中廣網(wǎng)北京2月1日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲報道，央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，我國廣義貨幣(M2)余額達(dá)97.42萬億元，加上其他社會融資，突破百萬億元已沒有懸念。這一數(shù)據(jù)是美國的1.5倍，英國的4.9倍，日本的1.7倍，比整個歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量多出20多萬億元，而且已接近全球貨幣供應(yīng)總量的四分之一，毫不夸張地說，中國已成為全球貨幣存量第一大國。

　　《央廣財經(jīng)評論》，經(jīng)濟(jì)之聲特約評論員、申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明評論這個話題。

　　桂浩明說，這種情況在前兩年已經(jīng)露出端倪，中國貨幣供應(yīng)總量這幾年始終以14%左右的速度增長，這幾年已經(jīng)呈現(xiàn)出每年10萬億的增長，我國成為世界上貨幣發(fā)行最多的國家有兩點(diǎn)需要關(guān)注。第一不能簡單拿中國的貨幣供應(yīng)量和海外國家簡單做類比，因?yàn)榘l(fā)展階段不同，另外金融制度、金融滲透性、貨幣周轉(zhuǎn)情況也不同，所以簡單的類比恐怕很難得到完全準(zhǔn)確的結(jié)論。第二貨幣供應(yīng)總量的擴(kuò)張有多方面的背景，它是否與經(jīng)濟(jì)增長完全吻合或存在多大程度的超發(fā)，實(shí)際上存在不同看法，不久前央行也明確中國貨幣沒有超發(fā)，所以這個問題應(yīng)該更全面理性地分析。

　　2000年，我國M2余額約為13萬億元，2008年還未達(dá)到50萬億元。而在國際金融危機(jī)爆發(fā)后，自2009年起，貨幣存量每年跨越一個"十萬億"級臺階，這幾年貨幣存量上演"狂飆突進(jìn)"。

　　桂浩明說，上世紀(jì)末之前我國的貨幣供應(yīng)卡的還比較死，整個社會呈現(xiàn)資金供應(yīng)緊張的格局，為了抵御亞洲金融危機(jī)我們采取了擴(kuò)大內(nèi)需增發(fā)國債政策，從那時開始我們的M2供應(yīng)逐漸擴(kuò)大，只是當(dāng)數(shù)基數(shù)比較低，看上去增幅不大。但是經(jīng)過一段時間，已經(jīng)出現(xiàn)5倍以上的增長，到了本世紀(jì)特別是亞洲國際金融危機(jī)爆發(fā)后，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)，2009年新增信貸增加了近10萬億，這使整個市場出現(xiàn)流動性泛濫的局面。

　　這兩年有關(guān)方面開始注意控制貨幣規(guī)模的增長，中國貨幣過快增長的格局也開始變化，盡管它的絕對增加還很快，但是它的上漲數(shù)據(jù)實(shí)際已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)兩年的下降。

　　央行貨幣政策委員會前委員李稻葵比喻說，中國擁有如此大的貨幣存量，就如同“頭上頂著一個堰塞湖”，規(guī)模過大的貨幣存量會帶來相應(yīng)的風(fēng)險，比如高通脹、資產(chǎn)價格泡沫或資金外流。對此，桂浩明表示，貨幣供應(yīng)量太大確實(shí)是社會的不穩(wěn)定因素，超發(fā)很容易帶來通脹，中國的通脹在大多數(shù)情況下都是一種資本推動型的推漲，錢太多造成物價上漲，貨幣過量發(fā)行也導(dǎo)致幣值不穩(wěn)。

　　桂浩明說，現(xiàn)在人民幣是對外升值、對內(nèi)貶值，在對外升值的同時，人們會發(fā)現(xiàn)過去我們覺得中國商品便宜，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)海外商品便宜，貨幣在增長過程中，貨幣本身購買力下降也比較明顯。大量的貨幣發(fā)行使得外匯管理中出現(xiàn)了更為復(fù)雜的因素，包括資金外流等。

