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中國社科院金融研究所12月25日發(fā)布的2014年《金融藍(lán)皮書》預(yù)測，2014年股市再次出現(xiàn)1999年“5·19”行情的可能性增大。
中國社科院金融研究所12月25日發(fā)布的2014年《金融藍(lán)皮書》預(yù)測，2014年股市再次出現(xiàn)1999年“5·19”行情的可能性增大。 12月25日，中國社科院金融研究所、社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社在京共同發(fā)布2014年《金融藍(lán)皮書》發(fā)布會在京舉行。 藍(lán)皮書指出，從股市運(yùn)行的國際環(huán)境看，2014年美國的量化寬松貨幣政策逐漸退出是大概率事件，由此將導(dǎo)致我國外匯占款的增長速度減緩，不利于股市的活躍。 藍(lán)皮書預(yù)測，從國內(nèi)貨幣政策環(huán)境看，隨著CPI的逐漸走高，貨幣政策將逐漸向中性偏緊的方向發(fā)展，2014年股市運(yùn)行面臨的貨幣環(huán)境將明顯不如2013年。 “在投資、出口、消費(fèi)都難以出現(xiàn)亮點(diǎn)的背景下，唯有通過政府投資來刺激內(nèi)需，或通過改革來刺激民間投資的積極性，與此對應(yīng)的部門和行業(yè)的上市公司或許有比較好的盈利表現(xiàn)。”藍(lán)皮書說。 藍(lán)皮書說，與2014年股市直接相關(guān)的制度變革是新股發(fā)行制度改革。該項(xiàng)改革對二級市場產(chǎn)生多大的影響取決于改革的方案設(shè)計(jì)。假如監(jiān)管部門放開新股發(fā)行的行政審批權(quán)，讓市場主體自由選擇新股發(fā)行的價(jià)格和數(shù)量，則二級市場中“殼”的價(jià)值將消失，表現(xiàn)為垃圾股的價(jià)格將出現(xiàn)較大幅度下跌，藍(lán)籌股將獲得相對收益。如果新股發(fā)行制度改革沒有突破原有的制度框架，則對二級市場的影響幾乎可以忽略不計(jì)。 藍(lán)皮書預(yù)計(jì)，在面臨諸多挑戰(zhàn)的2014年，股市的重要性將得以凸顯。經(jīng)過幾年的投資擴(kuò)張和信用膨脹，我國的地方政府和企業(yè)部門普遍出現(xiàn)了高負(fù)債率的現(xiàn)象，要化解此類難題，唯有搞活股票市場。從這個角度看，2014年的股票市場將面臨與1999年類似的政策環(huán)境，股市再次出現(xiàn)諸如1999年“5·19”行情的可能性在增大。 ----------- ——對話樸道投資董事總經(jīng)理胡卿瑞 所謂“不謀全局者，不足謀一域；不謀萬世者，不足謀一時(shí)”。要想真正成功駕馭投資從容進(jìn)退，擁有看清市場大勢的大局觀，總是至為關(guān)鍵的。 研究宏觀策略出身的胡卿瑞，對于宏觀大勢、經(jīng)濟(jì)周期的把握，有著自己獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)。私募圈的很多人對他的評價(jià)是，善于把握大方向，喜歡做大格局的人。 用胡卿瑞自己的話說，“在這個市場中，大家都是聰明人，比你聰明、勤奮的人多的是，憑什么最后在金字塔塔尖的人，就那么少？這個未必與技能有關(guān)，最終還是與人性有本質(zhì)關(guān)系。所以我堅(jiān)持形而上者謂之道，喜歡用思維經(jīng)濟(jì)原則的方法思考問題，這就是大道至簡?！?/p> 投資是一場逆人性的游戲 冬日的陽光，灑落于茂名南路上一幢別致的別墅，散發(fā)著老上海的味道。在這里，記者與樸道投資總經(jīng)理胡卿瑞暢談了近兩個小時(shí)。 2012年收益率超過20%，2013年至今，所有產(chǎn)品的收益率都超過了70%，這樣的業(yè)績，在高手眾多的私募界，也算相當(dāng)不錯的戰(zhàn)績。