在華爾街或在股票投機(jī)中，沒有什么新的東西。過去發(fā)生的事情在將來(lái)會(huì)一而再，再而三地發(fā)生。這是因?yàn)槿说谋拘圆粫?huì)改變，正是以人的本性為基礎(chǔ)的情緒使人變得愚蠢。我相信這一點(diǎn)。

●Jesse Livermore的相關(guān)著作

1、 《Reminiscences of a Stock Operator》，1923年首次出版，作者Edwin Lefevre。中譯本已經(jīng)有三個(gè)，海南出版社（1999年）、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社（2006年）均取名為《股票作手回憶錄》，地震出版社（2007年） 取名為《股票大作手回憶錄》。

2、《How to Trade in Stocks》，作者Jesse Livermore（1940年3月出版）。中譯本名為《股票大作手操盤術(shù)》，丁圣元翻譯，企業(yè)管理出版社2003年。

3、 《How to Trade in Stocks》，原著Jesse Livermore（1940年3月出版），Richard Smitten補(bǔ)編（2001年出版）。中譯本名為《世界上最偉大的交易商：股市作手杰西?利弗莫爾操盤秘訣》，地震出版社（2007年）。

4、《Jesse Livermore：Speculator-King》，Paul Sarnoff（1967年/1985年）。

5、《Trade Like Jesse Livermore》，Richard Smitten（2004年）。

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●格雷厄姆：證券分析之父

格雷厄姆作為一代宗師，他的金融分析學(xué)說(shuō)和思想在投資領(lǐng)域產(chǎn)生了極為巨大的震動(dòng)，影響了幾乎三代重要的投資者，如今活躍在華爾街的數(shù)十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒，他享有“華爾街教父”的美譽(yù)。

格 雷厄姆被喻為“華爾街院長(zhǎng)”和“證券分析之父”。作為投資界最重要的思想家，對(duì)投資界的最大貢獻(xiàn)就是將明確的邏輯和理性帶到了微觀基本分析之中，并成為巴 菲特等許多成功投資家的啟蒙宗師。與戴維?多德（David Dodd）所著的《Security Analysis（證券分析）》直到目前一直是投資界最經(jīng)典和最有影響的著作之一。

1926 年，格雷厄姆聯(lián)手杰羅姆?紐曼創(chuàng)建投資公司：格雷厄姆·紐曼公司，并重回母校哥倫比亞大學(xué)授課直至1956年退休。雖然格雷厄姆的個(gè)人資產(chǎn)在1929年的 股災(zāi)遭受重創(chuàng)，但幸運(yùn)的是，格雷厄姆·紐曼公司卻幸存下來(lái)，并且開始不斷成長(zhǎng)。到1956年結(jié)束時(shí)，格雷厄姆·紐曼公司的平均年回報(bào)率為17%。

格雷厄姆1948年創(chuàng)立的基金（GEICO）到1972年的24年里增長(zhǎng)了超過80倍以上，年均復(fù)利增長(zhǎng)在20%以上。他取得的成就來(lái)自于他與生俱來(lái)的能力及終生與人為善的信念。

美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》（2006年）評(píng)出了全球十大頂尖基金經(jīng)理人，格雷厄姆和戴維?多德被稱為“價(jià)值投資之父 ”，排名第四。

●格雷厄姆的投資理念

格雷厄姆的投資理念就是依據(jù)價(jià)值分析法在股票長(zhǎng)期處于低價(jià)時(shí)買進(jìn)，而在價(jià)格合適時(shí)賣出，“讓別人去賺多余的利潤(rùn)”。

格 雷厄姆創(chuàng)造了“安全邊際”一詞來(lái)解釋他的常識(shí)性選股法則，既挑選那些暫時(shí)股價(jià)跌落，但是長(zhǎng)期來(lái)看基本面牢靠的公司股票。任何投資的安全邊際產(chǎn)生于其購(gòu)買價(jià) 格和內(nèi)在價(jià)值之間的差距，兩者差別越大（購(gòu)入價(jià)低于實(shí)際價(jià)值），就越值得投資，無(wú)論從安全還是回報(bào)角度來(lái)看都是如此。投資界通常將這些情況稱為低估值（如 市盈率、市凈率、市銷率）倍數(shù)股票。

●格雷厄姆的投資要點(diǎn)

