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我們知道,許多的重組并非財(cái)富的創(chuàng)造而更是一種利益的輸送與轉(zhuǎn)移。出于保殼目的的重組更因?yàn)榉鞘袌?chǎng)力量的干預(yù)而愈發(fā)顯得不可持續(xù) 王亞偉從來(lái)不乏人關(guān)注。最近,他的投資風(fēng)格的所謂"再次轉(zhuǎn)換"就引起許多人的興趣。 有人發(fā)現(xiàn),在*ST山焦的三季報(bào)里看到,截至9月30日,華夏大盤(pán)和華夏策略合計(jì)持有800萬(wàn)股,另一個(gè)私募明星羅偉廣旗下兩只新價(jià)值產(chǎn)品合計(jì)持有820萬(wàn)股。按區(qū)間成交均價(jià)6.18元計(jì)算,各投入約5000萬(wàn)元,目前市值分別達(dá)6592萬(wàn)元和6757萬(wàn)元。 重倉(cāng)巨虧的股票,圖的就是個(gè)重組預(yù)期。我記得彼得·林奇的"十大"投資法則中有所謂的"危機(jī)反轉(zhuǎn)型"價(jià)值發(fā)現(xiàn)法。王亞偉作為林奇的擁躉,當(dāng)然不會(huì)忘記這個(gè)選股方式。 不過(guò),危機(jī)反轉(zhuǎn)固然是一種投資方式,但其風(fēng)險(xiǎn)巨大,按理來(lái)說(shuō)并不是一種理想的和常規(guī)的投資方式,在一般市場(chǎng)都是相當(dāng)少見(jiàn)的。但我們?cè)贏股市場(chǎng)上看到的事實(shí)卻是相反,巨虧的待重組股往往會(huì)一躍升天,績(jī)差公司從來(lái)不乏惠顧的資金,反倒是業(yè)績(jī)良好、能夠提供持續(xù)回報(bào)的公司卻無(wú)人問(wèn)津。 這種病態(tài)的投資理念在A股市場(chǎng)上大行其道。 要投就投最爛的,最爛的也就是最有希望被重組。這或許就是在當(dāng)下中國(guó)股市中投資"危機(jī)反轉(zhuǎn)"公司的基本邏輯。 在整個(gè)煤炭板塊里,*ST山焦的業(yè)績(jī)基本就屬于"最爛"的那一批。連續(xù)虧損兩年后,今年前三季再錄得2.18億元虧損。虧空如此之大,全年實(shí)現(xiàn)盈利幾無(wú)可能。但是就有人偏偏看上它。 一般而言,被逼到了死角上的上市公司只有三個(gè)選擇,一是退市,二是往往有"神來(lái)之筆"的一筆盈利交易瞬間改寫(xiě)報(bào)表從而摘帽或推掉ST帽子。如果"天外飛仙"不至,則還有第三條路子,重組。 首先說(shuō)說(shuō)退市。退市按理說(shuō)是證券市場(chǎng)的一個(gè)必有環(huán)節(jié),可是這幾年退市的公司鮮有耳聞。2001年設(shè)立三板市場(chǎng),當(dāng)時(shí)其一大功能就是為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的平臺(tái),因?yàn)橥说饺灞緛?lái)就是一種懲罰,再不行就該和所有股東一拍兩散清償賠付徹底消失。 但實(shí)際情況是,除了屈指可數(shù)的幾家公司被踢到三板外,現(xiàn)在的三板功能已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)向,主要的掛牌公司都是人家培養(yǎng)的新目標(biāo),都是些資質(zhì)不錯(cuò)的股份制公司,他們緊盯著主板,三板想當(dāng)?shù)氖窍蛏系奶?而非主板的"垃圾箱",無(wú)論如何,這幾年三板接收主板退市"傷兵"的說(shuō)法基本是聽(tīng)不到了。 直接退市無(wú)法實(shí)現(xiàn),間接地退到三板也受到新形勢(shì)的挑戰(zhàn)。于是在A股市場(chǎng)上就出現(xiàn)一批超級(jí)神仙股,一再虧損,總也退不了市。一旦公司虧損,先來(lái)頂ST戴戴,不行就接著*ST,之后還虧損才是暫停交易去重組。 三板不是主渠道,那么剩下還有兩途。其一就是退不了市的公司,往往會(huì)有個(gè)神奇的"天外飛仙"前來(lái)相助,送上重要的一單業(yè)務(wù)讓盈利為正,而管理層面對(duì)這樣的情況也都很少去深究。 "神來(lái)之筆"并非虛構(gòu)。舉個(gè)例子,前些天和幾個(gè)朋友探討旭飛投資的案例,發(fā)現(xiàn)其在過(guò)往幾個(gè)會(huì)計(jì)年度中,由于主業(yè)虧損,經(jīng)常瀕臨ST之困,但往往到最后一刻就出現(xiàn)有如神助的一筆盈利交易幫助其渡過(guò)難關(guān)。這樣的故事在A股市場(chǎng)并不少見(jiàn)。 一旦"神來(lái)之筆"被認(rèn)定為不近情理或者純屬關(guān)聯(lián)交易而失效的時(shí)候,一些上市公司就舉起最后一招,重組。 請(qǐng)注意,筆者并非對(duì)重組一概抹煞?；谑袌?chǎng)化需求的重組是合理的,也是證券市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。問(wèn)題的關(guān)鍵是,重組是否是真的創(chuàng)造了財(cái)富？ 我們知道,許多的重組并非財(cái)富的創(chuàng)造而更是一種利益的輸送與轉(zhuǎn)移。出于保殼目的的重組更因?yàn)榉鞘袌?chǎng)力量的干預(yù)而愈發(fā)顯得不可持續(xù)。對(duì)市場(chǎng)參與者而言,期間更因?yàn)橹亟M環(huán)節(jié)的扭曲和信息鏈條的回轉(zhuǎn),使得內(nèi)幕信息外溢,內(nèi)幕交易的黑手上下其間,嚴(yán)重?fù)p害了普通投資者的利益。毫無(wú)疑問(wèn),重組已經(jīng)成為中國(guó)股市內(nèi)幕交易的重災(zāi)區(qū),管理層顯然也意識(shí)到這一點(diǎn),這才有了比以往更嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易的種種措施和制度安排?；蛟S正因?yàn)槿绱?在諸多投資人眼里,這個(gè)內(nèi)幕交易的"重災(zāi)區(qū)"也成為渾水摸魚(yú)的好地方。在申斥內(nèi)幕交易之弊的時(shí)候,卻樂(lè)得以大筆資金押寶在那些重組概念股上,都以能夠獲得某種內(nèi)幕信息為榮,甚至一些機(jī)構(gòu)投資者為吸引投資而夸大其探聽(tīng)消息的能力--投資理念病態(tài)直如此! 健康的市場(chǎng)當(dāng)以健康的投資理念為主流,當(dāng)所謂的"主流"投資者都把更多精力押寶于重組概念以獲取超額收益的時(shí)候,這個(gè)市場(chǎng)還算是健康的嗎？（.中.華.工.商.時(shí).報(bào)） |
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