但對于這樣的業(yè)績，胡卿瑞并沒有談得太多，反而在談話的開始，一再反思創(chuàng)業(yè)之初，在集中投資重慶啤酒上的失利。 “2011年，公司剛成立，一只腳已經(jīng)在懸崖外面了，重啤投資的失誤，給自己挖了一個很大的坑?！辈贿^，回過頭來，胡卿瑞依然對于在那個時(shí)點(diǎn)的那個失誤，充滿感激。 “從大學(xué)畢業(yè)一直做投資，這么多年來都很順利，但不可能永遠(yuǎn)都一帆風(fēng)順，某種程度上，我很感謝重啤在這樣一個節(jié)點(diǎn)發(fā)生黑天鵝，讓自己在自我否定中得到了成長，包括日后的投資理念以及研究框架，都趨于更加完善?！?/p> 在胡卿瑞看來，投資就是一場逆人性的游戲，需要順應(yīng)市場來自我否定。“即便是巴菲特，在整個投資生涯中，也有3、4次很重要的自我否定、投資理念的變化。不要只看到巴菲特現(xiàn)在的成功，這是沒有意義的，更重要的是看到他這一生中理念的變化以及帶給每個人的啟示?！?/p> 在言必稱價(jià)值投資的市場中，胡卿瑞為自己貼了另一個標(biāo)簽，“價(jià)值投機(jī)者”。 在他看來，投機(jī)是具有戰(zhàn)略眼光的投資，而投資是資本市場馬拉松式的跑者。這是我對于投資和投機(jī)的理解，沒有孰高孰低，這跟個人的取向和價(jià)值觀有很大的關(guān)系。價(jià)值投資是投資的王道，在理念上沒有錯。最終我會變成價(jià)值投資者，但今天還沒有到這個分上。 胡卿瑞說，“理念是一種戰(zhàn)略，戰(zhàn)略一定不是靜態(tài)的，戰(zhàn)略是一種動態(tài)的平衡，所以一個人的投資理念在一生中不可能不變化。”在經(jīng)歷了重啤之后，胡卿瑞的投資哲學(xué)演繹成了16個字：成長投資，波段投資，逆向投資，分散投資。 “當(dāng)遭遇黑天鵝時(shí)，集中投資會帶來凈值上的大幅回撤。所以現(xiàn)在的投資相對于分散，一般每只股票的權(quán)重會在5%左右，一個組合會包括15到20只股票。分散投資后，其產(chǎn)品業(yè)績的波動性比之前也更為平滑?！?/p> 改革紅利催生五年牛市 對于未來資本市場的走向，胡卿瑞異常堅(jiān)定的用了四個字表明了自己的觀點(diǎn)：高度樂觀。在他看來，五個新興市場國家中，只有中國同時(shí)具備改革意愿和改革能力。十八屆三中全會徹底確立了改革的方向，而他也并不擔(dān)心執(zhí)行力的問題。 對于未來5年，胡卿瑞充滿期待，他說，“未來5年中國資本市場一定會進(jìn)入黃金5年，因?yàn)槲磥?年中國將真正進(jìn)入投資證券化，而過去都是投資‘磚頭’化，即大量跟房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)不錯，而未來是真正需要利用資本市場發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)?！?/p> “所以我認(rèn)為，投資證券化一旦開始，二級市場一定會進(jìn)入黃金時(shí)代，這個時(shí)點(diǎn)不需要擔(dān)心，而是應(yīng)該積極挖掘投資標(biāo)的?！?/p> 不過，對于明年的資本市場，胡卿瑞認(rèn)為，明年資本市場未必進(jìn)入很牛的階段。在其看來，真正的牛市還需要等待的一個重要原因在于國內(nèi)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！耙?yàn)槲覀兡壳笆找娑艘研纬墒袌龌L(fēng)險(xiǎn)端卻基本由政府擔(dān)保，所以在去產(chǎn)能去杠桿的過程中，容易造成債務(wù)違約，從而形成部分信用資產(chǎn)的違約。但反過來，只要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，這卻有利于形成信用資產(chǎn)定價(jià)，從而有利于利率市場化的真正形成?！?