　　但是，中國作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展在7%甚至更高速度的國家，需要有相應(yīng)的貨幣增長作為支撐。一些國家在經(jīng)濟(jì)起飛或高增長階段都不可避免地有過一些超發(fā)現(xiàn)象，這個問題應(yīng)該辯證的對待。　 桂浩明介紹說，我國大概有40多萬億儲蓄，是一個多儲蓄國家，我們的貨幣流轉(zhuǎn)速度比較低，直接融資比例也低，所以和海外直接對比不太合適?？陀^上，我們的貨幣供應(yīng)確實(shí)比較大，甚至某種程度上已經(jīng)脫節(jié)，隨著經(jīng)濟(jì)增長收入的放緩，我們的貨幣供應(yīng)總量和規(guī)模應(yīng)該會逐漸慢下來，這當(dāng)中最主要的問題有兩點(diǎn)。

　　第一要控制好貨幣供應(yīng)，之所以去年在經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇不斷放緩的情況下，央行還是采取一個穩(wěn)健的貨幣政策，就是為了避免因?yàn)樨泿虐l(fā)行過多導(dǎo)致的通脹現(xiàn)象。第二，應(yīng)該對反通脹保持高度警覺，我們的貨幣發(fā)行規(guī)模太大了，這種情況下管理稍微不慎就很容易導(dǎo)致中斷。只要管理好通脹預(yù)期，管理好貨幣的正常使用，提高直接融資比例，這樣貨幣發(fā)行規(guī)模雖然比較大，但是能夠逐漸穩(wěn)定下來，與經(jīng)濟(jì)情況相吻合，消除對“堰塞湖”的擔(dān)憂。

　　桂浩明 注冊證券分析師，現(xiàn)任申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)，首席市場分析師。

　　1993年開始進(jìn)入金融行業(yè)，先后從事過證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與證券投資業(yè)務(wù)，曾任天津證券公司上海業(yè)務(wù)部經(jīng)理。1999年加盟申銀萬國證券研究所，主要負(fù)責(zé)資本市場政策、股市大盤走勢及個股研究的策劃與管理，同時重點(diǎn)研究經(jīng)濟(jì)趨勢與股市走向及特點(diǎn)，擅長于中長期行情分析，每年有多篇研究報告發(fā)表。去年年底發(fā)表的《2009：股市劍指3000點(diǎn)》、今年8月發(fā)表的《微調(diào)≠轉(zhuǎn)向》等報告，在業(yè)內(nèi)引起較大的反響，具有一定的市場影響力。（中國廣播網(wǎng)） 　縹緲：當(dāng)老市場遭遇新多資金

　　2012年年末，A股終于走出了一輪反彈行情，金融、消費(fèi)、地產(chǎn)、軍工、能源等權(quán)重股，以及一大批涉及環(huán)保、“三農(nóng)”、重組的二線股，走出了一波無量上漲的短多行情，憑借著這一波漲勢，到1月30日，上證綜指已經(jīng)升到了2380點(diǎn)一線。

　　而現(xiàn)在，高盛突然發(fā)出從美債市場后撤的號令，最近以來，其持有量已大幅減少，這是一個信號嗎？聯(lián)想到在2008年金融危機(jī)之前，這家機(jī)構(gòu)曾經(jīng)果斷地削減了抵押債券的規(guī)模，以致于使其在雷曼倒掉之后依然泰然自若，敏銳的判斷力和其在華盛頓的深厚人脈經(jīng)常使這家公司在關(guān)鍵時刻立于不敗之地。

　　美債已經(jīng)是一個顯而易見的泡沫，只不過迄今為止還沒有幾個人可以真正大膽地說出事情的真相：皇帝沒有穿衣服，他真的是一絲不掛！因?yàn)檫@件事情所牽扯的范圍實(shí)在太廣，因?yàn)槊纻c美國利率、美股以及黃金市場息息相關(guān)，美債收益率出乎意料地升高將會連帶地摧毀許多的市場預(yù)期。

