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長安汽車1月份產(chǎn)銷公告點(diǎn)評(píng):長安福特零售正常，自主品牌銷售火爆 長安汽車(000625)公告1月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)（廠家批發(fā)量）:長安福特銷售43794輛，同比增長129.8％，環(huán)比去年12月下滑11.0％；重慶本部銷售81488輛，同比增長99.0％，環(huán)比增長50.0％；河北長安銷售17327輛，同比增長82.0％，環(huán)比增長2.7％；南京長安銷售10721輛，同比下滑44.6％，環(huán)比下滑4.5％；長安馬自達(dá)銷售4605輛，同比下滑30.2％，環(huán)比增長5.8％。 長安福特終端零售正常。長安福特環(huán)比去年12月份下滑11％主要是因?yàn)槔细？怂瓜禄?.4萬輛至1.3萬輛，終端實(shí)際零售情況良好，預(yù)計(jì)在1.9萬輛左右，環(huán)比變化不大，主動(dòng)調(diào)節(jié)庫存或是主因。目前，市場關(guān)注的翼虎訂單情況較好，在預(yù)期之內(nèi)，雖然廠家并不希望加價(jià)，但目前多數(shù)4S店均有實(shí)際的加價(jià)行為。渠道鋪貨量目前很小，主要用于4S店先期展覽，受春節(jié)影響，我們預(yù)計(jì)2月份翼虎實(shí)際銷售量也僅在4000輛左右，3月份開始有望持續(xù)上量，全年8萬輛的銷量可以預(yù)期。 本部自主品牌狹義乘用車受益于低端市場需求的爆發(fā)，有望推動(dòng)本部（含河北、南京長安）盈虧平衡。我們預(yù)計(jì)1月份公司自主品牌狹義乘用車銷售4萬輛出頭，環(huán)比去年12月份（2.1萬輛）接近翻倍的增長，CS35、逸動(dòng)等毛利率相對(duì)較高的車型持續(xù)上量，預(yù)計(jì)CS35銷售5000多輛，逸動(dòng)銷售近萬輛，整體終端庫存系數(shù)1.2左右，處于良性區(qū)間內(nèi)。主要原因除了產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)之外，行業(yè)低端需求旺盛應(yīng)是主要影響因素。在我們的需求分析框架里，低端需求人群對(duì)于收入預(yù)期的敏感性相對(duì)中高端需求人群應(yīng)較強(qiáng)，因此，經(jīng)歷了修復(fù)09、10年需求透支后，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，低端需求再次釋放或?qū)俦厝?。因此，我們預(yù)計(jì)13年低端需求將會(huì)延續(xù)過去幾個(gè)月的旺盛趨勢，長安自主品牌在新產(chǎn)品的推動(dòng)下，將充分受益于低端市場需求的爆發(fā)，全年完成40萬輛的銷量目標(biāo)（12年銷售23萬輛）或可預(yù)期。 盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)12年~14年EPS0.33元、0.70元、0.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.5倍、12.0倍、8.6倍。我們看好長安福特的成長性與自主品牌在行業(yè)低端需求爆發(fā)背景下持續(xù)超預(yù)期的表現(xiàn)，目前仍是好的介入窗口期，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:長安福特產(chǎn)品銷量、盈利能力低于預(yù)期；公司自主品牌業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。（華泰證券(601688)分析師：姚宏光） |
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