/p> “此外，美聯(lián)儲QE政策的變化：耶倫上任后，會否有一些反市場預(yù)期的舉措，這會成為影響明年全球資金流的重要因素，而這點(diǎn)，目前的市場并未真正price in?！?/p> 胡卿瑞說， 市場還會給我們布局的機(jī)會或者說等待的時(shí)機(jī)，會有改革的陣痛和利益的平衡。但隨著人們理念趨于一致，不排除從2014年4季度開始就進(jìn)入牛市。 看好被顛覆的傳統(tǒng)行業(yè) 在大多數(shù)人在新興產(chǎn)業(yè)中尋找機(jī)會之際，胡卿瑞卻另辟蹊徑。 “現(xiàn)在新興產(chǎn)業(yè)的估值都‘頂’在天花板上，相信肯定會有機(jī)會，但最終能夠成為新藍(lán)籌的只有10%左右，這需要2到3個季度的等待，來反映業(yè)績的確定性?！焙淙鹫J(rèn)為，“明年傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會有更多的機(jī)會，這個不是靠自身的周期復(fù)蘇來實(shí)現(xiàn)，而是效率的提升?！?/p> “例如國企改革會導(dǎo)致效率提升，只要ROE提升幾個百分點(diǎn)，意味著盈利增速的提升，這一定會帶來投資情緒的改變，從而導(dǎo)致估值的提升，這就是最簡單的戴維斯雙擊?！?/p> 從大的格局而言，胡卿瑞相當(dāng)看好軍工股?！叭绻€以過去炒作軍工股的思路來投資，顯然是錯誤的。在國力平衡中，中國的崛起一定需要軍工的保駕護(hù)航，軍工是未來3到5年的主流板塊。” 此外，胡卿瑞還相當(dāng)看好很多被顛覆的傳統(tǒng)行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)思維帶來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的顛覆?！安灰獙系臇|西那么排斥，陳酒里面也會有新意?！?/p> “在互聯(lián)網(wǎng)思維下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)會提前?！?胡卿瑞認(rèn)為，電動汽車創(chuàng)造的另外一個巨大需求也值得強(qiáng)烈關(guān)注。 與此前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的道理一樣，任何一個新興產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)一定是從高到中再到低。如今特斯拉解決了電池、電機(jī)和電池管理的三個核心問題，出現(xiàn)了高端的電動汽車，就大幅加速了整個行業(yè)。 “現(xiàn)在市場上說的是四塊屏(手機(jī)屏、電視屏、電腦屏、平板屏)，未來一定會出現(xiàn)第五塊屏，那就是汽車屏，這又是一次巨大的突破。這塊屏不僅可以用做導(dǎo)航，還可以和車主所有的智能設(shè)備相連接?！?/p> 對于電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，胡卿瑞比較看好三個板塊，一是整車，不過整車系統(tǒng)復(fù)雜，單個廠商想要完成產(chǎn)車的任務(wù)并不容易；第二是電池管理；還有就是電池技術(shù)?！鞍哑嚪旁谌虍a(chǎn)業(yè)智能化的角度來考慮，汽車又是國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)支柱非常重要的產(chǎn)業(yè)，所以這個產(chǎn)業(yè)起來對于全球經(jīng)濟(jì)效益再次提升會起到很大的作用?！?/p> 采訪最后，胡卿瑞有一些激動，他說，有太多讓你興奮，提升效率的亮點(diǎn)值得期待。這已經(jīng)不是一個星星之火，而是若干個星星之火，一定會形成燎原之勢。 專家觀點(diǎn)>>> |
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