巴菲特：準(zhǔn)確定義能力范圍買入能理解企業(yè)（河之洲）

【河之洲點評】巴菲特的書中理論都是那樣的簡單，又是不斷重復(fù)講，但為什么我們總不能學(xué)到他的真諦，除了更加深入去學(xué)習(xí)，應(yīng)該還有其它的方法我們得不到要領(lǐng)。他告訴我們：如果我們每年能做成一件漂亮的事，應(yīng)該欣喜若狂。有時更應(yīng)該將標(biāo)準(zhǔn)降低為每兩三年做成一件漂亮的事，所要做的就這么多。其實，一生中不需要太多的好主意，但必須要有自己的原則，并告訴自己“我不做任何我不理解的事”。 

我們的工作只不過是發(fā)掘這些有才能的經(jīng)理人同時提供一個環(huán)境，讓他們可以好好地發(fā)揮。

他們得熱愛企業(yè)。我想說的是，如果我們在伯克夏·哈撒韋中有什么做得很好的話，那就是找到了那群人，在他們變得非常富有以后，他們反而工作地更努力了。我們不需要從他們那里得到預(yù)算。我們喜歡能產(chǎn)生現(xiàn)金的企業(yè)。有時我們用現(xiàn)金做一些事，但有時我們什么都不做。我們傾向于用現(xiàn)金買下整個企業(yè)，如果不行，我們就買下企業(yè)的一部分，即股票。

不論是整個買下還是只買一部分，我們只買入我們能理解的企業(yè)。我們從不買任何我認(rèn)為自己不能理解的東西。對于自己是否理解某一行業(yè)，我也許也作出錯誤的判斷，但我從未擁有一股科技股，科技公司都是些我不能理解的公司。對此，我并不擔(dān)心，但從我18歲讀了本杰明·格雷厄姆的書，19歲認(rèn)識了他以后，我才認(rèn)識到了其中蘊藏的意義。這個理念的全部含義就是：只在市場提供的價格大幅低于公司價值時才買入你所理解的公司的一部分。

我認(rèn)為在做生意或是投資中最重要的，就是能夠準(zhǔn)確定義你的能力范圍。在我們看來，做生意和投資其實是一碼事。這并不是說要擁有最大的能力范圍。我有許多朋友，他們的能力比我的大許多，但他們會偏離自己的能力范圍。

小托馬斯·沃特森最近寫的一本書名為《小沃森自傳》，書中他引述了自己父親的一段話：“我不是天才。但我在某些地方是聰明的，而且我就待在這些地方?！边@也是做投資、做企業(yè)的全部內(nèi)涵。我經(jīng)常對商學(xué)院的學(xué)生說，當(dāng)他們畢業(yè)時，他們最好帶著一張帶有20個孔的卡片再開始工作。每當(dāng)他們作出一個投資決定時，就涂掉其中的一個孔。他們此生預(yù)計不會得到20個偉大的想法。他們可能會得到5個、3個或7個想法，而這些想法足以使他們變得富有。企圖每天得到一個好主意的任何嘗試，都不能使你變富。而殘酷的現(xiàn)實則是，由于這個系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)方式，你擁有的是一張沒有限制的卡片，你可以每小時或者每分鐘改變主意，市場的流動性使改變主意看上去既廉價又便捷。如果你擁有一座農(nóng)場或者房地產(chǎn)，你就沒辦法這么做了。人們極力贊美的這種巨大的流動性，對大多數(shù)人而言更像是一個詛咒，因為它驅(qū)使人們在智力能力所不及的范圍內(nèi)做更多的事。

如果我們每年能做成一件漂亮的事，我們真是欣喜若狂。你也可以將標(biāo)準(zhǔn)降低為每兩三年做成一件漂亮的事。你所要做的就是這么多。你一生中你不需要太多的好主意。你必須要有自己的原則，并告訴自己：“我不做任何我不理解的事?！?/p>

聽到有人站出來說“做什么都沒有用”，這真是太美妙了。這是一個真正的優(yōu)勢。但我認(rèn)為這一理論如今不像之前那樣站得住腳了。然而，10多年來，所有解釋出來的真理都在說，思考并不能帶來什么益處。投資也就意味著做企業(yè)。一旦你認(rèn)為投資標(biāo)的已經(jīng)被充分定價了，那意味著你不得不進(jìn)一步宣稱所有的商業(yè)實體都被充分定價了，你僅僅是在不加瞄準(zhǔn)地亂扔飛鏢。如果假定這些投資者是一群象棋棋手，或者是一幫橋牌選手，并相信思考下一步該怎么走并不會給他們帶來好處，那么你將占有巨大的優(yōu)勢。在商學(xué)院中，已經(jīng)有成千上萬的學(xué)生學(xué)習(xí)了這個理論（認(rèn)為思考是在浪費時間）。

