上周記者參加國(guó)際量化投資高峰論壇，論壇上，美國(guó)趨勢(shì)交易大師邁克爾·卡沃爾表示，黃金價(jià)格5-10年后的趨勢(shì)未知。“人們很想知道市場(chǎng)走勢(shì)背后的原因，現(xiàn)在黃金價(jià)格在大跌，真正的原因未知。至于5年或者10年之后到底是什么樣的走勢(shì)，也是未知的。”

問(wèn)題：您覺(jué)得量化和機(jī)構(gòu)交易者之間的特點(diǎn)是什么？

邁克爾·卡沃爾：首先要很好地了解交易策略體系，在你了解了這些交易策略體系之后就壓堅(jiān)持這樣的交易策略體系，如果你不能信任這個(gè)交易體系的話，就不可能成功。關(guān)于基本面的問(wèn)題，舉例，四年前美國(guó)安然股份在財(cái)務(wù)上作假，股價(jià)從92美元一直跌倒50美元，CEO辭職了，后來(lái)從50美元跌到2美元，我采訪過(guò)一個(gè)基金經(jīng)理，他說(shuō)過(guò)一句話，我們應(yīng)不知道安然的基本面是有問(wèn)題的，所以他們還持有2美元/股的安然股份，雖然從財(cái)務(wù)和基本面看，安然當(dāng)時(shí)是沒(méi)有問(wèn)題的，但事實(shí)是，安然的股價(jià)一直在跌，這就是事實(shí)。

問(wèn)題：也就是說(shuō)市場(chǎng)本身在說(shuō)話，K線圖上已經(jīng)反映出所有在基本面上包含的信息？

邁克爾·卡沃爾：K線反映出市場(chǎng)價(jià)格和所有的信息，20世紀(jì)20年代、30年代股價(jià)反映了一切的形式，財(cái)報(bào)、基本面并沒(méi)有真正反映出信息，這就是趨勢(shì)跟蹤交易和基本面投資最基本的區(qū)別。

問(wèn)題：量化投資體系當(dāng)中，您覺(jué)得生命周期比較長(zhǎng)，收益率穩(wěn)定的模型，我們觀察來(lái)看，這個(gè)模型在中國(guó)發(fā)現(xiàn)起來(lái)還是蠻難的？

邁克爾·卡沃爾：如果這個(gè)交易系統(tǒng)不斷地完善和改善交易規(guī)則的話就不能說(shuō)是一個(gè)好的交易系統(tǒng)，CTA管理幾十億美金的資產(chǎn)是用趨勢(shì)跟蹤的體系，應(yīng)該說(shuō)是百分之百自動(dòng)化的交易策略，在過(guò)去幾十年當(dāng)中都是如此。要真說(shuō)什么改動(dòng)的話，引入了新的市場(chǎng)，比如新開(kāi)發(fā)的金融期貨市場(chǎng)等等，在一些新的市場(chǎng)加入時(shí)確實(shí)有一些改變。對(duì)于量化基金或CTA、趨勢(shì)跟蹤的交易，有新的市場(chǎng)才有可能，否則趨勢(shì)跟蹤不會(huì)有更多的改變。量化投資基金在過(guò)去幾十年需要少數(shù)人支持這個(gè)系統(tǒng)，而不是為了改變這個(gè)交易本身而需要這些人。

邁克爾·卡沃爾：對(duì)于市場(chǎng)是怎樣的，人們很想知道市場(chǎng)為什么是這樣走的，想知道市場(chǎng)走勢(shì)背后的原因，現(xiàn)在黃金市場(chǎng)在下跌，人們想找到一些原因，比如美元黃金是在上漲，人家會(huì)找出理由，因?yàn)楝F(xiàn)在貨幣不斷地發(fā)出造成通脹，所以黃金應(yīng)該是上漲的，但真正的原因誰(shuí)知道呢？現(xiàn)在黃金價(jià)格在大跌，到底是什么原因我們也不知道。至于5年或者10年之后到底是個(gè)什么樣的走勢(shì)？我們是完全不知道的。

問(wèn)題：趨勢(shì)投資的具體策略？剛才講到只看價(jià)格，我應(yīng)該怎么樣買(mǎi)入和賣(mài)出？

邁克爾·卡沃爾：關(guān)于具體  時(shí)候進(jìn)入市場(chǎng)或退出市場(chǎng)，比如可以用市場(chǎng)多少天的高位或低位，價(jià)格的出口或移動(dòng)均線的十字交叉，黃金交叉或死亡交叉，還可以用其他各種各樣的技術(shù)信號(hào)選擇進(jìn)入市場(chǎng)和退出市場(chǎng)的時(shí)間，但這些并不是十分神秘和萬(wàn)能藥的東西，你可以用柏林泰（音）或移動(dòng)平均做市場(chǎng)的做空和退出，我想說(shuō)的是，趨勢(shì)跟蹤交易并不能預(yù)測(cè)市場(chǎng)的頂部和底部，趨勢(shì)跟蹤交易所抓住的是市場(chǎng)的中間段，把頂部和底部去掉之后的中間段，利用中間段來(lái)賺錢(qián)，如果市場(chǎng)上有人說(shuō)他能預(yù)測(cè)市場(chǎng)的高位和頂部，電視上肯定會(huì)有人這么說(shuō)，但實(shí)際上他們不可能預(yù)測(cè)出市場(chǎng)頂部的。