去年全世界的大豆買家，主要是中國(guó)人，被美國(guó)農(nóng)業(yè)部“忽悠”了一把。USDA曾經(jīng)信誓旦旦的美豆大減產(chǎn)，最后只是一個(gè)笑話，只減了個(gè)零頭，南美的大幅增產(chǎn)反而成了實(shí)實(shí)在在的威脅，于是美豆期價(jià)一路下滑，幾乎是一口氣跌去400多美分/磅，國(guó)內(nèi)的豆粕也大幅回調(diào)。

　　產(chǎn)量預(yù)估容易忽悠，庫(kù)存卻不好糊弄。因?yàn)槿ツ昴厦来蠖箿p產(chǎn)1900萬(wàn)噸，加上美國(guó)大豆減產(chǎn)330萬(wàn)噸（在全球大豆年度上隸屬12/13年度），今年年初的全球大豆庫(kù)存較低，供應(yīng)緊張，而中國(guó)對(duì)豆粕的需求卻相當(dāng)旺盛，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格一路走高，帶動(dòng)期貨價(jià)格上漲。

　　豆粕1301合約交割價(jià)在3800元/噸左右，比大商所提供的1月15、16日主要地區(qū)油廠豆粕銷售價(jià)格低50元（以基準(zhǔn)交割庫(kù)所在地南通、東莞為準(zhǔn)），差別并不大，處于合理區(qū)間。由此可推斷大商所提供的現(xiàn)貨價(jià)格還是相對(duì)準(zhǔn)確的。

　　（上不了圖，自己看大商所網(wǎng)頁(yè)）

　　春節(jié)前夕，豆粕現(xiàn)貨價(jià)在4000元/噸上下，1305合約價(jià)格卻只有3520左右，比現(xiàn)貨低480元，約12%。1305合約相比現(xiàn)貨貼水如此巨大是否合理呢？

　　這個(gè)還真說(shuō)不清楚。1305合約體現(xiàn)的是南美大豆收獲（3-5月）之后的國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，在如此大的增產(chǎn)幅度下，5月中下旬國(guó)內(nèi)豆粕會(huì)比現(xiàn)在低多少，還真是說(shuō)不清楚的事情。既然480元這樣一個(gè)價(jià)差是市場(chǎng)給定的，我們暫且認(rèn)定它是合理的。不過(guò)，應(yīng)該清楚，隨著時(shí)間的推移，M1305相對(duì)現(xiàn)貨的價(jià)差一般會(huì)逐漸縮小，最終和現(xiàn)貨接軌。

　　所以，問(wèn)題的關(guān)鍵還是現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)。

　　半年多來(lái)，期貨市場(chǎng)相對(duì)現(xiàn)貨貼水巨大，飼料廠看在眼里、記在心里，傻瓜都知道要壓縮庫(kù)存，隨買隨用，而油廠則相反，不敢存貨。國(guó)內(nèi)豆粕的庫(kù)存是很低的。

　　我們常說(shuō)春節(jié)后是豆粕消費(fèi)的淡季，蓋因春節(jié)前有大量禽畜被宰殺，節(jié)后存欄數(shù)減少，導(dǎo)致消費(fèi)減少。我查看了2007年以來(lái)的月度生豬存欄變化，往往春節(jié)后生豬存欄量會(huì)較節(jié)前減少，幅度一般2-5%，降幅最大的是2009年，達(dá)7.4%。家禽統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)看到，估計(jì)應(yīng)該差不多?？紤]春節(jié)前大豬所占比例略高，春節(jié)后豆粕消費(fèi)量估計(jì)下降5－10%。

　?。ㄉ喜涣藞D，自己搜索）

　　春節(jié)期間，油廠停工，可是家禽和肥豬可不能不吃豆粕啊。節(jié)后，庫(kù)存更是捉襟見(jiàn)肘。 油廠節(jié)后陸續(xù)開(kāi)工，豆粕生產(chǎn)才逐漸恢復(fù)，估計(jì)要元宵過(guò)后產(chǎn)量才能恢復(fù)正常。飼料廠還有一個(gè)補(bǔ)庫(kù)的過(guò)程。豆粕現(xiàn)貨在節(jié)后一段時(shí)間內(nèi)有望進(jìn)一步走高，至少能夠保持堅(jiān)挺。

　　當(dāng)然，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)在很大程度上受美豆影響。從招商期貨的這篇文章《12/13年度中國(guó)進(jìn)口大豆平衡表淺析》http://futures.hexun.com/2012-11-23/148286653.html，可以看到目前全球大豆庫(kù)存很低，供應(yīng)相當(dāng)緊張，巴西雖然已經(jīng)開(kāi)始收獲，到1月份底據(jù)說(shuō)收獲8%，但是，巴西港口的擁堵情況非常嚴(yán)重，一時(shí)還難以大量供應(yīng)全球市場(chǎng)，所以美豆短期內(nèi)暴跌的可能性很小。春節(jié)期間，失去中國(guó)期貨市場(chǎng)指引的美豆下跌了4.2%，更是進(jìn)一步壓縮了下跌空間，節(jié)后國(guó)內(nèi)M1305大幅低開(kāi)，為我們的做多提供了較高的安全邊際。做多是一個(gè)明智的選擇。

　　后來(lái)的情況，大家都知道。春節(jié)后這一周，豆粕1305漲勢(shì)如虹，以3450開(kāi)盤，一路狂奔，最高漲到3735，最大漲幅達(dá)8.26%，周五收盤價(jià)也接近3700。這么強(qiáng)勁的走勢(shì)，著實(shí)大大超出我的預(yù)期。

　　考慮到南美大幅增產(chǎn)是板上釘釘?shù)氖虑?，目前油廠壓榨利潤(rùn)相當(dāng)可觀，開(kāi)工率將會(huì)大增，隨著時(shí)間的推移，豆粕將會(huì)出現(xiàn)供大于求的情況，M1305并不是一個(gè)值得長(zhǎng)線做多的品種。在我看來(lái)，做多M1305本來(lái)就有點(diǎn)虎口奪食的味道，所以昨天在暴漲的過(guò)程中我就把手頭的持倉(cāng)全部平掉了。

　　可惜的是，我最近“樹(shù)敵”太多，涉獵品種不少，又是以近乎滿倉(cāng)的狀態(tài)過(guò)春節(jié)，節(jié)后第一天保證金尚未釋放，直到第二個(gè)交易日才補(bǔ)了點(diǎn)倉(cāng)。最終只賺了萬(wàn)把塊錢，實(shí)在是件憾事。還有兩點(diǎn)需要檢討：一是我懼怕追高的觀念，看好了不敢果斷開(kāi)倉(cāng)；二是開(kāi)盤前偷懶，沒(méi)有把這篇文章寫(xiě)出來(lái)。寫(xiě)文章的好處是能夠把思路進(jìn)一步梳理清楚，同時(shí)把細(xì)節(jié)問(wèn)題盡可能搞透徹，這樣子做單就更有底氣了。