三位的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種）的價(jià)格對(duì)世界同類商品的價(jià)格走勢產(chǎn)生影響，形成國際重要的商品價(jià)格信號(hào)。