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江守哲:基金在日本橡膠市場中的運作手法

 江蘇常熟老李 2013-09-14

江守哲:基金在日本橡膠市場中的運作手法

(2007-05-29 17:31:04)
 三井物產(chǎn)期貨公司江守哲(來源:新浪財經(jīng))

江守哲:首先我非常感謝今天各位的光臨。

  同時還有日本的經(jīng)濟公司,還有大部分的日本投機人,這個市場的參與者是什么呢?主要是買方的實物交割,有很多橡膠的期貨交易公司參與其中,無論是馬來西亞、泰國還有其他國家的,還有投機商,這些也是非常重要的人,他們也在這個市場上做事。他們是希望能夠為所欲為,當然也要看市場情況,包括有個人投資者,主要是日本的,同時他們可能做的是較短期或者是當日的交易,一天就做完這個交易,還有期貨公司,他們也是市場上的重要一股力量。同時還有對沖基金和CPA,他們做短期的投資操作。我們來詳細地講講這些參與者,要求三種類別的日本期貨公司制訂參與者,非常重要一點就是誰做買方、賣方參與市場,橡膠期貨市場上的主要參與者,有些期貨公司作為橡膠生產(chǎn)商的經(jīng)紀公司。一家日本貿易公司作為向火的交易商,數(shù)家期貨公司作為外國人大基金或者是CTA的經(jīng)紀商,有兩三家公司在同時做,所有主要市場參與者可能是個人、基金、自營交易與現(xiàn)貨生產(chǎn)商、交易商,根據(jù)TOCOM的要求說明他們的頭寸,包括所有客戶的頭寸。大家可以看一下市場狀況,了解一下,那些比較大的市場的參與商,大家可以在這個表上來看一下,左邊是主要參與商的公司,是橘黃色的部分,大家可以看到基本上是這一塊,作為生產(chǎn)商的情況和其他的幾家期貨公司不太一樣,價格上升。生產(chǎn)商他們希望用套期保值的方法來保住自己一定的利益,所以這個情況和其他的市場是有所不同的。大家可以看一下這個是主要市場參與者在TOCOM橡膠上的凈頭寸,這里面有很重要的一點,我們可以看到套期保值的頭寸是在追趕這個價格,可以想象一下,我來把去年4月份的情況到今年3月份的情況總結一下,每個市場參與者在TOCOM市場上的凈頭寸,包括現(xiàn)貨交易商和基金。這個現(xiàn)貨生產(chǎn)商他們和價格走勢是不一樣的,生產(chǎn)商他們希望能夠抓住出售材料的機會,這樣能夠保護他們自己的生產(chǎn)成本,這和現(xiàn)貨交易商自身的情況是不一樣的。然后這里是06年1月到12月基金在TOCOM市場上的情況,我們可以看到基本上基金還是在追著這個價格走,很明顯的一個走勢。這些基金他們可能已經(jīng)是沿著這樣一個方向走了,但是一旦價格走到高峰然后又下降的話,凈頭寸可能就會略微有些低。這可能對大家是會比較感興趣的問題,這是基金在TOCOM橡膠上的凈損益,06年1月至12月的數(shù)字,凈損益是因為有這樣一個凈頭寸的常識的積累,當這個價格上升到最高點的時候就會作東,然后他們會自己來積累一下凈頭寸,然后他們在價格走高的時候漲多少他們就可以賺錢,除非是這個趨勢是比較弱,如果趨勢很長的話那么就可以賺錢。如果價格縮得非??欤麄兙蜎]有機會來賺錢了,他們一會兒買一會兒賣,他們這樣可以掙錢,如果他們的價格一直是往上走,那么他們就一直是往另外一個方向走的,那可能并不那么容易掙錢了。那么TOCOM橡膠交易的主要因素是什么?我們首先關注的是基本面,在此之前我也經(jīng)常做一些交易,如果我們看一些工藝品市場的話,最基本的還是基本面,我們要關注的。但是有很多的機構交易商或者是基金商,他們來工藝品市場的時候,你會注意到價格和基本面并不是完全一樣的,有的時候價格很疲軟,但是基本面很走向,有的時候供求是一個很不同的情況,但是價格為什么會拼命地走高呢?我們首先要了解一個基本面,尋求一個步驟的平衡,我一直關注庫存,庫存對價格的影響是非常大的?,F(xiàn)在基金來到市場以后,這個市場的結構有所變化,所以我們這個時候不僅僅要關注基本面,這就要關注技術分析,比如說價格變動的模式,還有一些變動趨勢線,還有儲存量和持倉量,這和基本面比起來是一重要的,你還要關注一些技術性的因素,這些因素你同時要關注,非常的重要。那么基金帶買入賣出的時候關注什么問題呢?他們在做決策的時候,基金可能成為買方也可能成為賣方,如果價格的增長速度有點快,他們會買,但是由于一些基本面的變化,他們有可能改變自己的投資,進行賣空,而不是做多,所以我想說的就是基金他們不是非常關注基本面,還有一些美國和英國的大的對沖基金。他們甚至于基本上不了解基本面,或者對它不感興趣,他們只是追蹤價格,不追蹤基本面,所以基金有可能會隨著市場的走勢變動而改變策略。他們的決策不是基于基本面因素的,而是基于他們所做的一些長期的市場做出的基本分析。所以這些基金需要一些長期的歷史價格,有這些數(shù)據(jù)他們才能夠分析市場。假如說一個工藝品,一個商品他們在市場上才賣了一年,他們就不會參與,因為它沒有歷史數(shù)據(jù),但是如果這個市場有10年15年的歷史數(shù)據(jù),那么他們一定會參與,他們就會獲得相當多的歷史價格數(shù)據(jù)。所以這些基金首先要了解市場規(guī)則,然后了解持倉量或者其他的一些信息使它的利潤最大化。我想說的是在過去的10年歷史上,基金的一些活動并不是非常成功的,比如說如果價格再這樣增長的話,從這塊增長到這塊,他們開始做多,他們從高位作多,他們越買越多,然后他們發(fā)現(xiàn)他們的成本越來越高,價格走低的時候,他們再開始減少自己的頭寸,他們虧了很多的錢,現(xiàn)在基金越來越聰明了,他們從低位做多,然后再高位做空,他們會關注一些數(shù)據(jù),而且會關注流動性,這也是我想說基金的活動,你要關注這個市場的話,你一方面要關注基本面,但是你還是關注基金公司的走向,基金公司的影響力是非常大的。