人們經(jīng)常記得股神巴菲特說(shuō)過這樣的話：“第一，不要損失本金，第二，永遠(yuǎn)記住第一點(diǎn)。”其實(shí)，這是巴菲特的老師格雷厄姆本人總結(jié)的投資要點(diǎn)。

格雷厄姆創(chuàng)造的“安全邊際”，是價(jià)值投資的精髓。

“安全邊際”為格雷厄姆的投資要點(diǎn)“第一，不要損失本金，第二，永遠(yuǎn)記住第一點(diǎn)”提供了切實(shí)可行的保障。

●格雷厄姆去世前宣布不再信奉基本分析，值得認(rèn)真思考

格雷厄姆去世前不久，在接受美國(guó)《財(cái)務(wù)分析師》雜志訪談中，宣布他不再信奉基本分析派，最終相信“有效市場(chǎng)”理論。

格雷厄姆估計(jì)沒有想到他放棄的基本分析理論，被他的一些弟子們（以巴菲特為代表）發(fā)揚(yáng)光大，在他去世后的三四十年中，價(jià)值投資理論成為投資界最重要的學(xué)派之一。

格 雷厄姆為什么會(huì)在去世前宣布轉(zhuǎn)而相信“有效市場(chǎng)”理論呢？以下分析純屬個(gè)人觀點(diǎn)：我個(gè)人認(rèn)為，格雷厄姆晚年可能認(rèn)識(shí)到了基本面不是股價(jià)波動(dòng)的最重要因素， 他應(yīng)該已經(jīng)意識(shí)了還有比基本面更重要的影響因素。格雷厄姆或許沒有來(lái)得及說(shuō)出他的想法，或者他也說(shuō)不清楚影響股價(jià)波動(dòng)最重要的因素是什么。因此，他才轉(zhuǎn)向 “不可知論”，最終相信“有效市場(chǎng)”理論?！坝行袌?chǎng)”理論，在我看來(lái)，其實(shí)就是一種“不可知論”，因?yàn)橹鲝埛e極型的投資還不如無(wú)人管理的大盤指數(shù)，所以 “有效市場(chǎng)”理論就是等于在說(shuō)不知道導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)的最重要因素是什么。格雷厄姆去世9年后，從1985年開始創(chuàng)立的行為金融學(xué)的研究理論認(rèn)為：心理學(xué)是理 解股價(jià)波動(dòng)的最重要因素。股票市場(chǎng)的價(jià)格定位并不完全由基本面來(lái)決定。行為金融學(xué)認(rèn)為，要理解股市價(jià)格運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)，我們必須轉(zhuǎn)向心理學(xué)。格雷厄姆的安全邊 際是一個(gè)創(chuàng)造性的概念，但至今也無(wú)人能夠告訴我們多大的安全邊際就應(yīng)該開始買入。行為金融學(xué)在試圖解答格雷厄姆晚年的困惑。

●格雷厄姆的相關(guān)著作

1、《Security Analysis》，1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd。中譯本名為《證券分析》。

2、《The Intelligent Investor》，1949年初版，作者Benjamin Graham。中譯本名為《聰明的投資者》、《格雷厄姆投資指南》。

3、 《Benjamin Graham: The Memoirs Of The Dean Of Wall Street》by Benjamin Graham and Seymour Chatman (editor) （1996）。中譯本名為《格雷厄姆華爾街教父回憶錄》（上海遠(yuǎn)東出版社，2008年）

4、《Benjamin Graham On Value Investing: Lessons From The Dean Of Wall Street》，作者Janet Lowe。中譯本名為《本杰明?格雷厄姆論價(jià)值投資》（1999年）。

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●是川銀藏：令巴菲特、索羅斯推崇備至的人物？

1897年，是川銀藏生于日本兵庫(kù)縣，在我選的18位最偉大的投資家中是唯一的非歐美人士。

1912 年，小學(xué)畢業(yè)，是川銀藏就開始闖蕩江湖，二十幾歲就成了富有的企業(yè)家。但1927年日本金融危機(jī)，又讓他從巨富淪為赤貧。為此，是川銀藏開始了3年的寒窗 苦讀，在圖書館遍讀與經(jīng)濟(jì)有關(guān)的各種書籍、資料，掌握了經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的基本規(guī)律。（筆者注：是川銀藏的這種努力學(xué)習(xí)行為，我深為佩服，也是我將其選入18位最 偉大的投資家之一的重要原因之一。我個(gè)人總結(jié)的最重要的投資感悟的第一條是“想成為佼佼者，先向佼佼者學(xué)習(xí)”。