　　去年第四季度美國經(jīng)濟(jì)的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于普遍預(yù)期，甚至出現(xiàn)了0.1%的負(fù)增長，2010年初，雄心勃勃的美聯(lián)儲希望通過第二輪量化寬松使美國經(jīng)濟(jì)在2012年能達(dá)到4%的增長，但實(shí)際情況是只有2%的增長。季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動在市場引起巨大反應(yīng)，黃金市場在這一天出現(xiàn)意外的反彈，這似乎預(yù)示著市場朝著預(yù)期更多的量化寬松的方向發(fā)展，而開年第一次美聯(lián)儲會議也明確表示，既有政策沒有任何改變，零利率政策還會持續(xù)若干年，但是事實(shí)真的如此嗎？

　　至少，許多跡象表明，伯南克不得不開始預(yù)訂返程機(jī)票，人們越來越擔(dān)心，如果失業(yè)率繼續(xù)下降，而通脹開始顯現(xiàn)，美國是否應(yīng)該提前提高利率，美聯(lián)儲手中巨大的資產(chǎn)規(guī)模何時開始削減？雖然沒有具體的證據(jù)表明美國人會立即這樣做，但是，一旦政策進(jìn)行修正，首先遭遇災(zāi)難的可能就是債券市場。

　　我們似乎還無法真正明白機(jī)構(gòu)明知美聯(lián)儲在繼續(xù)實(shí)現(xiàn)既有政策的條件下，卻主動從美債市場退卻的真正原因，但是至少這遵從了市場的恒久不變的普遍規(guī)律，那就是泡沫遲早是要破滅的，不管是以何種形式和何種理由。

　　其實(shí)參考一下歐洲的情形你就會知道，為什么量化寬松這一條路已經(jīng)走到了死胡同，它已經(jīng)難以對經(jīng)濟(jì)增長作出更大的貢獻(xiàn)，而相反，其負(fù)面因素卻在日益增加。歐洲人和德拉吉正在歡呼歐債危機(jī)已經(jīng)度過最為困難的階段，他們的直接證據(jù)是商業(yè)銀行正在大幅償還歐央行的貸款。但事實(shí)的真相是這樣嗎？當(dāng)然不是，因?yàn)闅W元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過于疲弱，銀行資金根本貸不出去。歐洲央行的數(shù)據(jù)顯示，貸向私人部門的貸款去年12月份同比下降了0.7個百分點(diǎn)，流向非金融機(jī)構(gòu)的資金繼11月下降了70億歐元之后，12月份繼續(xù)下降了220億歐元，而在西班牙和葡萄牙，下降的趨勢則更加明顯，西班牙私人部門的貸款在最后一個月均創(chuàng)下了年底最大幅度的下跌，整個歐元區(qū)居民的貸款需求下降了30億歐元。這些數(shù)字說明企業(yè)投資缺乏動力，居民消費(fèi)意愿極其低迷。這種情況與歐債危機(jī)已經(jīng)過去的說法相去甚遠(yuǎn)。

　　去年第三季度的時候，ECB（歐洲央行）宣布對于商業(yè)銀行以低利率無限量放款，商業(yè)銀行以低利率借來的資金大量購買西班牙和意大利國債，在中間進(jìn)行套利交易，歐洲小國的融資成本似乎降低了許多，德國和其它核心國家的銀行似可以輕松地償還貸款，但是另一方面，西班牙去年四季度經(jīng)濟(jì)卻創(chuàng)下了3年來的新低，并且還不時傳來銀行破產(chǎn)的消息，用德國銀行提前還貸來證明歐債危機(jī)已經(jīng)過去的觀點(diǎn)實(shí)在是太糊涂了。真正的事實(shí)是，那些大商業(yè)銀行提前還貸是為了減輕利率負(fù)擔(dān)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)從未從歐央行的寬松政策中獲益。

　　可以預(yù)見的是，一旦歐洲銀行家從現(xiàn)實(shí)中蘇醒過來，他們會及時了斷去年下半年以來買入的大量西債和意債以獲利，歐洲債務(wù)的前景會重新逆轉(zhuǎn)。事實(shí)將會證明，量化寬松真的不是一個好東西。

　　這個道理同樣適用于美聯(lián)儲的政策制定者。伯南克的政策實(shí)際上更加直接，那就是通過量化寬松來支持股市財富效應(yīng)，支持債市的繁榮，現(xiàn)在這兩者在2013年都可能要走到盡頭了。