  這個是TOCOM橡膠的價格,藍顏色是橡膠的價格,姿色是變動平均數(shù),另外一個顏色顯示的是基金凈頭寸,我們可以看到基金一直在追蹤價格,一旦價格走低的時候它們就會跟著,這個基金的頭寸一下子就會從做多走向做空。去年這個價格一旦到底的時候,你們就看到它們很快地開始做東。下面一個就是趨勢線,以及這些基金的倉位它們的凈頭寸,一旦價格走低,基金的頭寸馬上就跟上去,那么可以看到06年6月份價格一旦跑上去以后,它們的基金公司頭寸馬上就做多,這是一個很明顯的趨勢。這一張圖可以說是非常好,這個藍顏色是TOCOM的橡膠價格,另外的那根線顯示的是基金的持倉比率,這顯示的是它們的持倉量跟整個市場上的倉量的比例,我們看到是20%左右,這個紫線一旦達到20%的時候,他們的價格馬上跑到最高點,然后這個價格開始往低走。像去年6月份,還有今年1月份,還有今年的3月份也是的,我在這里要證明的一點就是一旦對沖基金在市場上所占的持倉量達到20%的時候,它們會給市場帶來很大的風險,因為它們在市場上所占有的數(shù)量越來越高。這時候就有一種他們清倉的風險,一旦它的持倉率越來越高,他們可能會數(shù)顯,因為越高的話,這個價錢可能走低的非???,他們不希望虧錢,他們一般不會持倉超過20%,一旦達到20%的時候他們就開始清倉。而且往往同時他們到20%的時候價格也是到最高位的,所以這也是非常有意思的一張表。

  這是一個總結,總結基金作出投資決定的關鍵要素,應該說基金的投資策略可能是基于技術分析,而不是基本面,這個走勢應該為作出決策的關鍵要素,有些基金是關注短期的,有時候他們也是關注長期的,我們知道有一些短期的基金,它們就做當天的,甚至第二天就賣出。它們頭寸變化是非??斓?,但是中期和長期比如說我們公司做的一些很大的基金,他們一旦持倉了以后,他們會持倉半個月,半年、甚至一年,比如說去年的快速增長這個過程中間他們就會不斷地持倉。還有變動基金數(shù)也是一個非常重要的因素,我剛才說的這個持倉比最重要的率是20%,我們要關注。你們可以比一比,這個基金的凈頭寸,如果它們的凈頭寸達到整個市場倉量的20%的時候,這就說明它們的價格一定也是到頂了。

