隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)大幅上漲、創(chuàng)業(yè)板整體估值與周期股偏離過(guò)大以及監(jiān)管層開始釋放風(fēng)險(xiǎn)提示信號(hào)，中國(guó)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板漲勢(shì)是否行將結(jié)束的討論開始增多起來(lái)。那么，做空創(chuàng)業(yè)板的條件是否已經(jīng)成熟？

在判斷做空創(chuàng)業(yè)板時(shí)機(jī)是否已經(jīng)來(lái)臨前，最好先考慮一下成功的做空需要什么樣的天時(shí)地利人和。要知道，做空的技術(shù)難度比做多要大得多，做空的風(fēng)險(xiǎn)也比做多大得多。所以，成功的做空必須是一次精準(zhǔn)的要害重?fù)?，要么類似于一槍斃命的狙擊，要么類似于不可抗力的毀滅性打擊?BR>
狙擊和毀滅性打擊的主要區(qū)別在于：前者重在精確判斷拐點(diǎn)，后者則有能力創(chuàng)造拐點(diǎn)；前者可以是單兵作戰(zhàn)，后者則需要大規(guī)模殺傷性武器。

對(duì)于一般投資者而言，因能力所限，基本是做不到后者的，判斷拐點(diǎn)的難度也十分之大。因此在一個(gè)品種的上漲趨勢(shì)中去搶先做空，將冒著極大的風(fēng)險(xiǎn)。如果是買入現(xiàn)貨籌碼做多，不考慮杠桿問(wèn)題，最大的損失是100%，但此時(shí)仍握有價(jià)格存在彈性的籌碼。如果是做空，那就是借別人的籌碼拋售，不考慮杠桿和短頻交易，最大的損失是無(wú)限的，持有的也不是價(jià)格會(huì)反彈的籌碼，而是數(shù)字體現(xiàn)出無(wú)比剛性的現(xiàn)金。

這樣一種天然不對(duì)等的局面，令貿(mào)然做空的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)遠(yuǎn)大于貿(mào)然做多。即便從價(jià)值和泡沫的角度得出的做空理由很充分，也仍可能被瘋狂的市場(chǎng)踐踏得體無(wú)完膚。雖然有可能最終驗(yàn)證做空的判斷是正確的，但中間過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)也許只會(huì)讓做空者苦笑著看到理想中的勝利。

因此，做空需要的是力求提高成功率。如何提高成功率，無(wú)非有以下幾種方法可以考慮。

第一，借勢(shì)。無(wú)論做空還是做多，最理想的市場(chǎng)環(huán)境就是穩(wěn)定單一的趨勢(shì)形成，順勢(shì)而為比狙擊拐點(diǎn)的成功概率要大得多。盡管不同的投資者因能力高下和市場(chǎng)環(huán)境多變，判斷趨勢(shì)的準(zhǔn)確率也有差別，但基本要做到的一點(diǎn)是，在做空標(biāo)的趨勢(shì)出現(xiàn)之前，千萬(wàn)不要逆勢(shì)投資。

第二，借事。成功的做空案例往往會(huì)有標(biāo)志性事件出現(xiàn)，事件推動(dòng)是非常有效的做空模式之一。因此，有兩種情況需要注意，其一是出現(xiàn)的事件十分重大，足以短期內(nèi)摧毀投資者信心和公司、行業(yè)或板塊基本面，比如三聚氰胺事件之于中國(guó)乳業(yè)股、喬布斯逝世之于蘋果等。其二是個(gè)股、板塊或市場(chǎng)處于高估后的弱平衡時(shí)出現(xiàn)的意外負(fù)面消息，可能會(huì)起到壓垮駱駝的最后一根稻草的作用。根據(jù)不同事件的輕重和事件發(fā)生時(shí)環(huán)境的不同，可以考慮嘗試性做空。

為什么說(shuō)嘗試性做空？這仍是基于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮?！敖鑴?shì)”和“借事”都是交易前的判斷，驗(yàn)證判斷的準(zhǔn)確與否，需要嘗試性交易來(lái)試金。即便是以做空聞名的索羅斯，在拐點(diǎn)和趨勢(shì)面前也往往要小規(guī)模建立頭寸，以頭寸表現(xiàn)來(lái)判斷市場(chǎng)的反應(yīng)與自己的判斷吻合與否。

這種頭寸的建立，既可以是正向的，也可以是反向的，因?yàn)轭^寸的作用是檢驗(yàn)市場(chǎng)而不是盈利。比如，在做空某只標(biāo)的前，可以考慮反向交易，如果設(shè)置的買單很難買到籌碼，則意味著市場(chǎng)做多動(dòng)力強(qiáng)勁，仍不是較好的做空機(jī)會(huì)。如果設(shè)置的低位買單很容易拿到了籌碼，或許就意味著市場(chǎng)拋盤正在增加。

做空的邏輯講完，再來(lái)看看目前創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀。盡管如今創(chuàng)業(yè)板估值真的是太高了且漲勢(shì)放緩了，但跌勢(shì)也確實(shí)沒有出現(xiàn)，從趨勢(shì)角度考慮，此時(shí)此刻參與做空并不合適。要知道，做空并不是靠標(biāo)的太貴了來(lái)盈利，而是靠標(biāo)的下跌來(lái)盈利。

但做空創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)可能漸行漸近，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板近期和未來(lái)確實(shí)有一些可能引導(dǎo)趨勢(shì)向下的變化會(huì)出現(xiàn)。首先，目前創(chuàng)業(yè)板逐漸縮量滯漲，市場(chǎng)反彈時(shí)相當(dāng)謹(jǐn)慎，漸漸進(jìn)入了弱平衡態(tài)勢(shì)，這種態(tài)勢(shì)的出現(xiàn)意味著如果利空出現(xiàn)，趨勢(shì)可能會(huì)被打破。其次，創(chuàng)業(yè)板錄得連續(xù)大幅上漲，估值和股價(jià)高企未來(lái)面臨兩重考驗(yàn)，一是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能逐步增加，二是中期業(yè)績(jī)是一道檢驗(yàn)成長(zhǎng)的門檻。這是可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)勢(shì)的事件性因素。

總體來(lái)看，雖然現(xiàn)在做空創(chuàng)業(yè)板的時(shí)機(jī)還未來(lái)臨，但未來(lái)事件性因素的出現(xiàn)可能令創(chuàng)業(yè)板下行風(fēng)險(xiǎn)釋放，屆時(shí)可以考慮開始試探性的做空創(chuàng)業(yè)板。

正所謂“工欲善其事，必先利其器”。沒有一件趁手的兵器，頂多只能看空而不能做空。目前并沒有創(chuàng)業(yè)板指的股指期貨，創(chuàng)業(yè)板指ETF也不是融券標(biāo)的，但有不少創(chuàng)業(yè)板個(gè)股是融券標(biāo)的。但，現(xiàn)在似乎沒有大量的券被借出，這可能是個(gè)問(wèn)題。

作者傅峙峰