書 中自有黃金屋，書中自有顏如玉。這句話總結(jié)得真不錯(cuò)。許多道理和知識(shí)，過去的佼佼者其實(shí)早已經(jīng)在書中告訴了我們。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，但經(jīng)常一再重演。視野 決定成就，過程決定結(jié)果。廣泛閱讀可以擴(kuò)展視野，反復(fù)閱讀投資經(jīng)典既是一個(gè)向佼佼者學(xué)習(xí)的過程，也是獲得歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的最佳捷徑

。 我要特別感謝2005－2007年的超級(jí)大牛市，由于大牛市，才有眾多投資經(jīng)典書籍的重新印刷出版發(fā)行，我才有機(jī)會(huì)讀到了很多的投資經(jīng)典書籍，對(duì)于投資的 認(rèn)識(shí)，相對(duì)三年前的自己，出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。2006－2007年我讀到了關(guān)于泡沫和大眾心理方面的一些投資經(jīng)典書籍，幫助我對(duì)股市泡沫保持著高度的警惕 性，使我有效躲開了2008年超級(jí)大熊市的屠殺，基本保住了大牛市的超預(yù)期利潤(rùn)。）

1931年，是川銀藏在34歲時(shí)，第一次投資股票，是川銀藏拿妻子幫忙籌措的70日元投入股市，獲得百倍利潤(rùn)，成為了日本股市的傳奇人物。是川銀藏一生中在股市中大賺超過300億日元。

1981 年，是川銀藏84歲高齡了，提前大家發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)、悄悄大量買進(jìn)住友金屬礦山公司股票，后迅速獲利了結(jié)，賺了200多億日元。僅靠股票投資，是川銀藏 1982年成為全日本個(gè)人所得排行榜名列第一，1983年度名列第二。但是，是川銀藏不久就發(fā)覺，賺來(lái)的錢，全給課稅課光了。

是川銀藏，僅僅小學(xué)畢業(yè)，卻憑著他在股市上的驚人業(yè)績(jī)而在1933年（36歲）設(shè)立是川經(jīng)濟(jì)研究所，更登上了大學(xué)的教壇。

是 川銀藏的自傳中說(shuō)：我決定用自己的手，寫下自己的人生，藉此告訴世人，靠股票致富是件幾近不可能的事。這是我的使命。一般人或許以為我推翻了這個(gè)“不可 能”，靠買賣股票而獲得鉅富?？墒?，事實(shí)決非如此。事實(shí)上，我現(xiàn)在是一無(wú)所有，沒有累積任何財(cái)產(chǎn)。在日本的稅制下，我雖靠股票賺了大錢，卻留不住。

據(jù)《股神：是川銀藏》一書講述，是川銀藏百發(fā)百中的判斷力，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股市行情的準(zhǔn)確性令人吃驚，因此被稱為股市之神。世界上著名的股市投資家巴菲特、索羅斯、邱永漢等都對(duì)是川銀藏的投資手法推崇備至。

●是川銀藏致勝股市的三件法寶

據(jù)《股神：是川銀藏》一書陳述，是川銀藏致勝股市的三件法寶是：（1）只吃八分飽，（2）烏龜三原則，（3）股市投資五原則。

（1）只吃八分飽

是川認(rèn)為，投資股票賣出比買進(jìn)要難得多，買進(jìn)的時(shí)機(jī)抓得再準(zhǔn)，如果在賣出時(shí)失敗了，還是賺不了錢。

而賣出之所以難是因?yàn)橐话悴恢拦善睍?huì)漲到什么價(jià)位，因此便很容易受周圍人所左右，別人樂觀，自己也跟著樂觀，最后總是因?yàn)樨澬倪^度，而錯(cuò)失賣出的良機(jī)。