  那基金是如何管理其在TOCOM橡膠上的頭寸呢?它們只是做一些買進或賣出的指令,流動性最長的往往是合約月份包括6月份,6月是流動的。如果眼看到下個月就要進行交割的話,那么這個月就不是一個很的月份,他們會在此之前進行轉倉他們會采取多種形式,有可能做多頭,有可能做空,他們會買進6月的或者是做長。我們知道看TOCOM橡膠期貨交易的方法,你必須要了解基本面,就算基金現(xiàn)在影響力越來越重要,我們還是要關注基本面,商品的價格應該是以生產(chǎn)量、需求供應平衡,還有庫存是緊密相關的,而且商品價格有一個非常清楚的模式,它有一個非常清楚的模式,比如說從1月份2月份或者到10月份、12月份的情況,價格有一個季節(jié)性是非常清楚的,這一點也是非常關注的,你要關注哪個季節(jié)是高季,哪個是低季,對于橡膠市場來說。你可以看到橡膠價格是1月份、2月份開始漲,在5、6月份達到最高,10月份12月份是最低從1月份2月份又開始增長,到3、5月份的時候開始走高,然后到頂,6月份以后開始走低。去年6月份的時候達到320,然后11月份的時候跌到185,這是一個非常大的走低,可以上市場的價格是非常清楚的一個價格模式,你知道這個和周期和季節(jié)有非常大的聯(lián)系,所以你如果想在TOCOM橡膠市場上做期貨的話,你一定要了解這一點。正如我說的,生產(chǎn)需求走勢是很需求的,我們看到3月份4月份的生產(chǎn)是非常少的,所以價格開始走高,需求在5、6、7月份還是走低,因為需求這一塊他們已經(jīng)買到了成本了,他們已經(jīng)有持倉了,他們有足夠的原料了,這個時候價格在此之后8、9、10月份價格開始走低,一般來說在10月份觸底,然后逐步再從12月份開始走高??梢哉f這是市場上的一個既定的模式。

  左手這一塊是過去20年TOCOM橡膠期貨的一個價格變動模式,我們假定12月底這個價格是100,我們可以看得很清楚,一月份到5月份基本上都是走高的,然后從6月份到12月份都是走低的,這是一個非常清楚的模式,然后右手更重要,一個是牛市指數(shù),然后淺藍色的是熊市指數(shù)。如果在年底的時候它的價格比年初價格高,那么我們稱為牛市,如果是年底的價格比年初要低,我們稱為熊市指數(shù)。去年一開始是牛市指數(shù),它們的價格達到200,以后它們又轉向了熊市指數(shù)。今年的價格我覺得還是走熊市的趨勢,我覺得今年還會逐步地增長,走到6月份到7月份,7月份以后價格有可能會走低,一直到年底。我們來看一下這個指數(shù),這也是非常簡單的,粉紅色的是牛市指數(shù),藍色是熊市指數(shù),我們來看一下,這個圖是去年年底我做的,現(xiàn)在的價格還是在牛市這個指數(shù)這里,這對于我來說是很幸運的,這其實是我去年估計的一個情況。那么今年可能這個情況是和去年差不多,你今年可以買,然后把持這個頭寸,可以這樣做。我們可以看到,走高的價格還是保持了到360點,但是現(xiàn)在也有一些低的情況發(fā)生,現(xiàn)在是比較低。在這樣的情況下,如果今年的價格是在牛市指數(shù)這里跟著的話,比如說340、350,6、7月份之后,之后會有一些下降,然后在12月之后價格方面又有所上升。如果幸運的話,我們可以看到這樣一個趨勢,來做一下結論,基金的投資策略是基于技術方面,而非基本面,若要了解基金如何交易,最好是研究圖表、趨勢線、變動平均數(shù)、持倉量以及其他因素。但是商品價格基于基本面確定只要橡膠現(xiàn)貨市場緊張或者中國的需求保持強勁,橡膠價格應比較穩(wěn)定。但是作出交易決定的更好的方法也是要看一下基本面,剛剛向大家用這個圖表介紹過了,季節(jié)因素非常重要,要了解一下每一個季節(jié)橡膠市場的變動是怎么樣的,要了解市場供求的平衡,大家應該去看一下,尤其在中國,橡膠期貨市場之間的平衡,還有季節(jié)因素,1至4月份買進,6月份賣出,這是非常重要的,這也是要基于對基本面的關注,如果大家一下基本面的話就可以了解市場這個情況,好,基本我發(fā)言的所有內容,非常感謝大家對我的關注,謝謝。

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