對于看那本書時我不知道的事情，我現(xiàn)在依然不知道。在看那本書之前的8年中，我是一名圖形派。我喜歡研究各種各樣的圖形，滿腦子都是圖形。突然有一天我的一位朋友告訴我說，你完全不需要這么做，你只要以大幅低于價值的價格購買就可以了。

當(dāng)機會來臨時，他們可能只出現(xiàn)15分鐘（我想他是這么說的）。有時候天上會下黃金，雖然這種情況不多見，但當(dāng)出現(xiàn)的時候，你必須讓自己等在那里。這種情況每隔一段時間會出現(xiàn)一次。這樣的情況終究會出現(xiàn)，但你無法讓它出現(xiàn)。與此同時，如果你抓住了這樣的機會，你會賺得盆滿缽滿。

我們從來沒有購買過（經(jīng)紀(jì)商或者投資銀行家所推薦的）證券或者新股發(fā)行。我們不關(guān)心經(jīng)紀(jì)商或投資銀行家說了些什么?？此麄儗懙膱蟾媸窃诶速M我們的時間。

當(dāng)我看到讓自己動心的機會時，我能對此產(chǎn)生極大的興趣，并愿意抓住機會。如果我看不到有什么能讓我動心的，我就什么也不做。到目前為止，最重要的素質(zhì)并不是你的智商有多高。智商并不是一個稀缺的因素。你需要一般的智商就可以進(jìn)行投資了，但個性的重要性占到了90%。

請記住，我并不是5歲便能作曲的莫扎特。我的意思是說，我是做股票的，我在統(tǒng)計零星交易，我喜歡做這些事情，因為我一直喜歡數(shù)字，并根據(jù)這些數(shù)字來進(jìn)行交易。這就像是計算棒球比賽中的平均數(shù)一樣。但我需要哲學(xué)頭腦，如此我便能去研究企業(yè)，并通過哲學(xué)頭腦來探明真相，決定這家企業(yè)是否是便宜貨。這都要歸功于本杰明·格雷厄姆。這就是游戲的規(guī)則。你必須非常聰明。你不必知道高深的會計學(xué)。如果你掌握某方面的知識，特別是會計學(xué)，那么這會給你提供幫助。確實，如果你不知道這一點的話，你的投資范圍會受到些許限制。

如果過往表現(xiàn)是投資成功的關(guān)鍵，那么福布斯400富豪榜上就會有圖書管理員上榜。每個人都希望找到這樣一種體系。但投資并不是這樣的。他們希望投資是這樣的。如果投資真是這樣的，那就太好了，但可惜不是。

投資教育同40年前相比出現(xiàn)了衰退，這讓我非常感興趣。我想這可能是因為那些老師擁有了更多的技能。他們學(xué)會了許多復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具，他們對擺弄數(shù)據(jù)如此感興趣，以至于疏忽了一些非常簡單的東西。總的來說，我想他們給人們傳遞了錯誤的信息。

凱恩斯后來說“隨著時間的推移，我越來越相信，正確的投資方法就是將大量資金投入自己認(rèn)為了解的企業(yè)?！?/p>

你無法傳授人們的一種公式。你不能在學(xué)期一開始便像教他們E＝MC一樣教他們投資，并在學(xué)期結(jié)束時讓他們理解這一公式。這不是在數(shù)幾何學(xué)或者其他學(xué)科。

只有當(dāng)你認(rèn)為一只股票的價格低于價值，且考慮了這家企業(yè)的所有情況之后，你才可以購買股票，否則你就不應(yīng)該購買股票。

“我馬上就要購買可口可樂公司的股票了，這家公司共有6.6億股，股價略低于50美元。整家公司的價格為320億美元左右?！痹谀阋?8美元購買100股可口可樂公司的股票之前，你應(yīng)回答以下這個問題：“我將以320億美元買下整個可口可樂公司，因為……”如果你無法回答這個問題，那么你就不應(yīng)該購買這只股票。如果你能回答這個問題，在如此做了幾次之后，你就會賺到很多錢。

可以使用幾種快速檢驗方法來判斷一家企業(yè)到底有多好。第一個問題就是：“管理層需要為作出提價決定思考多久？”就像你問魔鏡哪家企業(yè)是一流的企業(yè)一樣，當(dāng)你問：“魔鏡，魔鏡，請告訴我，這個秋天我該為可口可樂定多少價格呢？”（魔鏡回答說：“更多”）這就是一家偉大的企業(yè)。

提價能力，也就是讓你與其他同行有著實實在在的不同，這就意味著你可以制定不同的價格，擁有這種能力的企業(yè)就能成為一家偉大的企業(yè)。（巴菲特：在圣母大學(xué)全體師生的演講）