日 本股市有句俗話：“買進(jìn)要悠然，賣出要迅速?！比绻豢跉獾钩?，一定會(huì)造成股價(jià)的暴跌，因此，必須格外謹(jǐn)慎，不能讓外界知道自己在出貨，而且，他有時(shí)為了 讓股票在高價(jià)位出脫，還得買進(jìn)，以拉抬股價(jià)，如此買進(jìn)與賣出交互進(jìn)行，逐漸減少手中的持股。遵守了“低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出”的市場(chǎng)人氣正旺時(shí)，是川不忘“飯 吃八分飽，沒病沒煩惱”的道理，收斂貪欲，獲利了結(jié)。

股市投資法則。

（2）烏龜三原則

是川積累多年的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，投資股票就像烏龜兔子與烏龜?shù)母?jìng)賽一樣，兔子因?yàn)樘^自信，被勝利沖昏了頭，以至于失敗。另一方面，烏龜走得雖慢，卻是穩(wěn)扎穩(wěn)打，謹(jǐn)慎小心，反而贏得最后勝利，因此，投資人的心境必須和烏龜一樣，慢慢觀察，審慎買賣。所謂“烏龜三原則”就是：

一、選擇未來(lái)大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長(zhǎng)期持有。

二、每日盯牢經(jīng)濟(jì)與股市行情的變動(dòng)，而且自己下功夫研究。

三、不可太過于樂觀，不要以為股市會(huì)永遠(yuǎn)漲個(gè)不停，而且要以自有資金操作。

（3）股市投資五原則

對(duì)于股市投資人，是川有兩個(gè)忠告。第一個(gè)忠告是：投資股票必須在自有資金的范圍內(nèi)。第二個(gè)忠告是：不要受報(bào)紙雜志的消息所迷惑，未經(jīng)考慮就投入資金。

是川把他這一生的投資經(jīng)驗(yàn)，整理成“投資五原則”提供給投資者參考。

一、選股票不要靠人推薦，要自己下功夫研究后選擇；

二、自己要能預(yù)測(cè)一二年后的經(jīng)濟(jì)變化；

三、每只股票都有其適當(dāng)價(jià)位，股價(jià)超越其應(yīng)有水準(zhǔn)，切忌追高；

四、股價(jià)最后還是得由其業(yè)績(jī)決定，做手硬做的股票千萬(wàn)碰不得；

五、任何時(shí)候都可能發(fā)生難以預(yù)料的事件，因此必須記住，投資股票永遠(yuǎn)有風(fēng)險(xiǎn)。

我 個(gè)人理解，是川銀藏致勝股市的投資經(jīng)驗(yàn)，看起來(lái)并沒有十分特別的地方，但是川銀藏在股市中賺了很多錢。這充分說(shuō)明了大道至簡(jiǎn)，股市中賺錢的投資原則其實(shí)很 簡(jiǎn)單，關(guān)鍵在于執(zhí)行者的心（執(zhí)行紀(jì)律）。也驗(yàn)證了下面這句話：股市中賺錢的人只有兩種，一種是真正知道內(nèi)幕消息的人，一種堅(jiān)持自己操作原則的人。

●是川銀藏的經(jīng)典名言

我個(gè)人選擇的是川銀藏的經(jīng)典名言如下：

每個(gè)人的一生中，都會(huì)碰到二、三次的大好機(jī)會(huì)。能否及時(shí)把握這千載難逢的良機(jī)，就得靠平常的努力與身心的磨練。理論與實(shí)踐的合一，再加上日夜的思考訓(xùn)練，可以增加成功的概率。此外，做重大決策時(shí)，往往需要直覺，這個(gè)直覺并非來(lái)自天賦，而是來(lái)自無(wú)數(shù)次戰(zhàn)斗所累積的經(jīng)驗(yàn)。

我個(gè)人的感悟，2008年出現(xiàn)了號(hào)稱“百年一遇”的全球金融危機(jī)，全球股市指數(shù)MSCI在2008年已經(jīng)下跌40%以上，這意味著也可能會(huì)有一個(gè)“百年一遇”的股市致富良機(jī)，但前提是要在2008年的超級(jí)大熊市中生存下來(lái)。這可能就是人的一生中，難得碰到的大好機(jī)會(huì)！

●是川銀藏的相關(guān)著作

1、是川銀藏93歲時(shí)撰寫的自傳《股市之神：是川銀藏》，臺(tái)灣時(shí)報(bào)文化出版社1991年、2005年出版有中文版。

2、野川編著的《股神：是川銀藏傳奇》，2001年，中國(guó)檔案出版社。